Финансовая система современной рыночной экономики

     Определение  рыночной цены активов. Производственные финансовые инструменты широко используются в биржевой торговле. Их котировки определяют цену основных сырьевых товаров – нефти, газа, угля, электроэнергии.

     Экономия  затрат при приобретении активов. Производные финансовые инструменты снижают затраты на проведение финансовых операций. Кроме того, с их помощью минимизируется объем первоначальных вложений, необходимых для приобретения того или иного актива (в конструкцию производных финансовых инструментов, как правило, закладывается рычаг – леверидж, позволяющий при наступлении определенных событий извлекать выгоду большую или нести расходы меньшие, чем объем первоначальных вложений в приобретения контракта).

     Снижение  рисков, предотвращение убытков и контролирование  величины прибыли. При правильном использовании производные финансовые инструменты уменьшают риск возникновения убытков, и фактор играет ключевую роль при выработке инвестиционного решения. Рынок производных финансовых инструментов предоставляет его участникам целый спектр механизмов хеджирования рисков и управления ими (распределения рисков во времени, их перераспределения среди других участников).  Леверижд, заложенный в структуру производственных финансовых инструментов, позволяет использовать их для управления рисками при сравнительно небольших затратах на обслуживание операций. Подобные инструменты уменьшают неопределенность величины будущих доходов и расходов и применяются участниками рынка не только для ограничения рисков, но и для регулирования объемов прибылей от будущих операций.

     Получение прибыли от спекулятивных  операций.  Использование левериджа порождает спекулятивный мотив; участники рынка могут принимать большие риски при фиксированных первоначальных инвестициях и сравнительно низких затратах на обслуживание операций с производными финансовыми инструментами.   

1. ХАРАКТЕРИСТИКИ  ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ И БЕЗОПАСНОСТЬ МИРОВОЙ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ

     Ряд характеристик современных производных финансовых инструментов, оказывает серьезное влияние на безопасность финансовой системы. Поэтому несовершенство их конструкции может нанести ей большой урон.

     Необеспеченность  инструментов реальными  активами. Общий объем обязательств семи ведущих операторов рынка производных финансовых инструментов США на конец 2002г. (56 трлн. долл.) значительно превосходил объем государственного долга США (33 трлн. долл.). При этом объем открытых позиций по производным финансовым инструментам в 56 трлн. долл. обеспечивает собственным капиталом банков, составляющим 460 трлн. долл. Соответствующие данные по банкам в США представлены в таблице. Так, если бы банк J.P. Morgan Chase потерпел убытки по ¹/7 открытых позиций по производным финансовым инструментам, собственный капитал банка в 42.3 млрд. долл. был бы израсходован.

     Таблица 1

     Стоимость замещения выпущенных/приобретенных производных инструментов (в % от собственного капитала)

     Данные ООС (U. S. Treasury’s Office of Comptroller of the Curreney) 

     Приблизительно 86% номинальной стоимости всех открытых позиций по производным финансовым инструментам в США приходится на контракты, основанные на курсах валют, и только 3% номинальной стоимости  инструментов – на инструменты, основанные на акциях, товарах и кредите (см. таблицу 2). Это не способствует формированию безопасной для финансовой системы  США структуры рынка производных  финансовых инструментов, а значит, ставит под удар и мировую финансовую систему в целом.

     Таблица 2

Номинальная стоимость производных  финансовых инструментов на рынке США  (в млрд. долл)

     Данные  ООС на конец периода 

     Международный рынок производных финансовых инструментов также не отвечает условиям безопасности из-за низкой обеспеченности производных финансовых инструментов реальными активами. Так, большинство производных инструментов в мировой финансовой системе основано не на реальных активах, а на процентных ставках и курсах валют (см. таблицу 3).

     Таблица 3

     Номинальная стоимость внебиржевых  производных финансовых инструментов (в млрд. долл.)

Данные  квартального отчета Банка международных  расчетов по состоянию на июнь 2002 г. Информация по 32 странам. 

     Значительная  доля внебиржевых  инструментов. В 32 странах мира, в котором осуществлялась основная торговля производными финансовыми инструментами (Россия в их число не входит), доля внебиржевых инструментов в общей номинальной стоимости производных финансовых инструментов составляла 16% (данные на первое полугодие 2002 г.). В то же время на рынке США (по данным на конец 2002 г.) свыше 89% номинальной стоимости всех производных финансовых инструментов приходилось на внебиржевые. Главное преимущество использования последних заключается в том, что они могут быть спроектированы специально для удовлетворения специфической потребности конкретного участника рынка. Тем не менее внебиржевые инструменты также несут большие риски для сторон по контракту и являются менее ликвидными, чем биржевые.

     Связанные убытки по производным  инструментам – «эффект  домино». Дефолт по своим обязательствам крупнейших участников рынка может затронуть без преувеличения все страны и привести к рецессии. Это обусловлено тем, что большинство производных финансовых инструментов обращается через ограниченное число дилеров – участников рынка (в США свыше 90% всех контрактов заключается через 7 крупнейших банков-дилеров). Банкротство одного из них может привести к возникновению цепочки «неплатежей», определяемой значительными объемами взаимопогашаемых обязательств на рынке. Например, в 4 квартале 2002 г. объем подобных обязательств на рынке США составлял более 80% общей номинальной стоимости инструментов. Поскольку «цепочка» контрактов по единичной операции может быть длинной и запутанной и участники рынка производных финансовых инструментов часто не имеют представления о том, кто является противоположной стороной по сделке, финансовые затруднения крупного участника могут повлечь за собой «эффект домино» и поставить под угрозу равновесие всего рынка.

     Конструкция производных финансовых инструментов. Производные инструменты нередко становятся причиной возникновения рисковых ситуаций, непосредственно не предусмотренных их конструкцией, однако порожденных ею. Так, с понижение кредитного рейтинга элемента облигаций, привязанных к нему, объем залоговых требований кредиторов и размер ссуд, предъявляемых к досрочному погашению, возрастают, что, в свою очередь, приводит к дальнейшему снижению этого рейтинга и резко повышает риск банкротства эмитента. 

     Хотя  объем сделок с производными финансовыми  инструментами российском рынке  растет довольно высокими темпами, ему  еще предстоит пройти долгий и  сложный путь становления и интеграции в мировую финансовую систему. Спектр инструментов, используемых на рынке, в целом отвечает уровню развития соответствующей нормативной базы. Вместе с тем ряд инструментов, безопасных для финансовой системы  и успешно используемых в мировой практике (таких, как структурирование облигации, инструменты, основанные на пуле ипотек), до сих пор не применяются в России, несмотря на то, что действующая нормативная база допускает их использование. Скорей всего, это связано с тем, что субъекты хозяйствования имеют довольно поверхностное представление о возможностях и, самое главное, о сущности производных финансовых инструментов, а также о способах их разработки и функционирования. Российским ученым-экономистам предстоит решить названную проблему с тем, чтобы рынок данных инструментов занял достойное место в финансовой системе национальной экономики.