Фондовый рынок России и перспективы его развития

Индексы, рассчитываемые крупнейшим рейтинговым агентством Standard & Poor's (S&P) являются одними из самых популярных в мире. Расчет большинства из них ведется с начала 40-х годов.

• Standard & Poor's 500 — наиболее признанный индекс по оценке экономики США. Он рассчитывается по 500 наиболее капитализированным американским компаниям (400 промышленным, 20 транспортным, 40 коммунальным и 40 финансовым);
• Standard & Poor's 100 — взвешенный по капитализации индекс 100 крупнейших (преимущественно промышленных) компаний США, по которым существуют опционы на Чикагской товарной бирже;

В Великобритании старейшим индексом является Financial Times Industrial Ordinary Share Index или сокращенно FT-30 (FTSE-30), созданный агентством Financial times в 1935 году. На сегодняшний день более популярным является FTSE-100 (Footsie), включающий в себя акции 100 компаний разнообразных сфер деятельности.

Индексы деловой активности Германии рассчитываются по Франкфуртской фондовой бирже. Основной из них — DAX30 (по акциям 30 наиболее крупных компаний). Индекс Xetra DAX рассчитывается по данным электронной сессии. Имеются также индексы DAX100 и CDAX (для 320 компаний).

Главными французскими индексами являются CAC-40 и CAC General, включающими в листинг соответственно 40 и 250 крупнейших французских корпораций.

Японский индекс Nikkei-225 (Nikkei Dow Jones Average) рассчитывается по методике Dow Jones для акций 225 компаний, оборачивающихся на крупнейшей после Нью- Йоркской Токийской фондовой бирже.

Ведущий азиатский индекс Hang-Seng публикуется Гонконгской фондовой биржей на основе котировок акций 33 компаний.

Индексы фондового рынка в России

В России два основных фондовых индекса – индексы бирж ММВБ и РТС.

Фондовая биржа РТС рассчитывает и публикует три фондовых индекса:

• индекс РТС (Интерфакс-РТС, код RTSI) рассчитывается с 1 сентября 1995 г. Методика расчета разрабатывалась так, чтобы со временем он стал российским аналогом S&P 500;
• индекс текущих котировок РТС;
• технические индексы РТС, которые используются для принятия решений о приостановке торгов на бирже.

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) рассчитывает капитализацинно взвешенный индекс ММВБ, индекс ММВБ10 и Технический сводный индекс ММВБ. С сентября 2002 г. ММВБ и Рейтер приступили к расчету совместного индекса RMX (Reuter Mices indeX), который учитывает сделки по акциям, включенным в котировальные листы ММВБ, ТРС и МФБ.

Московская фондовая биржа (МФБ) рассчитывает Сводный индекс МФБ (MSE Composite Index). Санкт-Петербургская  Валютная Биржа (СПВБ) рассчитывает сводный  индекс СПВБ. Фондовая биржа «Санкт-Петербург» с 1998 г. рассчитывает индекс SPSI (Saint-Petersburg's stock index). Получили известность также индексы агентства «РосБизнесКонсалтинг» (RBK Composite Index), издательского дома «Коммерсант» и индекс DP- RUX, рассчитываемый совместно газетой «Деловой Петербург» и Индексным агентством «РТС-Интерфакс».

2.2. Тенденции  мирового фондового рынка. 

Бурное развитие в последнее время российского фондового рынка, увеличение биржевых оборотов до уровня, сравнимого с уровнем развитых рынков, делают весьма актуальной задачу дальнейшего развития инфраструктуры рынка. Ее решению может помочь изучение мировых тенденций в развитии бирж в последние годы. Анализ этих тенденций позволит сформировать условия интеграции российской и зарубежной биржевых инфраструктур.  

Доминирующей тенденцией в последние годы является ускоренная консолидация, или горизонтальное объединение, торговых систем с целью снижения затрат и концентрации ликвидности. В зоне евро развитие бирж является важным элементом финансовой интеграции, ускоряющейся в последние два десятилетия. На нынешнем этапе происходит ускорение процесса консолидации бирж на европейском и международном уровнях. В 1992 г. в Германии на основе слияния восьми региональных бирж была создана Deutche Borse. В 1999 г. в стране оставалось еще восемь региональных бирж, к 2005 г. их число снизилось до пяти. В Италии в 1995 г. на основе перехода к электронным торгам произошло объединение принадлежащих государству бирж на базе Миланской биржи. В 1997 г. биржа была приватизирована и возникла Borsa Italiana. В Испании четыре региональные биржи - Барселоны, Валенсии, Мадрида и Бильбао - с 1999 г. сотрудничают между собой в рамках Bоlsas у Mercados Espanoles (ВME).

В 1999 г. в связи  с созданием Экономического и  валютного союза ЕС и переходом  к единой валюте (евро) начались переговоры об объединении биржевых рынков стран - членов зоны евро. Однако эти переговоры оказались безуспешными. Только биржи трех стран - Парижская, Амстердамская и Брюссельская - решили объединиться, и с сентября 2000 г. стала действовать Euronext. В 2002 г. Euronext приобрела Лондонскую международную биржу финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange, LIFFE). В том же году к ней присоединилась португальская BVLP (Bolsa de Valores de Lisboa e Porto).

С ноября 2003 г. операторы  Парижа, Амстердама, Брюсселя и Лиссабона действуют на единой платформе электронных торгов, расположенной в Париже. Издержки ведения торгов на четырех биржах были гармонизированы. В начале 2005 г. была проведена реформа Euronext, в результате чего был создан Евролист (Euroliste), в котором зарегистрированы все компании, котирующиеся на биржах-участницах. Эти биржи пользуются услугами единой компенсационной палаты LCH Clearnet SA и единого центра по расчетам и поставкам ценных бумаг Euroclear.

Другим примером слияния бирж в рамках ЕС является создание альянса бирж восьми скандинавских стран и стран Балтии. В 2003 г. группа ОМХ (собственница Стокгольмской биржи) приобрела компанию HEX Plc., которая контролировала биржи Финляндии, Таллина и Риги. В 2004 г. OMX приобрела мажоритарное участие в капитале биржи Вильнюса, а в 2005 г. осуществила слияние с биржей Копенгагена. Акции акционерной компании ОМХ, владеющей биржами семи стран, котируются на четырех биржах Северной Европы. ОМХ заключила с биржей Осло стратегический альянс NOREX, в рамках которого были разработаны единые правила осуществления сделок на платформе SAXESS. Компании, котирующиеся на одной из восьми бирж альянса, без особых процедур могут котироваться на биржах всех восьми стран. Шведская ОМХ Group контролирует около 80% рынка ценных бумаг Скандинавии и стран Балтии.

В июне 2007 г. о своем слиянии объявили London Stock Exchange (LSE) и Borsa Italiana. В правлении объединенной компании пять мест из тринадцати будут принадлежать итальянцам. Новый ансамбль намерен стать одним из самых крупных финансовых центров в мире. Это стремление наталкивается на амбиции американской биржи Nasdaq, которой принадлежит 30% акций LSE и которая намерена объединиться со скандинавской биржей ОМХ.

В последние годы процесс  консолидации европейских бирж выходит  за пределы не только ЕС, но и Европы, приобретая глобальный характер. В трансатлантическом слиянии ведущей американской биржи NYSE и Euronext проявляется тенденция к глобализации финансовых рынков, ускорившаяся на рубеже XX-XXI вв.

Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) выиграла право на слияние с Euronext у германской Deutsche Borse. За сделку американской бирже пришлось заплатить 9 млрд. евро (12 млрд. долл.). Компания NYSE-Euronext стала первой трансатлантической фондовой биржей с рекордной капитализацией в 28,5 трлн. долл. и со средним ежедневным объемом торгов в 115. млрд. долл. На NYSE-Euronext котируются акции более 4000 компаний из 55 стран, ее клиентами являются 79 из 100 самых крупных компаний мира. Ожидается, что экономия от слияния составит около 292 млн. евро, в том числе 200 млн. за счет объединения IT-платформ.

Еще одним примером трансграничного слияния бирж является объявление весной 2007 г. о решении слиться в единую структуру американского биржевого оператора Nasdaq и скандинавских ОМХ АВ и Stock Market Inc.

Как показывает опыт, консолидация бирж может принимать различные формы. В первую очередь это слияние двух или нескольких бирж с целью достижения эффекта экономии на масштабе за счет создания единых технологических платформ для торговли ценными бумагами. Консолидация может осуществляться в форме использования "единого листа", когда компании, котирующиеся на одной бирже, включаются в лист другой биржи.

В целом можно сделать вывод, что консолидация бирж в рамках ЕС позволяет значительно снизить издержки биржевых сделок. В то же время повышение уровня концентрации на биржевом рынке способно усилить тенденцию к его монополизации, что может привести к таким негативным явлениям, как ослабление конкуренции, повышение издержек и сужение возможностей для инвесторов, что; в свою очередь, создаст трудности с ликвидностью. Задача состоит в том, чтобы найти баланс между консолидацией бирж и поддержанием необходимого уровня конкуренции между ними.

За последнее  десятилетие XX в. биржевая деятельность во всем мире подверглась стремительным  преобразованиям, которые полностью изменили облик современной биржи. Одним из таких изменений стала универсализация биржевой деятельности. Её суть состоит в том, что одна биржа организует торговлю сразу на нескольких финансовых рынках: рынке ценных бумаг, рынке срочных сделок (фьючерсов и опционов), рынке иностранной валюты. Это необходимо, чтобы адаптироваться к современным условиям, сложившимся в результате глобализации мировой экономики, и выстоять в конкурентной борьбе.

Современные технологии изменили биржевую деятельность. Они позволили перевести торговлю в электронную форму, когда не имеет значения, где находится участник торгов – в биржевом зале или вне его. Появилась технология удалённого доступа к биржевым торгам. Она открыла для бирж перспективы по привлечению новых клиентов и в то же время породила новые проблемы. Теперь участники торгов получили возможность выбирать биржу, но которой они хотят заключать сделки. С технической точки зрения нет препятствий для того, чтобы, находясь на территории одной страны, торговать на бирже другой страны. Могут существовать юридические препятствия, но валютная либерализация и сближение законодательства разных государств привели к снятию административных барьеров для движения капитала из одной страны в другую.

Деятельность бирж вышла за рамки национальных границ, и они стали конкурировать между собой на международном уровне.

Существование универсальных бирж возможно и выгодно  потому, что оно имеет объективную  основу. Все финансовые рынки взаимосвязаны. Их участники, чтобы получить максимальную прибыль, разрабатывают сложную стратегию действий и одновременно заключают разные виды сделок на разных биржевых рынках.

Финансовый  кризис, зародившийся на одном рынке, может потом затронуть и другой рынок, поэтому предотвратить его или уменьшить отрицательные последствия проще, если предпринять одновременные действия на рынке ценных бумаг, и на срочном рынке, и на рынке иностранной валюты.

Мировой опыт показывает, что универсализация биржи –  достаточно эффективный метод в  конкурентной борьбе. Соединение «под одной крышей» разных биржевых рынков позволяет достичь сразу нескольких целей.

Прежде всего, уменьшаются издержки биржи. Например, материально-технические ресурсы, квалификация, опыт специалистов, которые обеспечивают торговлю на рынке ценных бумаг, могут быть использованы для развития срочного рынка. Как и в других отраслях, здесь действует закон экономии от масштаба.

• За счёт меньших издержек снижаются сборы, взимаемые биржей с участников торгов.
• Можно создать единую торговую и расчётную систему, максимально унифицировать биржевые правила.
• Универсализация биржевой деятельности позволяет планировать единую, согласованную стратегию дальнейшего развития всех финансовых рынков.
• Участникам удобнее торговать на одной универсальной бирже, сразу получив доступ ко всем рынкам, а не на нескольких специализированных.
• Универсализация бирж выгодна и органам государственной власти, регулирующим финансовые рынки. Сосредоточение всех видов биржевой торговли в рамках одной организации позволяет тщательнее отслеживать подозрительные сделки и манипулирование ценами.
• Когда биржа организует торговлю только на одном рынке, она ставит свое развитие и финансовое благополучие в полную зависимость от его состояния. Если торговая активность на нем снизится или по каким-то причинам прекратится, биржа не сможет компенсировать свои убытки прибылью от других рынков. Универсализация позволяет распределить риски более равномерно.

Не менее важным в настоящее время является  процесс концентрации депозитарных и клиринговых услуг. В США этот процесс завершился в начале 2002 г. формированием The Depository & Clearing Corporation (DTCC) - холдинговой компании, принадлежащей основным операторам фондового рынка - ведущим банкам, брокерам/дилерам, взаимным фондам, а также NASD и NYSE. DTCC является основной компанией, осуществляющей клиринг, расчеты и оказание депозитарных услуг по акциям, государственным, муниципальным и корпоративным долговым инструментам, паям взаимных фондов, инструментам денежного рынка и другим активам на биржевом и внебиржевом фондовом рынке США. В холдинг DTCC входят одна депозитарная и пять клиринговых компаний.    

В Европе сформировалось два основных расчетных депозитария - Clearstream International и Euroclear. Clearstream International была создана в январе 2000 г. путем слияния Cedel International (Люксембург) и Deutsche Boerse Clearing (Германия) и в настоящее время полностью принадлежит Deutsche Boerse Group. Euroclear объединила CIK (Бельгия), Necigef (Нидерланды), Sicovam (Франция) и CREST (Великобритания).  

В июне 2003 г. объявлено о слиянии двух европейских клиринговых палат - London Clearing House и Clearnet и образовании объединенной клиринговой компании LCH.Clearnet. Компания будет осуществлять клиринг сделок по акциям на биржах LSE, Euronext, LIFFE, LME, IPE и др.   

Одним из определяющих факторов развития современных бирж является их конкуренция с электронными торговыми площадками. Модель электронной биржи сегодня становится превалирующей. Даже в процессе голосовых торгов (pit-based) до 70% операций осуществляется с помощью электронных систем. Практически все ведущие европейские биржи полностью перешли на электронные торговые системы - это LSE, LIFFE, Paris Bourse и др. 

Все больше бирж переходят на унифицированные технологические стандарты в области торгов и расчетов, в том числе путем продажи технологий и аутсорсинга. Электронная торговая система биржи Eurex используется на бирже HEX, электронная система Xetra (Deutsche Borse) используется на фондовых биржах Дублина и Вены.   

В последние годы происходит активный процесс акционирования биржевых структур - переход от некоммерческих (бесприбыльных) партнерств к акционерной форме собственности с целью повышения конкурентоспособности биржевых структур и привлечения инвестиций для развития. Часть бирж становится открытыми акционерными обществами и выводит собственные акции на торги. Сегодня на рынке уже котируются акции LSE, Deutsche Bourse, СМЕ и др.

Учитывая вышесказанное можно сделать вывод, что функционирование фондовых рынков связано с непрерывными изменениями. Наличие изменений, собственно, и свидетельствует о развитии. Национальные и мировой фондовые рынки успешно меняют свои границы, объемы, формы, расширяется круг участников, внедряются новые финансовые инструменты и совершенствуются технологии торговли ими.