Биржевое дело. Лекции

     Опционом  называется контракт, по которому одна сторона предоставляет второй право купить или продать определенный актив по цене исполнения в пределах согласованного периода времени.

     Сторона, приобретшая указанное право, является покупателем (держателем) опциона и должна уплатить за это премию другой стороне, которая называется продавцом, или подписчиком опциона.

     Опционы, торгуемые на биржах, стандартизованы. В каждом из них зафиксированы  следующие основные позиции: тип (call или put); наименование базового актива; дата истечения опционного контракта (expiration date); цена исполнения контракта (strike price).

     Существуют опционы двух типов: опцион на покупку (call) и опцион на продажу (put).

     По  условиям опциона на покупку держатель  опциона имеет право (но не обязан) приобрести актив у лица, которое  выписало контракт, по оговоренной  цене. Это право действует в  течение ограниченного срока. В свою очередь продавец опциона обязан продать актив, если держатель опциона того потребует.

     По  условиям опциона на продажу покупатель опциона имеет право (но не обязан) продать актив лицу, выписавшему опцион, по оговоренной цене в оговоренный срок. В свою очередь продавец опциона обязан купить этот актив, если владелец опциона предъявляет контракт для урегулирования.

     Цена  исполнения опциона — это фиксируемая  в контракте цена, по которой владелец опциона на покупку может приобрести или владелец опциона на продажу может продать актив, лежащий в основе опциона.

     Дата  истечения опциона — это последний  день, в который опцион может быть исполнен (обычно это третья пятница каждого месяца).

     В зависимости от сроков исполнения различают  опционы двух стилей:

1. европейские (european option);
2. американские (american option). Американский опцион может быть исполнен в любой день до его истечения или в этот день. Европейский опцион может быть исполнен только в день истечения опциона.

 

     Лекция 5. СТРАХОВЫЕ И СПЕКУЛЯТИВНЫЕ БИРЖЕВЫЕ ОПЕРАЦИИ

     5.1. Механизм и принципы хеджирования 

     Хеджирование  продажей — это продажа на срочной бирже фьючерсных контрактов при закупках равного количества реального товара с целью страхования от риска падения цен к моменту поставки реального товара.

     Хеджирование  покупкой — это покупка фьючерсных контрактов с целью страхования цен на продажу равного количества реального товара, которого хеджер еще не имеет, с поставкой в будущем периоде.

     Кроме того, они выделили несколько видов хеджирования, в том числе обычное или чистое хеджирование, соответствующее классической концепции. Все остальные виды хеджирования преследуют в той или мере цель не только страхование, но и получение дополнительной прибыли.

     Разница между ценой реального товара и ценой фьючерсного контракта, используемого для хеджирования, в биржевой практике получила название "базис" (basis). Риск сужения или расширения базиса, который вызовет выигрыш или потери. называется базисным риском. Базис может принимать отрицательные (для товаров, владение которыми до срока поставки приносит дополнительную выгоду, например, драгоценные металлы), положительные ( для товаров, хранение которых сопряжено с издержками, например, нефть) и нулевые значения.

     5.2. Основные виды хеджирования

     В зависимости от целей в литературе выделяются следующие виды хеджирования: обычное (чистое), арбитражное, селективное и предвосхищающее.

     Обычное (чистое) хеджирование осуществляется для избежания ценовых рисков и заключается в полном балансировании по времени и количеству противоположных по направлению обязательств на рынке реального товара и фьючерсном рынке.

     Арбитражное хеджирование учитывает затраты на хранение и осуществляется исключительно для извлечения выгоды из ожидаемого благоприятного изменения в соотношении цен реального товара и биржевых котировок с различными сроками поставки.

     Селективное хеджирование предполагает, что сделка на фьючерсном рынке проводится не одновременно с заключением сделки на реальный товар и на другое количество.

     Предвосхищающее хеджирование заключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, как совершена сделка с реальным товаром.

     Виды  хеджирования не исчерпываются вышеперечисленными. В частности, выделяются: корректирующее хеджирование, при котором откладывается фиксация цен; рутинное хеджирование (эта операция проводится в одно и то же время года, независимо от уровня цен).

     Кроме того, различают множественное селективное  хеджирование, которое осуществляется несколько раз в течение одного производственного цикла или на одну партию товара в зависимости от увеличения или уменьшения рисков, связанных с изменением цен.

     В современных условиях наиболее распространенными  и широко используемыми являются селективное и предвосхищяющее  хеджирование.

     Для проведения хеджевых операций необходимо открыть хеджевый счет, в котором  указывается, что сделки по фьючерсным и/или опционным контрактам являются истинно хеджевыми операциями, а поддерживающие позиции — истинно хеджевыми позициями.

     5.3. Хеджирующие опционные стратегии

Одной из наиболее используемых стратегий  хеджирования активов с помощью опционов является покупка опционов put на имеющийся актив — "защитный put". Это позволяет страховать активы от существенного снижения цен и фиксировать полученную прибыль. Стратегия ограничивает риск снижения цен, не ограничивая потенциал роста. 

     Широко  употребляемой стратегией является "защитный коллар" — покупка опционов put для хеджирования базового актива и одновременная продажа опционов call с той же датой истечения для финансирования покупки опционов put. При этом цена strike опционов put должна быть меньше цены strike опционов call.

     "Защитный  коллар" позволяет зафиксировать  цену базового актива в ограниченных пределах при отсутствии или минимальном вложении денежных средств.

     Существуют  и другие способы хеджирования на основе опционов, например, покупка  опционов call. Так, потребитель, считающий текущую цену базового актива выгодной, но не имеющий достаточного количества средств для его приобретения, может зафиксировать эту цену покупкой опционов call. В итоге любое повышение цены актива будет компенсировано соответствующей прибылью по опционам. Операции такого рода являются основными хеджевыми операциями на товарном рынке. 

     5.4. Биржевые спекулятивные операции

     Биржевые  спекуляции — сознательное извлечение прибыли из движения цен или их соотношения на рынке, т.е. существуют два основных способа (вида) спекулятивной биржевой игры:

1. игра на повышение (понижение) цен;
2. игра на соотношении цен.

     Игра на повышение цен — это скупка биржевых товаров (контрактов) для последующей перепродажи. Спекулянтов, играющих на повышение цен, называют "быками".

     Игра  на понижение цен — это продажа  биржевых товаров (контрактов) с целью  их последующей скупки. Спекулянты, играющие на понижение цен, называются "медведями".

     Биржевые  спекулянты в зависимости от методов  проведения операций, стратегии и тактики торговли делятся в литературе на следующие основные типы:

1. позиционные спекулянты (position traders);
2. внутридневные спекулянты (day traders);
3. скалперы (scalpers);
4. спредеры (speaders).

     Позиционные спекулянты опираются на долгосрочную динамику цен и не интересуются незначительными их изменениями. Такие спекулянты после покупки или продажи контракта держат открытую позицию от нескольких дней до нескольких недель, рейсе месяцев.

     Внутридневные спекулянты в отличие от позиционных удерживают позицию в течение одного дня, ожидая существенного движения цен, и очень редко переносят ее на следующий день.

     Скалпер получает прибыль от незначительных, быстрых изменений цен за счет большого торгового оборота. В течение торгового дня скалпер покупает и продает большое количество контрактов и к концу его, как и однодневный спекулянт, закрывает позиции.

     Спредеры  используют разницу цен на различные, но взаимосвязанные фьючерсные контракты. Они выигрывают не на повышении или на снижении цен, а на их соотношении, что позволяет снизить риск и повысить доходность операций. Прибыль спредера может возникнуть при использовании соотношения цен на контракты по одному товару с разными сроками поставки либо по разным товарам с единым сроком поставки. Такие операции называются спредом, отсюда и название данной группы биржевых спекулянтов.

Операции  с товарами или контрактами с  различными сроками поставки проводятся в зависимости от складывающегося на рынке соотношения цен.  
 

     Лекция 6. РЕГИСТРАЦИЯ И ОФОРМЛЕНИЕ БИРЖЕВЫХ СДЕЛОК. КЛИРИНГ И РАСЧЕТЫ ПО БИРЖЕВЫМ СДЕЛКАМ

     6.1. Регистрация и оформление биржевых сделок 

     Регистрация и оформление всех видов биржевых сделок осуществляется как в ходе торгов, так и в течение установленного времени после их окончания.

     После заключения сделки брокеры должны вписать  информацию о ней в торговую карточку или в бланк приказа (первоначальную учетную документацию), а из них данные передаются в расчетные фирмы продавца и покупателя.

     Каждый  участник биржевого торга несет  ответственность перед клиентом и своей клиринговой фирмой. Поэтому в правилах часто оговаривается, что после окончания биржевого торга все сделки должны быть уточнены сторонами в течение короткого времени (как правило, 15—20 мин). Все возможные ошибки устраняются на месте, а если это невозможно, то дело передается в арбитражный комитет.

     Биржевые  сделки оформляются тремя экземплярами договоров купли-продажи или поставки. Первый экземпляр передается бирже, по одному экземпляру — сторонам сделки. После регистрации договора в биржевой книге сделка приобретает юридическую силу.

     По  сделкам с реальным товаром процедуру  поставки организуют непосредственно стороны сделки. По сделкам с фьючерсными контрактами поставку регулирует биржа.

     Для всех фьючерсных контрактов характерно, что время поставки выбирается продавцом  в пределах установленного периода  поставки. Это означает, что продавец определяет, когда в период поставки он подготовит нотис (извещение) о своем намерении осуществить поставку. После того, как нотис получен покупателем, реальная поставка совершается спустя 1—2 дня. В каждом нотисе сообщаются цена, дата контракта, время получения нотиса расчетной палатой и время его передачи покупателю биржевого контракта.

     Нотисы  могут быть двух типов: переводимые  и непереводимые.

     Так, если держатель длинной позиции  получает переводимый нотис (даже если по контракту еще идет торговля), он должен принять его. Однако если он не желает принимать товар, то ему следует продать фьючерсный контракт, закрыв длинную позицию, и передать нотис новому покупателю. Последний держатель нотиса должен принять поставку.

     Если  покупатель получает непереводимый нотис, то он может продать контракт до наступления последнего дня торговли, однако нотис не переводится сразу же на нового покупателя. Получатель нотиса должен держать его до следующего дня и оплатить складские расходы за один день. Так как он уже продал свой контракт, то выписывается новый нотис, который посылается в расчетную палату после закрытия торговли в день совершения сделки. Эта процедура называется повторным выставлением нотиса. Таким образом, покупатель имеет две сделки на своем счете: одна — по фьючерсной позиции, а другая — по реальному товару. Следует отметить, что непереводимый нотис используется чаще.

     Расчеты по биржевым сделкам с реальным товаром  проводятся непосредственно между сторонами сделок, например, по ценам, сложившимся на рынке в момент заключения сделки; ценам, сложившимся на рынке на момент поставки товара; справочным (котировальным) ценам данного биржевого собрания, опубликованным в биржевом бюллетене и др. Формы расчетов также довольно многообразны: платежными требованиями-поручениями, платежными требованиями, аккредитивами, платежными поручениями, чеками, векселями и т.д.