Методы оценки предприятия как имущественного комплекса

     Мультипликатор  «Цена/выручка от реализации» используется редко, в основном для проверки объективности  результатов, получаемых другими способами.

     Для расчета в качестве финансовой базы используется балансовая стоимость аналогичных компаний на дату оценки либо на последнюю отчетную дату. Мультипликатор «Цена/балансовая стоимость активов» относится к так называемым моментным показателям, поскольку используется информация о состоянии на конкретную дату, а не за определенный отрезок времени. Оптимальная сфера применения данного мультипликатора – оценка холдинговых компаний либо необходимость быстро реализовать крупный пакет акций. Финансовой базой являются чистые активы оцениваемой компании и компаний-аналогов.

     Мультипликатор  «Цена/чистая стоимость активов» применяют  в случае, если:

• оцениваемая компания имеет значительные вложения ав собственность;
• основной деятельностью компании являются хранение, покупка и продажи такой собственности;
• заключительным этапом метода компании-аналога является расчет итоговой стоимости и внесение поправок.

     Итоговая  стоимость определяется перемножением  мультипликатора и финансовой базы оцениваемой компании. Искусство  оценщика заключается в умении выбрать из ряда мультипликаторов тот, который в наибольшей степени характеризует положение оцениваемого предприятия на рынке, и внести окончательные поправки. Стоимость, полученная данным методом, отражает стоимость неконтрольной доли предприятия, поэтому в случае оценки контрольного пакета необходимо сделать поправку на контроль. Кроме того, к стоимости действующего предприятия необходимо добавить стоимость нефункционирующих активов, прибавить избыток (либо вычесть недостаток) собственных оборотных средств и, возможно, сделать скидку за недостаточную ликвидность. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ В РАЗНЫХ ПРОЦЕДУРАХ АРБИТРАЖНОГО

     Оценка  стоимости кризисного предприятия  может осуществляться на основе все  тех же трех подходов: доходного, затратного и сравнительного.

     На  этапе наблюдения на основе проведенной  оценки можно определить размер конкурсной массы и, сопоставив ее с задолженностью предприятия, теоретически обосновать наличие или отсутствие возможности  восстановления платежеспособности предприятия-должника. Также на этом этапе оценка стоимости имущества необходима для установления достаточной имущества должника для покрытия судебных издержек и расходов на вознаграждение арбитражным управляющим.

     Когда на предприятии решением арбитражного суда введена процедура внешнего управления, оценка стоимости предприятия используется внешним управляющим при составлении плана внешнего управления. В частности с помощью затратного подхода к оценке собственности определяется стоимость предприятия как бизнеса при возможной его продаже, а также оценивается стоимость отдельно взятых активов несостоятельного предприятия.

     На  стадии внешнего управления первостепенное значение для определения вариантов  сценария развития предприятия при  составлении плана внешнего управления имеет метод дисконтирования денежного потока. Здесь оценка стоимости выступает как критерий эффективности принятия управленческих решений, поскольку применение различных наборов антикризисных мер может привести как к снижению, так и к увеличению стоимости предприятия. Собрание кредиторов, которому необходимо утвердить (или не утвердить) данный план, должно выбрать вариант развития предприятия:

• более реалистичный;
• наименее рискованный;
• который может быть реализован в период внешнего управления.

     Для определения такого варианта используется приведенный в плане  внешнего управления расчет стоимости предприятия  по методу дисконтирования денежных потоков.

     При оценке кризисного предприятия может  быть применен и метод реальных опционов, так как именно использование данного метода дает возможность определить потенциальную стоимость убыточного предприятия.

     Затратный подход применяется для оценки стоимости  кризисного предприятия с точки  зрения  понесенных издержек и включает в себя два основных метода: метод стоимости чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

     Метод ликвидационной стоимости применяется  на стадии конкурсного производства в рамках процедуры банкротства  предприятия  для определения  приблизительного размера конкурсной массы, которая сформируется в результате реализации имущества.

     В соответствии с видами ликвидационной стоимости можно выделить следующие  основные  случаи, когда арбитражному управляющему необходимо использовать данный метод:

• принятие собранием кредиторов решения о введении на предприятии конкурсного производства;
• разработка внешним управляющим плана внешнего управления несостоятельным  предприятием и научное обоснование концепции развития деятельности предприятия в период внешнего управления посредством сравнения результатов оценки стоимости бизнеса, полученных с использованием методов ликвидационной стоимости, стоимости чистых активов, дисконтирования денежных потоков;
• ничтожность доходов предприятия от всех видов деятельности по сравнению со стоимостью его чистых активов;
• принятие решения о ликвидации предприятия собственниками предприятия.

     Во  всех этих случаях результат оценки стоимости кризисного предприятия, полученный с помощью метода ликвидационной стоимости, будет показывать, какая  часть денежных средств останется в распоряжении собственника предприятия после погашения обязательств.

     Рассмотрим, какую помощь оказывается оценка стоимости арбитражному управляющему на различных стадиях процедуры  арбитражного управления.

     Результаты  оценки на этапе конкурсного производства помогают определить реальный срок конкурсного производства исходя из совокупности сроков продажи всех принадлежащих предприятию-должнику активов, а также приблизительные размеры конкурсной массы, которая сформируется в результате реализации имущества.

     Итак, проанализировав место и роль оценки стоимости предприятия в  системе антикризисного управления, можно сделать следующие выводы:

1. Оценка стоимости предприятия, оказавшегося в сложном финансовом положении, очень важна для антикризисного управляющего в качестве критерия принятия решений и последовательности действий.
2. Оценка стоимости является критерием эффективности применяемых антикризисным управляющим мер.
3. Оценка стоимости предприятия служит исходной информацией для принятия определенных решений в ходе антикризисного управления.
4. Оценка стоимости играет немаловажную роль в арбитражном управлении на различных стадиях процедуры банкротства:
• на стадии наблюдения временный управляющий  с помощью оценки стоимости определяет рыночную стоимость предприятия, на котором ему предстоит работать;
• на стадии внешнего управления внешний управляющий для определения дальнейшего протекания процесса банкротства с помощью метода дисконтированных денежных потоков может просчитать в плане внешнего управления варианты развития предприятия в зависимости от суммы и условий инвестирования либо с помощью метода чистых активов показать реальную стоимость предприятия;
• на стадии конкурсного производства конкурсный управляющий с помощью метода ликвидационной стоимости составляет календарный график реализации активов предприятия и рассчитывает ликвидационную стоимость предприятия.

     Антикризисные управляющие должны разбираться  в основных методах и подходах к оценке стоимости предприятия, знать законодательную базу в  области оценочной деятельности для осуществления эффективного руководства предприятием в условиях кризисной экономики. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Итак, проанализировав место и роль оценки при банкротстве предприятия  в системе антикризисного управления, можно сделать следующие выводы.

     Во-первых, оценка стоимости предприятия, оказавшегося в сложном финансовом положении, очень важна для антикризисного управляющего в качестве исходной информации для принятия решений, выработки  плана действий. Например, в рамках внешнего управления по результатам оценки арбитражный управляющий может принять одно из следующих решений: перепрофилирование производства, закрытие нерентабельных участков, продажа бизнеса и т.д.

     Во-вторых, оценка стоимости является критерием  эффективности применяемых антикризисным управляющим мер.

     В-третьих, оценка стоимости играет немаловажную роль в арбитражном управлении на различных стадиях процедуры  банкротства. Так, на стадии внешнего управления внешний управляющий для определения  дальнейшего хода процесса банкротства с помощью метода дисконтированных денежных потоков может просчитать различные варианты развития предприятия в зависимости от сумм и условий инвестирования. Принимать решения относительно дальнейшего использования активов (их сдаче в аренду, продаже и др.) помогут результаты затратного подхода к оценке бизнеса. На стадии конкурсного производства конкурсный управляющий с помощью метода ликвидационной стоимости составляет календарный график реализации активов предприятия и оперирует с величиной ликвидационной стоимости бизнеса. 
 
 
 
 

     Список  литературы

     1. Приказ Минфина России и ФКЦБ  России от 29 января 2003 г. № 10н/03-6/пз. // Российская газета. — 2003. — №  51. — 19 марта.

     2. ПБУ 6/01, утвержденное приказом  Минфина РФ от 30.03.2001 №26н.

     3. Артабаева Л.С. Договор продажи предприятия как имущественного комплекса: Автореф. дисс ... канд. экон. наук — М., 2007.

     4. Астахов. А.С., Краснянский Г.Л., Малышев  Ю.Н., Яновский А.Б. Экономика горного  предприятия. — М.: Изд-во Академии  горных наук, 1997.

     5. Балабанов И.Т. Операции с недвижимостью в России. — М.: Финансы и статистика, 1996.

     6. Бланк И.А. Управление активами. — К.: «Ника-Центр», 2000.

     7. Васильев Е.А. Гражданское и  торговое право капиталистических  государств. — М, 1993.

     8. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий: Имущественный подход: Учебно-практическое пособие. 2-е изд. — М.: Дело, 2000.

     9. Ермоленко Н.Н. Экономика: НТП,  инвестиционная политика, управление. — Киев: Наукова Думка, 1990.

     10. Козловский А.В. Управление имущественным  комплексом строительных организаций. — М.: ГУУ, 2001.

     11. Лапач В.А. Имущественные комплексы  предприятий как объекты прав: понятие и проблемы // Юридический  вестник РГЭА. — 1999. — № 3.

     12. Управление государственной собственностью: Учебник / Под ред. В.И. Кошкина. — М.: ЭКМОС, 2002.

     13. Экономика энергетики: учебное пособие для ВУЗов / Под ред. Н.Д. Рогалева. — М.: Изд-во МЭИ, 2005.

     14. Эффективность функционирования имущественного комплекса. — Новокузнецк: НФИ КемГУ, 2003.