Оценка и анализ рисков

Четырехфакторная модель Постюшкова А.В.

R=0.125Kтл+2.5Косс+0.40Коб+1.25Кр
Где:
Ктл – коэффициент текущей ликвидности;
Косс – коэффициент обеспеченности собственными средствами;
Коб – коэффициент оборачиваемости собственного капитала;
Кр- коэффициент рентабельности собственного капитала.

Оценку риска банкротства следует проводить по следующей схеме: если R<0.99 то вероятность банкротства высокая, если R>1 то вероятность банкротства низкая.

Пятифакторная рейтинговая модель

R=0.1Kтл+2Косс+0.080Коб+Кр+0.45Км
Где:
Ктл – коэффициент текущей ликвидности;
Косс – коэффициент обеспеченности собственными средствами;
Коб – коэффициент оборачиваемости собственного капитала;
Кр- коэффициент рентабельности собственного капитала;
Км – коммерческая маржа или рентабельность реализации продукции.

Если R>1.0025 то вероятность риска банкротства низкая.

Модель Бивера У.

Предполагает анализ 5 критериев:

1.            Коэффициент Бивера

2.            Экономическая рентабельность

3.            Финансовый левередж

4.            Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами

5.            Коэффициент текущей ликвидности

Модель Альтмана Э.

Z=1.2К1+1.4К2+3.3К3+0.6К4+К5
А – оборотный капитал/ сумму активов
В – не распределенная прибыль/ сумма активов
С – операционная прибыль/ сумма активов
D – рыночная стоимость акций/ заемные пассивы
E – выручка/ сумма активов

Если Z<2.99 то у предприятия низкий риск банкротства, если Z<1.81 то у предприятия высокий риск банкротства, если 1.8<Z<2.99 – зона неопределенности

Модель Беликова А.Д.

R=8.38Х1+X2+0.054X3+0.63X4
Где:
X1 – доля чистого оборотного капитала в общей величине активов
X2 – рентабельность собственного капитала
X3 – коэффициент оборачиваемости  активов
Х4 – норма прибыли: чистая прибыль/интегральные затраты

Балльный метод

Предполагает балльную оценку коэффициентов:

1.            Коэффициент абсолютной ликвидности

2.            Коэффициент «критической» оценки

3.            Коэффициент текущей ликвидности

4.            Доля оборотных средств в активах

5.            Коэффициент обеспеченности собственными средствами

6.            Коэффициент капитализации

7.            Коэффициент финансовой независимости

8.            Коэффициент финансовой устойчивости

Модель Вишнякова А.Д., Колосова А.В., Шемякина В.Л.

Z=0.83Х1+5.83Х2+3.83Х3+2.83Х4+4.83Х5+Х6
Где:
Х1 – коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами
Х2 – коэффициент текущей ликвидности
Х3 – рентабельность собственного капитала
Х4 – коэффициент капитализации
Х5 – показатель общей платежеспособности
Х6 – коэффициент маневренности.

Если Z<10-50, то риск банкротства высокий

Модель Зайцевой О.П.

К=0.25Куп+0.1Кз+0.2Кс+0.25Кур+0.1Кфр+0.1Кзаг
Где:
Куп – коэффициент убыточности предприятия
Кз – соотношение кредиторской и дебиторской задолженности
Кс – показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов
Кур – убыточность реализации продукции, характеризующийся отношением чистого убытка к объему реализации этой продукции
Кфр – соотношения заемного и собственного капитала
Кзаг – коэффициент загрузки активов как величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.

Модель Ольсона Дж.

ZZ= -1.3-0.4 X1+0.6X2-1.4X3+0.1X4-2.4X5-1.8X6+0.3X7-1.7X8-0.5X9
Где:
X1- натуральный логарифм отношения совокупных активов к индексу-дефлятору валового национального продукта;
X2- отношение совокупных обязательств к совокупным активам;
X3 – отношение рабочего капитала к совокупным активам;
X4 – отношение текущих обязательств к текущим активам;
X5 – 1, если совокупные обязательства превышают совокупные активы, если наоборот то равен 0;
X6 – отношение чистой прибыли к совокупным активам;
X7 – отношение выручки от основной деятельности к совокупным обязательствам;
X8 – 1, если чистая прибыль была отрицательной последние два года, если наоборот то показатель равен 0;
X9 – отношение разницы между чистой прибылью в последнем отчетном периоде и чистой прибылью в предшествующем отчетном периоде к сумме чистой прибыли в последнем отчетном периоде, взятой по модулю, и чистой прибыли в предшествующем отчетном периоде, взятом по модулю.

Метод Ковалева В.В.

Оценка качественных показателей деятельности предприятия

Экспертные методы

Система показателей варьируется в зависимости от назначения метода

Нейросетевое моделирование

Система показателей варьируется в зависимости от той или иной программы нейросети

Скоринговые модели

Система показателей варьируется в зависимости от задачи скоринговой программы.

С учетом преимуществ и недостатков подходов к оценке риска банкротства, используемых как в зарубежной, так и в российской практике финансового менеджмента, была разработана комплексная модель оценки риска банкротства предприятия, построение которой предполагало последовательную реализацию ряда этапов.

На первом этапе, представляющем собой формирование обучающих статистических выборок российских предприятий (банкроты-небанкроты) и массивов данных в ретроспективном периоде, был сформирован массив данных из 48 показателей, характеризующих различные аспекты деятельности предприятия, а также макроэкономическую ситуацию в России.

Второй этап – отбор на основе факторного анализа индикаторов, обуславливающих наибольший вклад в дисперсию результирующего показателя, характеризующего факт банкротства предприятия.

Формирование с использованием logit-регрессии на основе показателей, отобранных с помощью указанных выше процедур, многофакторного комплексного критерия оценки риска банкротства (CBR), обладающего наилучшей прогностической способностью, – это третий этап, который предполагает непосредственно процесс построения модели.

На четвертом этапе определяются диапазоны критерия CBR, используемые для классификации анализируемых предприятий в зависимости от уровня риска банкротства.

Данный подход позволил, с одной стороны, построить объективную модель, а с другой – учесть тот факт, что нормативные значения показателей финансового состояния отличаются для предприятий с разной отраслевой принадлежностью.

Ключевым принципом реализации предложенной модели оценки риска банкротства является расчет комплексного критерия риска банкротства на основе модели следующего вида:

CBR = eY / 1 + eY

Y= альфа0 + альфа1 * Corp_age + альфа2 * Cred + альфа3 * Current_ratio + альфа4 * EBIT/INT + альфа5 * Ln(E) + альфа6 * R + альфа7 * Re g + альфа8 * ROA + альфа9 * ROE + альфа10 * T_E + альфа11 * T_A

где,C - комплексный критерий риска банкротства предприятия;
Corp_age - фактор, характеризующий «возраст» предприятия. Принимает значение 0, если предприятие было создано более 10 лет назад, и значение 1 – если менее 10 лет;
Cred - фактор, характеризующий кредитную историю предприятия. В случае если кредитная история предприятия является положительной, то данный фактор принимает значение 0, в противном случае ему присваивается значение 1;
Current_ratio - коэффициент текущей ликвидности;
EBIT/INT - отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к уплаченным процентам;
Ln(E) - натуральный логарифм собственного капитала предприятия;
R - ставка рефинансирования ЦБ;
Reg - фактор, характеризующий деятельность предприятия с точки зрения его региональной принадлежности. Принимает значение 0, если предприятие находится в Москве или Санкт-Петербурге, и 1 – если в других регионах России.
ROA - рентабельность активов предприятия;
ROE - рентабельность собственного капитала предприятия;
T_E - темп прироста собственного капитала предприятия;
T_A - темп прироста активов предприятия.

Сравнение итогового показателя CBR, рассчитанного на основе данной модели, с пороговыми значениями позволяет сделать вывод о риске банкротства предприятия в течение одного года с момента расчетов.

В соответствии с комплексной моделью оценки риска банкротства, представленной в данной статье, зоны риска банкротства делятся на 5 категорий:

0,8 < CBR < 1 - Максимальный риск банкротства.

0,6 < CBR <= 0,8 - Высокий риск банкротства.

0,4 < CBR <= 0,6 - Средний риск банкротства.

0,2 < CBR <= 0,4 - Низкий риск банкротства.

0 < CBR <= 0,2 - Минимальный риск банкротства.

Список использованной литературы

1.      Лупей Н. А., Соболев В. И. «Финансы: учеб. Пособие» / Н.А. Лупей, В.И. Соболев. – М.: Магистр: ИНФРА-М, 2012. – 400с.

2.      Вахрушена М.А. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности .- М.: «Вузовский учебник», 2008.- 464 с.

3.      Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Учеб. пособие -  4-е изд. перераб. и доп. – М.: Инфра – М, 2008. – 512 с.

2