Мировой рынок услуг и его особенности

   В последние десятилетия на валютном рынке произошло изменение характера торговли: наметился значительный рост сделок, исполнение которых происходит в будущем. Во многом этому способствовали:

- ускорение передачи самой актуальной информации с помощью современных средств связи;

- глобализация и взаимопереплетение национальных рынков, в результате чего изменения в одном из центров мировой торговли оказывают влияние на состояние мирового валютного рынка в целом;

- либерализация правовых условий и ослабление государственного регулирования в области валютной торговли.

   Развитие торговли срочными контрактами способствовало специализации бирж, когда наряду с традиционными валютными биржами стали функционировать биржи, специализирующиеся на срочной торговле валютой и финансовыми активами. Примерами таких бирж в уже давно признанных мировых центрах торговли валютой могут служить Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange – LIFFE) или Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange – EOE), Немецкая срочная биржа во Франкфурте (Deutsche Terminboerse – DTB). На относительно новых мировых валютных рынках начали работу Сингапурская биржа (Singapore International Monetary Exchange – SIMEX), биржа срочной торговли в Сиднее (Sydney Futures Exchange – SFE), Австрийская срочная опционная биржа в Вене (Oesterreichische Tern-tin Optionsboerse – OCTOB).

   Увеличение торговли срочными контрактами привело, с одной стороны, к повышенной восприимчивости валютного рынка к конъюнктурным изменениям и к значительному увеличению валютных колебаний, а с другой стороны, к росту возможностей для высокоэффективного инвестирования.

2.3 Конверсионные операции на мировом валютном рынке

   Проведение расчетов по внешнеэкономическим операциям, инвестирование капитала в международные проекты, спекулятивные операции, страхование от возможных убытков – все это предполагает сделки по купле-продаже иностранной валюты, которые называются конверсионными операциями.

   Конверсионные операции – это обмен национальной валюты на другие финансовые активы (на другие иностранные валюты или долговые обязательства). Подавляющая часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до востребования в крупнейших банках, осуществляющих торговлю друг с другом. Лишь незначительная часть рынка приходится на обмен наличных денег. Именно на межбанковском валютном рынке осуществляются основные котировки валютных курсов.

   Национальные валютные рынки, обслуживающие движение денежных потоков внутри страны, интегрированы в мировой валютный рынок, на котором осуществляются валютные операции и расчеты, связанные с международным движением товаров, услуг и капиталов. Мировой валютный рынок, функционирующий круглосуточно с понедельника до пятницы, связывает воедино национальные валютные рынки с помощью современных средств коммуникации, таких как телефон, компьютерные сети.

   При проведении конверсионных операций следует обратить внимание на вопросы котировки валют. Определение курса валют называется их котировкой. Прямая котировка валюты – это выражение цены иностранной валюты в единицах национальной валюты. Обратная (косвенная) котировка – это выражение цены национальной валюты в единицах иностранной валюты. Косвенная котировка применялась и применяется в основном в тех странах, валюты которых являются резервными валютами, что облегчает банкам проведение необходимых международных расчетов.

   Кросс-курс – это соотношение между двумя валютами, являющееся производным от их курсов по отношению к третьей валюте. Полная котировка валюты включает определение курса покупки (bid) и курса продавца (ask, offer), в соответствии с которым банки покупают и продают котируемую валюту. Разница между курсом покупки и продажи называется спредом, на основе которого банк в зависимости от объема сделки получает выручку, которая в свою очередь называется банковская маржа от проведения конверсионных операций.

   На основе приведенных на мониторе Reuter данных валютный дилер осуществляет сравнение конъюнктуры мирового рынка с конкретными данными заключаемых контрактов. Номинальный валютный (обменный) курс – это относительная цена валют двух стран, валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах растет, говорят об обесценении (удешевлении) национальной валюты [2].

2.3.1 Сущность валютной операции спот

   Торговля валютой осуществляется в виде кассовой сделки, или сделки с немедленной поставкой, и срочной валютной сделки. Кассовая сделка (сделка с немедленной поставкой) осуществляется на условиях спот (spot). Курс спот отражает, насколько высоко оценивается национальная валюта за пределами данной страны в момент проведения операции. При валютной сделке спот на рынке, как правило, используется курс телеграфного или электронного перевода. Кассовые сделки на условиях спот используются не только для немедленного получения валюты, но и для страхования валютного риска, проведения спекулятивных операций.

   Сущность валютной операции спот заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня подписания валютного контракта по курсу, зафиксированному в момент его заключения. Срок поставки валюты называется «дата валютирования» (value date), то есть это та дата, когда соответствующие валютные средства фактически поступают в распоряжение сторон по сделке. При фиксации даты валютирования считаются только рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, то есть если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной из валют, то срок поставки валют увеличивается на один день. В случае если следующий день является нерабочим для другой валюты, срок поставки увеличивается еще на один день [5].

   При определении результата сделки сумма котирующей валюты, затраченной на обмен котируемой валюты, равна:

Pb =

   И наоборот, сумма валюты при обмене котирующей валюты равна:

Pa = Pb / R,

где Ра – котируемая валюта,

       Рb – котирующая валюта,

       R – курс валюты А в валюте В.

   В зависимости от вида сделки выбирается или курс покупки или курс продажи. При котировке валют нередко используются кросс-курсы, то есть соотношение между двумя валютами, которое вытекает из курсов по отношению к третьей валюте. Как правило, в электронных таблицах Reuter, Teleright, Diling даются котировки валют по отношению к американскому доллару. На основании этого можно вывести кросс-курсы любой валюты по отношению к другой.

2.3.2 Сущность форвардных операций

   С точки зрения реализации валютной сделки различают кассовые и срочные (форвардные контракты).

   Форвардный контракт – это твердая сделка, то есть обязательная для исполнения, но с поставкой валюты не сегодня, а в будущем. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цен. Предметом форвардного контракта могут выступать не только валюта, но и другие активы, например товары, акции, облигации

    Форвардная сделка по продаже (покупке) валюты включает следующие условия:

- форвардный курс сделки фиксируется в момент ее заключения;

- передача валюты осуществляется через определенный период, наиболее распространенными сроками для такого рода сделок являются 1,2,3,6 месяцев, а иногда 1 год;

- в момент заключения сделки никакие задатки или другие суммы обычно не переводятся.

   Особенность форвардного рынка состоит в том, что не существует стандартизации форвардных контрактов.

Примерный вид контракта представлен на схеме 2.3.

Схема 2.3 – Типовая форма форвардного контракта

   Форвардные курсы валют не определяются в результате торгов на валютном рынке, а устанавливаются банками, с которыми клиенты заключают форвардные контракты на продажу или покупку иностранной валюты. Форвардный курс слагается из курса спот на момент заключения сделки и премии (репорта) или дисконта (депорта), то есть надбавки или скидки в зависимости от разницы процентных ставок на данный период для валют, которые фигурируют в контракте. Если курс по срочной сделке ниже, чем курс по кассовой, то из курса спот вычитается дисконт. Если же курс по срочной сделке выше, чем по наличной операции, то к курсу спот по данной сделке прибавляется премия. Следовательно, форвардный курс отличается от курса спот на величину форвардной маржи. Если маржа выступает в виде премии, то форвардный курс выше курса спот, а если в виде дисконта, то форвардный курс ниже курса спот. Срочный валютный курс слагается из курса спот на момент заключения сделки и премии или дисконта, то есть надбавки или скидки, в зависимости от процентных ставок в данный момент. Валюта с более высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой.   Курс срочных сделок отличается от курса спот на величину дисконта (скидок) и премии (надбавок) с курса спот, размер которых определяется разницей в уровнях процентных ставок по депозитам в соответствующих валютах и сроком контракта. Поскольку форвардные валютные сделки обычно заключаются на некоторое количество месяцев, в финансовой печати одновременно с форвардными курсами покупки и продажи часто приводятся значения отношения форвардной маржи к курсу спот в пересчете на годовую ставку процентов:

,

где if – форвардный курс;

       is – курс спот;

       m – количество месяцев.

   В международной практике наряду с разницей в процентных ставках используется процент по депозитам на межбанковском лондонском рынке, то есть ставка ЛИБОР [5]. В этом случае форвардный курс вычисляется по формуле:

,

где F – форвардный курс валюты;

       Cs – курс спот;

           A – процентная ставка на межбанковском внутреннем рынке;

       L – ставка ЛИБОР.

2.3.3 Фьючерсные контракты и валютные опционы

   Фьючерсы в основном обращаются на бирже. Именно поэтому они являются строго стандартизированными контрактами, в чем и заключается их основное отличие от форвардов и свопов.

   Фьючерсные операции (англ. futures transaction – срочные сделки на бирже) представляют собой куплю-продажу активов по фиксируемой в момент заключения сделки цене с исполнением операции через определенный промежуток времени.

   Валютный фьючерс – это контракт на куплю-продажу валюты в будущем, по которому продавец принимает обязательство продать, а покупатель купить определенное количество валюты по установленному курсу в указанный срок. Фьючерсные контракты заключаются между покупателем (продавцом) и биржей. По каждой сделке по существу выписывается два контракта: один – между покупателем и биржей, второй – между биржей и продавцом. Для обеспечения гарантии выполнения обязательств владельцами контрактов они должны внести в клиринговую палату биржи соответствующий взнос – начальную гарантийную маржу. Обычно размер начальной маржи составляет от 1 до 10% цены контракта в зависимости от вида соответствующего актива и от местонахождения биржи. Кроме того, биржи устанавливают поддерживающую маржу – минимальный уровень, ниже которого сумма на маржевом счете владельца контракта с учетом возможных его убытков не должна опускаться. Размер поддерживающей маржи на различных биржах обычно составляет 70 – 80% от начальной, хотя может и равняться начальной марже.

   Срочная купля-продажа валюты осуществляется на основе подписания фьючерсного контракта, или фьючерса (схема 2.4):