Рынок ценных бумаг РБ

     Остатки средств в белорусских рублях по счетам физических лиц за 2008 год  увеличились на 13 процентных пунктов (до 7,8 трлн. руб.), а в иностранной валюте за этот же период увеличились на 47 процентов ( 5,8 трлн. руб.).

     На 1 января 2009 года сохранилось преобладание средств в национальной валюте в  общем объеме привлеченных банками  средств населения, на долю которых  приходилось почти 58 процентов от общего объема привлеченных средств населения.

     Для большей наглядности хотелось бы привести пример. Если на 1 января 2008 года в среднем на одного жителя республики приходилось 1,1 млн. руб. сбережений, размещенных  в различных инструментах (банковские вклады, сберегательные сертификаты, облигации), что было эквивалентно 520 долларам США, то на 1 января 2009 года – сбережения выросли до 1,4 млн. руб. В долларовом эквиваленте это составляет 637 долларов США.

     В разрезе областей данный показатель выглядит следующим образом:

• Брестская область – 1,1 млн. руб./чел.;
• Витебская область – 0,9 млн. руб./чел.;
• Гомельская область – 0,9 млн. руб./чел. (справочно Жлобинский район – 1,1 млн. руб./чел.);
• Гродненская область  - 1,0 млн. руб./чел.;
• Минская область и г. Минск – 2,3 млн. руб./чел.;
• Могилевская область – 0,8 млн. руб./чел..

     В территориальном разрезе объем  депозитов населения распределен  в зависимости от количества населения, проживающего в регионе, уровня его  доходов, концентрации отраслевых предприятий  с наиболее высоким уровнем заработной платы и других факторов. Основная часть привлеченных средств населения сконцентрирована традиционно в столичном регионе. На долю г. Минска и Минской области приходится почти половина от общего объема депозитов физических лиц; на долю Брестской и Витебской областей приходится по 11%; Гомельской  - 12; а Гродненской – 9. На долю Могилевской области приходится наименьший удельный вес общего объема депозитов населения – чуть более 8.

 

Виды  производных ценных бумаг и их функции 

     Ценные бумаги можно разделить на два класса – основные и производные, или деривативы. К последнему классу относятся такие ценные бумаги, в основе которых лежат основные ценные бумаги и другие активы, а цены на них зависят от изменения цен на базисные активы. То есть, если изменяются цены на нефть, изменяются цены и на фьючерсные, форвардные, опционные и т.д. контракты, в основе которых лежит нефть.

     По  сравнению с основными ценными  бумагами, производные ценные бумаги являются более гибкими инструментами. Согласно определению Комитета по разработке международных стандартов бухгалтерского учета, производным финансовым инструментом является финансовый инструмент:

     а) истинная стоимость которого изменяется в ответ на изменение определенной процентной ставки, стоимости ценной бумаги, цены торгуемого на бирже товара, курса валюты, ценового или процентного индекса, кредитного рейтинга или кредитного индекса и прочих подобных показателей;

     б) приобретение которого не требует первоначально  никаких или требует значительно  более низких инвестиций по сравнению с прочими инструментами, которые имеют подобную доходность и подобную реакцию на изменение рыночных условий;

     в) который будет реализован в будущем.

     Положением  «О производных ценных бумагах», утвержденным 21 января 1997г. Национальным банком республики Беларусь, к ценным бумагам, обращающимся на территории республики, также относятся опционы, фьючерсы и варранты.

     Законодательством устанавливаются обязательные реквизиты  ценных бумаг, требования к их форме, виды прав, которые удостоверяются ценными бумагами. Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность (ст.145 Гражданского кодекса Республики Беларусь).

     Ценные  бумаги могут выпускаться в бумажной форме (в виде отпечатанных на бумаге бланков) и безбумажной (в виде записей на счетах, электронных носителях). Операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться только при обращении к лицу, которое официально производит записи прав по таким ценным бумагам.

     Классификация ценных бумаг может производиться  по различным признакам.

     По  порядку узаконения (подтверждения) прав владельца ценной бумаги бывают трех видов:

• ценные бумаги на предъявителя, на которых имя предъявителя не указывается. Такие ценные бумаги, как правило, имеют небольшой номинал и предназначены для широкого круга инвесторов. Для передачи другому лицу ценной бумаги на предъявителя достаточно ее вручения этому лицу;
• именные ценные бумаги, права владельца на которые подтверждаются внесением его имени в текст ценной бумаги. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессий). При этом «…лицо, передающее право по ценной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его исполнение» (ст. 106 Гражданского кодекса Республики Беларусь);
• ордерные ценные бумаги. Права владельца этих бумаг подтверждаются передаточными надписями в тексте ценной бумаги и предъявителем ее самой. Передаются эти права путем совершения на ценной бумаге передаточной надписи индоссамента. Индоссант несет ответственность не только за существование права, но и за его осуществление. Индоссамент  переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на другое лицо индоссата.

     Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено  исполнение) или ордерным (с указанием  такого лица). Индоссамент может  быть ограничен только поручением осуществить  права, удостоверенные ценной бумагой, без передачи этих прав индоссату (препоручительный индоссамент). В этом случае индоссат выступает в качестве представителя (ст. 147 Гражданского кодекса Республики Беларусь).

 

Задача 

     Инвестор  купил, а затем продал акции, получив  при этом доходность 9%. Какую доходность получил бы инвестор, если бы цена покупки акций была на 8% больше?

     Для решения поставленных задач необходимо выбрать критерий, своеобразную «быструю пробу», по которой можно судить о доходе инвестора в данный период, а, следовательно, и количественный показатель, используемый при оценке доходности акций.

     Сокращения, которые будут использоваться в  дальнейшем:

     В – текущие выплаты по ценной бумаге;

     Ц – цена покупки акций;

     Ц1 – цена продажи;

     Цр  – цена, существующая на рынке на данный момент;

     Цэ  – цена приобретения акции;

     Д – доход;

     Дх  – доходность;

     Дхр – текущая рыночная доходность;

     Дхк – конечная доходность;

     П – потеря капитала;

     Т1 – время нахождения акции у  инвестора.

     Являясь держателем (владельцем) ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге (В).

     Факторами, определяющими размер дивиденда, являются условия его выплаты, масса чистой прибыли и пропорции ее распределения, что зависит от решения совета директоров и общего собрания акционеров.

     После реализации акции ее держатель может  получить вторую составляющую совокупного  дохода – прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между  ценой покупки (Ц) и ценой продажи (Ц1). Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки (Ц1>Ц) инвестор получает доход (Д=Ц1-Ц), а при снижении цен на фондовом рынке и соответственно снижении цены продажи по  сравнению с ценой покупки (Ц1<Ц) инвестор имеет потерю капитала (П=Ц-Ц1).

     Кроме того, следует иметь в виду, что расчет дохода по акциям зависит от инвестиционного периода.

     Если  инвестор А осуществляет долгосрочные инвестиции и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит ее продажа, то текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов (В). При такой ситуации рассматривают текущую доходность (Дх), т.е. без учета реализации акции, которую рассчитывают как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции (Цэ).

     В Дх = х 100/Цэ

     Кроме того, можно рассчитывать рыночную текущую доходность (Дхр), которая будет зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени (Цр): В Дхр = х 100/Цр

     Если  инвестиционный период, по которому оцениваются  акции, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды с учетом изменения курсовой стоимости, т.е.

     Д = S В1…n + (Ц1-Ц).

     Таким образом, конечный доход после реализации акции может быть любым:

     Д<0, если В<Ц1-Ц – при условии, что Ц1<Ц, если Д>0, если Ц1-Ц<В или величина положительная, если Ц1>Ц.

     Доходность  инвестора Б является конечной (Дхк), т.к. он реализовал свою ценную бумагу и доход за инвестиционный период измеряется соотношением:

     В + (Ц1 – Ц)

     Д = х 100, Ц

     а в случае, если инвестиционный период будет превышать год, то формула конечной доходности в расчете на год имеет следующий вид:

     В1…i + (Ц1 – Ц)

     Дхк = х 100, Ц х Т1

     Если  инвестиционный период не включает выплаты  дивидендов, то доход образуется  как  разница  между  ценой  покупки  и  продажи.  Таким образом, Д = Ц1 – Ц и может быть любой величиной: положительной (для инвестора С); отрицательной (для инвестора Е); нулевой (для инвестора Л).

     Доходность  акции в этом случае рассчитывается как отношение разницы в цене продажи и покупки к цене покупки: Ц1 – Ц.

     К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:

• размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции ее распределения);
• колебания рыночных цен;
• уровень инфляции;
• налоговый климат.

     Сбережения  некоторых инвесторов направляются в те фондовые ценности, где обеспечиваются максимальные колебания курсовой разницы, определяемые спросом и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение их курсовой цены. Таким образом, на отечественном рынке достаточно трудно определить доходность по факторам производства, а затем курсовую цену исходя из  полученной прибыли и выплаченного дивиденда.

     Оценивая  влияние инфляции на доходность акций, следует иметь в виду, что прежде всего уровень инфляции влияет на страновую миграцию капитала. Допустим, инвестор согласен получить 15%-ную норму дохода на свои инвестиции. Даже предполагая, что доход им будет использован на цели потребления, приходится констатировать, что при условии, если инфляция в стране составляет, скажем, 5%, рентабельность вложений должна быть не ниже 20%, а при инфляции 100% необходима рентабельность 115%.  Кроме того, речь идет о реинвестировании прибыли, необходимо вспомнить об инфляции издержек данного производства, которая очень отличается не только по отраслям и регионам, но и по отдельным производствам.

     Оценивая  акции с точки зрения доходности, оператор, действующий на западном фондовом рынке, разделяет их на ряд категорий:

• акции, обладающие высокой ликвидностью, по которым проходят активные сделки, позволяющие получить доход  даже от небольшого колебания цен (эти акции носят название «гвоздь программы»);
• акции, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости, имеющие максимальную величину Ц1 – Ц, называются «премиальными».

       Близки к ним по формированию  дохода и «обаятельные» акции  – акции молодых компаний, активно  повышающихся в цене. Для получения  максимального дохода по таким  акциям предпочтительны хорошие инвестиции и активный мониторинг.

 

Заключение 

     В условиях острейшей необходимости  модернизации производства белорусских  предприятий развитие фондового  рынка может стать тем источником финансовых ресурсов, который позволит преодолеть существующий кризис недостаточного инвестирования. Даже при условии существования полноценного рынка ценных бумаг вполне возможно, что средства потенциальных инвесторов не поступят на фондовый рынок. Это может происходить по тем причинам, которые являются следствием взаимосвязи трех составляющих финансового рынка.