Управление оборотными активами в краткосрочном аспекте

8. Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией дебиторской задолженности.

Критерием оптимальности разработанной и осуществляемой кредитной политики любого типа и по любым формам предоставляемого кредита, а соответственно и среднего размера дебиторской задолженности по расчетам с покупателями за реализуемую им продукцию, выступает следующее условие:

ДЗо —> ОПдр ≥ ОЗдз + ПСдз,

где ДЗо — оптимальный размер дебиторской задолженности предприятия при нормальном его финансовом состоянии;
ОПдр — дополнительная операционная прибыль, получаемая предприятием от увеличения продажи продукции в кредит;
ОЗдз — дополнительные операционные затраты организации по обслуживанию дебиторской задолженности;
ПСдз — размер потерь средств, инвестированных в дебиторскую задолженность из-за недобросовестности (неплатежеспособности) покупателей.

4. Организация расчетов и их влияние на дебиторскую задолженность

Наиболее распространены следующие формы расчетов:

1). Платежи наличными – это оплата товара немедленно после передачи их продавцом покупателю или немедленная оплата товаров против предоставления продавцом в банк документов, подтверждающих факт поставки товаров в соответствии с условиями контрактов.

Расчет наличными осуществляется следующими способами:

              - чеками;

              - банковскими переводами;

              - аккредитивами;

              инкассо.

Расчеты банковскими переводами от момента поставки товара продавцом до получения им денег включает следующие операции:

              1. Продавец выписывает счет и в комплекте с др. документами, оговоренными условиями контрактов, отправляет его покупателю.

              2. Покупатель, получив комплект платежных документов (КПД) проверяет их соответствие условиям контракта.

              3. Банк покупателя извещает банк продавца о переводе ему денег.

              4. Банк продавец извещает своего клиента о зачислении сумм на его счет.

Расчеты банковскими переводами не дают продавцам гарантии в том, что покупатели и заказчики вообще оплатят поставленный товар. По этому в условиях контрактов обычно включается обязательства покупателей предоставлять продавцам финансовые гарантии платежей. Покупатели платят банкам стоимость гарантии, которые являются оценкой риска не выполнения платежных обязательств.

Аккредитивная форма расчета, предусматривает обязательства покупателя открыть к установленному в контракте сроку, в определенном банке – эмитенте аккредитив (расчетный счет) в пользу продавца на оговоренную сумму.

Аккредитив – это обязательство банка перевести на счет продавца деньги против предоставления им согласованного с покупателем комплекта документов, подтверждающих поставку товара в соответствии с условиями контракта. Такой аккредитив называется документарным. Этот вид аккредитива не дает гарантии продавцу, что покупатель не отзовет аккредитив и товар будет оплачен.

Более надежным для продавца является безотзывный аккредитив. Когда банк эмитент дает гарантию, что аккредитив не будет отозван.

Инкассо - также основано на работе двух банков корреспондентов.

Недостатком инкассовой формы расчета являются разрыв во времени между отгрузкой товара, передачей документов в банк и получением платежа.

2) Продажа в кредит.

Наиболее простой формой товарного кредита является беспроцентная рассрочка платежей - это промежуточная форма расчетов между немедленным платежом наличными и продажей товаров в кредит.

На крупные партии товара могут предоставляться долгосрочные кредиты на основе вексельной формы платежей. Порядок расчета при этом: продавец осуществляет поставку товаров, затем передает покупателю документы на товар, против акцепта им (письменно подтвержденного) переводного векселя (тратты), выписанного продавцом на сумму долга.

Влияние на ДЗ. Все, что продается за наличный расчет ведет к сокращению уровня ДЗ, либо он остается неизменным. Продажа в кредит ведет к увеличению ДЗ на сумму сделки, чем дольше срок кредита, тем для предприятия в целом хуже, особенно если это беспроцентный кредит.

5. Управление денежными средствами и их эквивалентами

Анализ и управление денежными средствами предполагает расчёт времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств и т. д.

Информационным обеспечением анализа выступает бухгалтерская отчётность.

Понятие финансового и операционного цикла были рассмотрены ранее. Оговорим лишь тот факт, что сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Сокращение операционного цикла может быть сделано за счёт ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности. Финансовый цикл может быть сокращён за счёт этих факторов и за счёт замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Результатом анализа является построение следующего балансового уравнения для денежного потока:

ДСн + ДСп = ДСк + ДСо,

где ДСн – остаток денежных средств на начало периода в балансе; ДСп – суммарный приток денежных средств за период; ДСк – остаток денежных средств на конец периода в балансе; ДСо – суммарный отток денежных средств за период.

В таблице 2 представлена сравнительная характеристика агрессивной, консервативной и умеренной политики упревления денежными средствами.

Таблица 2. Подходы к управлению денежными средствами.

Анализ денежного потока обычно проводится по следующим направлениям: текущая, инвестиционная и финансовая деятельность.

Прочие операции с денежными средствами – использование фонда потребления, целевое финансирование и поступления, безвозмездно полученные денежные средства и др.

Логика анализа очевидна – необходимо выделить все операции, затрагивающие движение денежных средств. В мировой учётной практике применяют один из двух методов (прямой или косвенный). Разница между ними состоит в различной последовательности определения величины потока денежных средств:

– прямой метод – исходным элементом является выручка, т. е. анализ проводится сверху вниз;

– косвенный метод – исходным элементом является финансовый результат, поэтому анализ идёт снизу вверх.

Прогнозирование денежного потока сводится к исчислению возможных источников поступлений и оттоков денежных средств. Нередко прогнозирование денежного потока сводится к построению бюджетов денежных средств на интересующий период.

В любом случае процедуры прогнозирования выполняются в следующей последовательности.

Прогнозирование денежных поступлений по периодам. Смысл этого этапа состоит в том, чтобы определить объём возможных денежных поступлений. Основным источником поступления является реализация, которая подразделяется на продажу товаров за наличный расчёт и в кредит.

Прогнозирование денежного оттока по периодам. Основным её элементом является погашение кредиторской задолженности. Растягивая процесс оплаты, можно получить дополнительный источник краткосрочного финансирования.

Расчёт сальдо денежного потока по периодам. Третий этап является логическим продолжением предыдущих, т. е. путём сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат рассчитывается сальдо денежного потока.

Определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании по периодам (излишек / недостаток). На этом этапе определяется совокупная потребность в краткосрочном финансировании.

Определение оптимального (целевого) остатка денежных средств представляет собой одну из основных задач финансового управления при реализации краткосрочной финансовой политики.

К денежным средствам могут быть применимы модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств.

Модель Баумоля (1952 г.). Предполагается, что фирма начинает работать, имея максимальный и целесообразный для неё уровень денежных средств, который постоянно расходуется в течение некоторого периода времени.

Все поступающие средства от реализации товаров и услуг фирма вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т. е. становится равным нулю или достигает некоторого уровня безопасности, то в этом случае финансисты продают часть ценных бумаг, пополняя тем самым запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчётном счёте представляет собой «пилообразный» график, изображенный на рисунке 2.

Рисунок 2. Графическое представление модели Уильяма Баумоля

Модель Миллера-Орра (1966 г.). Модель, разработанная Мертоном Миллером и Дэниелом Орром, помогает управлять денежными средствами с непредсказуемыми остатками. Исходя из опыта деятельности предприятия определяется средний уровень денежных средств, формирующих точку возврата. Если остаток достигает верхнего предела, то у предприятия формируется избыток денежных средств, который направляется на приобретение ценных бумаг или размещается на депозите. Когда остаток достигает нижней границы – у предприятия возникает дефицит средств, который оно покрывает за счет реализации ценных бумаг либо закрытии депозита.

Графически модели Миллера-Орра представлена на рисунке 3.

Рисунок 3. Графическое представление модели Мертона Миллера и Дэниела Орра

 Модель Стоуна (1972 г.). Модель Стоуна в большей степени степени уделяет внимание целевому остатку, чем его управлению.

Графическое представление модели Стоуна даётся на рисунке 4.

Рисунок 4. Графическое представление модели Стоуна

Предполагается, что верхний и нижний пределы остатка средств на счёте подлежат уточнению в зависимости от прогнозных значений денежных потоков, ожидаемых в ближайшие интервалы времени. Так же, как и в модели Миллера-Орра, Cr представляет собой целевой остаток средств на счёте, к которому фирма стремится, а Ch и Cl – соответственно верхний и нижний пределы его колебаний.

Кроме указанных пределов, модель Стоуна предполагает внутренние контрольные лимиты:  и . В отличие от модели Миллера-Орра, когда при достижении контрольных лимитов совершаются немедленные действия, в модели Стоуна это происходит не всегда.

Методы управления денежными средствами.

1. Синхронизация денежных расчётов предполагает согласование времени поступления денежных средств и расходов, что позволяет сократить остаток средств на счёте.

2. Использование денежных средств в пути – разница между остатком денежных средств, отражённых по внутренним финансовым и банковским документам.

3. Ускорение денежных поступлений, которые зависят от погашения дебиторской задолженности с момента совершения продажи в кредит и способов ведения банковских операций.

4. Контроль выплат, предусматривающий составление графика необходимых денежных оттоков на текущий период.

Ценные бумаги как денежные эквиваленты и объекты временного вложения капитала.

Временное вложение в ликвидные ценные бумаги осуществляется главным образом в следующих ситуациях.

При финансировании сезонных операций. Если фирма проводит консервативную финансовую политику, т. е. её активы покрываются долгосрочными пассивами, то ликвидные ценные бумаги как объект вложения появляются лишь в периоды снижения объёмов товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности. При проведении агрессивной политики финансисты вообще не прибегают к приобретению ценных бумаг, а покрывают «кассовые разрывы» за счёт кредитов. При проведении умеренной политики, когда сроки денежных выплат и поступлений синхронизированы, постоянный уровень оборотных средств соответствует долгосрочному финансированию. Сезонное увеличение потребностей в товарно-материальных запасах и рост дебиторской задолженности покрываются за счёт краткосрочных кредитов; в этом случае держат ценные бумаги в течение определённого времени.