Рынок ценных бумаг

    Также следует отметить, что изменение  рыночной процентной ставки оказывает  различное влияние на стоимость  разных облигационных выпусков. На чувствительность стоимости облигаций к изменениям процентной ставки значительное влияние оказывает фактор "дюрации". Смысл этого фактора заключается в том, что чем больше срок до погашения облигации, тем выше ее дюрация и тем сильнее изменяется стоимость при изменении уровня процентной ставки.

    Следует отметить, что облигации являются специфическим финансовым инструментом, имеющим ряд особенностей и отличий  от тех же акций. Эти отличия и  особенности определяют и инвесторов, заинтересованных в осуществлении  инвестиционной деятельности в части облигаций.

    Так, например, облигации как финансовый инструмент имеют меньшую рискованность, чем акции. Это является следствием того, что финансовый поток по облигациям установлен заранее и четко определен, то есть инвестору гарантирован возврат произведенных им вложений в определенном размере и в определенный срок, что существенно снижает уровень неопределенности денежных потоков по облигациям и снижает риск инвесторов.

    Кроме того, при инвестировании в виде приобретения облигаций инвестор принимает на себя только риск потери платежеспособности и кредитоспособности эмитента, так как платежи по эмитированным облигациям могут производиться эмитентом практически независимо от динамики прибыли и от долгосрочных перспектив развития деятельности эмитента и отрасли в целом.

    Кроме того, от облигаций инвестор всегда имеет возможность получения  дополнительного дохода в случае, если ценовая динамика того или иного  облигационного выпуска достаточно благоприятная. При приобретении облигаций  инвестор всегда уверен в получении определенного уровня доходности на инвестированные средства, так как они определены и четко зафиксированы заранее, что уже было отмечено. Поэтому даже неблагоприятная ситуация на инвестиционном рынке и ценовая нестабильность не могут повлиять на уже установленный доход. Однако следует отметить, что изменения курсовой стоимости облигаций значительно ограничены и, как правило, составляют несколько процентов.

    Таким образом, можно сделать вывод  о том, что облигации в отличие  от акций и других финансовых инструментов являются более привлекательными для инвесторов, ориентированных на наименьший уровень риска. Иными словами, облигации являются менее доходным, но при этом менее рискованным финансовым инструментом, чем акции. Также следует отметить, что облигации являются наиболее привлекательным инструментом для размещения временно свободных средств и активов инвестора, так как их структура строится по срокам и доходности вложений.

    Таким образом, облигации дают инвестору  возможность для диверсификации инвестиционного портфеля и снижения его рисков, а также способствуют сохранению инвестированных средств и активов и получению при этом достаточно оптимального дохода.

    Следует также отметить, что рынок облигаций  имеет четкую временную структуру, то есть все облигации четко классифицируются на группы по срокам. Согласно исследованиям экспертов на рынке облигаций, как правило, существует определенный дисбаланс показателя "доходность - срок обращения", при котором доходность облигаций увеличивается с увеличением срока погашения. Что дает дополнительные возможности получения дополнительного дохода. Однако при этом необходимо учитывать, что инвестирование в долгосрочные облигации, несмотря на более высокую доходность, способствует возникновению риска ликвидности.

    Таким образом, при формировании инвестиционного  портфеля следует учитывать различные  виды ценных бумаг. Наиболее оптимальное  распределение инвестиций среди  различных видов ценных бумаг  и активов способствует снижению рисков и компенсации потерь по одним ценным бумагам доходами по другим. Определение оптимального соотношения различных видов ценных бумаг и активов инвестиционного портфеля является основной задачей финансовых аналитиков и финансистов инвестора, от решений которых зависит в целом инвестиционная деятельность инвестора. 

Вопрос 3. Финансовый   фьючерс. Понятие,    основные характеристики, механизм   заключения и    исполнения.

    Финансовыми фьючерсами называются фьючерсы, основанные на специфических финансовых инструментах, таких как краткосрочные и долгосрочные казначейские обязательства, депозиты, валюта и индексные показатели фондовых бирж. Они являются соглашением на покупку или продажу стандартной величины финансового инструмента в будущий срок по цене соглашения. Финансовый фьючерс характеризуется следующими параметрами:

• F_t - текущей фьючерсной ценой;
• T - сроком до дня поставки по контракту;
• M - размером контракта или единицей торговли;
• Margin_t - размером вариационной маржи;
• Value_t - текущей стоимостью контракта.

 Вместо или  наряду с единицей торговли M могут задаваться два стандартных параметра:

• P_min - размер отметки или минимальная флуктуация цены;
• P_tick - стоимость отметки или шаг цены.

    Финансовые  фьючерсы выполняют две основные функции: позволяют инвесторам застраховаться от риска, связанного с неблагоприятными изменениями процентных ставок или курсов валют и ценных бумаг на рынке, и дают возможность биржевым спекулянтам извлекать из этого прибыль. Биржевых спекулянтов фьючерсный рынок привлекает своим принципом "системы рычага", который позволяет им выгодно использовать колебания цен на большое количество продаваемого базисного актива при незначительных расходах, составляющих начальную маржу.

    Физическая  поставка базисного актива у большинства  финансовых фьючерсов либо вообще не предусмотрена, либо осуществляется крайне редко, а производится расчет наличными. Однако процесс поставки является составной частью каждого контракта и его спецификации, обеспечивая механизм схождения наличных и фьючерсных цен по мере приближения дня поставки. Фьючерсные цены определяются в конкурентной борьбе в операционном зале биржи открытым выкриком. Это означает, что каждый потенциальный покупатель имеет равные возможности принятия предложения на продажу или наоборот. При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может лежать выше или ниже наличной цены базисного актива или значения индекса, но к моменту поставки фьючерсная цена должна равняться наличной цене, иначе возникают возможности арбитража между рынком базисного актива и фьючерсным рынком. Разница между фьючерсной и наличной ценой базисного актива финансового фьючерса называется базисом. Базис может быть как положительным, так и отрицательным. Поскольку на момент истечения контракта фьючерсная цена и спот-цена базисного актива должны совпадать, то базис на день поставки будет всегда равен нулю. 

    Фьючерсным  контрактом называется соглашение на выполнение в будущем уже достигнутых договоренностей о продаже или покупке стандартной величины некоторого базисного актива по фиксированной в момент заключения соглашения цене. Фьючерсные контракты заключаются на срочных биржах и отличаются от форвардных контрактов большей стандартизацией размеров и сроков, а также способом предоставления гарантий.

    Фьючерсными контрактами торгуют

• в США на Чикагской товарной бирже (CME) и Чикагской срочной товарной бирже (CBOT);
• в Англии на Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов (LIFFE);
• в России на Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ), на Московской финансовой и фьючерсной бирже (МФФБ), на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), на Московской товарной бирже (МТБ).

    Участниками фьючерсной торговли являются

• брокеры, заключающие сделки на бирже как на свои средства, так и на средства клиентов;
• расчетная фирма, выступающая посредником в финансовых взаимоотношениях между биржей и фьючерсными торговцами, гарантирующая внесение залоговых средств и исполнение сделок и осуществляющая расчетное обслуживание брокеров и клиентов;
• клиент, торгующий на свои средства при посредничестве брокера.

    Под покупкой фьючерсного контракта  понимается обязательство купить за наличные или принять физическую поставку стандартной величины конкретного  базисного актива в будущий срок по фиксированной цене, а под продажей фьючерсного контракта понимается обязательство продать за наличные или осуществить физическую поставку базисного актива в будущий срок по фиксированной цене. Зафиксированная при заключении контракта цена базисного актива или значение индекса называются фьючерсной ценой.

    При торговле фьючерсными контрактами  маклер объявляет название торгуемого фьючерсного контракта, месяц поставки, котировочную цену контракта на предшествующих торгах, время окончания торгов данным контрактом и т.д. Заявки на продажу по наиболее низким ценам и заявки на покупку по наиболее высоким ценам отражаются на информационном табло в зале биржи. По окончании торговой сессии для каждого вида и месяца исполнения контракта определяются котировочные цены (цены закрытия).

    Клиент может выступать при заключении фьючерсного контракта как с позиции продавца, так и с позиции покупателя. Если клиент участвует в двух одинаковых контрактах с противоположных позиций, то исполнения этих контрактов не требуется и при взаиморасчетах позиции продавца и покупателя друг друга компенсируют (закрывают). Если позиция продавца или покупателя не скомпенсирована, то она называется открытой и предполагает необходимость исполнения контракта. Механизм, с помощью которого длинная или короткая открытая позиция закрывается или ликвидируется путем совершения сделки, противоположной по характеру, называется оффсетной сделкой. Прибыли/убытки покупателя или продавца фьючерсного контракта зависят от разности фьючерсных цен при открытии и закрытии позиции, и, в конечном итоге, определяются правильностью прогноза будущего движения цены базисного актива и выбранной стратегией закрытия позиции. 

Вопрос 4. Заключение сделки и сверка параметров как этап биржевой сделки.

    Профессионалы фондового рынка находят много  способов организации и выработки общепризнанных правил торговли. Самой известной организационной формой, способствующей установлению постоянных и единообразных правил заключения сделок купли-продажи, является фондовая биржа.

    Она помогает урегулировать все случайные расхождения в понимании сути и предмета заключенной сделки. В основном это можно осуществить при помощи сверки параметров заключенной сделки.

    Документами сверки могут быть письменные записки  или телексные распечатки от контрагента, компьютерные файлы или письменные документы (листы сверки) от специальной сверочной организации, подтверждающие факт успешной сверки. Такие документы передаются контрагентам по сделке, а также служат входящими документами для следующего этапа сделки - клиринга.

    Клиринг предшествует денежным платежам и поставкам фондовых ценностей.

    Обе стороны в момент заключения сделки купли-продажи ценных бумаг приобретают:

    1) покупатель - право по отношению  к продавцу требовать поставки  причитающегося количества ценных  бумаг и одновременно становится обязанным уплатить соответствующую денежную сумму;

    2) продавец - право по отношению  к покупателю требовать причитающуюся  ему денежную сумму и одновременно  становится обязанным поставить  ценные бумаги.

    Четкое  определение их взаимных требований и обязательств производится на этапе клиринга.

    Важная  часть клиринга - расчет сумм и количества ценных бумаг, подлежащих уплате и поставке. Избранный способ организации взаимозачета встречных требований является основным фактором, определяющим конкретный способ и процедуру вычислений.

    Современные биржи используют взаимозачет встречных  требований для снижения количества платежей и поставок ценных бумаг  по сделкам, заключаемым членами  той или иной биржи. Потому что, как  правило, в течение одной биржевой сессии продаются и покупаются многие десятки тысяч сделок в день, десятки миллионов ценных бумаг.

    С таким документооборотом с трудом справлялись бы биржи и обслуживающие  их клиринговые организации. Поэтому  взаимозачет применяется для  того, чтобы снизить количество и упростить алгоритм осуществления платежных операций по итогам биржевых торгов. Вместе с тем взаимозачет усложняет процедуру клиринга. Однако затраты участников на организацию и поддержание функционирования центральной клиринговой системы оказываются меньше по сравнению с их возможными накладными расходами на раздельное осуществление платежей и поставок по каждой конкретной сделке.