Инвестиционная стратегия как составная часть антикризисного стратегического планирования

2. Управление кредиторской задолженностью (ее реструктуризация). Это финансовые обязательства по взяты кредитам и займам, обязательства по товарным кредитам других предприятий (полученные от других предприятии, но неоплаченные сырье, материалы, комплектующие), а также обязательства перед персоналом предприятии (по зарплате) и пере государством (налоги и сборы).

   Основная  задача управления кредиторской задолженностью заключается в том, чтобы снять 2долговую напряженность» и дать возможность  предприятию провести необходимые  для его финансового оздоровления преобразования.

   В арбитражных процедурах банкротства  на выполнение такой задачи направлен мораторий на выплаты задолженности.

   В иных случаях речь идет о получении  уступок со стороны кредиторов в  обмен на активы или новые соглашения о долгах, которые значительно увеличивают вероятность получения платежей по долгам. Уступки кредиторов представляют собой отсрочки и рассрочки платежа, сокращение общей задолженности, освобождение от уплаты процентов, сокращение процентной ставки и т.д.

   Долги можно обменять на такое имущество или активы организации (готовую продукцию, производственные запасы, основные производственные фонды, объекты социальной сферы, акции других предприятий и векселя банков, обязательства местной администрации), которые:

• в настоящее время на используются,
• не предполагается использовать в ближайшем будущем,
• требуют больших затрат на содержание и хранение.

   Кредиторы согласятся с таким предложением, если у них есть возможность использовать или продать эти активы.

   В обмен на уступки кредиторам моно предложить пакет акций, находящихся на балансе предприятия. Кредиторы согласятся с таким предложением, если они имеют значительную долю в долгах предприятия и заинтересованы в управлении им. Понятно, что в таком случае собственники предприятия уменьшают свой контроль над ним.

   При наличии встречных требований у  должника и кредитора возможен взаимозачет долга. Это очень быстрый и эффективный метод, особенно для организаций, работающих в смежных отраслях (по технологической цепочке). Зачет может быт осуществлен в одностороннем порядка путем уведомления другой стороны. Но при проведении зачета возникают обязательства по уплате налога, как если бы сделка проводилась обычным способом.

   Встречные требования к своему кредитору можно  попытаться купить у кредитора этого кредитора со значительным дисконтом, чтобы затем осуществить 100 %-ный взаимозачет, если для такого выкупа есть свободные средства.

   Еще один метод снижения долга – получение  уступок под обеспечение долга. задолженность предприятия перед  кредитором часто ничем не обеспечена. В соответствии с Гражданским кодексом РФ исполнение обязательств обеспечивается неустойкой, удержанием имущества должника, поручительством, банковской гарантией, задатком и другими способами, предусмотренными законом или договором.

   При возмещении долга в судебном порядке  права кредиторов с обеспеченными  требованиями к должникам больше прав кредиторов с необеспеченными  требованиями. Поэтому можно предложить кредиторам переоформить задолженность в обеспеченные обязательства в обмен на сокращение суммы долга, процентов или увеличение срока погашения долга. При этом третья сторона обязуется погасить задолженность предприятия, если оно не сможет это сделать самостоятельно.

   Обычно  это делают предприятия, имеющие  недвижимость, не являющуюся предметом залога.

   Можно предложить  кредиторам переоформить задолженность в вексельные обязательства. Тогда предприятие расплачивается по текущей задолженности своими векселями (новыми обязательствами с иными сроками и условиями), что освобождает его от уплаты в данный период и улучшает финансовые показатели. Кредиторы также получают некоторые преимущества. Например, вексель можно продать третьим лицам и, следовательно, получить платеж по обязательствам раньше установленного времени. Правда, ликвидность векселя кризисного предприятия невелика, но его можно продать тому, кто заинтересован в усилении контроля за предприятием.

   Есть  возможность несколько обязательств перед разными кредиторами заменить на обеспеченное обязательство перед одним кредитором. Можно взять в надежном банке кредит под залог имущества (если еще есть незаложенное имущество) и получить его векселями банка, которые имеют высокую ликвидность. Предприятие расплачивается векселями с кредиторами и требует (ввиду высокой ликвидности данного средства платежа) уступок со стороны кредиторов.

   Можно перевести долг на другое юридическое  лицо. Условии такого перевода устанавливаются  специальным договором, и обязательно  согласие кредитора на перевод долга.

   Форвардные  контракты на поставку продукции  предприятия по фиксированной цене могут стать способом реструктуризации долга. Если кредитор заинтересован в этой продукции, ему можно предложить засчитать долг предприятия перед ним в качестве аванса на долгосрочные поставки продукции (при этом цена не должна быть ниже прогнозируемой себестоимости продукции).

   Можно переоформить краткосрочные обязательства  в долгосрочные – это означает погашение имеющихся обязательств с одновременным принятием новых обязательств. При этом могут быть повышены ставки процента за кредит.

   Долгосрочные  ссуды для кризисных организаций  практически недоступны, но в исключительных случаях они могут быть выданы под гарантии органов власти или крупных корпораций.

   Краткосрочные ссуды выдаются кризисным организациям чаще, чем долгосрочные. Их стоимость обычно выше рыночной, требуются серьезные гарантии. Отдельны предприятиям могут быть предоставлены иностранные кредиты. Цена и норма прибыли таких кредитов ниже.

   Наконец, возможный и часто используемый способ привлечения инвестиционных ресурсов – это слияние предприятий, дружественное поглощение и вхождение в холдинг. Нередко это единственный способ сохранения бизнеса. Он дает операционную экономию, эффект от масштаба, снижение налогов, укрепление позиций на рынке, повышение эффективности управления, корпоративную финансовую поддержку [2, c. 200-207]. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   Роль  и место инвестиционных проектов

   в антикризисном управлении

   Инвестиции  осуществляются с целью получения  результата – количественного (доход) или качественного (например, в сфере образования – строительство школы и рост числа образованных людей).

   Для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, подтверждающих два основных предположения:

• вложенные средства будут полностью возмещены;
• прибыль, полученная от данной операции, будет достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий вследствие неопределенности конечного результата.

   В Методологических рекомендациях по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования Минэкономики, Минфином, Госстроем и Госкомпромом России, проводится следующее определение инвестиционного проекта – это дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов).

   Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными – от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Но во всех случаях существует временный лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить доход. следовательно, прежде чем вкладывать в проект деньки, необходимо провести его комплексную экспертизу, чтобы доказать целесообразность и возможность воплощения проекта, а также оценить эффективность в техническом, коммерческом, социальном, экологическом, финансовом аспектах.

   В специальной литературе инвестиционные проекты классифицируют:

1. по степени обязательности:
• обязательные – эти проекты требуют для выполнения правил и норм, например инвестиционные проекты по охране окружающей среды;
• необязательные – сюда можно отнести любые необязательные проекты развития, например замена вышедшего из строя оборудования.
2. по степени срочности:
• неотложные – эти проекты либо вообще недоступны в будущем, либо теряют свою привлекательность при отсрочке, например разного рода приобретения;
• откладываемые – инвестиции, которые можно отложить, при этом их привлекательность хотя и меняется, но довольно незначительно, например реактивация остановленных скважин.
3. по степени связанности:
• альтернативные – принятие одного из таких проектов исключает принятие другого. Эти проекты являются как бы конкурентами за ресурсы фирмы. Оценка этих проектов происходит одновременно, а осуществляться одновременно они не могут. Примерами могут служить проекты, которые полностью исчерпывают имеющиеся на данный момент ресурсы фирмы: установка спутниковой связи в компании, разработка нового месторождения и т.п.;
• независимые – отклонение или принятие одного из таких проектов не влияет на принятие решения в отношении другого проекта. Эти проекты могут осуществляться одновременно, их оценка происходит самостоятельно, например реконструкция двух несвязанных подразделений в составе компании;
• взаимосвязанные – принятие одного проекта зависит от принятие другого. Эти проекты оцениваются одновременно друг с другом как один проект, в результате принимается одно решение, например, освоение нового нефтяного месторождения и комплекс мероприятий по рекультивации земель после его отработки.

   При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо решать следующие основные задачи:

1. оценка реализуемости проекта, т.е. проверка удовлетворения всем реально существующим ограничениям технического, экономического, финансового и другого характера;
2. оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, т.е. проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов;
3. оценка сравнительной эффективности проекта, т.е. оценка преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативными.

   Принимая  решение об инвестиции денежных средств  в проект, необходимо учитывать инфляцию, риск, неопределенность, возможность альтернативного использования денежных средств.

   Оценка эффективности инвестиционных проектов состоит из нескольких этапов:

   1-й  этап – сравнение рентабельности  инвестиционного проекта со средним  процентом банковского кредита. Цель такого сравнения – поиск альтернативных, более выгодных направлений вложения капитала. Если расчетная рентабельность инвестиционного проекта ниже среднего процента банковского кредита, то проект должен быть отклонен, поскольку выгоднее просто положить деньги в банк под процент;

   2-й  этап – сравнение рентабельности  инвестиционного проекта со средним темпом инфляции в стране. Цель такого сравнения – минимизация потерь денежных средств от инфляции. Если темпы инфляции выше рентабельности проекта, то капитал фирмы с течением времени обесценится и не будет воспроизведен;

   3-й  этап – сравнение проектов по объему требуемых инвестиций. Цель такого сравнения – минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоемкого варианта проекта;

   4-й  этап – оценка проектов по  выбранным критериям эффективности  с целью выбора варианта, удовлетворяющего по критерию эффективности;

   5-й  этап – оценка стабильности  ежегодных (квартальных) поступлений  от реализации проекта. Критерий оценки на этом этапе неоднозначен. Инвестора может интересовать как равномерно распределенный по годам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный (замедленный) процесс получения доходов от инвестиций к началу или концу периода отдачи.