Анализ движения денежных средств

28,0 

29.6 

33,6

Поступление денежных средств — всего 

32,1 

34,7 

37.5

В том числе:    

20% реализации  текущего месяца 

 за наличный  расчет 

7.0 

7.4 

8.4 

70% реализации  в кредит 

 прошлого  месяца 

17,9 

19,6 

20.7 

30% реализации  в кредит 

 позапрошлого  месяца 

7.2 

7,7 

8,4 

Дебиторская задолженность 

(на конец  периода) 

17,9 

20.2 

24.7 
 

                                                                     Таблица 3.2

                  Прогнозируемый бюджет денежных средств                 

                                                                      (млн.руб.)

    

Показатель 

Июль 

Август 

Сентябрь 

Поступление денежных средств: 

 реализация  продукции 

 прочие поступления 

32.1 

2.9 

34.7 

1.4 

37.5 

5.8 

Всего поступлении 

35.0 

36.1 

43.3

Отток денежных средств:    

 погашение  кредиторской задолженности 

 прочие платежи  (налоги, заработная плата и др.) 

29.6 

3.8 

34.5 

4.2 

39.5 

5.8 

Всего выплат 

33.4 

38.7 

45.3

Излишек (недостаток) денежных средств 

1.6 

(2.6) 

(2.0) 
 

                                                                     Таблица 3.3

          Расчет объема требуемого краткосрочного  финансирования         

                                                                     (млн. руб.)

    

Показатель 

Июль 

Август 

Сентябрь 

Остаток денежных средств 

(на начало  периода) 

2,0 

3,6 

1,0

Изменение денежных средств 

1,6 

(2,6) 

(2.0) 

Остаток денежных средств 

(на конец  периода) 

3.6 

1,0 

(1.0)

Требуемый минимум  денежных средств на расчетном счете 

3,0 

3,0 

3,0

Требуемая дополнительная краткосрочная ссуда 

-- 

2,0 

4,0 
 

     4.  Определение оптимального уровня  денежных средств

Денежные средства предприятия включают в себя деньги в кассе и на расчетном

счете в коммерческих банках. Возникает вопрос: почему эти наличные средства

остаются свободными, а не используются. например, для  покупки ценных бумаг,

приносящих доход  в виде процента? Ответ заключается  в том, что денежные

средства более  ликвидны, чем ценные бумаги. В частности, облигацией

невозможно расплатиться в магазине, такси и т. п.

Различные виды текущих активов обладают различной  ликвидностью, под которой

понимают временной  период, необходимый для конвертации  данного актива в

денежные средства, и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным

средствам присуща  абсолютная ликвидность. Для того чтобы  вовремя оплачивать

счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем

абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с  некоторыми расходами,

точный расчет которых в принципе невозможен. Поэтому  принято в качестве цены

за поддержание  необходимого уровня ликвидности принимать  возможный доход от

инвестирования  среднего остатка денежных средств  в государственные ценные

бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что

государственные ценные бумаги безрисковые, точнее степенью риска, связанного

с ними, можно  пренебречь. Таким образом, деньги и  подобные ценные бумаги

относятся к  классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход

(издержки) по  ним является сопоставимым.

Однако вышеизложенное не означает, что запас денежных средств не имеет

верхнего предела. Дело в том, что цена ликвидности  увеличивается по мере

того, как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в

активах предприятия  невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть

крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед  финансовым менеджером стоит

задача определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена

ликвидности не превысила маржинального процентного дохода но государственным

ценным бумагам.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из

частных случаев  инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним

применимы общие  требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных

средств для  выполнения текущих расчетов. Во-вторых. необходимы определенные

денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих,

целесообразно иметь определенную величину свободных  денежных средств для

обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели,

разработанные в теории управления запасами и позволяющие  оптимизировать

величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить:

а) общий объем  денежных средств и их эквивалентов;

б) какую их долю следует держать на расчетном  счете, а какую в виде

быстрореализуемых ценных бумаг;

в) когда и  в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных

средств и быстрореализуемых активов.

В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумола и

модель Миллера  — Орра. Первая была разработана  В. Баумолом (W. Baumol) в 1952

г., вторая —  М. Миллером (М. Miller) и Д. Орром (D. Оrr) в 1966 г.

Непосредственное  применение этих моделей в отечественную практику пока

затруднено ввиду  сильной инфляции, аномальных учетных  ставок, неразвитости

рынка ценных бумаг  и т.п., поэтому приведем лишь краткое  теоретическое

описание данных моделей и их применение на условных примерах.

                              Модель Баумола                             

Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и

целесообразный  для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует

их в течение  некоторого периода времени. Все поступающие средства от

реализации товаров  и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные*

бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т. е. становится равным

нулю или достигает  некоторого заданного уровня безопасности, предприятие

продает часть  ценных бумаг и тем самым пополняет  запас денежных средств до

первоначальной  величины. Таким образом, динамика остатка  средств на расчетном

счете представляет собой “пилообразный” график (рис. 3.1).

Остаток средств

на расчетном  счете

      
 
 
 
 

 Время 
 

Q

Q/2

     Рис. 3.1. График изменения остатка средств  на расчетном счете (модель  Баумола)

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле

                   

где V   - прогнозируемая потребность в денежных средствах  в периоде (год.

квартал, месяц);

с   - расходы  по конвертации денежных средств  в ценные бумаги:

r   - приемлемый  и возможный для предприятия  процентный доход по

краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные  ценные

бумаги.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее

количество сделок по конвертации ценных бумаг в  денежные средства (k) равно:

                                   k = V : Q.                                  

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными

средствами составят:

                   

Первое слагаемое  в этой формуле представляет собой  прямые расходы, второе -

упущенная выгода от хранения средств на расчетном  счете вместо того, чтобы

инвестировать их в ценные бумаги.

    

Пример. 

Предположим, что денежные расходы компании в течение года составляют 4 млн. дол.

Процентная ставка по государственным ценным бумагам  равна 8%, а затраты,

связанные с  каждой их реализацией, составляют 75 дол. Следовательно, Q =

86,6 тыс. дол.

                   

Средний размер денежных средств на расчетном счете составляет 15,3 тыс. дол.

Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг  в денежные средства за

год составит:

                       1500 000 дол. : 30 600 дол. =  49.                      

Таким образом, политика компании по управлению денежными средствами и их

эквивалентами такова: как только средства на расчетном  счете истощаются,

компания должна продать часть .ценных бумаг приблизительно на сумму в 30 тыс.