Эволюция валютной системы

Важную роль играют специальные права заимствования – СДР. В  рамках Ямайской валютной  системы  они  являются  одним  из  официальных  резервных активов. Вторая  поправка  к  Уставу  Международного валютного фонда  закрепила  замену  золота  СДР  в качестве  масштаба  стоимости.  СДР  стали  мерой  международной  стоимости, одним  из  средств  международных   официальных расчетов.

Участниками системы СДР могут быть  только  страны-члены  МВФ.  Однако членство в Фонде не означает автоматического участия в  механизме  СДР. Для осуществления операций с СДР в структуре МВФ образован Департамент  СДР. В настоящее время все страны-члены МВФ являются его участниками. При этом  СДР функционируют только на официальном, межгосударственном уровне,  на  котором они вводятся в оборот центральными банками и международными организациями.

Международный валютный фонд наделен полномочиями  создавать  «безусловную  ликвидность»  путем выпуска  в  обращение  средств,  выраженных  в СДР,  для   стран-участников Департамента  СДР.  Эмиссия  СДР осуществляется и в том случае, когда Исполнительный Совет Международного валютного фонда приходит к заключению, что на данном этапе  имеется долговременный  всеобщий  недостаток   ликвидных   резервов   и существует потребность в их пополнении. Оценка такой потребности  определяет  размеры выпуска  СДР.  Эмиссия  СДР  производится  в  виде  кредитовых  записей   на специальных счетах в Международного валютного фонда. СДР распределяются  между  странами-членами  Международного валютного фонда пропорционально величине их квот в МВФ на момент выпуска.

Фонд  не  может  выпускать  СДР  для  самого  себя  или   для   других «уполномоченных  держателей».  Помимо  стран-членов  получать,   держать   и использовать СДР может МВФ, а  также  по  решению  Совета  Управляющих  МВФ, принимаемому большинством, - страны, не являющиеся членами Фонда,  и  другие международные и региональные учреждения  (банки,  валютные  фонды  и  т.п.), имеющие официальный статус. В то же  время  их  держателями  не  могут  быть коммерческие банки и частные лица.

Вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством. СДР в основном применяются в операциях  МВФ как коэффициент пересчета национальных валют, масштаб валютных  соизмерении; квоты, кредиты, доходы и расходы выражены в этой счетной валютной единице.

В качестве  международного  платежного  средства  СДР  используются  в ограниченном круге межгосударственных операций. Не достигнута  главная  цель СДР: они направляются на приобретение конвертируемой  валюты  не  столько  в целях покрытия дефицита платежного баланса (около  24%  их  общего  объема), сколько для погашения задолженности  стран  по  кредитам  МВФ.  Значительные суммы СДР возвращаются в Фонд (путем оплаты полученной иностранной валюты  и выкупа национальной  валюты)  и  интенсивно  накапливаются  на  его  счетах, преимущественно в пользу промышленно развитых  стран  с  активным  платежным балансом. Объем операций в СДР незначителен.

Роль СДР по сравнению  с  ЭКЮ  (европейская валютная единица) остается  скромной.  При  наличии  ряда позитивных моментов в СДР, что делает возможным их  использование  как  базы многовалютных  оговорок,  они  не  обладают  абсолютной  приемлемостью,   не обеспечивают   эквивалентности   сопоставлений   и   урегулирования   сальдо платежного баланса. МВФ создал Департамент СДР в целях активизации  операций с этой коллективной счетной валютной единицей как наднациональным  резервно- платежным средством, поскольку использование в  этом  качестве  национальных валют противоречит логике интернационализации хозяйственных связей.

Функционирование Ямайской валютной  системы  противоречиво.  Ожидания, связанные с введением плавающих валютных курсов, исполнились лишь  частично. Одной из причин является разнообразие возможных  вариантов  действий  стран- участниц, доступных им в рамках  этой  системы.  Режимы  обменных  курсов  в своем чистом виде не практикуются в течение длительного периода.

Другой причиной является сохранение долларом США лидирующих позиций  в Ямайской валютной системе. Объясняется это рядом обстоятельств:

          1) со времен Бреттон-Вудской валютной системы сохранились значительные запасы долларов у частных лиц и правительств во всем мире;

2) альтернативные   к   доллару,   признанные   всеми   резервные   и транзакционные валюты будут постоянно в дефиците до тех пор, пока  платежные балансы стран, валюты которых могут  претендовать  на  эту  роль  (Германия, Швейцария, Япония), имеют стабильные активные сальдо;

3) евро-долларовые  рынки  создают  доллары  независимо  от  состояния платежного баланса США и тем самым способствуют снабжению  мировой  валютной системы необходимым средством для трансакций.

Для Ямайской валютной системы характерно сильное  колебание  валютного курса  для  доллара  США,  что  объясняется   противоречивой   экономической политикой США в форме экспансионистской фискальной и деструктивной  денежной политики.

Это колебание доллара стало причиной многих валютных кризисов.

На  фоне  многочисленных  проблем,  связанных  с  колебанием  валютных курсов,  особый  интерес  в  мире  вызывает   опыт   функционирования   зоны стабильных валютных курсов  в  Европе,  который  позволяет  входящим  в  эту валютную группировку странам устойчиво развиваться,  невзирая  на  проблемы, возникающие в мировой валютной системе.

4.2  Европейская валютная система (ЕВС)

В ответ на нестабильность Ямайской валютной системы страны ЕЭС создали собственную  международную   (региональную)   валютную   систему   в   целях стимулирования процесса экономической интеграции.

Существование  Европейской  валютной   системы (ЕВС)  является   одной   из особенностей современных валютных отношений.  На  взаимную  торговлю  стран- членов ЕВС приходится от 55 до 70% от их внешнеторгового  оборота.  Решением от 13 марта 1979 г. была создана Европейская валютная система (ЕВС).

Ее основные цели следующие:

1) обеспечить достижение экономической интеграции;

2) создать зону  европейской  стабильности  с  собственной  валютой  в противовес Ямайской  валютной  системе,  основанной  на  долларовом стандарте,  отсутствие  которой  затрудняло  сотрудничество  стран- членов Европейского сообщества в области выполнения общих  программ и во взаимных торговых отношениях;

3) оградить «Общий рынок» от экспансии доллара;

4) сблизить экономические и финансовые политики стран-участниц.

Выполнение  этих  задач  способствовало  бы   построению   европейской валютной организации, способной отражать спекулятивные атаки рынка, а  также сдерживать колебания  международной  валютной  системы  (особенно  изменения доллара).

Европейская валютная система – это международная (региональная) валютная система – совокупность экономических отношений,  связанная  с  функционированием  валюты  в  рамках экономической   интеграции;   государственно-правовая   форма    организации валютных отношений  стран  «Общего  рынка»  с  целью  стабилизации  валютных курсов и стимулирования интеграционных процессов.

Активными членами ЕВС являются Бельгия, Люксембург, Дания, Германия, Франция, Нидерланды, Ирландия, Испания, Португалия, Греция.

Европейская валютная система – подсистема  мировой  валютной  системы  (Ямайской).

Особенности западноевропейского интеграционного  комплекса определяют структурные принципы Европейской валютной системы, отличающиеся от Ямайской валютной системы:

1) ЕВС базируется на  ЭКЮ  –  европейской  валютной  единице.  Условная стоимость ЭКЮ определяется по методу  валютной  корзины,  включающей  валюты всех 12 стран Европейского Союза. Доля валют в корзине ЭКЮ зависит от удельного  веса  стран в совокупном ВНП государств-членов Европейского союза (ЕС), их взаимном товарообороте  и  участия в краткосрочных кредитах поддержки;

2) в отличие  от  Ямайской  валютной  системы,  юридически  закрепившей демонетизацию золота, Европейская валютная система  использует  его  в  качестве  реальных  резервных активов. Во-первых, эмиссия ЭКЮ частично обеспечена  золотом.  Во-вторых,  с этой  целью  создан  совместный  золотой  фонд  за  счет   объединения   20% официальных  золотых  резервов стран Европейской валютной системы в Европейский фонд валютного сотрудничества.  В-третьих,  страны  Европейского союза (ЕС) ориентируются на рыночную цену  золота  для  определения  взноса  в  золотой фонд, а также для регулирования эмиссии и объема резервов в ЭКЮ;

3) режим валютных курсов основан на совместном плавании валют  в  форме «европейской валютной змеи» в установленных пределах взаимных колебаний (+/-  2,25% от центрального курса). Валютная змея, или змея в тоннеле, -  кривая, описывающая совместные колебания курсов валют стран Европейского  сообщества относительно курсов других  валют,  которые  не  входят  в  данную  валютную группировку;

4) в Европейской валютной системе осуществляется  межгосударственное  региональное валютное регулирование путем предоставления центральным банкам кредитов для  покрытия временного дефицита платежных балансов  и  расчетов,  связанных  с  валютной интервенцией.

Создание ЕВС – явление закономерное. Эта валютная система возникла  на базе западноевропейской интеграции с целью создания  собственного  валютного центра. Однако, будучи подсистемой мировой валютной системы, ЕВС  испытывает отрицательные последствия нестабильности последней и  влияние  доллара  США. Сравнительная характеристика ЭКЮ и СДР позволяет выявить их  общие  черты  и различия. Общие черты  заключаются  в  природе  этих  международных  счетных валютных  единиц  как  прообраза  мировых  кредитных  денег.  Они  не  имеют материальной  формы  в  виде  банкнот,  зачисляются  на  специальные счета соответствующих стран и используются в  форме безналичных  перечислений  по ним. Их условная стоимость определяется по методу  валютной  корзины,  но  с разным  набором  валют.  За  хранение  на  счетах   сверх   лимита   эмитент выплачивает странам процентные ставки.

Однако имеются различия ЭКЮ (европейская валютная единица) и  СДР (потенциальное право на часть денег Международного валютного фонда),  которые  определяют  преимущества первых:

1) в отличие от СДР эмиссия официальных ЭКЮ частично  обеспечена  золотом  и  долларами за счет объединения 20% официальных резервов стран-членов ЕВС.

2) эмиссия ЭКЮ более эластична, чем СДР. Сумма выпуска официальных  ЭКЮ устанавливается заранее, а  корректируется  в  зависимости  от  изменения  золотодолларовых  резервов  стран-членов   ЕВС. При   этом   недостатком является влияние на  эмиссию  колебаний  цены  золота  и  курса  доллара.

3) объем эмиссии ЭКЮ превышает выпуск СДР.

4) валютная корзина служит не столько для  определения  курса  ЭКЮ,  сколько для расчета паритетной сетки валют, которой не располагает ни одна другая международная счетная валютная  единица.

Механизм  регулирования  курсов валют в ЕВС основан на следующих принципах:

а) на базе центральных курсов в ЭКЮ рассчитываются взаимные курсы в форме  матрицы  с  установленными   интервенционными   точками   в пределах допустимых колебаний курсов валют +/- 2,25%;

б) на основе показаний предупредительного  индикатора  отклонений, когда фиксируется достижение пределов колебаний курсов в  ЭКЮ,  проводятся превентивные регулирующие меры, в частности внутри - маржинальная валютная интервенция путем изменения процентных ставок с целью влияния  на валютный курс;

в) валютная  интервенция  на  базе  созданной  в  ЕВС  системы  взаимного кредитования  включает  кредиты  «своп»   центральных   банков, фонд  краткосрочного кредитования при ЕФВС;

5. уникален режим курса валют, в частности к ЭКЮ, основанный  на  совместном плавании с пределами взаимных колебаний, что  способствует относительной стабильности ЭКЮ и валют стран-членов ЕВС;

6. в отличие от СДР ЭКЮ используется не только в официальном, но  и  частном секторах. ЭКЮ служит:

а) базой паритетов и курсов валют ЕЭС;

б)  валютной  единицей  в  совместных  фондах  и  международных  валютно-кредитных и финансовых организациях;

в) валютой единых сельскохозяйственных цен;

г) средством  межгосударственных  расчетов  центральных  банков  ЕЭС  при проведении валютной интервенции;

д)  валютой займов и кредитов.

Более  500  крупных  международных  организаций  используют  ЭКЮ   при предоставлении кредитов. В ЭКЮ совершаются фьючерсные  и  опционные  сделки, которые используются для страхования валютного и процентного риска.

Расширение сферы применения ЭКЮ обусловлено тремя основными причинами:

1) валютная  корзина  ЭКЮ  и  режим  «валютной  змеи»  уменьшают  валютный риск;

2) любой банк может «контролировать»  ЭКЮ  в  соответствии  с  ее валютной корзиной, прибавляя  или  изымая  из  нее  валюты  по согласованию с клиентом;

3) ЭКЮ удовлетворяют   потребность   мирового   хозяйства в сравнительно  стабильной  мировой  валюте   как   альтернативе нестабильному доллару.

Материальной  базой  регулирования  в  ЕЭС,  включая   ЕВС,   является специфический кредитный механизм. Во-первых, активно используется  созданны в рамка валютно - экономического союза взаимный кредит центральных  банков  и государств-членов.  Во-вторых,  с  организацией  ЕВС создан  дополнительный кредитный механизм для  выравнивания диспропорции  экономического  развития стран-членов.

Для  наименее  развитых  стран-членов  ЕЭС   предоставляются   льготы, субсидии, кредиты Европейского инвестиционного банка.

Роль МВФ по отношению  к  ЕВС  выполняет  Европейский  фонд  валютного сотрудничества. Долларовые  накопления  образуют  кредитный  фонд  ЕВС.  Его объем для  краткосрочного  кредитования  составляет  14  млрд.  ЭКЮ,  а  для среднесрочного кредитования – 11 млрд. ЭКЮ.