Международный валютный рынок: сущность, структура и особенности функционирования в современных условиях

     Валютные биржи. В ряде стран функционируют национальные валютные биржи, в функции которых входит осуществление обмена валют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство обычно активно регулирует уровень обменного курса, пользуясь компактностью местного биржевого рынка.

     Валютные  брокеры. В их функцию входит сведение покупателя и продавца иностранной  валюты и осуществление между  ними конверсионной или ссудно-депозитной операции. За своё посредничество брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию в виде процента от суммы сделки. Но сумма этой комиссии зачастую меньше, чем разница между ссудным процентом банка и ставкой по банковскому депозиту. Банки так же могут выполнять эту функцию. В этом случае они не выдают кредит и не несут соответствующие риски.

     Частные лица. Граждане проводят широкий спектр операций, каждая из которых невелика, но в сумме могут формировать  существенный дополнительный спрос  или предложение: оплата зарубежного  туризма; денежные переводы заработной платы, пенсий, гонораров; покупки/продажи наличной валюты как средства сбережения; спекулятивные валютные операции.⁵

           Наибольшим влиянием на международный  валютный рынок обладают: в США  — Федеральная Резервная Система  (US Federal Reserve, FED), в Германии — Бундесбанк (Deutsche Bundesbank), в Великобритании — Банк Англии (Bank of England, ВОЕ) и в Японии — Банк Японии (Bank of Japan, BOJ) — как центральные банки крупнейших развитых стран мира [3]. Валютный курс — сильнейший инструмент в экономической политике государства, излишние его колебания крайне негативно сказываются на экономике конкретной страны, а также группы стран, чьи валюты "привязаны" к основной валюте. Международный валютный рынок работает круглосуточно, причем торговые сессии Америки, Европы, Азии чередуются в соответствии с чередованием часовых поясов на планете. Можно отметить явные закономерности, сложившиеся в этой связи. Во время работы европейской сессии правительство ЕС использует интервенции с целью повышения, либо недопущения сильного падения евро относительно USD. Азиатская сессия отличается противоположными стремлениями правительства Японии понизить курс японской иены относительно доллара США, т.к. экономика Японии целиком ориентирована на экспорт, причем большая его доля приходится на экспорт в США. Центральный банк США (FED) стремится урегулировать курс USD относительно евро и иены [4]. Так как национальная валюта Украины — гривна — является редкой валютой на мировом валютном рынке, то основной задачей Национального банка Украины (НБУ) является поддержка "валютного коридора" внутри страны. НБУ принимает слабое участие в международном валютном рынке в качестве маркет-юзера, что объясняется нестабильностью национальной экономики, незначительным ее влиянием на мировую экономику, ограниченностью валютных резервов в стране и что само по себе приводит к изолированности Украины от мирового сообщества. 

      Факторы, оказывающие влияние  на валютный рынок, а  также его современное  состояние

     Как свидетельствует мировой опыт, на состояние и динамику спроса и  предложения на валютном рынке влияет большое количество факторов экономического, политического, правового, психологического характера. Все их можно разделить на три следующие группы:

     1. Курсообразующие факторы:

     - Состояние платежного баланса  страны;

     - Объемы ВНП, которые производятся в стране;

     - Внутренняя и внешняя предложение  денег;

     - Процентные ставки в странах,  валюты которых сравниваются;

     - Соотношение внутренних цен страны  с внешними.

     Эти факторы можно назвать базовыми, то есть такими, которые определяют такое состояние соотношения спроса и предложения на валютном рынке, который склонен к стабильности и постепенной, внутренне обусловленной и предполагаемой изменения.

     Влияние состояния платежного баланса на конъюнктуру валютного рынка  проявляется в том, что поступления валюты в страну за текущими и капитальными статьями баланса увеличивает предложение, а валютные платежи за рубежом увеличивают спрос на валютном рынке. Поэтому сбалансированные валютные поступления и платежи за названными статьями баланса создают благоприятные условия для спроса и предложения на валютном рынке и стабилизации его конъюнктуры.

     Влияние на валютный рынок объема ВНП, что  производится в стране, основывается на том, что его изменение влияет на динамику экспорта и импорта. Если объем ВНП, возрастает, это создает предпосылки для увеличения экспорта и уменьшения импорта, что способствует формированию активного сальдо платежного баланса и улучшению конъюнктуры рынка. И наоборот, если объем ВНП сокращается, это падение экспорта и рост импорта, формирование отрицательного сальдо платежного баланса и ухудшение конъюнктуры рынка.

     Влияние внутренней предложения национальных денег основан на тесной связи  валютного рынка с другими  сегментами денежного рынка. Если предложение  денег на рынке банковских кредитов и рынка ценных бумаг возрастет, это может ухудшить конъюнктуру на этих рынках, вследствие чего часть предложения денег оттуда перейдет на валютный рынок, где конъюнктура осталась неизменной. Но если такое перемещение денег будет значительным, то спрос на валюту начнет расти опережающими темпами и равновесие будет нарушено и там. Если предложение денег расти прямо на валютном рынке (внешняя предложение, например, в целях валютной интервенции, то это немедленно отразится на его конъюнктуру и она ухудшится для национальной валюты.

     Влияние соотношения процентных ставок в  двух странах заключается в том, что высокие процентные ставки стимулируют  приток в соответствующую страну свободных денежных капиталов из стран, где процентные ставки низкие. Это будет способствовать формированию активного сальдо платежного баланса по статьям капитальных операций и улучшению конъюнктуры валютного рынка. В стране с низкими процентными ставками ситуация будет развиваться в противоположном направлении. Влияние соотношения внутренних и внешних цен базируется на том, что в странах с низкими внутренними ценами создаются дополнительные стимулы для наращивания экспорта и сдерживания импорта, что способствует формированию активного сальдо платежного баланса.

     2. Регулирующие факторы:

     - Меры прямого государственного  регулирования (финансово-бюджетная  политика, квотирование и лицензирование, денежно-кредитная политика, регулирование цен, политика, распределение валюты и т.п.);

     - Структурные факторы.

     Эти факторы влияют на конъюнктуру рынка  через смену факторов. Они вводятся в действие государством сознательно  для достижения определенных целей  в ее экономической политике и  могут давать значительный эффект в условиях, когда экономика страны находится в состоянии длительного равновесия.

     3. Факторы кризисного характера:

     - Дефицит государственного бюджета;

     - Бесконтрольная эмиссия и инфляция;

     - Искусственное и чрезмерное регулирование  цен;

     - Высокая монополизация производства.

     Эти факторы возникают при нарушении  динамического равновесия экономики, ослабляют действие факторов и снижают  результативность регулятивных мер  государства.

     Во  всей этой совокупности факторов решающей (базовой) является первая группа. В свою очередь, в базовой группе ключевое место занимает платежный баланс, его состояние и динамика. Он имеет комплексный характер и аккумулирует в себе в определенной степени действие всех остальных факторов.

     Широкий ассортимент валютных операций, высокое технологическое и организационное обеспечение их выполнения создают всем субъектам валютного рынка благоприятные условия для достижения таких целей - обеспечение ликвидности, прибыльности и управляемости валютными рисками. Поэтому ускоренное развитие валютного рынка - одно из актуальных задач стран с переходными экономиками, в том числе и Украины. Однако в Украине валютный рынок формируется слишком медленно, ассортимент валютных операций на нем ограничен преимущественно кассовыми операциями. После прекращения деятельности Украинской межбанковской валютной биржи развитие большинства срочных валютных операций потерял пока перспективу. Состояние конъюнктуры валютного рынка проявляется в изменении соотношения между спросом и предложением отдельных валют, что, в свою очередь, является ключевым фактором влияния на валютный курс. Поэтому факторы, определяющие конъюнктуру валютного рынка, одновременно являются и факторами изменения валютного курса.

2. Современное состояние валютного рынка

     После испытания мировым финансовым кризисом состояние валютного рынка остается нестабильным. Волатильность⁶  зашкаливает, при этом объем валютного рынка продолжает расти.

     Статистика  валютного рынка свидетельствует  о его увеличении, так в 2011 году средний ежедневный оборот на валютном рынке составляет около 5 трлн. $, а к 2020 году прогнозируется его увеличение до 10 трлн $.⁷

     Нестабильное  состояние валютного рынка обусловлено  кризисом высокорискованных активов  и переводом инвесторских средств  в более безопасные финансовые инструменты. Отсюда тенденции к снижению мировых финансовых индексов, падению стоимости акций и росту цен натуральных товаров.

     Данное  положение на валютном рынке привело  к рекордному росту стоимости  золота и чрезвычайной его волатильности. Золото всегда рассматривалось как вещественная ценность, спрос на которую может только расти.(табл. Б) Однако огромный финансовый поток в этот драгоценный металл вызвал перенасыщение спроса, и как результат, очень сильные колебания в цене.

     Ситуацию  на валютном рынке также усугубляет отсутствие альтернативы американскому доллару. Будучи мировой резервной валютой, его доля в общем объеме мировых денежных операций составляет свыше 50%. Инвесторы, выводя средства из высокорискованных активов, например, продавая акции, «конвертируют» их в американские доллары. При этом доллар США и его стоимость уже давно ушли от реальной ценности, которая могла бы быть подкреплена, в том числе, ростом экономики Америки. Накачивая доллар фиктивной ценностью и увеличивая его эмиссию, Федеральная Резервная Система подводит мир к новому витку финансовых проблем и осложнению положения на валютном рынке. Отсутствие альтернативы американскому доллару только усугубляет ситуацию на мировых финансовых и валютном рынке.

     Несмотря  на рост статистики, тенденции валютного рынка имеют отрицательный оттенок. С одной стороны, повышается объем рынка и его волатильность, с другой – усиливается кризис высокорискованных активов и перегиб вложений в консервативные инструменты. Все это приводит к дестабилизации, осложнению прогнозирования и отсутствию четких перспектив валютного рынка.

     Что ждет рынки в 2012 году? Минувший год стал очень непростым для участников валютных рынков – долговые проблемы по обе стороны Атлантики и постоянное метание инвесторов из одной валюты в другую в попытке сохранить свои сбережения привели к повышенной волатильности. В определенные моменты динамика основных мировых валют по отношению друг к другу просто поражала – примером здесь могут послужить и резкие скачки швейцарского франка, получившего впоследствии привязку к евро, и колебания самой единой европейской валюты.

     Основной  интригой валютных рынков 2012 года станет противостояние пары EUR/USD. Многочисленные аналитики и эксперты до сих пор не могут прийти к единому мнению насчет того, какая из валют окажется сильнее. Так, аналитики Bank of America Merrill Lynch считают, что долговые проблемы ЕС возобладают в списке факторов, влияющих на динамику пары. По их мнению, как минимум первая половина 2012 года пройдет под знаком укрепления американской валюты – прогноз на июнь 2012 года составляет 1,25 долл. за 1 евро.⁸

     Существует  два основных предположения аналитиков. Во-первых, ситуация в Европе только ухудшится, что заставит политиков  двигаться в направлении более  тесной налоговой интеграции. Во-вторых, глобальная экономика будет стараться пережить последствия первого раунда ужесточения финансового контроля. Все это приведет к положительной динамике курса доллара. Прогнозировать дальше первого квартала сложно, однако есть убеждения, что рецессия в Европе подорвет поддержку реформ ЕС и негативно скажется на курсе единой валюты», – считает аналитик банка Дэвид Ву.

     В Goldman Sachs придерживаются противоположного мнения. Здесь считают, что среди  факторов, определяющих динамику пары EUR/USD будет превалировать слабая макроэкономическая статистика из США, к примеру, отрицательный внешнеторговый баланс, сальдо которого перебралось за отметку 8% от ВВП. По данному показателю США занимает последнее место среди стран G10. Дополнительным стимулом к падению доллара, отмечают в Goldman, может стать уже третья по счету программа количественного смягчения от ФРС, призванная помочь национальной экономике на фоне замедления глобальных темпов экономического роста. Так, в банке ожидают, что в июне значение пары EUR/USD составит 1,38, то есть евро, несмотря на все перипетии долгового кризиса Старого Света, сможет еще больше улучшить свою позицию к доллару.⁹

     В качестве относительно безопасных, но и не очень доходных инвестиционных стратегий многие банки советуют своим клиентам играть на понижение курсовой стоимости швейцарского франка по отношению к евро. С этим мнением согласны, к примеру, аналитики банка Nordea, предупреждающие клиентов о высокой волатильности этой валюты из-за возможных интервенций ЦБ Швейцарии. Консенсус-прогноз крупнейших зарубежных банков для пары EUR/CHF на конец 2012 года составляет 1,22, что не очень сильно отличается от текущего значения в 1,26.

     К числу других относительно безопасных стратегий многие аналитики причисляют игру на повышение юаня к доллару и евро, при этом вместо юаня здесь могут оказаться и другие валюты Азиатского региона, к примеру малазийский ринггит. Стоит отметить, что китайская валюта, курс которой пока жестко контролируется Пекином, стала одним из лидеров роста среди основных валют планеты в 2011 году, прибавив в стоимости 4,22% по отношению к доллару и 6,78% по отношению к евро. Больше среди валют крупных развивающихся или развитых стран смогла подорожать только японская иена – на 4,59 и 7,18% по отношению к доллару и евро соответственно.