Международные финансовые центры, как субъект международных экономических отношений (на примере NYSE (New York Stock Exchange)

       США первыми начали либерализацию  национальных валютных, кредитных  и финансовых рынков с середины 70-х годов. В 1978 – 1986 гг. постепенно  были отменены ограничения на  выплату процентов по депозитно-ссудным  операциям, введены проценты по  вкладам до востребования. В  1984 г. отменен 30%-ный налог на  доход по облигациям, выпущенным  в США и принадлежащим нерезидентам. С конца 1981 г. создана свободная  банковская зона в США, где  иностранные банки освобождены  от американского налогообложения  и банковской регламентации. В  целях либерализации финансового  рынка с середины 70-х годов отменены комиссии, фиксируемые Нью-Йоркской биржей. Либерализация деятельности американских банков, их банкротства и концентрация дали толчок развитию финансовых инноваций, секьютеризации. Поэтому на практике не соблюдается разграничение деятельности коммерческих и инвестиционных банков, а также запрет банкам осуществлять деятельность в нескольких штатах (закон Глас-Стигала).

     Страны  ЕС давно стремились создать собственный  финансовый центр. Однако интеграция валютных, кредитных, финансовых рынков долгое время  отставала от интеграции в области  промышленности, сельского хозяйства, внешней торговли. Это обусловлено  противоречиями в ЕЭС, нежеланием стран-членов поступиться своим суверенитетом  в проведении бюджетной, кредитной, инвестиционной политики в пользу национальных решений. С 1990 г. в соответствии с  “планом Делора” о создании экономического и валютного союза страны ЕС активно формирует единое финансовое пространство путем отмены всех валютных ограничений. В соответствии с Маастрихстким договором, вступившим в силу с ноября 1993 г., венцом интеграции станет единый западноевропейский рынок капиталов и финансовых услуг.

     Во  Франции процесс либерализации  банковских и финансовых операций отличается особой глубиной, учитывая традиционно  большой масштаб государственного регулирования в этой стране. Государство  фиксировало процентные ставки, комиссии, стоимость услуг, периодически лимитировало объем кредитных операций (до 1987 г.). Франция отменила эти ограничения, а также 25%-ный налог на доход  от облигаций для нерезидентов, чтобы  привлечь иностранных покупателей  французских ценных бумаг.

     Германия  отменила валютные ограничения с 60-х  годов, но отстает по масштабам интернационализации валютных, кредитных и финансовых рынков. Фондовые биржы страны оказались малопривлекательны для иностранных инвесторов, а рынок евромарок недостаточно активен. Одна из причин – приоритет задачи стабилизации цен и немецкой марки среди других целей экономической политики. Поэтому государство достаточно жестко контролирует денежное обращение. Глобальная тенденция к дерегулированию, усилившаяся с начала 80-х годов, охватила страну лишь с 1984 г. Немецким коммерческим банкам разрешены валютные сделки “своп”, операции в ЭКЮ, фьючерсные сделки.

     В Великобритании “большой скачок” по дерегулированию рынков с конца 70-х годов был направлен на удешевление операций английских банков и повышение их конкурентоспособности. В конце 1979 г. отменены валютные ограничения, с 1983 г. – фиксированные ставки комиссий куртье (посредников). Проведена банковская реформа. Отменено строгое разграничение деятельности джобберов, которые осуществляют операции за свой счет и от своего имени и брокеров (операции за счет клиентов).

     Мировым финансовым центром является Цюрих, который оспаривает первенство у  Лондона по операциям с золотом, а также Люксембург. На долю последнего приходится около 1/4 всех евровалютных кредитов. Новым мировым финансовым центром стал Токио в результате усиления позиций Японии в мировом хозяйстве в ходе конкурентной борьбы, создания за рубежом мощной банковской сети, внедрение иены в международный экономический оборот, отмены валютных ограничений. В отличие от США, которые с 1985 г. стали нетто-должником, Япония – ведущая страна нетто – кредитор. Японские банки доминируют в мире, в том числе в сфере международных операций (почти 40% в начале 90-х годов), опередив банки США (15%) и Западной Европы.

     Появление финансовых центров на периферии  мирового хозяйства, таких, как Багамские  Острова, Сингапур, Сянган (Гонконг), Панама, Бахрейн и др., обусловлено в известной мере более низкими налогами и операционными расходами, незначительным государственным вмешательством, либеральным валютным законодательством⁴.

     Мировые финансовые центры, где кредитные  учреждения осуществляют операции в  основном с нерезидентами в иностранной  для данной страны валюте, получили название финансовых центров “оффшор”. Этот термин примерно соответствует понятию еврорынка. Такие финансовые центры  служат также налоговым убежищем, поскольку операции на них не облагаются местными налогами и свободны от валютных ограничений.

     В настоящее время в 13 мировых финансовых центрах сосредоточено около 1000 филиалов и отделений иностранных  банков.

     Таким образом, сложился круглосуточно действующий  международный рыночный механизм, который  служит средством управления мировыми финансовыми потоками. Специальный  раздел экономической науки изучает  эффективность валютных, кредитных  и финансовых рынков, формирование рациональных ожиданий их участников, проблемы их адаптации к новой информации. На мониторах специальных информационных агентств в режиме реального времени отражаются рыночные цены, котировки, валютные курсы, процентные ставки и другие валютно – финансовые условия международных операций независимо от места их проведения. Сущность концепции эффективного рынка ( в том числе валютного, кредитного, финанасового) заключается во влиянии новой информации на текущие цены. В связи с этим субъекты мирового рынка должны корректировать стратегию своей внешнеэкономической деятельности.

     Таблица 1.

     Мировые валютные, кредитные и финансовые рынки: участники и структура⁵

 

     С 80-х годов происходит активная перестройка  мировых валютных, кредитных, финансовых рынков. Расширяется круг участников. Меняется характер их деятельности. Вводятся новые финансовые инструменты. Переориентируется  финансовые потоки (например, из развивающихся стран в промышленно развитие). Меняется рыночная инфраструктура. 
 

     1.3. Необходимые элементы МФЦ

     Обязательными условиями соответствия статусу  международного финансового центра являются⁶:

     - широкий спектр инструментов  финансового рынка, обеспечивающий  инвесторам и реципиентам капитала  разнообразие вариантов с точки  зрения затрат, риска, прибыли,  сроков, ликвидности и контроля;

     - привлечение широкого круга инвесторов  со всего мира для совершения  операций как во внутреннем, так и в иностранном секторах;

     - наличие развитой кредитной системы;

     - наличие эффективной, современной,  технологичной фондовой биржи;

     - умеренность налогообложения;

     - дружественность валютного законодательства, разрешающего доступ иностранным  заемщикам на национальный рынок  и иностранных ценных бумаг  к биржевой котировке;

     - развитая правовая система с  четкой защитой прав собственности,  эффективным регулированием и  правоприменением;

     - надежная судебная система, пользующаяся  доверием участников рынка;

     - удобное географическое положение;

     - значимое место страны в мировой  системе хозяйства;

     - устойчивое валютно-финансовое положение  страны, стабильная валюта, обеспечивающая  доверие иностранных инвесторов;

     - наличие эффективных международных  систем связи;

     - наличие квалифицированных кадров, способных эффективно работать  в финансовых институтах, инфраструктурных  и консультационных организациях, а также в регулирующих органах.

     Указанные экономические, правовые и организационные  факторы ограничивают круг национальных рынков, которые выполняют международные  операции.

     1.4. Типология МФЦ

     Участие городов в выполнении тех или  иных банковских и финансовых функций  является как предметом самостоятельного направления исследования, так и  одним из важнейших критериев  в плане определения и ранжирования международных и региональных финансовых центров.

     МФЦ можно классифицировать по принципу историко-экономического развития⁷:

     - «старые» центры, чье становление  было обусловлено, прежде всего,  рядом исторических и геополитических  причин (Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майне);

     - «новые» центры, чье развитие  началось сравнительно недавно  (10-20 лет назад) и чей рост  основан преимущественно на искусственном  создании условий для стимулирования  местной экономики (Сингапур, Гонконг,  Дубай).

     Также МФЦ можно разделить на 3 группы по величине и виду предоставляемых  услуг.

     Первая  группа: глобальные финансовые центры - Лондон, Нью-Йорк, Токио.

     Вторая  группа: региональные финансовые центры - Франкфурт, Цюрих, Сянган, Люксембург, Сингапур и др.

     Третья  группа: развивающиеся финансовые центры - Барбадос, Панама, Каймановы о-ва и  др.

     К первой группе относятся финансовые центры, которые фактически монополизировали мировой финансовый рынок. В начале XXI века в 25 крупнейших МФЦ сосредоточенно до 83% всех титулов собственности  находящихся в распоряжении институциональных управляющих. На долю трёх лидеров - Нью-Йорка, Лондона и Токио приходится более трети всех мировых титулов собственности, 58% всех мировых валютных операций, и 52 % всех мировых операций с ценными бумагами. Эти центры обладают следующими отличительными чертами:

     • имеют широкий спектр инструментов финансового рынка;

     • эффективные международные системы  связи;

     • являются существенным институтом страны в мировой системе хозяйства  и ее валютно-экономическим положением;

     • обладают развитой кредитной системой и хорошо организованной фондовой биржей;

     • имеют льготное валютное законодательство, разрешающее доступ иностранным  заемщикам на национальный рынок  и иностранных ценных бумаг к  биржевой котировке;

     • занимают удобное географическое положение.

     Появление финансовых центров второй группы обусловлено  развитием рынка евровалют во второй половине XX в. Эти центры обладают следующими привилегиями:

     • полная свобода от валютного контроля;

     • отсутствие налогов на получаемые доходы.

     Финансовые  центры этой группы функционируют в  качестве международных транзитных центров, ведут банковские операции преимущественно с евровалютами. Одно из направлений деятельности таких  финансовых центров является предоставление налоговых убежищ, поскольку операции на них не облагаются местными налогами и свободны от валютных ограничений. Данные центры имеют фондовые и валютные биржи, но в отличие от центров  первой группы эти биржи являются региональными, а не международными.

     Центры  третьей группы характеризуются  в основном как оффшоры. Преимущества этих центров заключаются в следующем: