Кризис в России

     В результате этого произошло стремительное  увеличение внутреннего долга. К  середине 1998 г. он превысил 25% ВВП, в  том числе его часть, оформленная  в ГКО и ОФЗ, достигла 22.9% ВВП. Соответственно росли бюджетные расходы на выплату  внутреннего долга, которые достигли почти 4% ВВП. (таблица 5) 

     Табл. 5 Государственный внутренний долг и его обслуживание в 1994-1998 гг. (в % ВВП)^*

     Несмотря  на то, что государственный внутренний долг в середине 1998 г. был меньше, чем в начале 1994 г., объем государственных  обязательств возрос в 100 раз. Центробанк не оказывал на правительство давления с целью взыскания задолженностей, но иностранные инвесторы начали массово «сливать» пакеты ГКО  весной-летом 1998 г.

     Происходило нарастание и внешнего долга: к началу 1998 г. Он превышал 20% ВВП, в том числе  долг России, не оставшийся от бывшего  СССР 7.6% ВВП. (таблица 6) 

     Табл. 6. Государственный внешний долг России и его обслуживание в 1992-1998 гг.^*

     Основной  проблемой Российского долга  является не сумма, которая достигла в 1998 г. 50% ВВП, а срочность и стоимость  его обслуживание. Упомянутые выше девальвационные ожидания инвесторов укреплялись негативным текущим платежным и торговым балансом страны и обслуживанием государства внешнего долга. Золотовалютные резервы страны, достигшие максимального значения к октябрю 1997 г., стали быстрыми темпами снижаться за счет увеличения сальдо платежного баланса. Причем власти не могли воспользоваться девальвацией рубля, так как это стало бы сигналом инвесторам для отторжения рубля в пользу иностранной валюты.

     Платежный баланс по счету текущих операций оставался отрицательным со второго  квартала 1997 г. Причины, приводившие  к такой ситуации, были следующие: резкое снижение торгового баланса, вследствие изменения коньюнктуры  на мировом рынке экспортных товаров  России, прежде всего, на энергоносители. Увеличился до 8 млрд. долл. объем выплачиваемых  в 1997 г. процентных доходов нерезидентов, но определялся притоком иностранных  инвестиций.

     Повторное обострение ситуации с платежным  балансом произошло во втором квартале 1998 г., когда проявилось отрицательное  сальдо торгового баланса, отрицательное  сальдо по счету услуг капитала достигло 4 млрд. долл., а отрицательное сальдо по счету текущих операций превысило 4 млрд. долл. Возможность положительного изменения показателей оставалась весьма маловероятной.

     Подобная  ситуация происходила и с ГКО. С мая доходность по ГКО начала стремительно возрастать по требованиям  инвесторов. Летом того же года доходность достигла своего максимального предела 160-180% в год. Теперь возникал избыточный спрос по отношению к предложению  на вторичном рынке. В результате этого Минфин не смог разместить ни одного нового выпуска в июне-августе 1998 г., поэтому он был вынужден погашать ежегодно ГКО на 9 млрд. руб. за счет текущих доходов бюджета, понижая  финансирование других статей федерального бюджета.

     К этому времени фондовый рынок  уже практически прекратил свою деятельность. В связи с влиянием оценки, предпочтений и ожиданий инвесторов, он раньше всех подошел к кризису. В феврале-марте 1997 г. резко сократилась активность инвесторов на фондовом рынке, как реакция на неспособность решения острейших проблем экономики.

     С начала мирового финансового кризиса  фондовый индекс стал постоянно снижаться. К лету 1998 г. фондовый рынок упал более чем в 10 раз по сравнению  с предшествующим годом. Оборот на рынке практически прекратился.

     Причиной  перерастания хронического кризиса  в острейший заключалась отнюдь не в том, что кабинет Кириенко допускал ошибки, а в запаздывании с принятием решений. Еще в  начале мая наступающий кризис можно  было предотвратить собственными силами, но только в августе была разработана  антикризисная программа. Но это  не усугубило бы положение России, как заранее подготовленная ошибка Ельцина – смена кабинета. Назначенный  вместо Черномырдина, Кириенко смог сделать  за четыре месяца то, на что не хватило  у Черномырдина и четырех лет.

     Кризис  финансовых рынков – это отражение  не кризиса экономики, а кризиса  экономической политики, кризиса  доверия к российским властям. Инвесторы  поняли, что не просчитали риск вложения в Россию. В результате этого инвесторы  разделились на три группы: те, кто  уехал из страны, те, кто потребовал страховки за рискованное вложение, и те, кто в сложившейся ситуации произвести высокодоходные спекуляции. Риск инвестиционных вложений объясняется  действием многочисленных факторов таких, как: бюджетная нерегулируемость, дефицитность госбюджета, сопровождаемая разного рода взаимозачетов, бартерных  сделок, что способствовало увеличению внешнего долга, цены его обслуживания и т.д.

     В середине августа 1998 г. доверие инвесторов практически полностью отсутствовало. Вслед за котировками ГКО обрушились и котировки ОВВЗ и евробондов. Это способствовало массовой их продаже российскими банками, вследствие взятия долга под залог ценных бумаг, тем самым, давя на золотовалютные резервы Центробанка, которые за июль - август 1998 г. сократились свыше, чем на 9 млрд. долл.

     Соотношение денежной массы и золотовалютных резервов показывают, что девальвация  рубля на 70-80% способствовала бы стабилизации ситуации в краткосрочном периоде. (таблица 7) 

     Табл. 7 Динамика золотовалютных резервов и  денежной базы России в июле – октябре 1998 г.^*

     Девальвация, приведение курса рубля в соответствии с ожиданиями инвесторов, реструктуризация внутреннего долга создавали  базу для разгребания кризисных  завалов. Однако объявление о фактически плавающем валютном курсе, но с верхней  границей, откладывание объявлений схемы  реструктуризации ГКО были ошибкой.

     17 августа принято считать датой  финансовой катастрофы, но на  самом деле 23 августа произошел  огромный экономический кризис. Именно тогда произошел обвал  рубля, огромный инфляционный  скачок – развал всей рыночной системы (таблица 8).

      Табл. 8 Инфляция в 1996 – 1998 гг.^*