Перспективы развития рынка ценных бумаг в России

IV этап – с середины 2000 г. Постепенное возрождение рынка, сопровождающееся постепенным ростом объемов торгов. Значительный рост выпуска корпоративных облигаций российскими эмитентами, корпоративные облигации становятся серьезным инструментом привлечения финансовых средств на РЦБ. Так, на конец марта 2002 г. объем рынка корпоративных облигаций, выпущенных российскими эмитентами, составил 75 млрд. руб., что составляло 18 % российского рынка долговых бумаг и 44 % рынка государственных ЦБ.

Национальной  особенностью российского РЦБ является то, что его функционирование было связанно с приватизацией. Основная масса акционерных обществ в  нашей стране возникла в результате приватизации (разгосударствления собственности).

Особенности акционирования в условиях приватизации. Было намечено только три варианта акционирования, причем третий вариант, как показал мировой опыт –  самый прогрессивный – не использовался.

По первому  варианту члены трудового коллектива часть привилегированных акций  типа А (25%) получали бесплатно. Работники могли купить обыкновенных акций до 10% уставного капитала по цене 0,7 номинала. Затем 5% обыкновенных акций распределялось между руководством предприятия. Остальные акции подлежали продаже на чековых и денежных аукционах. Второй вариант акционирования, как правило, выбирался чаще и предусматривал продажу членам трудового коллектива 51% обыкновенных голосующих акций через закрытую подписку (цена таких акций превышала номинальную). Третий вариант был связан с тем, что трудовой коллектив доверял работу в качестве управляющих определенной инициативной группе, которая в течение года гарантировала прибыльную работу предприятия (своим личным имуществом). Если через год группа оправдывала надежды, то могла приобрести 20% голосующих акций. Члены трудового коллектива тоже могли приобрести 20% акций по закрытой подписке. Этот вариант акционирования очень хорошо сработал при приватизации в Африке. К сожалению, у нас он использовался недостаточно.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Варианты  продажи акций, находящихся в  государственной собственности.

1. Специализированные  чековые аукционы.

2. Специализированный  денежный аукцион.

3. Продажа  акций на конкурсной основе.

4. Денежный  аукцион (в виде открытых и  закрытых торгов).

5. Инвестиционный  конкурс. Покупатель, кроме оплаты  определенной суммы за продаваемый  пакет, должен был реализовать  инвестиционную программу.

6. Продажа  с ограниченным числом участников. Вопросами приватизации и реализации  ценных бумаг занимались два  органа: Комитет по управлению  имуществом (он готовил предприятия  к приватизации, а также план, в котором расписывалось, по  какому варианту какое количество  будет реализовано) и Фонд имущества,  который выступал продавцом.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Ценные бумаги, выпущенные в процессе приватизации.

Выпуск  привилегированных акций типа А и Б предусматривался ст. 5 разд. IV «Положения о коммерциализации государственных предприятий с одновременным преобразованием в акционерные общества открытого типа», утвержденного Указом Президента РФ от 1 июля 1992 г. № 721.

Привилегированные акции типа А (ПАА) выпускались в размере 25% от уставного капитала и предназначены для передачи тем работникам предприятия, которые при акционировании получили соответствующие льготы по первому варианту. Владельцы ПАА имеют право на получение ежегодных фиксированных дивидендов с выплатой не позднее 1 мая. Сумма, направляемая на выплату дивидендов по ПАА, устанавливается в размере 10 % чистой прибыли общества по итогам финансового года. Владельцы привилегированных акций типа А не имеют права голоса на собрании акционеров, за исключением случаев реорганизации или ликвидации Общества, изменения размеров дивиденда по привилегированным акциям типа А и т.д.

Держателем привилегированных акций типа Б (ПАБ), выпушенных при учреждении АО в порядке приватизации государственного или муниципального предприятия, выступал Фонд имущества соответствующего региона. Общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции типа Б, устанавливалась в размере 5% чистой прибыли АО по итогам финансового года, разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала АО. ПАБ автоматически конвертировались в ОА (соотношение 1:1) в момент продажи акций фондом имущества в ходе приватизации. АО не имело права выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям до выплаты по привилегированным акциям типа А и Б.

«Золотая акция» – специальное право на участие соответственно РФ, субъектов РФ и муниципальных образований в управлении АО в целях обеспечения обороны страны и безопасности государства, защиты нравственности, здоровья, прав и законных интересов граждан РФ. Представители РФ, субъектов РФ, муниципальных образований имеют право на участие в общем собрании акционеров, а также право вето при принятии общим собранием акционеров решения о внесении изменений и дополнений в Устав АО или об утверждении Устава АО в новой редакции, о реорганизации и ликвидации общества и т.д. Представители РФ, субъектов РФ, муниципальных образований имеют право доступа ко всем документам АО и являются членами совета директоров АО. устанавливалась в размере 5% чистой прибыли АО по итогам финансового года, разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала АО. ПАБ автоматически конвертировались в ОА (соотношение 1:1) в момент продажи акций фондом имущества в ходе приватизации. АО не имело права выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям до выплаты по привилегированным акциям типа А и Б.

                               Особенности российского РЦБ. 

1. Ярко выраженная  спекулятивная направленность лишь  в отдельных случаях служит  механизмом привлечения финансовых  ресурсов в реальный сектор  экономики. Рынок ценных бумаг  Российской Федерации практически  не выполняет свою основную  функцию по аккумуляции сбережений  и превращению их в инвестиции.

2. Низкая  емкость (выраженная как через  капитализацию, так и через  объемы торговли) и неудовлетворительные  качественные характеристики.

3. Чрезвычайно  низкая доля первичного рынка.

4. Низкая  доля рынка негосударственных  эмиссионных ценных бумаг.

5. Высокий  уровень инвестиционного и (в  отдельных секторах) операционного  риска.

6. Низкий  уровень ликвидности большинства секторов рынка ценных бумаг.

7. Жесткая  региональная концентрация рынка.

8. Устойчивый  олигополистический характер рынка  со сверхконцентрацией сделок вокруг акций нескольких «первоклассных эмитентов».

9. Отсутствие  предпосылок для массового предложения  и спроса на акции.

10. Краткосрочный  спекулятивный характер российского  рынка акций.

В то же время на рынке ценных бумаг  в настоящее время:

- сконцентрированы  наиболее квалифицированные специалисты,  уверенно ориентирующиеся в законах  рыночной экономики;

- эффективно  функционируют на уровне мировых  стандартов инфраструктура рынка  и его профессиональные участники;

- РЦБ  России отличается невысоким  уровнем криминализации; дисциплина  исполнения обязательств, напротив, весьма высока в сравнении  с другими секторами российской  экономики в целом и финансового  рынка в частности;

- на РЦБ  активно применяются передовые  технологии, связанные с внедрением  новых систем связи и информационных  технологий.

Таким образом, российский рынок ценных бумаг, не соответствуя в настоящее время своей роли в экономике, обладает огромным потенциалом  развития.

 

  II. Структура и участники рынка ценных бумаг

 II.1 Структура рынка ценных бумаг

 

Основное  назначение рынка ценных бумаг состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики.

Лица  и организации, имеющие временно свободные излишки денежных средств, заинтересованных в их приумножении и приобретающие с этой целью  ценные бумаги, называются инвесторами.

Организации, заинтересованные в привлечении  денежных средств для развития производства, торговли, реализации каких-либо программ, требующих определённых денежных затрат, и привлекающие для этого инвестиции путём выпуска ценных бумаг, называют эмитентами.

Инфраструктура  фондового рынка является связующим  звеном между инвестором и эмитентом, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвесторов и направляя  финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов, дающих большую  доходность. При этом важной задачей  фондового рынка является предоставление инвестору возможности возврата вложенных в ценные бумаги денежных средств путём продажи ценных бумаг без существенной потери их в цене. Если фондовый рынок выполняет  данную задачу, он называется ликвидным. Таким образом, фондовый рынок является тем механизмом, который помогает эмитентам аккумулировать финансовые средства инвесторов, а инвесторам – приумножать свои сбережения путём вложения финансовых средств в ценные бумаги.

Важным  условием функционирования фондового  рынка является обязательное соблюдение всеми его участниками правил работы на рынке ценных бумаг. На контролирующие органы фондового рынка возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия между собой участников рынка ценных бумаг, выполнения ими взятых на себя обязательств, требований законодательства и соблюдения правил работы на фондовом рынке. Основным контролирующим государственным институтом на российском рынке ценных бумаг является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Отдельные вопросы функционирования российского фондового рынка контролируют ЦБ России, Министерство финансов РФ, Министерство РФ по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства, Российский фонд федерального имущества и Мингосимущество России.

Составные части рынка ценных бумаг имеют  своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в рынке  ценных бумаг необходимо выделять рынки:

• первичный и вторичный;
• организованный и неорганизованный;
• биржевой и внебиржевой;
• традиционный и компьютеризированный;
• кассовый и срочный.

Первичный рынок — это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами; это первая стадия процесса реализации ценной бумаги; это первое появление ценной бумаги на рынке, обставленное определенными правилами и требованиями. Вторичный рынок — это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; это совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому течение всего срока существования ценной бумаги.

Организованный  рынок ценных бумаг — это их обращение на основе твердоустойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками—участниками рынка по поручению других участников рынка. Неорганизованный рынок — это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

Биржевой  рынок — это торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Внебиржевой рынок — это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Биржевой рынок - это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются всех других участников рынка. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.

Торговля  ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок, характерными чертами которого являются:

• отсутствие физического места, где встречаются  продавцы и покупателя, и, следовательно, отсутствие прямого контакта между  ними;

• полная автоматизация процесса торговли и  его обслуживания; роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу  ценных бумаг в систему торгов.

Кассовый  рынок ценных бумаг (иностранное название: «кэш»-рынок, или «спот»-рынок) — это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1—2 рабочих дней. Срочный рынок ценных бумаг — это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня. Чаще всего со сроком исполнения 3 месяца.

 

                     II.3 Участники рынка ценных бумаг

 

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают либо покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и  расчёты по ним. Это те, кто вступает между собой в определённые экономические  отношения по поводу кругооборота ценных бумаг.

Существуют следующие  основные группы участников рынка ценных бумаг в зависимости от их функционального  назначения:

эмитенты (продавцы);

инвесторы;

фондовые посредники;

организации, обслуживающие  рынок ценных бумаг;

органы регулирования  и контроля.

Эмитент - тот, кто выпускает ценные бумаги в обращение и несёт по ним обязательства в пределах установленных имущественных прав перед их собственниками. Это могут быть: государство, коммерческие предприятия и организации.