Предпринимательский потенциал

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 06 Февраля 2013 в 13:02, курс лекций

Описание

Сущность, роль и особенности условий работы предприятий до и после перехода на рыночные отношения с макроэкономических позиций
Сердцевину любой экономики составляет производство, создание экономического продукта. Без производства нет потребления, можно только проедать произведенное. Именно предприятия выпускают продукцию, выполняют работы и услуги, т.е. создают основу для потребления и приумножения национального богатства.

Скачать (391.69 Кб) Сколько стоит заказать работу?
Работа состоит из  1 файл

Материалы по экономике предпринимательства.doc

— 1.31 Мб (Скачать документ)
  1. путем предоставления государственных гарантий по возмещению части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора (далее именуются государственные гарантии для инвестиционных проектов). Государственные гарантии для инвестиционных проектов предоставляются в пределах средств, предусмотренных на эти цели в федеральном бюджете на очередной год;
  • инвестиционные проекты представляются на конкурс в Министерство экономического развития и торговли РФ и должны иметь бизнес-план, а также заключения государственной экологической экспертизы, государственной ведомственной или независимой экспертизы.

Представляемые на конкурс инвестиционные проекты классифицируются по категориям.

Размер государственной поддержки  в виде государственных гарантий устанавливается в зависимости от категории проекта и не может превышать 60% заемных средств, необходимых для его осуществления.

Средства на оказание государственной  поддержки реализации инвестиционных проектов (в том числе в виде государственных гарантий) предусматриваются в проекте федерального бюджета на очередной год. Инвестор, победивший на конкурсе инвестиционных проектов, имеет право выбора следующих форм государственной поддержки:

  • предоставление средств федерального бюджета на возвратной основе на срок не более 24 месяцев;
  • предоставление государственных инвестиционных ресурсов на условиях закрепления в государственной собственности части акций, создаваемых акционерных обществ, которые реализуются на рынке по истечении двух лет с начала получения прибыли от реализации инвестиционного проекта. Размер пакета акций, закрепляемых в государственной собственности, а также год их реализации определяются в соответствии с бизнес-планом инвестиционного проекта;
  • предоставление государственных гарантий для инвестиционных проектов по возмещению за счет средств федерального бюджета части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора.

Министерство финансов РФ и Министерство экономического развития и торговли РФ с участием Центрального банка РФ предусматривают следующий порядок предоставления государственных гарантий для инвестиционных проектов:

  • инвесторы, по проектам которых комиссия приняла решение о предоставлении государственных гарантий, направляют предложения банкам для оформления кредитных договоров;
  • банки, имеющие намерение заключить кредитные договоры с инвесторами указанных проектов, направляют в Минфин России заявки на предоставление этим банкам государственных гарантий.

Минфин России при заключении соглашений с банками на предоставление государственных гарантий для инвестиционных проектов выступает от имени Правительства РФ. Финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в рамках целевых программ. Постановлением Правительства РФ «Порядок разработки и реализации федеральных целевых программ и межгосударственных целевых программ, в осуществлении которых участвует РФ» от 26.06.95 № 90 (в ред. от 25.01.99) № 594 и постановлением Госкомстата России по вопросам архитектуры и строительства «О сопровождении государственных инвестиционных программ» от 03.06.93 № 18-19 утвержден порядок разработки и реализации федеральных целевых программ и межгосударственных целевых программ, в осуществлении которых участвует Россия.

Финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований осуществляется путем привлечения из иностранных источников (иностранных государств, их юридических лиц и международных организаций) кредитов (займов), по которым возникают государственные финансовые обязательства Российской Федерации как заемщика финансовых средств или гаранта погашения таких кредитов (займов) другими заемщиками. Государственные внешние заимствования РФ формируют государственный внешний долг России.

Смешанное финансирование довольно распространено на практике и предполагает одновременное использование не одного, а нескольких методов финансирования. Например, наряду с акционированием может использоваться кредитование. При смешанном финансировании необходимо контролировать долю собственных источников финансирования инвестиций.

Для определения доли собственных  средств в общем объеме инвестиций можно использовать коэффициент  самофинансирования (Ксф):

Ксф = СС/И,

где СС — собственные средства предприятия (чистая прибыль и амортизационные отчисления); И — общая сумма инвестиций.

Рекомендуемое значение показателя —  не ниже 0,51 (51%). При более низком значении (например, 0,49) предприятие утрачивает финансовую независимость по отношению  к внешним источникам финансирования (заемным и привлеченным средствам).

9.5.3. Цена авансированного капитала и факторы, ее определяющие 

 

Привлечение любого источника для  финансирования инвестиций, в том числе и собственных средств, является платным. Величина платы за привлечение любого источника финансирования инвестиций называется ценой капитала (СС), которая выражается в процентах.

Например, если предприятие привлекает какой-либо источник на финансирование инвестиций в сумме 20 млн. руб., а цена капитала этого источника составляет 15%, то это значит, что предприятие должно дополнительно заплатить 3 млн. руб. (20-0,15 = 3,0 млн. руб.).

В общем виде цена капитала отдельного источника финансирования инвестиций определяется как отношение суммы платы за привлекаемый источник финансирования инвестиций к сумме привлекаемых средств из этого источника и умноженное на 100%.

Определение цены капитала для каждого  конкретного источника финансирования инвестиций имеет свои особенности.

 
В упрощенном варианте цену долгосрочного  банковского кредита можно определить как отношение суммы выплачиваемых процентов по долгосрочному банковскому кредиту к сумме предоставляемого банковского кредита и умноженное на 100%.

Если вся сумма процентов, выплачиваемых  по банковскому кредиту, относится  в уменьшение налогооблагаемой прибыли, то цена долгосрочного банковского кредита может быть определена из выражения:

ССб.к=СП∙(1-Нп),

где СП — годовая ставка процента, выплачиваемая по кредитному договору, %; Нп — ставка налога на прибыль, доли ед.

Если же проценты по банковскому кредиту не уменьшают налогооблагаемую прибыль предприятия, то цена банковского кредита будет равна годовой ставке процента.

Цена капитала при дополнительной эмиссии акций может быть определена как отношение суммы выплачиваемых  дивидендов к средствам, мобилизуемым посредством дополнительной эмиссии акций и умноженное на 100%.

Аналогичным образом можно определить цену инвестиционных ресурсов, мобилизованных посредством эмиссии купонных облигаций, т.е. как отношение суммы процентных выплат по облигациям к средствам, мобилизуемым посредством размещения облигаций и умноженное на 100 %.

Если реализация крупного инвестиционного  проекта осуществляется не из одного источника финансирования, а из нескольких, то в этом случае необходимо определить цену капитала каждого источника финансирования, а затем средневзвешенную цену капитала всех источников.

Средневзвешенная цена капитала (ССср взв) определяется по формуле:

ССср взв = ∑ССi∙di,

где ССi — цена капитала i-го источника финансирования инвестиций; di — доля i-го источника финансирования инвестиций в их общей величине.

Пример. Для реализации инвестиционного  проекта требуется 80 млн. руб., из которых 20 млн. руб. было профинансировано за счет собственных средств; 32 млн. руб. —  за счет получения долгосрочного кредита, а остальная сумма (28 млн. руб.) была получена за счет дополнительной эмиссии акции. Цена привлекаемых индивидуальных источников финансирования инвестиций составляет: собственного капитала - 12%; долгосрочного кредита - 18; дополнительной эмиссии акций - 15%. Требуется определить средневзвешенную цену капитала.

Решение.

1. Определяем долю каждого источника  финансирования инвестиций в общей сумме средств, необходимых для реализации инвестиционного проекта:

  • доля собственных средств = 20 / 80 = 0,25;
  • доля долгосрочного кредита = 32 / 80 = 0,4;
  • доля средств, полученных за счет дополнительной эмиссии акций = 28 / 80 = 0,35.

2. Определяем средневзвешенную  цену капитала:

ССср взв = 0,25 ∙ 12 + 0,4 ∙ 18 + 0,35 ∙ 15 = 3 + 7,2 + 5,25 = 15,45%.

Вычисление цены капитала отдельного источника финансирования и средневзвешенной цены капитала необходимо для:

  • формирования оптимальной структуры финансирования инвестиционного проекта;
  • выбора наиболее дешевого и надежного источника финансирования инвестиций;
  • цена капитала в отдельных случаях может быть использована в качестве дисконтирования при экономическом обосновании инвестиционного проекта;
  • экономического обоснования инвестиционного проекта.

Показатель средневзвешенной цены капитала выполняет ряд важнейших  функции.

Во-первых, он может использоваться на предприятии для оценки эффективности  различных предлагаемых инвестиционных проектов. Он показывает нижнюю границу доходности проекта. При оценке эффективности все проекты ранжируются по уровню доходности, а к реализации должны приниматься те из них, которые обеспечивают доходность, превышающую средневзвешенную цену капитала.

Во-вторых, при экономическом обосновании  инвестиционных проектов необходимо сопоставить внутреннюю норму доходности (ВИД) со средневзвешенной ценой капитала (ССср взв).

Если ВИД (IRR) > ССср взв – проект следует принять к реализации; ВИД (IRR) < ССср взв – проект невыгоден; ВИД (IRR) = ССср взв – решение принимает инвестор.

В-третьих, средневзвешенная цена капитала как показатель используется для оценки структуры капитала и ее оптимизации.

Оптимальной считается такая структура  капитала, которая обеспечивает минимальные  затраты по обслуживанию авансированного капитала и определяется она по варианту с минимальной средней ценой капитала.

возврат к пункту 9.5.2.           в содержание           переход к пункту 9.6.


 

Новый текст 


 

9.5.3. Цена авансированного капитала и факторы, ее определяющие 

 

Привлечение любого источника для  финансирования инвестиций, в том числе и собственных средств, является платным. Величина платы за привлечение любого источника финансирования инвестиций называется ценой капитала (СС), которая выражается в процентах.

Например, если предприятие привлекает какой-либо источник на финансирование инвестиций в сумме 20 млн. руб., а цена капитала этого источника составляет 15%, то это значит, что предприятие должно дополнительно заплатить 3 млн. руб. (20-0,15 = 3,0 млн. руб.).

В общем виде цена капитала отдельного источника финансирования инвестиций определяется как отношение суммы платы за привлекаемый источник финансирования инвестиций к сумме привлекаемых средств из этого источника и умноженное на 100%. Определение цены капитала для каждого конкретного источника финансирования инвестиций имеет свои особенности.

В упрощенном варианте цену долгосрочного  банковского кредита можно определить как отношение суммы выплачиваемых  процентов по долгосрочному банковскому  кредиту к сумме предоставляемого банковского кредита и умноженное на 100%.

Если вся сумма процентов, выплачиваемых  по банковскому кредиту, относится  в уменьшение налогооблагаемой прибыли, то цена долгосрочного банковского  кредита может быть определена из выражения:

ССб.к=СП∙(1-Нп),

где СП — годовая ставка процента, выплачиваемая по кредитному договору, %; Нп — ставка налога на прибыль, доли ед.

Если же проценты по банковскому  кредиту не уменьшают налогооблагаемую прибыль предприятия, то цена банковского кредита будет равна годовой ставке процента.

Цена капитала при дополнительной эмиссии акций может быть определена как отношение суммы выплачиваемых дивидендов к средствам, мобилизуемым посредством дополнительной эмиссии акций и умноженное на 100%.

Аналогичным образом можно определить цену инвестиционных ресурсов, мобилизованных посредством эмиссии купонных облигаций, т.е. как отношение суммы процентных выплат по облигациям к средствам, мобилизуемым посредством размещения облигаций и умноженное на 100 %.

Если реализация крупного инвестиционного  проекта осуществляется не из одного источника финансирования, а из нескольких, то в этом случае необходимо определить цену капитала каждого источника финансирования, а затем средневзвешенную цену капитала всех источников.

Средневзвешенная цена капитала (ССср взв) определяется по формуле:

ССср взв = ∑ССi∙di,

где ССi — цена капитала i-го источника финансирования инвестиций; di — доля i-го источника финансирования инвестиций в их общей величине.

Пример. Для реализации инвестиционного  проекта требуется 80 млн. руб., из которых 20 млн. руб. было профинансировано за счет собственных средств; 32 млн. руб. — за счет получения долгосрочного кредита, а остальная сумма (28 млн. руб.) была получена за счет дополнительной эмиссии акции. Цена привлекаемых индивидуальных источников финансирования инвестиций составляет: собственного капитала - 12%; долгосрочного кредита - 18; дополнительной эмиссии акций - 15%. Требуется определить средневзвешенную цену капитала.

Решение.

1. Определяем долю каждого источника  финансирования инвестиций в общей сумме средств, необходимых для реализации инвестиционного проекта:

  • доля собственных средств = 20 / 80 = 0,25;
  • доля долгосрочного кредита = 32 / 80 = 0,4;
  • доля средств, полученных за счет дополнительной эмиссии акций = 28 / 80 = 0,35.

2. Определяем средневзвешенную цену капитала:

ССср взв = 0,25 ∙ 12 + 0,4 ∙ 18 + 0,35 ∙ 15 = 3 + 7,2 + 5,25 = 15,45%.

Вычисление цены капитала отдельного источника финансирования и средневзвешенной цены капитала необходимо для:

  • формирования оптимальной структуры финансирования инвестиционного проекта;
  • выбора наиболее дешевого и надежного источника финансирования инвестиций;
  • цена капитала в отдельных случаях может быть использована в качестве дисконтирования при экономическом обосновании инвестиционного проекта;
  • экономического обоснования инвестиционного проекта.

Показатель средневзвешенной цены капитала выполняет ряд важнейших  функции.

Во-первых, он может использоваться на предприятии для оценки эффективности  различных предлагаемых инвестиционных проектов. Он показывает нижнюю границу доходности проекта. При оценке эффективности все проекты ранжируются по уровню доходности, а к реализации должны приниматься те из них, которые обеспечивают доходность, превышающую средневзвешенную цену капитала.

Во-вторых, при экономическом обосновании инвестиционных проектов необходимо сопоставить внутреннюю норму доходности (ВИД) со средневзвешенной ценой капитала (ССср взв).

Если ВИД (IRR) > ССср взв – проект следует принять к реализации; ВИД (IRR) < ССср взв – проект невыгоден; ВИД (IRR) = ССср взв – решение принимает инвестор.

В-третьих, средневзвешенная цена капитала как показатель используется для  оценки структуры капитала и ее оптимизации.

Оптимальной считается такая структура  капитала, которая обеспечивает минимальные  затраты по обслуживанию авансированного капитала и определяется она по варианту с минимальной средней ценой капитала.


9.6. Экономическое обоснование инвестиций на предприятии  

 

Давно известна истина, что прежде чем приступать к реализации какого-либо инвестиционного проекта, необходимо сделать его экономическое обоснование. Оно должно дать ответ о выгодности или нецелесообразности реализации инвестиционного проекта. При этом необходимо использовать самые надежные и апробированные методические подходы, что позволит свести инвестиционный риск к минимуму.

В бытность плановой (административно-командной) экономики в бывшем СССР действовала методика определения абсолютной и сравнительной эффективности капитальных вложений, которая была утверждена официальными органами в 1977 г. Эта методика была единой и широко использовалась на практике и до сих пор ее никто не отменял.

С переходом экономики России на рыночные отношения вышеупомянутая методика уже морально устарела и не может в полной мере применяться на практике. Прежде чем указать причины морального устаревания, необходимо коротко раскрыть ее суть.

Методика определения абсолютной и сравнительной эффективности капитальных вложений состояла как бы из двух методик: методики расчета абсолютной эффективности капитальных вложений и методики нахождения сравнительной эффективности капитальных вложений.

Абсолютную эффективность капитальных  вложений для различных уровней рекомендовалось определять по следующим формулам:

  • на народно-хозяйственном уровне: Ен/х = ΔНq / K; Ток = K / ΔНq,

где Ен/х — коэффициент абсолютной эффективности капитальных вложений на народно-хозяйственном уровне; ΔНq — прирост национального дохода; K — капитальные вложения, вызвавшие прирост национального дохода; Ток — срок окупаемости капитальных вложений;

  • на отраслевом уровне:   Е0 = ΔЧП / K; Ток = K / ΔЧП,

где ΔЧП — прирост чистой нормативной продукции,

  • на уровне предприятия:
  1. прибыльные предприятия – ЕП = ΔП / K; Ток = K / ΔП,
  1. убыточные предприятия – ЕП = (С1 – С2) ∙ V2/ K; Ток = K / (С1 – С2) ∙ V2,

где ∆П — прирост прибыли на предприятии за счет вложения инвестиций; С1, С2 — себестоимость единицы продукции до и после вложения инвестиций; V2 — объем выпуска продукции после использования капитальных вложений.

Рассчитанные таким образом  показатели абсолютной эффективности капитальных вложений сравнивались с нормативными величинами. Если они были равны или превышали значения нормативных коэффициентов эффективности капитальных вложений, то считалось, что капитальные вложения в экономическом плане обоснованы.

Значения нормативных коэффициентов  эффективности капитальных вложений были дифференцированы по отраслям народного хозяйства и колебались от величины 0,07 до 0,27.

В современных условиях основной недостаток данной методики заключается в том, что величины нормативных коэффициентов эффективности капитальных вложений в значительной степени занижены. В условиях рыночной экономики их величина должна адекватно изменяться в зависимости от изменения уровня инфляции, процентной ставки или требований инвестора.

Иным недостатком является то, что  для убыточных предприятий коэффициент абсолютной эффективности предлагается определять по формуле:

ЕП = ((С1 – С2) ∙ V2) /К или ЕП = ∆С / К.

Недостаток последней формулы  заключается в том, что в числителе  стоит не прибыль, а себестоимость продукции до и после вложения инвестиций. Дело в том, что реализация какого-либо мероприятия не всегда приводит к ликвидации убыточности предприятия, хотя издержки в этом случае снижаются. Для рыночных условий такое положение является неприемлемым. Для подтверждения этого вывода рассмотрим условный пример.

Пример. На предприятии до проведения технического перевооружения годовой объем выпуска товарной продукции составлял 200 шт. изделий (в стоимостном выражении — 200 млн. руб.), а затраты на ее производство и реализацию составляли 300 млн. руб.

Для снижения убыточности предприятия  было решено провести техническое перевооружение производства. Капитальные вложения на его осуществление составили 100 млн. руб. После реализации проекта объем выпуска увеличился на 20%, а затраты на 1 руб. товарной продукции составили 1,1 руб. Требуется рассчитать абсолютную эффективность капитальных вложений и сделать вывод.

Решение.

Определяем:

  • прибыль (убыток) от реализации товарной продукции до технического перевооружения: 200 – 300 = -100 млн. руб. (убыток);
  • прибыль (убыток) от реализации товарной продукции после технического перевооружения производства:

200 ∙ 1,2 ∙ 1000 – (200 ∙ 1,2 ∙ 1000 ∙ 1,1) = 240 000 – 264 000 = -24000 тыс. руб. (убыток);

  • абсолютную эффективность капитальных вложений:

Е = ((С1 – С2) ∙ V2) /К = ((1500 – 1000) ∙ 240) / 100000 = 0,96;

  • срок окупаемости капитальных вложений:

Ток = С / ((С1 – С2) ∙ V2) = 100000 / 96000 = 1,04 года.

Таким образом, предприятие как  было убыточное, так и осталось, но убыток в результате технического перевооружения снизился со 100 млн. руб. до 24 млн. руб.

Этот методический подход можно  использовать для отдельного структурного подразделения, когда предприятие в целом рентабельное. Данный методический подход и особенно формула Е = ΔП/К правомерны и для рыночных условий, т.е. ими можно пользоваться и в настоящее время.

Информация о работе Предпринимательский потенциал