Факторы формирования и динамика обменного курса рубля: современные проблемы и перспективы

   ОГЛАВЛЕНИЕ

   ВВЕДЕНИЕ           4

   1. ТЕОРИИ  ВАЛЮТНОГО КУРСА       5

1. Макроэкономический баланс       5
2. Подход платежного баланса         9
3. Теория паритета покупательной способности            12
4. Общая теория валютного курса              21

Выводы по разделу один                 32

   2. ФАКТОРЫ ИЗМЕНЕНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА           33

2.1 Основные факторы                33

2.2 Влияние изменений валютного курса на экономические отношения   37

Выводы по разделу два                41

   3 ВАЛЮТНЫЙ КУРС РУБЛЯ               42

3.1 Основные факторы, формирующие валютный курс рубля          42

3.2 Проблемы  расчета реального обменного  курса рубля          44

3.3 Динамика  курса рубля в последние годы             50

3.4 Прогноз курса рубля                54

Выводы по разделу 3                56

   ЗАКЛЮЧЕНИЕ                 57

   БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК              58 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   ВВЕДЕНИЕ 

   Актуальность  темы. Ежедневно в международной торговле используются различные национальные валюты, которые в определенных соотношениях обмениваются одна на другую на валютных рынках. С обменом валют связаны все международные сделки, а так же развитие экономики стран в целом, поэтому важную роль в экономике выполняет валютный курс, способы его определения, его динамика и прогноз, чему и посвящена данная работа.

   Цель  работы – рассмотрение теорий валютных курсов, факторов, влияющих на динамику и величину валютного курса, а  так же прогноз динамики курса  рубля и проблемы его определения.

   Задачи  работы:

• Рассмотреть теории валютных курсов
• Ознакомление с факторами, которые влияют на величину и динамику валютного курса
• Проследить динамику валютного курса рубля
• Сделать прогноз курса рубля на ближайшую перспективу

Объектом работы является валютный курс рубля. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   1 ТЕОРИИ ВАЛЮТНОГО КУРСА

   1.1Макроэкономический баланс

   Теория  макроэкономического баланса как  основы равновесного валютного курса  берет свое начало с исследований 60-х гг. Он определяется как курс, возникающий в результате достижения экономикой внутреннего и внешнего баланса в среднесрочной перспективе. Теория макроэкономического баланса устанавливает зависимость между внутренним реальным спросом ( ) и реальным обменным курсом ( ). Равновесный валютный курс ( ) определяется точкой пересечения (А); кривых внутреннего (YY) и внешнего (ВР) равновесия (см. рис.1.1). Движение от нулевой точки вверх по оси ординат как всегда означает падение курса национальной валюты (рост курса иностранной валюты), вниз — рост курса национальной валюты (падение курса иностранной валюты). Наиболее сложной стороной теории является формализация понятий внутреннего и внешнего баланса.

   Рис. 1.1. Макроэкономический баланс как основа валютного курса 

   Внутренний баланс (internal balance, YY) — такой уровень производства внутри страны, который обеспечивает полную занятость и устойчиво низкий уровень инфляции.

   Внешний баланс (external balance, ВР) — чистый приток капитала, обеспечивающий баланс национальных сбережений и инвестиций в среднесрочной перспективе. 

   Кривая  внутреннего баланса показывает обратную зависимость между переменными  реального спроса и реального  валютного курса, поскольку по мере роста реального валютного курса все большая доля реального внутреннего спроса переключается с импортных товаров, которые дорожают на внутреннем рынке, на местные. Сегменты II и III , находящиеся справа от кривой внутреннего баланса, показывают, что объем производства находится на уровне ниже оптимального, что приводит к излишнему агрегированному спросу и выражается в росте инфляции. Сегменты I и IV , находящиеся слева от кривой внутреннего баланса, показывают, что объем производства находится на уровне выше оптимального, агрегированный спрос недостаточен, что проявляется в росте безработицы.

   Внешний баланс в модели общего равновесия нередко сводят к балансу текущих  операций (балансу торговли товарами и услугами), что не вполне правомерно, поскольку международные переливы капитала оказывают непосредственное влияние на уровень валютного курса. В то же время такая узкая трактовка внешнего баланса оправданна с точки зрения осуществления конкретных расчетов, ибо установить математически точно равновесный уровень внешнего баланса с учетом переливов капитала не представляется возможным. Дополнительные проблемы возникают и из-за различий в оценках уровней эластичности спроса на торгуемые товары и эластичностей дохода, что значительно осложняет расчет внешнего баланса даже в его текущей части. Поэтому любые расчеты равновесного уровня внешнего баланса неизбежно носят весьма приблизительный характер, и, как результат, реальный валютный курс определяется с использованием этих расчетов только как некоторый диапазон колебаний, нежели как точная величина.

   Кривая  внешнего баланса показывает прямую зависимость между переменными, поскольку растущий реальный внутренний спрос ухудшает внешний баланс и  ведет к реальному обесценению  валюты, что необходимо для поддержания  внешнего равновесия. Если баланс переменных достигается в сегментах I или II , расположенных слева от кривой внешнего баланса, то имеет место положительное сальдо текущего баланса, что свидетельствует о том, что курс национальной валюты может быть занижен. Если же баланс достигается в сегментах III и IV , расположенных справа от кривой внешнего баланса, то имеет место дефицит текущего баланса, что обычно свидетельствует о том, что курс национальной валюты завышен.

   Пересечение кривых внутреннего и внешнего баланса в точке общего равновесия А определяет равновесный реальный валютный курс Еq , который на не котором уровне реального внутреннего спроса отражает все экономические процессы, определяющие как внутренний, так и внешний баланс. Такой уровень реального валютного курса считается курсом, соответствующим фундаментальным экономическим закономерностям. Сегменты I — IV вокруг точки общего равновесия А представляют собой четыре типа дисбаланса, в которых может находиться экономика и которые будут влиять на реальный валютный курс.

   Сегмент I — положительный текущий баланс на фоне перепроизводства, недостаточного внутреннего спроса и безработицы — может свидетельствовать о заниженности валютного курса и излишне рестриктивной бюджетной политике государства. Исторически такая ситуация встречается довольно редко, прежде всего в развитых странах (ФРГ, Япония).

   Сегмент II — положительный текущий баланс на фоне недопроизводства, излишнего  внутреннего спроса и инфляции — может свидетельствовать о заниженном валютном курсе и излишне экспансионистской бюджетной или денежной политике. Типичный пример — экономика Японии, находившаяся в состоянии спада в 1993 и 1998 гг., когда падение производства происходило на фоне положительного сальдо текущего баланса, а иена была сильно занижена.

   Сегмент III — дефицит текущего баланса на фоне недопроизводства, излишнего внутреннего спроса и инфляции — говорит о завышенности валютного курса и рестриктивной бюджетной политике. Это экономическая ситуация Англии, Швеции, Италии и Испании в 1987—1992 гг., в которых дефицит текущего баланса сопровождался высоким уровнем инфляции, что явно свидетельствовало о завышенности реальных курсов национальных валют. Это и ситуация в России в 1992—1994 гг.

   Наконец, сегмент IV — дефицит текущего баланса  на фоне перепроизводства, недостаточного внутреннего спроса и безработицы — говорит о завышенности валютного курса при излишнем расширении государственных расходов и денежной массы. Типичный пример — США в 1985 г., когда объем производства был выше оптимального, текущий баланс — дефицитным и реальный курс доллара был действительно завышен.

   Анализ валютного курса с точки зрения общего равновесия абстрагируется от циклических и иных краткосрочных колебаний и учитывает только принципиально важные изменения, могущие повлиять на параметры внутреннего и внешнего балансов — обнаружение запасов нефти, существенные сдвиги в соотношении уровней производительности труда между странами, изменение возрастного состава трудоспособного населения и т.д. Расчет реального валютного курса на основе теории общего равновесия требует доскональной оценки всех параметров внутреннего и внешнего равновесия, которые находятся в постоянном движении. Это требует использования больших и весьма сложных эконометрических моделей. Расчеты курсов валют крупнейших стран, проводившиеся в середине 90-х гг., показали, что в 1990 г. доллар был завышен на 11%, а иена и марка — занижены соответственно на 13 и 15% по сравнению с равновесным курсом, установленным на основе теории всеобщего равновесия.  
 
 
 
 
 

   1.2 Подход платежного баланса 

   Вытекающая  из модели общего равновесия более  упрощенная теория валютного курса  исходит из того, что он возникает  на пересечении совокупного спроса и совокупного предложения на валюту, фактически совпадая с определением равновесного валютного курса, данным в предыдущем параграфе. Совокупный спрос на валюту предъявляется как резидентами, так и нерезидентами, как минимум, по двум направлениям — для оплаты товарного импорта и для приобретения иностранных активов. Это означает, что для определения уровня равновесного валютного курса надо просто знать текущие и точно спрогнозировать будущие межстрановые потоки капитала, т. е. четко определить очертания и наклоны кривой совокупного спроса и предложения на иностранную валюту на рисунке 1.2.

   Рис. 1.2. Валютный курс и платежный баланс. 

   В аналитических целях совокупный спрос и совокупное предложение  разбиваются на две части (рис. 1.2) в соответствии со стандартной композицией платежного баланса: движение капитала, связанное с торговым балансом (торговыми операциями), и движение капитала, связанное с балансом движения капитала в чистой форме (прямые и портфельные инвестиции, кредиты и пр.). Если предположить, что, как и прежде, движение капитала в чистом виде отсутствует, то график образования равновесного валютного курса полностью повторит рисунок 1.2. Проблема прогнозирования курса сведется к определению очертаний и угла наклона, свидетельствующего о степени эластичности спроса и предложения валюты, кривых S1 и D1. Например, на рисунке 1.2 равновесный курс составляет 5 тыс. руб./долл., по которому продается и покупается 4 млн. долл. Если курс доллара падает до 4 руб./долл., то возникает дефицит долларов в размере [ВС] — предложение составляет 3 долл., а спрос — 5 долл., и курс снова увеличивается до равновесного значения. Спрос на валюту будет приблизительно равен импорту товаров и услуг, а ее предложение — их экспорту. Поэтому, если знать текущие размеры экспорта и импорта и прогноз их развития, можно приблизительно определить динамику валютного курса.

   Однако  ситуация значительно осложняется тем, что существуют потоки капитала в чистом виде, не связанные с движением товаров, которые значительно хуже поддаются учету и прогнозированию и, кроме того, зачастую вообще носят непредвиденный спекулятивный характер. Если добавить к кривым спроса и предложения валюты спрос на валюту, возникающий в результате желания резидентов приобрести активы, выраженные в иностранной валюте (на пример, осуществить прямые — купить завод — или портфельные — купить государственные долговые обязательства — инвестиции за рубеж), то совокупный спрос на валюту преобразуется в кривую D2 , а совокупное предложение — в кривую S2 , очертания и наклон которых далеко не очевидны. Например, на рисунке 1.2 после включения движения капитала в чистом виде равновесный валютный курс оказался на уровне 6 руб./долл., по которому продается и покупается 7 млн. долл. При падении курса доллара до 5 руб./долл. предложение валюты составит примерно 5,5 долл. при спросе 9,5 долл., приведя к дефициту в размере [DE], а при падении курса до 4 руб./долл. — и того больше. Кроме того, кривые совокупного спроса и предложения D2 и S2 оказались более пологи ми, чем кривые D1 и S1, что свидетельствует о большей эластичности спроса и предложения.

   Как видно, учет движения капитала значительно усложняет прогнозирование валютного курса. Потоки капитала подчиняются иной логике, нежели движение товаров. Как общее правило, капитал чаще перемещается в те страны, где процентные ставки выше, платежный баланс положительный и курс национальной валюты растет, и истекает из тех стран, где процентные ставки ниже, платежный баланс дефицитен и курс национальной валюты падает. Сочетание относительно высокого процента и растущего курса национальной валюты создает идеальные условия для притока капитала. Если процент достаточно высок, а курс падает, то выгодность вложения зависит от соотношения темпов движения процента и курса. Возможны ситуации, когда вложения за рубеж окажутся выгоднее, чем у себя в стране. Капитал обычно начинает покидать страну накануне девальвации национальной валюты, когда становится понятным, что поддерживать далее фиксированный курс не удастся. Такой резкий отток капитала — спекулятивная атака — может привести к полной потере валютных резервов, к кризису платежного баланса и резко осложнить экономическое положение любой, даже крупной, страны.

   Поэтому подход к прогнозированию валютного курса с точки зрения платежного баланса считается не более чем общим ориентиром, свидетельствующим лишь о генеральной тенденции. Как общее правило, курс валюты стран, имеющих хронический дефицит платежного баланса, должен падать, а стран, постоянно имеющих положительное сальдо, — расти. Этот подход применим исключительно для долгосрочного прогнозирования и не может использоваться для объяснения краткосрочных колебаний валютного курса. Кроме того, очень многое зависит от того, как классифицированы международные платежи каждой из стран и насколько сопоставимы их платежные балансы по структуре. Самостоятельно ни торговый баланс, ни баланс движения капитала не могут служить основой для надежного прогнозирования валютного курса.