Предпринимательский потенциал

Методика определения сравнительной  эффективности капитальных вложений основана на сравнении приведенных затрат по вариантам. Согласно этой методике, экономически целесообразным вариантом считается тот, который обеспечивает минимум приведенных затрат, т.е.:

3_i = С_i + Е_пК_i → min,

где С_i — себестоимость продукции по вариантам; К_i — капитальные вложения по вариантам; Е_п — приемлемый для инвестора коэффициент эффективности капитальных вложений.

При этом годовой экономический  эффект от реализации лучшего варианта определяется из выражения:

Э = (З₁ – З₂) = (С₁ – С₂) – Е_п ∙ (К₂ – К₁),

где З₁, З₂ – приведенные затраты по вариантам; С₁, С₂ – себестоимость продукции по вариантам; K₁, K₂ – капитальные вложения по вариантам.

Сравнительный коэффициент эффективности  капитальных вложений вычисляется  по формуле:

Е_ср = (С₁ – С₂) / (К₂ – К₁); Т_ок = (К₂ – К₁) / (С₁ – С₂).

Если Е_ср ≥ Е_п, то капитальные вложения в экономическом плане обоснованы. Если капитальные вложения вкладывались в разное время, то рекомендовалось применять коэффициент приведения

К_пр = (1 + Е_пр)^t,

где Е_пр — норматив дисконтирования; t — период приведения, лет.

Капитальные вложения приводились  или к началу осуществления проекта (делением на этот коэффициент), или к концу осуществления проекта (умножением на этот коэффициент).

Наиболее существенным недостатком  методики определения сравнительной эффективности капитальных вложений признается то, что критерием для выявления лучшего варианта признаются приведенные затраты, а не прибыль, которая в наибольшей степени отвечает требованиям рыночной экономики.

Кроме того, данная методика не может быть использована для экономического обоснования инвестиций, направляемых на улучшение качества продукции. Это связано с тем, что, как правило, с улучшением качества продукции увеличиваются издержки на производство и реализацию продукции за счет применения более качественных и дорогостоящих материалов, использования более высококвалифицированного труда и других факторов. Поэтому методика определения сравнительной эффективности капитальных вложений, в которой за основу сравнения взяты приведенные затраты, в этом случае не может быть применена. Если мы попытаемся применить ее для данного случая, то результат будет однозначный — отрицательный.

Рассмотрим это обстоятельство на конкретном примере.

Пример. Для обеспечения конкурентоспособности продукции на предприятии приняли решение существенно улучшить ее качество. Для проведения данного мероприятия требуются капитальные вложения в размере 300 тыс. руб. Кроме того, предприятие решило приобретать более качественное исходное сырье и повысить уровень квалификации рабочих.

Исходные данные для экономического обоснования следующие.

Базовый вариант. Объем выпуска (V) – 100 тыс. шт. Себестоимость изготовления единицы продукции – 12 руб. Продажная цена (без НДС) – 13 руб.

Проектный вариант. Объем выпуска – 150 тыс. шт., себестоимость изготовления единицы продукции – 13 руб., продажная цена (без НДС) – 15 руб.

Решение.

1. Если делать вывод об экономической  целесообразности данного мероприятия по методике, основанной на приведенных затратах, то вывод будет отрицательный, так как себестоимость единицы продукции после улучшения качества продукции увеличилась с 12 до 13 руб., а величины, рассчитанные на основе формул

Е = ((С₁ – С₂) ∙ V₂) /К и Э = (С₁ – С₂) ∙ V₂ – Е_н ∙ К будут отрицательными.

2. Если за основу расчета взять прибыль, что правомерно и правильно, то результат будет однозначный и положительный, что подтверждается следующими расчетами.

Величина прибыли от реализации продукции после осуществления проекта составит:

П = (Ц₂ – С₂) ∙ V₂ = (15 – 13) ∙ 150 000 = 300 000 руб.;

Абсолютная эффективность капитальных  вложений: Э = ∆П/К = 300000/300000 = 1,0;

Срок окупаемости: Т_ок = К/∆П = 300000/300000 = 1 год.

Вывод. Проект выгоден по всем параметрам.

Таким образом, с переходом России на рыночные отношения та методологическая база, которая была наработана и широко использовалась в бытность плановой экономики, морально устарела и не может быть использована для экономического обоснования инвестиций.

Для экономического обоснования инвестиций, направляемых на реализацию какого-либо инвестиционного проекта, необходимо пользоваться официальным документом «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (вторая редакция)», утвержденным Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительству, архитектурной и жилищной политике.

Необходимо отметить, что в основу этих рекомендаций заложены широко распространенные и апробированные в мировой практике методические подходы, что свидетельствует об их объективности.

В мировой практике среди развитых стран наиболее широкое распространение  получила методика оценки реальных инвестиций на базе системы следующих взаимосвязанных показателей:

Показатель	Обозначение в иностранной литературе
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)	NPV
Индекс доходности (ИД)	PI
Внутренняя норма доходности (ВНД)	IRR
Период (срок) окупаемости (Ток)	РР

Величина ЧДД определяется из выражения:

ЧДД (NPV) = ∑ (R_t – З_t) ∙ 1/(1+E)^t – К,

где R_t – результаты (все денежные притоки), достигаемые на t-м шаге расчета; 3_t – затраты (все денежные оттоки без учета капитальных вложений), осуществляемые на том же шаге; Т – горизонт расчета (месяц, квартал, год); Е – ставка дисконта; К – капитальные вложения, необходимые для внедрения новой техники и технологии.

В связи с тем что R_t – это все денежные доходы (выручка от реализации продукции, выручка от реализации морально и физически устаревшего оборудования и др.), а 3_t – все затраты (затраты, связанные с производством и реализацией продукции, налоговые платежи и др.), то величина (Rt – 3_t) представляет собой чистую прибыль (Пч_t)плюс амортизационные отчисления (А_t), следовательно, справедливо выражение:

R_t – З_t = Пч_t + A_t.

Амортизационные отчисления плюсуются к чистой прибыли в связи с тем, что они остаются в распоряжении предприятия на простое воспроизводство основных производственных фондов.

Правило. Если ЧДД > 0 – проект, связанный с внедрением новой техники и технологии, является выгодным.

Если ЧДД < 0 – проект является невыгодным.

Если ЧДД = 0 – проект является ни прибыльным, ни убыточным. Решение о  его реализации принимает инвестор.

Чем больше величина ЧДД, тем больший  запас финансовой прочности имеет  проект, а, следовательно, и меньший  риск, связанный с внедрением новой техники и технологии.

Критерии ЧДД и ИД тесно взаимосвязаны  между собой, так как они определяются на основе одной и той же расчетной  базы.

Индекс доходности определяется из выражения:

ИД (PI) = 1/К ∙∑(R_t – З_t) ∙ 1/(1+E)^t.

Правило. Если ИД > 1 – проект эффективен.

Если ИД < 1 – проект неэффективен.

Если ИД = 1 – решение о реализации проекта принимает инвестор.

Внутренняя норма доходности (ВНД). Под внутренней нормой доходности понимают такое значение ставки дисконтирования (Е), при которой ЧДД проекта равен нулю, т.е. ВНД (IRR) = Е, при котором ЧДД =f(E) = О, или ∑(R_t – З_t) ∙ 1/(1+Е)^t – К = 0.

Данный критерий (показатель) показывает максимально допустимый относительный  уровень расходов, которые могут  быть ассоциированы с проектом внедрения новой техники.

Например, если проект полностью финансируется  за счет ссуды коммерческого банка, то значение ВНД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

На практике проекты, связанные с внедрением новой техники, финансируются не из одного источника, а из нескольких, поэтому ВНД необходимо сопоставлять с ценой капитала (СС).

Если ВНД (IRR) > СС — проект следует принимать;

ВНД (IRR) < СС — проект следует отвергнуть;

BНД(IRR) = СС — проект ни прибыльный, ни убыточный.

Период окупаемости. Время, за которое  поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости измеряется в годах или месяцах.

Срок окупаемости – это один из самых простых и широко распространенных методов экономического обоснования инвестиций в мировой практике.

В условиях высокой инфляции, нестабильности в обществе и государстве, т.е. в  условиях повышенного инвестиционного  риска роль и значение срока окупаемости как критерия экономического обоснования инвестиций существенно возрастает.

Но при любой ситуации, чем  меньше срок окупаемости, тем привлекательнее  тот или иной инвестиционный проект.

Общая формула расчета срока  окупаемости имеет вид:

Т_ок (РР) = п, при котором ∑(R_t – З_t) ∙ 1/(1+E)^t> K.

На практике могут быть использованы и более упрощенные способы экономического обоснования капитальных вложений, направляемых на внедрение новой  техники. Эти способы известны, апробированы на практике и не представляют сложности при их расчете.

К ним можно отнести такие  показатели, как коэффициент эффективности  капитальных вложений и срок их окупаемости.

Эк = Пч/К и Т_ок=К/П_Ч,

где Эк – коэффициент эффективности  капитальных вложений; Пч – годовая  чистая прибыль, полученная на предприятии в результате внедрения новой техники; К – капитальные вложения, необходимые для внедрения новой техники.

На практике они могут использоваться в следующем модифицированном виде:

Э_к = (П_ч + А) / К и Т_ок = К / (П_ч + А),

где А – годовая величина амортизационных отчислений вновь созданных основных фондов в результате внедрения новой техники.

При расчете коэффициента эффективности  капитальных вложений и срока  окупаемости необходимо учитывать  следующие обстоятельства:

• в этих формулах предполагается, что годовая чистая прибыль, полученная на предприятии за счет внедрения новой техники за расчетный период, является стабильной или если изменяется, то незначительно;
• в случаях, когда чистая прибыль по годам расчетного периода колеблется значительно, то необходимо определять среднюю или средневзвешенную годовую величину чистой прибыли и брать их за основу при вычислении коэффициента эффективности капитальных вложений и срока их окупаемости. Для экономического обоснования капитальных вложений в новую технику необходимо сопоставлять коэффициент эффективности капитальных вложений с его величиной, которая устраивает инвестора. Если рассчитанный коэффициент эффективности капитальных вложений больше этой заданной величины, то вложения инвестиций в новую технику обоснованны.

Для экономического обоснования капитальных  вложений в новую технику можно  сравнивать рассчитанный коэффициент  их эффективности (Эк) с отраслевой рентабельностью основного капитала (R0K). Если Эк > R0K, то инвестиции в новую технику обоснованны.

ГЛАВА 10 КАПИТАЛЬНОЕ СТРОИТЕЛЬСТВО

10.1. Сущность капитального строительства

Капитальные вложения представляют собой  основу для осуществления капитального строительства. Они могут быть направлены на:

• новое строительство;
• реконструкцию действующего предприятия;
• техническое перевооружение производства;
• расширение действующего предприятия или какого-либо другого объекта;
• другие цели.

К новому строительству относится строительство комплекса объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения вновь создаваемых предприятий и организаций, а также филиалов или отдельных производств на новых площадках по первоначально утвержденному проекту, которые после их ввода в эксплуатацию будут находиться на самостоятельном балансе.

Под расширением понимается строительство дополнительных производств, отдельных цехов на действующем предприятии и в организации. К расширению действующих предприятий и организаций относится также строительство новых филиалов и производств, которые после их ввода в эксплуатацию будут входить в состав действующего предприятия или организации.

Под реконструкцией действующих предприятий и организаций понимается полное или частичное переустройство существующих производств, цехов и других объектов, как правило, без расширения имеющихся зданий и сооружений основного назначения, связанное с совершенствованием производства и повышением его технико-экономического уровня в целях увеличения производственных мощностей.

Техническое перевооружение действующих предприятий и организаций – комплекс мероприятий по повышению технического уровня отдельных производств, цехов, участков на основе внедрения передовой техники и технологии, механизации и автоматизации производства, компьютеризации, модернизации и замены устаревшего, физически и морально изношенного оборудования новым, более производительным и экономичным, а также мероприятия по совершенствованию деятельности общезаводского хозяйства и вспомогательных служб.

Основная цель реконструкции и  технического перевооружения — повышение эффективности производства через техническое перевооружение производства и, как следствие, за счет увеличения выпуска продукции, улучшения ее качества и снижения издержек производства

Капитальные вложения и капитальное  строительство тесно взаимосвязаны  между собой.