Эволюция валютной системы

2) ключевая валюта должна выпускаться в количествах, достаточных  для того,  чтобы  обеспечить  увеличение  международной   денежной   массы   для обслуживания  возрастающего  количества  международных  сделок. Поэтому  ее эмиссия должна намного превосходить золотой запас страны.

Таким образом, возникает необходимость пересмотра  основ существующей валютной системы; ее  структурные  принципы,  установленные  в  1944г., перестали  соответствовать  условиям  производства,   мировой   торговли   и изменившемуся соотношению  сил  в  мире.  Сущность  кризиса  Бреттон-Вудской системы заключается в противоречии между интернациональным характером МЭО и использованием для  их осуществления  национальных валют, подверженных обесценению (преимущественно доллара).

Причины кризиса Бреттон-Вудской валютной системы (их можно представить в виде цепочки взаимообусловленных факторов):

1) неустойчивость и противоречия экономики. Начало валютного кризиса  в 1967 г. совпало с замедлением экономического роста.

2) усиление  инфляции  отрицательно   влияло   на   мировые   цены   и конкурентоспособность фирм, поощряло спекулятивные перемещения  «горячих» денег. Различные темпы инфляции в разных странах оказывали влияние на динамику курса валют, а снижение покупательной способности денег  создавало условия для «курсовых перекосов».

3) нестабильность  платежных  балансов.Хронический  дефицит  балансов одних стран (особенно США, Великобритании) и активное  сальдо  других  (ФРГ, Япония) усиливали  резкие  колебания  курсов  валют  соответственно  вниз  и вверх.

4) несоответствие  принципов  Бреттон-Вудской  системы изменившемуся соотношению сил на мировой арене.Валютная система, основанная на международном использовании подверженных обесценению национальных  валют  – доллара  и  отчасти  фунта  стерлингов, пришла  в  противоречие  с интернационализацией мирового хозяйства. Это противоречие Бреттон- Вудской системы  усиливалось  по  мере  ослабления  экономических  позиций   США   и Великобритании,  которые   погашали   дефицит   своих   платежных   балансов национальными валютами, злоупотребляя их  статусом резервных валют. В  итоге была подорвана устойчивость резервных валют.

Принцип американоцентризма, на котором была построена  Бреттон-Вудская система, перестал соответствовать новой  расстановке  сил  с  возникновением трех мировых центров: США – Западная  Европа  –  Япония.  Использование США статуса  доллара  как  резервной валюты для   расширения    своей внешнеэкономической и военно-политической экспансии, экспорта инфляции усилило межгосударственные разногласия и противоречило интересам развивающихся стран.

5) активизация рынка «евродолларов». Поскольку США покрывают  дефицит своего платежного баланса национальной валютой, часть долларов  перемещается в иностранные банки,способствуя развитию рынка евродолларов.   Этот колоссальный рынок долларов «без родины»  сыграл  двоякую  роль  в  развитии кризиса   Бреттон-Вудской   системы.   Вначале   он   поддерживал    позиции американской  валюты,  поглощая  избыток   долларов,   но   в   70-х   годах евродолларовые операции, ускоряя стихийное движение  «горячих»  денег  между странами, обострили  валютный  кризис. Избыток  долларов  в  виде лавины «горячих» денег периодически обрушивался то на одну, то на  другую  страну, вызывая валютные потрясения и бегство от доллара.

6) дезорганизующая роль транснациональных  корпораций (ТНК) в  валютной сфере:  ТНК  располагают  гигантскими  краткосрочными  активами   в   разных валютах, которые более чем  вдвое  превышают  валютные  резервы  центральных банков, ускользают  от  национального  контроля  и  в  погоне  за  прибылями участвуют в валютной спекуляции, придавая ей грандиозный размах.

Формы проявления кризиса Бреттон-Вудской валютной системы:

1) «валютная лихорадка» –  перемещение  «горячих»  денег,  массовая  продажа  неустойчивых валют в ожидании их девальвации и скупка валют –  кандидатов на ревальвацию;

2) «золотая  лихорадка»  –  бегство  от  нестабильных  валют  к  золоту   и  периодическое повышение его цены;

3) паника на фондовых биржах  и  падение  курсов  ценных  бумаг  в  ожидании   изменения курса валют;

4) обострение  проблемы  международной  валютной  ликвидности,  особенно  ее качества;

5) массовые девальвации и ревальвации валют (официальные и неофициальные);

6) активная  валютная  интервенция  центральных   банков,   в   том   числе   коллективная;

7) резкие колебания официальных золотовалютных резервов;

8) использование иностранных кредитов и заимствований в Международном валютном фонде  для  поддержки валют;

9) нарушение структурных принципов Бреттон-Вудской системы;

10) активизация национального и межгосударственного валютного регулирования;

11)  усиление  двух  тенденций  в  международных  экономических  и   валютных отношениях – сотрудничества и противоречий, которые   периодически перерастают в торговую и валютную войны.

В 1971г. доверие к доллару рухнуло. Несколько раз национальные валютные рынки закрывались, а ряд валют было отпущено в свободное плавание. Мировая финансовая элита в 1971 г. провела серии встреч, на которых были предприняты попытки достигнуть стабилизирующих договоренностей. В конце 1971 года было заключено Смитсоновское соглашение, по которому курс доллара снизился, и диапазон колебаний валютных курсов расширился с 1% до 2,25%. Однако это соглашение оказалась неэффективным. 

США столкнулось с проблемой доверия к доллару со стороны других стран, поскольку американский золотой резерв непрерывно таял. Проводимая экономическая политика в конце 60–х гг., ускорила распад системы.  Давление все нарастало, пока, наконец, международные кризисы 1971 года не привели к отказу от фиксаций валютных курсов к доллару США. Таким  образом,  система  твердых  обменных  курсов  прекратила   свое существование

4. Современная валютная система

4.1 Ямайская валютная система

После продолжительного переходного периода, в течение которого  страны могли испробовать различные модели валютной системы,  начала  образовываться новая мировая валютная система, для  которой  было  характерно  значительное  колебание  обменных курсов.

Современная система мировых валютных отношений была заложена в 1976г. на совещании представителей стран Международного валютного фонда в Кингстоне (Ямайка) и получила название Ямайского соглашения, которое вступило в силу в 1978г. 

Основой этой системы являются плавающие обменные курсы и многовалютный стандарт.

Переход к гибким обменным курсам предполагал достижение трех  основных целей:

1) выравнивание темпов инфляции в различных странах

2) уравновешивание платежных балансов

3) расширение  возможностей  для  проведения  независимой  внутренней денежной политики отдельными центральными банками.

Основные характеристики Ямайской валютной системы:

1) система полицентрична, т.е. основана не на одной,  а  на  нескольких ключевых  валютах;

2) отменен  монетный паритет золота;

3) основным   средством   международных   расчетов   стала   свободно конвертируемая  валюта, а также СДР (потенциальное право на часть денег Международного валютного фонда) и резервные позиции в МВФ;

4) не существует пределов колебаний валютных  курсов. Курс валют формируется под воздействием спроса и предложения;

5) центральные банки стран не обязаны  вмешиваться  в  работу  валютных рынков для поддержания фиксированного  паритета  своей  валюты.  Однако  они осуществляют валютные интервенции для стабилизации курсов валют.

6) страна сама выбирает режим валютного курса, но ей запрещено выражать его через золото.

7) Международный валютный фонд наблюдает за политикой стран в области валютных курсов; страны- члены МВФ должны избегать манипулирования  валютными  курсами,  позволяющего воспрепятствовать  действительной   перестройке   платежных   балансов   или получать односторонние преимущества перед другими странами-членами МВФ.

По классификации Международного валютного фонда (МВФ), страна может выбрать  следующие  режимы  валютных курсов: фиксированный, плавающий или смешанный.

Фиксированный валютный курс имеет целый ряд разновидностей:

1) курс национальной валюты фиксирован  по  отношению  к   одной добровольно  выбранной  валюте.  Курс  национальной   валюты   автоматически изменяется в тех же пропорциях, что и базовый курс. Обычно  фиксируют  курсы своих валют по отношению  к  доллару  США,  английскому  фунту  стерлингов, французскому франку развивающиеся страны.

2) курс национальной валюты фиксируется к СДР.

3) «корзинный» валютный курс. Курс национальной валюты  привязывается к искусственно  сконструированным  валютным  комбинациям.  Обычно  в  данные комбинации (или корзины валют)  входят  валюты  основных  стран  –  торговых партнеров данной страны.

4) курс, рассчитанный на основе скользящего паритета. Устанавливается твердый курс по  отношению  к  базовой  валюте,  но  связь  между  динамикой национального и  базового  курса  не  автоматическая,  а  рассчитывается  по специально оговоренной формуле, учитывающей  различия  (например,  в  темпах роста цен).

В «свободном плавании» находятся валюты США, Канады, Великобритании, Японии, Швейцарии и ряда других стран. Далее приведены  доводы в пользу системы плавающих валютных курсов:

1) плавающий валютный курс определяется рыночными силами без какого-либо вмешательства со стороны государства. Приверженцы принципов рыночной экономики считают, что рынок лучше, чем кто-либо сумеет распределить ограниченные валютно-денежные ресурсы;

2) если финансовые рынки обладают высокой эффективностью, а валютный курс находится в свободном плавании, то для спекулянтов нет никакой возможности извлечь прибыль за счет макроэкономических ошибок денежных властей при директивном установлении валютного курса;

3) при плавающих валютных курсах отсутствует проблема ассиметричного положения центра резервной валюты;

4) Спрос и предложение внутренней валюты по отношению к иностранной  валюте свободно балансирует в условиях рынка. Не существует ни обязательств денежных властей, ни какой-либо необходимости для вмешательства центрального банка на рынке.

Вместе с тем выдвигается несколько доводов против системы свободно плавающих валютных курсов:

1) на практике финансовые рынки не обладают высокой эффективностью. Рынок редко действует так рационально, как от него это обычно ожидают. Следовательно, всегда существует риск долгосрочного отклонения валютного курса от своего фундаментального макроэкономического значения;

2) предполагаемое изменение валютного курса в будущем является крайне неопределенным, что создает трудности в планировании и ценообразовании участников  рынка. Все это препятствует развитию международной торговли и инвестиций;

3) остается возможность для проведения спекуляций на изменениях валютных курсов, что оказывает негативное влияние на внутреннее и внешнее равновесие. 

Смешанное плавание также  имеет  ряд  разновидностей.  Во-первых,  это групповое плавание. Оно характерно  для  стран,  входящих  в  ЕВС.  Для  них установлены два режима валютных курсов: внутренний  –  для  операций  внутри Сообщества, внешний – для операций с другими странами. Между валютами  стран ЕВС действует твердый паритет, рассчитанный на основе отношения  центральных курсов к ЭКЮ с пределом колебаний +/- 15%. Курсы валют  совместно  «плавают» по отношению к любой другой валюте, не входящей в систему ЕВС.  Кроме  того, к этой категории валютных режимов принадлежит  режим  специального  курса  в странах ОПЕК. Саудовская Аравия, Объединенные Арабские  Эмираты,  Бахрейн  и другие страны ОПЕК «привязали» курсы своих валют к цене на нефть.

В целом развитые страны имеют курсы валют, находящиеся  в  чистом  или групповом плавании. Развивающиеся страны обычно фиксируют  курс  собственной валюты к более  сильной  валюте  или  определяют  его  на  базе  скользящего паритета, что представлено в таблице 2 «Режимы валютного курса»).

Таблица 2  «Режимы валютного курса» (1995 г.)