Заемный капитал и эффект финансового рычага

10. Обеспечение  своевременных расчетов по полученным  кредитам.

     С целью обеспечения по наиболее крупным  кредитам может заранее резервироваться  специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

     На  предприятия, привлекающих большой  объем заемных средств в форме  финансового и товарного (коммерческого) кредита, общая политика привлечения заемных средств может быть детализирована затем в разрезе указанных форм кредита[8, с.268].

     Одним из основных инструментов, как говорилось выше, применяемых финансовыми менеджерами, является так называемый эффект финансового  рычага.

1.4. Эффект финансового рычага

     Эффект  финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию  кредита, несмотря на платность последнего.

     Действие  ЭФР легко проследить на следующем  примере. Возьмем два предприятия (А и Б) и произведем для них расчет рентабельности собственных средств (РСС): у предприятия Б (есть кредит) чистая рентабельность собственных средств выше, чем у предприятия А, только лишь за счет иной финансовой структуры пассива. Эта разница и есть эффект финансового рычага.

     Выводы: Предприятие, использующее только собственные  средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности: РСС = 2/3ЭР                                                                             (2)

Вот одна из формул, по которой мы будем рассчитывать ЭФР ООО «ТАН»: 

ЭФР = ((ЧП+Проц*(1-К_н))/Акт-Проц*(1-К_н)/ЗК)*ЗК/СК = (ROA-ЦЗК^у)* ЗК/СК        (3)

ЭФР=(ВЕР-ЦЗК^н)**(1-К_н)*ЗК/СК                                                                      (4)

где ЧП - сумма чистой прибыли;

Проц - начисленные проценты и другие расходы, связанные с привлечением заемного капитала;

Акт - средняя  сумма совокупных активов в отчетном периоде;

ROA - экономическая  рентабельность совокупного капитала  после уплаты налогов (отношение суммы чистой прибыли и процентов за кредит с учетом налогового корректора к среднегодовой сумме всего совокупного капитала), %;

Цзк^н - номинальная цена заемных ресурсов, %;

Цзк^у - уточненная средневзвешенная цена заемных ресурсов с учетом налоговой экономии, %;

К_н - уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов);

ЗК - средняя  сумма заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала.

     Эффект  финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е. если ROA > Ц_зк. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время как цена заемных ресурсов равна 10%. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA < Ц_зк, создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия. Из этого следует, что заемные средства могут способствовать как накоплению капитала, так и разорению предприятия. Поэтому недаром долги образно сравнивают с заряженным ружьем, которое при умелом обращении с ним может защитить, а при неосторожном - убить.

     Чтобы определить, как изменился ЭФР  за счет каждого фактора избранной  вами модели, можно воспользоваться  способом цепной подстановки, последовательно  заменяя базовый уровень каждого  фактора на фактический в отчетном периоде и сравнивая ЭФР до и после изменения соответствующего фактора. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ УПРАВЛЕНИЯ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ

2.1. Анализ структуры заемного капитала 

     Большое влияние на финансовое состояние  предприятия оказывают состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочные и краткосрочных финансовых обязательств. Из таблицы следует, что за отчетный год сумма заемных средств увеличилась на 9900 тыс. руб., или на 73,3%. Произошли существенные изменения и в структуре заемного капитала: доля долгосрочных банковских кредитов уменьшилась, а краткосрочных - увеличилась. 

 

Таблица 1. Динамика структуры заемного капитала 

     Привлечение заемных средств в оборот предприятия - явление нормальное, содействующее  временному улучшению финансового  состояния, при условии, что эти  средства не замораживаются на продолжительное  время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения.

     Поэтому в процессе анализа необходимо изучить  состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей.

     Одним из показателей, используемых для оценки состояния кредиторской задолженности, является средняя продолжительность периода ее погашения (П_к.з), которая рассчитывается следующим образом:

 

Таблица 2. Расчет продолжительности использования  кредиторской задолженности 

     Качество  кредиторской задолженности может быть оценено также определением удельного веса в ней расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей, выданных предприятием, а следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации.

     При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприятии, интерес представляют сроки востребования  долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабильность ФСП. Если они частично погашаются в отчетном году, то эта сумма показывается в составе краткосрочных обязательств.

     Анализируя  кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность.

     Таким образом, анализ структуры собственных  и заемных средств необходим  для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устойчивости. Это очень важно при определении  перспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии.

2.2. Управление заемным капиталом

     Оптимизация решений по привлечению капитала - это процесс исследования множества  факторов, воздействующих на ожидаемые  результаты, в ходе которого на основе ранее установленных критериев оптимизации менеджерами - аналитиками осуществляется осознанный (рациональный) выбор наиболее эффективного варианта привлечения капитала. В качестве критериев оптимизации могут выступать прирост обобщающих показателей рентабельности капитала, а разработанные на их основе факторные модели зависимости рентабельности заемного капитала от других частных показателей-факторов позволяют выявить степень количественного воздействия каждого из них на изменение (+,-) результативных показателей.

     Таким образом, эффективность использования капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью). Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:

R заемного  капитала = Rпродаж * К оборачиваемости  активов / К финансовой зависимости

Rз.к. = чистая прибыль / заемный капитал

Rпр. = чистая  прибыль / выручка

К об.ак. = выручка / активы

К фин.зав. = заемный капитал / активы

     Рассмотрим  показатели факторного анализа рентабельности заемного капитала в таблице 2