Применение
инструментов денежно-кредитной
политики
В текущем году в условиях
усиления платежного баланса
и значительного притока ликвидности
в банковский сектор, в том
числе за счет проведения Банком
России интервенций на внутреннем
валютном рынке, возросла роль
инструментов абсорбирования свободных
денежных средств кредитных организаций
при осуществлении денежно-кредитной
политики. Основными инструментами,
применяемыми Банком России, были
проводимые с кредитными организациями
депозитные операции и операции
с облигациями Банка России (ОБР).
По состоянию на 1.10.2010 общий объем
денежных средств кредитных организаций,
абсорбированных за счет указанных
инструментов, составил 1,3 трлн. рублей.
Общий объем заключенных Банком
России депозитных сделок за
девять месяцев 2010 года составил
26,1 трлн. рублей, увеличившись по
сравнению с соответствующим
периодом 2009 года на 12,5 трлн. рублей,
или в 1,9 раза.
В текущем году существенно
возрос спрос со стороны банковского
сектора на операции Банка
России с ОБР. В целом за
январь - сентябрь 2010 года Банк России
разместил на первичном рынке
ОБР в объеме 1,85 трлн. рублей. Совокупный
объем ОБР в обращении на 1 октября
2010 года составил 825,2 млрд. рублей
по номинальной стоимости. Также
в целях повышения эффективности
процентной политики Банка России
за счет усиления воздействия
ее инструментов на краткосрочные
рыночные процентные ставки Банком
России было принято решение
с ноября 2010 года сократить срок
обращения выпускаемых ОБР с
6 до 3 месяцев, а периодичность
их размещения - с 3 до 2 месяцев.
Дополнительным инструментом абсорбирования
свободной ликвидности были операции
Банка России по продаже государственных
ценных бумаг без обязательства
обратного выкупа. Объем продажи
Банком России ОФЗ из собственного
портфеля за январь - сентябрь 2010
года составил 22,3 млрд. рублей по
номинальной стоимости.
Факторы, обеспечившие формирование
в 2010 году высокого уровня ликвидности
банковского сектора, обусловили
значительное снижение спроса
кредитных организаций на операции
по рефинансированию со стороны
Банка России по сравнению
с 2009 годом. Средний дневной
объем операций Банка России
по предоставлению ликвидности
в январе - сентябре 2010 года составлял
14,1 млрд. рублей против 221,4 млрд. рублей
за тот же период 2009 года, а совокупный
объем средств, предоставленных за девять
месяцев 2010 года, составил 2,6 трлн. рублей
(40,7 трлн. рублей в январе - сентябре предыдущего
года).
Валовой кредит банкам за январь
- сентябрь текущего года уменьшился
с 1,6 до 0,6 трлн. рублей. При этом
в его структуре задолженность
по операциям прямого РЕПО
снизилась с 250,5 до 0,5 млрд. рублей,
по кредитам, обеспеченным ценными
бумагами из Ломбардного списка
Банка России, нерыночными активами
или поручительствами кредитных
организаций, - с 480 до 25,2 млрд. рублей,
по кредитам без обеспечения
- со 190,4 до 1,9 млрд. рублей (без учета
задолженности на сумму 44,1 млрд.
рублей по кредитам без обеспечения,
реструктуризованным в обеспеченные
кредиты). Кроме того, в мае 2010
года Сбербанк России частично
(на сумму 200 млрд. рублей) погасил
задолженность по субординированным
кредитам, выданным ему Банком
России в IV квартале 2008 года.
Среднедневной объем операций
прямого РЕПО Банка России
за январь - сентябрь 2010 года составил
10,4 млрд. рублей (136,3 млрд. рублей за
аналогичный период 2009 года). Средний
объем задолженности банковского
сектора по операциям прямого
РЕПО на конец дня в январе
- сентябре текущего года составил
27,7 млрд. рублей, сократившись по
сравнению с соответствующим
периодом 2009 года в 9 раз.
За девять месяцев 2010 года общий
объем предоставленных кредитным
организациям ломбардных кредитов
уменьшился по сравнению с
соответствующим периодом 2009 года
на 194,1 млрд. рублей, или в 4,4 раза,
и составил 57,4 млрд. рублей. В целях
унификации сроков предоставления
денежных средств с помощью
различных инструментов рефинансирования
29.04.2010 было принято решение о
замене операций по предоставлению
ломбардных кредитов Банка России
на аукционной основе на срок
14 календарных дней аналогичными
операциями на срок 7 календарных
дней, что соответствует условиям
проведения операций прямого
РЕПО на тот же срок.
Структура валового кредита Банка
России кредитным организациям
и инструменты абсорбирования
ликвидности (млрд. рублей) <1>
<1> Без учета субординированных
кредитов Сбербанку России и
просроченной задолженности.
Объем кредитов Банка России,
обеспеченных активами или поручительствами,
по фиксированной процентной
ставке за девять месяцев 2010
года составил 320,9 млрд. рублей, что
в 5,8 раза (или на 1525,8 млрд. рублей)
меньше, чем за соответствующий
период 2009 года.
Банк России также предоставлял
кредитным организациям кредиты
"овернайт" для завершения операционного
дня. Объем таких кредитов за
девять месяцев 2010 года уменьшился
по сравнению с соответствующим
периодом 2009 года на 66,1 млрд. рублей,
или в 1,4 раза, и составил 174,6 млрд.
рублей.
Объем внутридневных кредитов, предоставляемых
Банком России в целях поддержания
ликвидности кредитных организаций
в платежной системе, за девять
месяцев 2010 года составил 19,9 трлн.
рублей, увеличившись по сравнению
с соответствующим периодом 2009 года
на 3,4 трлн. рублей, или на 20,2%.
Операции "валютный своп" в
январе - сентябре 2010 года Банком
России не проводились ввиду
отсутствия спроса на них со
стороны банковского сектора.
Улучшение ситуации в банковской
системе и сокращение спроса
кредитных организаций на инструменты
рефинансирования позволили Банку
России в 2010 году продолжить
постепенное сокращение масштабов
применения антикризисных инструментов
поддержки кредитных организаций
и их переориентацию на стандартные
инструменты денежно-кредитной политики.
Так, на фоне снижения процентных
ставок по другим инструментам
денежно-кредитной политики минимальные
процентные ставки по кредитам
без обеспечения с сентября 2009
года оставались на неизменном
уровне. Таким образом Банк России
проводил политику дестимулирования
использования данного антикризисного
механизма рефинансирования. В то
же время Банк России сохранял
возможности банковского сектора
по рефинансированию ранее взятых
кредитов без обеспечения посредством
регулярного проведения аукционов
и установления на них соответствующих
лимитов.
В рамках проводимой работы
по постепенному сокращению использования
антикризисных инструментов и
сроков предоставления ликвидности
Банк России в апреле 2010 года
приостановил проведение аукционов
по предоставлению кредитов без
обеспечения на сроки 6 месяцев
и более. В июне 2010 года Советом
директоров Банка России было
принято решение о приостановлении
с 1 октября 2010 года проведения
аукционов по предоставлению
кредитным организациям кредитов
Банка России без обеспечения
на срок более 5 недель, а с
1 января 2011 года - на все сроки.
В апреле 2010 года также были
приняты решения о приостановлении
проведения аукционов РЕПО на
сроки 6 и 12 месяцев, операций
ломбардного кредитования на
аукционной основе на срок 12 месяцев
и операций по предоставлению
кредитным организациям кредитов,
обеспеченных активами или поручительствами,
на срок от 181 до 365 календарных
дней. В сентябре 2010 года Банком
России принято решение о приостановлении
начиная с 1 октября 2010 года
операций по предоставлению ломбардных
кредитов на аукционной основе
на срок 6 месяцев.
В 2010 году Банк России в качестве
инструмента прямого регулирования
ликвидности применял нормативы
обязательных резервов (резервные
требования), которые составляли 2,5%
по всем категориям резервируемых
обязательств.
По состоянию на 1 октября 2010 года
обязательные резервы кредитных
организаций, депонированные на
отдельных счетах в Банке России,
составили 182,2 млрд. рублей, увеличившись
по сравнению с 1 января 2010 года
на 30,8 млрд. рублей, или на 20,3%.
Кредитные организации в январе
- октябре 2010 года активно использовали
усреднение обязательных резервов.
Коэффициент усреднения обязательных
резервов, установленный Банком
России на уровне 0,6, позволял
кредитным организациям поддерживать
на корреспондентских счетах (корреспондентских
субсчетах) и использовать в
расчетах 60% от общей величины
обязательных резервов, подлежащей
депонированию в Банке России.
III.
Сценарии макроэкономического
развития на 2011 год
и период 2012 и 2013
годов и прогноз
платежного баланса
В 2010 году улучшились внешние
условия для российской экономики.
Международные финансовые институты
и экономические организации
прогнозируют продолжение в 2011
- 2013 годах роста мировой экономики
темпами, близкими к ожидаемым
в 2010 году показателям (не менее
4%). Восстановление внешнего спроса
будет поддерживать положительную
динамику отечественного производства
и экспорта товаров. Однако
не исключаются более пессимистичные
сценарии выхода мировой экономики
из рецессии и развития международной
торговли.
В экономике европейских стран
- торговых партнеров России, входящих
в зону евро, сохранение в прогнозный
период отрицательных разрывов
выпуска будет способствовать
сдерживанию развития инфляционных
процессов. Это ограничит риск
ускорения роста цен в стране.
В 2011 году не предполагается
существенного изменения среднегодового
уровня процентных ставок на
денежных рынках по инструментам,
номинированным в евро и долларах
США. Ожидается, что в среднесрочный
период соотношение между процентными
ставками в России и зарубежных
странах будет служить созданию
условий для притока капитала
в российскую экономику. Тем
не менее сохраняется риск
оттока капитала.
Одним из основных факторов, влияющих
на развитие российской экономики,
является цена на нефть. В
этой связи Банк России рассмотрел
три варианта условий проведения
денежно-кредитной политики в
2011 - 2013 годах, один из которых
соответствует прогнозу Правительства
Российской Федерации.
В рамках первого варианта
Банк России предполагает снижение
в 2011 году среднегодовой цены
на российскую нефть на мировом
рынке до 60 долларов США за
баррель.
В этом случае в 2011 году темп
прироста реальных располагаемых
денежных доходов населения может
замедлиться до 2,5%, инвестиции в
основной капитал могут возрасти
на 2,9%. Прирост ВВП ожидается на
уровне 3,6%.
В качестве второго варианта
рассматривается прогноз Правительства
Российской Федерации, положенный
в основу проекта федерального
бюджета. Предполагается, что в 2011 году
цена на российскую нефть может составить
75 долларов США за баррель.
Цены на нефть сорта "Юралс"
(долларов США за баррель)
Предполагается также, что меры
по стимулированию экономического
роста и модернизации, рост банковского
кредитования будут способствовать
восстановительным процессам в
экономике. Согласно этому варианту
в 2011 году прогнозируется увеличение
реальных располагаемых денежных
доходов населения на 3,6%. Прирост
инвестиций в основной капитал
ожидается на уровне 10,0%. В этих
условиях объем ВВП может возрасти
на 4,2%.
В рамках третьего варианта
Банк России предусматривает
повышение в 2011 году цены на
нефть сорта "Юралс" до 90
долларов США за баррель.
В условиях увеличения доходов
от экспорта российских товаров
ожидается повышение инвестиционной
активности. В 2011 году прирост
инвестиций в основной капитал
может составить 11,0%, прирост реальных
располагаемых денежных доходов
населения - 4,8%. Объем ВВП в
этом случае может увеличиться
на 4,8%.
В 2012 - 2013 годах увеличение ВВП
в зависимости от варианта
прогноза ожидается в диапазоне
3,7 - 5,0%.
В первом варианте прогноза
в 2011 году ожидается резкое
падение положительного сальдо
счета текущих операций платежного
баланса (до 4,7 млрд. долларов США)
и существенное сокращение сальдо
баланса товаров и услуг (до
49,7 млрд. долларов США). Условия второго
варианта предполагают менее
масштабное снижение профицита
счета текущих операций - до 35,7 млрд.
долларов США и баланса товаров
и услуг - до 86,4 млрд. долларов
США. При более благоприятной
ценовой конъюнктуре топливно-энергетического
рынка в третьем варианте на
фоне роста положительного сальдо
баланса товаров и услуг до
121,0 млрд. долларов США профицит
счета текущих операций составит
67,3 млрд. долларов США.