Факторы формирования и динамика обменного курса рубля: современные проблемы и перспективы

   При повышении курса валюты внутренние цены становятся менее конкурентоспособными, эффективность экспорта падает, что может привести к сокращению экспортных отраслей и национального производства в целом. Импорт, наоборот, расширяется. Стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов, увеличивается вывоз прибылей по иностранным капиталовложениям. Уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженного в обесценившейся иностранной валюте.

   Разрыв  внешнего и внутреннего обесценения валюты, т.е. динамики его курса и покупательной способности, имеет важное значение для МЭО. Если внутреннее инфляционное обесценение денег опережает снижение курса валюты, то при прочих равных условиях поощряется импорт товаров в целях их продажи на национальном рынке по высоким ценам. Если внешнее обесценение валюты обгоняет внутреннее, вызываемое инфляцией, то возникают условия для валютного демпинга — массового экспорта товаров по ценам ниже среднемировых, связанного с отставанием падения покупательной способности денег от понижения их валютного курса, в целях вытеснения конкурентов на внешних рынках. Для валютного демпинга характерно следующее: 1) экспортер, покупая товары на внутреннем рынке по ценам, повысившимся под влиянием инфляции, продает их на внешнем рынке на более устойчивую валюту по ценам ниже среднемировых; 2) источником снижения экспортных цен служит курсовая разница, возникающая при обмене вырученной более устойчивой иностранной валюты на обесцененную национальную; 3) вывоз товаров в массовом масштабе обеспечивает сверхприбыли экспортеров. Демпинговая цена может быть ниже цены производства или себестоимости. Однако экспортерам невыгодна слишком заниженная цена, так как может возникнуть конкуренция с национальными товарами в результате их реэкспорта иностранными контрагентами.

   Валютный  демпинг, будучи разновидностью товарного демпинга, отличается от него, хотя их объединяет общая черта — экспорт товаров по низким ценам. Но если при товарном демпинге разница между внутренними и экспортными ценами погашается главным образом за счет государственного бюджета, то при валютном — за счет экспортной премии (курсовой разницы). Товарный демпинг возник до первой мировой войны, когда предприятия опирались в основном на собственные накопления для завоевания внешних рынков. Валютный демпинг впервые стал практиковаться в период мирового экономического кризиса 1929—1933 гг. Его непосредственной предпосылкой являлась неравномерность развития мирового валютного кризиса. Великобритания, Германия, Япония, США использовали снижение курса своих валют для бросового экспорта товаров.

   Известно, что валютный демпинг обостряет  противоречия между странами, нарушает их традиционные экономические связи, усиливает конкуренцию. В стране, осуществляющей валютный демпинг, увеличиваются прибыли экспортеров, а жизненный уровень трудящихся снижается вследствие роста внутренних цен. В стране, являющейся объектом демпинга, затрудняется развитие отраслей экономики, не выдерживающих конкуренции с дешевыми иностранными товарами, усиливается безработица. Крупные фирмы-экспортеры используют валютный демпинг как средство валютной и торговой войны для подавления своих конкурентов. В 1967 г. на конференции бывшего Генерального соглашения о тарифах и торговле (ГАТТ) был принят Антидемпинговый кодекс, предусматривающий специальные санкции при применении демпинга, включая валютный. Правилами ГАТТ предусмотрено право государства, понесшего ущерб от демпинга, облагать соответствующий товар специальной антидемпинговой импортной пошлиной, равной разнице между внутренней ценой на рынке страны-экспортера, и ценой, по которой данный товар экспортируется. Ныне, когда конкурентоспособность экспортных товаров определяется не столько их ценой, сколько качеством, организацией сбыта, послепродажного обслуживания и других услуг, падает значение демпинга как средства завоевания экспортного рынка.

   Таким образом, изменения курса валют влияют на перераспределение между странами части валового внутреннего продукта, которая реализуется на внешних рынках. В условиях плавающих валютных курсов усиливается воздействие курсовых соотношений на ценообразование и инфляционный процесс. По имеющимся подсчетам, понижение на 20% курса валюты страны, имеющей экспортную квоту в 25%, вызывает повышение цен импортируемых товаров на 16% и вследствие этого рост общего уровня цен в стране на 4—6%. При режиме плавающих валютных курсов данный фактор воздействия на внутренние цены приобрел постоянный характер, в то время как при режиме фиксированных курсов он проявлялся эпизодически при официальной девальвации.

   В условиях плавающих валютных курсов усилилось влияние их изменений на движение капиталов, особенно краткосрочных, что сказывается на валютно-экономическом положении отдельных государств. В результате притока спекулятивных иностранных капиталов в страну, курс валюты которой повышается, может временно увеличиться объем ссудных капиталов и капиталовложений, что используется для развития экономики и покрытия дефицита государственного бюджета. Отлив капиталов из страны приводит к их нехватке, свертыванию инвестиций, росту безработицы.

   Последствия колебаний валютного курса зависят от валютно-экономического потенциала страны, ее экспортной квоты, позиций в МЭО. Валютный курс служит объектом борьбы между странами, национальными экспортерами и импортерами, является источником межгосударственных разногласий. По этой причине проблемы валютного курса занимают видное место в экономической науке. 

   Выводы  по разделу 2

   Основными факторами, влияющими на валютный курс являются:

• Темп инфляции.
• Состояние платежного баланса
• Разница процентных ставок в разных странах
• Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции
• Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах.
• Ускорение или задержка международных платежей
• Степень доверия к валюте
• Валютная политика

   Резкие  колебания валютного курса, разрыв внешнего и внутреннего обесценения валюты, валютный демпинг усиливают нестабильность отношений, вызывают негативные социально-экономические последствия, потери одних и выигрыши других стран. 
 
 
 
 

   3  ВАЛЮТНЫЙ  КУРС РУБЛЯ

   3.1Основные факторы, формирующие валютный курс рубля

   Формирование  валютного курса рубля осуществляется на основе урегулирования на валютном рынке спроса и предложения под  воздействием нескольких десятков факторов, носящих структурный, конъюнктурный, политический, экономический, правовой и психологический характеры и воздействующих на рыночный курс рубля прямо и косвенно. Факторы, влияющие на формирование валютного курса рубля, можно разделить на три группы:¹

• Долгосрочные (непосредственно определяют паритет покупательной способности валюты) – объем ВНП, величина денежной массы в обращении, уровень инфляции, уровень процентных ставок;
• Среднесрочные (оказывают влияние на соотношение спроса и предложения валюты на валютном рынке) – состояние платежного баланса страны, уровень безработицы, индекс промышленного производства, уровень процентной ставки, способы государственного регулирования валютного рынка, инфляционные ожидания, уровень развития сопредельных с валютным секторов финансового рынка, степень свободы перелива капиталов между различными сферами экономики;
• Краткосрочные (все остальные факторы, возникающие неожиданно и носящие непредсказуемый характер) – ожидания экономических агентов, назначения и отставки высших должностных лиц, политические убийства, войны и т.д.

   При прочих равных условиях увеличение ВНП приводит к удорожанию национальной валюты. Рост ВНП означает стабильность экономики, увеличение промышленного производства, приток зарубежных инвестиций, увеличение экспорта, вследствие чего спрос на национальную валюту со стороны иностранцев повышается, ее курс растет. Величина денежной массы прямо связана с изменением валютного курса. Проведение жесткой денежно-кредитной политики приводит к падению цен, сокращению денежной массы, что, в свою очередь, приводит к удорожанию рубля.

   Уровень инфляции и изменение валютного  курса находятся в обратной зависимости  – чем выше уровень инфляции, тем быстрее падает курс национальной валюты.

   Включение процентных ставок в группу долгосрочных и среднесрочных факторов объясняется  тем, что данный курсообразующий фактор служит не только стимулом к движению капиталов между странами, что позволяет отнести его к долгосрочным факторам, но и является инструментом регулирования спроса и предложения на валютном рынке со стороны Центрального банка, что относит его к группе среднесрочных факторов.

   Уровень реальных процентных ставок определяет общую доходность вложений в экономику  страны, изменение процентных ставок и курса валюты находится в  прямой зависимости. Платежный баланс является итоговым документом внешнеэкономической деятельности страны за определенный период, превышение поступлений из-за рубежа над платежами за границу составляет положительное сальдо платежного баланса и приводит к росту курса национальной валюты, превышение платежей за рубеж над поступлениями создает дефицит платежного баланса и ведет к падению курса. Курс рубля находится в обратной зависимости от уровня безработицы и в прямой зависимости от изменений промышленного производства. 
 
 
 
 
 

   3.2Проблемы расчета реального обменного курса рубля. 

   Индекс  реального обменного курса применительно  к использованию для анализа  паритета покупательной способности обладает своими преимуществами и недостатками. Он не даёт представления об абсолютной величине отношения цен, то есть не позволяет оценивать степень недо- или переоцененности валюты, но он даёт достаточно информации о краткосрочной динамике отношения цен вследствие изменений обменного курса или цен. Кроме того, индекс реального обменного курса позволяет исследовать зависимость цен от производительности труда и других факторов.

   Самый простой способ измерить реальный обменный курс заключается в простой подстановке  индексов цен и индекса номинального обменного курса в формулу. При этом необходимо учитывать две проблемы. Во-первых, возможны различные способы выбора корзины, использующейся при измерении темпов инфляции. Одни исследователи предпочитают использовать в качестве меры уровня цен дефлятор ВВП, другие – индекс потребительских цен, третьи – индекс цен производителей. Все эти подходы допустимы, но при выборе метода измерения необходимо принимать во внимание доступную точность измерений. Также необходимо учитывать особенности избранного статистического метода при интерпретации полученных результатов.

   Во-вторых, каждая страна имеет несколько торговых партнёров, и как следствие необходимо учитывать несколько обменных курсов, – одно из решений заключается  в том, чтобы взвесить их все, учитывая, какой вклад каждая из стран вносит в совокупный объём внешней торговли страны (рассчитать реальный эффективный обменный курс).

   Как было отмечено выше, перечисленные  способы построения индекса реального  обменного курса имеют свои преимущества и недостатки. В качестве обзора, рассказывающего о различных  способах построения индекса реального обменного курса, а также о различных его интерпретациях и применениях, см. работу Chinn (2002)², где отмечается, что наиболее точной мерой реального обменного курса следует считать реальный эффективный обменный курс (REER), публикуемый МВФ³ и вычисляемый путём взвешивания номинальных курсов валют основных торговых партнёров страны, скорректированных на темпы инфляции, с использованием в качестве весов совокупных объёмов внешней торговли с этими партнёрами.

   Рассмотрим  теперь более подробно возможные источники данных для расчета реального обменного курса рубля, особенности сбора и обработки исходной информации и построения необходимых индексов, преимущества и недостатки полученных временных рядов.  
 

   Рис. 2.1Логарифмы  индексов номинального обменного курса и потребительских цен. 

   Одним из наиболее точно измеряемых показателей  внутренних цен является индекс потребительских  цен, рассчитываемый и публикуемый  Росстатом ежемесячно. Данный индекс может быть использован для целей  исследования, хотя и имеет ряд недостатков. В первую очередь, из-за того, что при расчетах Росстатом используются формулы Ласпейреса и Пааше, не обладающие свойством обратимости по времени, и, следовательно, завышающие инфляцию под действием эффекта Гершенкрона⁴. Применение устаревших весов также вносит различного рода смещения. В результате относительная погрешность измерения уровней цен довольно велика по сравнению с аналогичными данными для других стран, в среднем не превышая 3-5 процентных пункта в год⁵, но она может составлять десятки процентов в годы высокой инфляции.