Сущность, цели и задачи краткосрочной финансовой политики организации

составляла 40,7%, то в 2001 г. она составила только 26,4% их общего объема. Такие изменения свидетельствуют о повышении эффективности рыночных отношений, об ускорении реализации продукции и «рассасывании» излишних производственных запасов на предприятиях.

     Таким образом, вложения в оборотные активы составляют большую долю вложений капитала практически в большинстве сфер деятельности. Оборотные активы обслуживают  текущую деятельность предприятия, от их состояния и оборачиваемости  зависит непрерывность производственно-коммерческого цикла, а потому изучение изменений структуры оборотных активов, их отраслевых особенностей необходимо для решения практических задач финансового менеджмента.

     Каждое  предприятие вступает в финансовые взаимоотношения со своими поставщиками, подрядчиками, покупателями, заказчиками, финансовыми посредниками, следствием которых является тесное переплетение индивидуальных оборотных капиталов в экономике и формирование совокупного оборотного капитала. Это обстоятельство должно приниматься во внимание финансовым менеджером, который обязан изыскивать возможности привлечения в оборот средств контрагентов предприятия, банков, а также находить способы выгодного размещения средств, временно высвободившихся из оборота.

     А потому оборотные активы предприятия необходимо оценивать не только с точки зрения их достаточности для обеспечения текущей деятельности организации, но и по способам их размещения (табл. 2.3), что позволяет сделать выводы об интенсивности финансового взаимодействия с другими участниками экономики. Можно заметить, что значительная доля оборотного капитала предприятий находится в сфере обращения (товарные и финансовые рынки), через которую происходит процесс перераспределения. Сфера обращения позволяет оперативно корректировать величину индивидуального оборотного капитала в соответствии с потребностями бизнеса — излишки средств оседают на счетах в банках или в виде краткосрочных финансовых вложений, при  необходимости оборотный капитал пополняется за счет краткосрочного кредита в его разнообразных формах.

     Таким образом, значительная часть оборотного капитала (оборотных активов) предприятия самым непосредственным образом включена в процесс перераспределения совокупного оборотного капитала и одновременно является источником (пассивом) его контрагентов — банков, других организаций.

     Выделяются  две сферы перераспределения  совокупного оборотного капитала между предприятиями — это:

•     хозяйственный кредит, в который  входит спонтанное взаимное финансирование в процессе взаимных поставок (прямое кредитование);

•     перераспределение через кредитную  систему с помощью финансовых посредников (косвенное кредитование).

     Каждая  из названных сфер имеет свою специфику  с точки зрения сущности происходящих в ней процессов и механизмов перераспределения финансовых ресурсов, которые заслуживают серьезного рассмотрения.

     Индивидуальные  оборотные капиталы фирм в процессе своего обособленного кругооборота неизбежно переплетаются, что и обусловливает т.н.  спонтанное  взаимное  финансирование фирмами друг друга посредством коммерческого кредитования в форме поставок с отсрочкой (рассрочкой) платежа или предоставления аванса (предварительной оплаты). При этом границы между индивидуальными оборотными капиталами размываются: практически каждое предприятие использует в своем обороте элементы оборотного капитала своих контрагентов — поставщиков и подрядчиков, покупателей и заказчиков — в натуральном виде (сырье, материалы, покупные полуфабрикаты, энергоресурсы), пользуясь отсрочкой или рассрочкой платежа или в денежной форме (аванс, предоплата). По своему характеру близки к сфере спонтанного взаимного финансирования денежные займы и товарный кредит, предоставляемые предприятиями друг другу, т.к. стороны таких сделок обычно объединены технологической цепочкой или коммерческими связями, что и определяет экономическую целесообразность кредитования. Тесное переплетение оборотных капиталов в процессе их индивидуального кругооборот в конечном счете обусловливает гибкость процесса перераспределения совокупного оборотного капитала.

Особую  роль в перераспределении совокупного  оборотного капитала играет банковская система, которая аккумулирует временно свободные средства предприятий и посредством краткосрочного кредита обеспечивает внутриотраслевое, межотраслевое и внутрирегиональное и межрегиональное перераспределение, повышая эффективность их использования.

     Прирост совокупного оборотного капитала, необходимый  для обеспечения расширенного воспроизводства и экономического роста, обеспечивается как за счет внутренних источников реального о сектора экономики (прибыль предприятий, увеличение уставною капитала), так и за счет инъекций извне, обеспечиваемых банковской системой. Сбережения населения, временно свободные средства бюджетов, а также бюджетные кредиты дополняют собой средства предприятий на счетах в банках и составляют важный источник краткосрочных кредитных ресурсов банков, используемых для кредитования текущей деятельности организаций.

     Границы между сферами прямого (хозяйственного) и косвенного кредитования очень прозрачны, в реальности эти два вида кредитования текущей деятельности организаций переплетены. Например, организации могут предоставлять друг другу займы под банковские гарантии, а банки — выдавать кредиты под поручительства организаций. Коммерческий вексель, являясь инструментом хозяйственного кредита, может использоваться как предмет залога при банковском кредитовании, приниматься к учету в банке и т.п. 

Таблица 2.3

Классификация оборотных активов  предприятия по характеру участия в процессе перераспределения совокупного оборотного капитала в экономике

3. Модели финансирования  текущей деятельности организации 

     В теории финансового менеджмента  известны четыре модели финансирования текущих активов, которые различаются  между собой с точки зрения роли кредита и других краткосрочных обязательств в текущем финансировании фирмы (табл. 3.1).

     Важная  роль в управлении оборотным капиталом предприятия принадлежит краткосрочным заимствованиям, использование которых определяется выбранной моделью управления оборотным капиталом. Идеальная модель — слишком теоретическая. Действительно, трудно представить ситуацию, когда все оборотные средства сформированы за счет краткосрочных долгов, в реальной жизни она практически не встречается. В последних трех моделях (агрессивной, консервативной и компромиссной) главная идея состоит в том, что для обеспечения ликвидности предприятия необходимо, чтобы внеоборотные активы в совокупности с системной части) оборотных активов покрывались долгосрочными пассивами.

     Заметим, что роль краткосрочных обязательств и их доля в составе источников финансирования текущей деятельности фирмы возраст i ас г к направлении «консервативная — компромиссная — агрессивная — идеальная модель», риск нарушения ликвидности фирмы при этом изменяется в том же направлении. При этом даже консервативная модель управления оборотным капиталом предполагает обязательное использование кредита для покрытия части маркирующих активов. Таким образом, кредит органично встроен м процесс управления оборотным капиталом фирмы, именно он обеспечивает маневренность поведения и адекватность реакции ее финансового обеспечения на изменение конъюнктуры рынка и tin рыночной стратегии компании.

     Выбор модели управления оборотным капиталом  является и точеным моментом финансового  менеджмента, определяющим характер взаимодействия предприятия с кредиторами и дебитора ми, объемы и сроки кредитных сделок.

Таблица 3.1 

Модели  управления оборотным  капиталом¹³ 

     Общая линия поведения фирмы в отношении  привлечения заемного капитала зависит  от ряда объективных причин:

* масштабы деятельности: кредиторы по-разному относятся к крупным и мелким заемщикам, мелкий бизнес менее устойчив, крупные предприятия более инертны, но у них более весомый собственный капитал;

* этап  жизненного цикла фирмы: как правило, на этапе становления трудно найти кредиторов, при налаженном стабильном бизнесе — проще;

• отраслевые особенности структуры издержек, определяющие силу операционного рычага и риск заемщика; отраслевые особенности кругооборота капитала, скорость его оборота, равномерность поступления выручки, длительность производственно-финансового цикла: наиболее привлекательны для кредиторов предприятия с быстрым оборотом капитала и равномерным поступлением выручки (например, торговое предприятие может позволить себе большие суммы краткосрочной задолженности, не нарушая своей ликвидности);

сезонность, дискреционность расходов (одномоментные  или постоянно осуществляемые).

     Политика заимствований должна быть относительно стабильной, т.к. большинство из вышеперечисленных факторов практически неизменны в краткосрочном периоде или могут меняться незначительно. Изменение масштаба деятельности, переход предприятия на очередную стадию жизненного цикла потребуют изменения политики в области привлечения кредитных источников. < Определение степени участия заемного капитала в финансировании текущей деятельности фирмы должно производиться на основе прогнозирования рисков заемщика, учета интересов собственников, акционеров. Фирма должна определить, насколько широко она будет привлекать заемные источники финансирования, не выходя за границы допустимого риска.

     Выбор модели управления оборотным капиталом, т.е. степени участия кредитных источников в финансировании текущей деятельности фирмы, зависит от объективных факторов — величины финансового и операционного рычага (табл. 3.2).

Таблица 3.2

Факторы, влияющие на выбор модели управления оборотным капиталом 

     Риск  заемщика и пределы безопасного  заимствования могут быть определены на основе исследования эффектов операционного и финансового рычага в деятельности предприятия, которые зависят от следующих параметров: