Биржевое дело. Лекции

     3) стоп-поручение (stop order) — поручение брокеру покупать или продавать на рынке, если рыночный курс достиг определенного уровня. Стоп-поручения применяются для решения нескольких задач, основными из которых являются защита прибыли или ограничение потерь от изменения цен 
на контракт по занимаемой позиции (как правило используются при закрытии позиций);

     4) поручение "по достижении определенного рыночного курса" (market if touched order) — поручение брокеру, подлежащее немедленному выполнению в момент, когда курс достигнет определенного уровня (обычно используются при открытии позиций). Для покупки цена назначается ниже текущего рыночного курса, для продажи — выше;

5. поручение "исполнить или аннулировать" (fill or kill 
   order) — поручение, предписывающее брокеру однократное предложение цены на покупку или продажу. Если поручение не выполнено немедленно, оно автоматически аннулируется. Считается разновидностью поручения, ограниченного ценой;
6. поручение "на день" (day order) — поручение, подаваемое для исполнения в течение лишь одного биржевого дня. Если в течение этого времени поручение не выполняется, оно автоматически аннулируется;
7. открытое поручение (open order, good till canceled order) — поручение брокеру, действующее до момента его исполнения или отмены. Без данной надписи на бланке поручение считается поручением "на день" и в случае невыполнения автоматически аннулируется в конце биржевого дня;
8. поручение "по последней цене" (market on close order) — поручение брокеру, подлежащее выполнению лишь в пределах диапазона цен при закрытии торгов;
9. негарантированное поручение (disregard tape order, not 
   held order) — поручение, дающее брокеру полную свободу относительно цены и времени совершения сделки, включая свободу выполнить поручение полностью, частично или не выполнить вовсе;

     10) спред-поручение (spread order) — поручение на спред, т.е. комбинация поручений на одновременную покупку и продажу двух различных контрактов. Зависит от вида спреда — межтоварного, внутрибиржевого или межбиржевого.

     На  разных биржах, как правило, применяется сходная процедура учета поручений клиентов и порядок оформления выполнения данных поручений. Брокер после выполнения поручения заполняет специальный формуляр, который является юридическим документом для расчетной палаты при проведении операции по клирингу.

     3.4. Процедура проведения биржевого торга

     Мировая практика выработала два метода ведения  биржевого торга:

1. публичная торговля (сделки заключаются путем выкриков, дублируемых сигналами, которые подаются рукой и пальцами);
2. торговля шепотом (имеет довольно ограниченное распространение, преимущественно в странах Юго-Восточной Азии и Японии).

     При заключении сделок подачей сигналов рукой и пальцами положение руки обозначает продажу или покупку. Так, если ладонь обращена к брокеру, то это означает, что он покупает, а если от него — продает. Когда брокер держит руки и пальцы в горизонтальном положении, он пальцами показывает, насколько его предложение выше или ниже последней цены, отображенной на информационном табло. Руки и пальцы, поднятые вертикально вверх, показывают число контрактов, которые брокер покупает или продает по предложенной цене. Очевидно, что такая система заключения сделок необходима для более точной работы ведущего торга в связи с тем, что в биржевом зале обычно собирается большое количество брокеров-продавцов и брокеров-покупателей.

     Традиционная  биржевая торговля за рубежом основана на принципе двойного аукциона, для  которого необходимо, чтобы покупатели повышали цену спроса, а продавцы понижали цену предложения. Совпадение предложений продавца и покупателя является основанием для заключения сделки.

     При небольшом объеме спроса и предложения  торговля может быть организована в  форме простого аукциона, например, по типу английского аукциона. В ходе аукциона, если есть конкуренция покупателей, цена последовательно повышается шаг за шагом, пока не остается один покупатель. Сделка заключается по самой высокой цене предложения.

     Следует отметить, что в Республике Беларусь аукционные методы установления цен при реализации товара на бирже использоваться не могут (статья 10 закона Республики Беларусь "О товарных биржах").

     При значительных колебаниях цен, превышающих  установленные биржевыми правилами дневные лимиты (пределы, в которых цена в течение дня может подняться или упасть по отношению к расчетной цене предшествующего дня), торговля на американских биржах прекращается до следующего рабочего дня, а на некоторых английских — на несколько минут, после чего заключение сделок возобновляется.

     Кроме того, на большинстве  бирж установлен минимальный размер колебания цены каждого фьючерсного контракта ("тик"). Например, для контрактов на зерновые минимальное колебание составляет 1/4 цента за бушель. 

     Лекция 4. ВИДЫ БИРЖЕВЫХ СДЕЛОК

     4.1. Понятие и виды биржевых сделок 

     В соответствии с законом Республики Беларусь "О товарных биржах" биржевая сделка — сделка, заключенная на биржевом собрании участниками торгов от своего имени или по поручению третьих лиц.

     Приведенное определение содержит лишь некоторые  черты, отражающие специфику биржевой сделки. В литературе подчеркивается, что биржевая сделка должна, кроме того, заключаться в отношении биржевого товара и подлежит обязательной регистрации на бирже в соответствии с ее правилами торговли.

     Таким образом, биржевая сделка — это взаимное соглашение о передаче прав и обязанностей в отношении биржевого товара, которое достигается участниками торгов в ходе биржевого торга, регистрируемое на бирже в установленном порядке и отражаемое в биржевом свидетельстве.

     Различают правовую, экономическую, организационную и этическую стороны биржевых сделок.

     Под организационной стороной понимается установление порядка выполнения определенных действий, ведущих к заключению биржевых сделок и отражению их в конкретных документах.

     Правовая  сторона биржевых сделок относится к действиям, направленным на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей участников таких сделок.

     Экономическая сторона определяет цель заключения биржевой сделки: реализация биржевого товара, спекуляция, страхование (хеджирование) биржевых рисков и т.д.

     С этической стороны биржевые сделки связаны с общественным отношением к ним и биржевой торговле в целом, обязательным соблюдением биржевых законов, традиций, норм и правил поведения.

     В экономической литературе биржевые сделки классифицируются по различным основаниям. В частности, в зависимости от срока исполнения выделяют сделки с немедленным исполнением и срочные сделки (форвардные, фьючерсные, опционные). Наиболее же часто встречается деление по объекту биржевого торга на сделки с реальным товаром (сделки с немедленным исполнением и форвардные) и сделки без реального товара (фьючерсные и опционные) (рис. 4.1).

     В законе Республики Беларусь "О товарных биржах" виды биржевых сделок не выделяются, но в статье 9 указывается, что они могут производиться как с имеющимся в наличии товаром, так и с товаром, который появится в будущем (форвардные, фьючерсные, опционные и другие сделки).

     4.2. Основные характеристики сделок с реальным товаром

     В числе сделок с реальным товаром на товарной бирже исследователями выделяются сделки с немедленным исполнением и форвардные сделки.

     Сделки  с немедленным исполнением "совершаются  на товар, находящийся во время торга на территории биржи, в принадлежащих ей складах или ожидаемый к прибытию на биржу в день торга до окончания биржевого собрания, а также на товар, находящийся в момент заключения сделки в пути в адрес биржи; на отгруженный или готовый к отгрузке товар, находящийся на складе продавца". Такие сделки оформляются договором купли-продажи. Их цель — физический переход товара от продавца к покупателю.

     Другой  разновидностью сделок с реальным товаром  считаются форвардные сделки, т.е. сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с поставкой его к установленному сроку в будущем.

     Форвардные  сделки отличаются от сделок с немедленным  исполнением тем, что могут совершаться  как на товар, который имеется в наличии, так и на товар, который будет произведен к сроку поставки. Срок исполнения не совпадает с моментом заключения. Оформляются они договором поставки.

     Следует отметить, что большинство форвардных сделок — внебиржевые. Каждый контракт составляется индивидуально. Риску неисполнения контракта подвержены обе стороны. Контракт почти невозможно "закрыть" до окончания его срока. По контракту предполагается поставка физического товара. Обычный срок — до года.

     Разновидностью  форвардных сделок в свою очередь  являются сделки с залогом. Сделки с залогом — это сделки, по которым одна из сторон выплачивает другой в момент заключения сделки сумму, оговоренную договором между ними как гарантию исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как интересы продавца, так и интересы покупателя. Поэтому различают сделки с залогом на покупку и сделки с залогом на продажу.

     Кроме того, в ряде источников как разновидность  биржевых сделок с реальным товаром приводятся сделки с кредитом, сделки с условием и бартерные сделки (следует подчеркнуть, что бартерные сделки противоречат сущности биржевой торговли).

     4.3. Фьючерсные сделки и их особенности

     Отличительной особенностью фьючерсной сделки является то, что ее объектом выступает не товар, а фьючерсный контракт.

     Фьючерсный  контракт — это стандартный биржевой договор на поставку базового актива в указанный в договоре срок по цене, определенной сторонами при совершении сделки. Предметом контракта могут выступать как материальные активы, так и финансовые инструменты.

     Фьючерсы  — это биржевые контракты, разработка, заключение, обращение (торговля) которых происходит только на биржах. Исполнение и все расчеты по фьючерсному контракту гарантированы биржей и расчетным органом, который обслуживает данную биржу — расчетной (клиринговой) палатой. Это позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга.

     Покупатель  фьючерсного контракта называется стороной, имеющей длинную позицию (long), а продавец — стороной, имеющей короткую позицию (short).

     Среди условий фьючерсного контракта  важную роль играет установление сроков (позиций), по которым разрешается заключение сделок и поставка. Каждый месяц поставки имеет свой код, а именно:

     январь  — F, февраль — G, март — Н, апрель — J, май — К, июнь — М, июль — N, август — Q, сентябрь — U, октябрь — V, ноябрь — X, декабрь — Z.

     Не  менее существенной характеристикой фьючерсного контракта выступает продолжительность его действия, т.е. период с начала открытия торговли контрактом на определенный месяц до окончания торговли этим контрактом. Этот параметр часто называют глубиной контракта. Таким образом, торговля фьючерсами организована на основе определенных циклов, например, март, июнь, сентябрь и декабрь.

     Еще одна особенность фьючерсных контрактов — наличие двух способов их урегулирования (ликвидации):

1. путем поставки товара (settlement by delivery),
2. заключения обратной (офсетной) сделки (settlement by 
   offset).

     Исключением из этого правила являются фьючерсные рынки, на которых возможно урегулирование путем расчета наличными (cash settlement).

     Фьючерсные  сделки имеют выраженный спекулятивный характер, так как на практике крайне редко завершаются реальной поставкой (большинство из них завершается урегулированием путем совершения обратной сделки), т.е. имеют своей целью получение положительной разницы в ценах от операций купли-продажи. 

     4.4. Опционные сделки, их характеристика и классификация