Рынок ценных бумаг

     В 2007-2008 году заметно возросла роль финансового рынка в экономике. Одним из важнейших международных показателей, иллюстрирующих такую роль, является соотношение капитализации рынка ценных бумаг и объемов ВВП. Этот показатель фактически измеряет пропорцию, в которой движение материального богатства государства отражается в стоимости финансовых активов. Также он отчасти свидетельствует об уровне развития рыночных принципов функционирования экономики, так как увеличение масштабов финансового рынка по отношению к «реальной экономике» косвенно отражает укрепление механизмов формирования справедливых рыночных цен на составляющие национального богатства.

     На  протяжении длительного времени  соотношение капитализации фондового  рынка и ВВП не превышало 20%. Согласно Стратегии к 2009 году соотношение  капитализации к ВВП должно было составить 70 процентов, но уже в 2007 году этот целевой показатель был превышен.  Капитализация рынка акций на конец 2008 года составила 32,3 трлн. рублей при объеме ВВП почти 33 трлн. рублей. Таким образом, впервые в истории российского финансового рынка соотношение «капитализация/ВВП» вплотную приблизилось к 100%.

     В 2007 году стоимость находящихся в обращении корпоративных облигаций по отношению к ВВП выросла до 3,7%.

     Укрепление  роли финансового рынка в экономике  сопровождалось ростом объемов биржевых торгов, увеличением ликвидности российского финансового рынка, а также ростом обращений российских компаний к фондовому рынку как к источнику долгосрочных инвестиций. 
Объем биржевой торговли акциями на российских биржах в 2008 году составил 31,4 трлн. рублей, то есть так же приблизился к уровню ВВП. Во многом такой рост был обусловлен расширением российскими компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке. Это, в свою очередь, в еще большей степени сказалось на показателях рыночной капитализации. Так, в течение 1997 – 2003 годов увеличение курсовой стоимости обращающихся на рынке акций на 90%, а иногда на все 100% обеспечивало прирост совокупной капитализации рынка. Фактически приток на рынок новых ценных бумаг отсутствовал. В 2007 году уже свыше 30% прироста капитализации рынка ценных бумаг было обеспечено новыми эмиссиями, а в 2008 году новые эмиссии обеспечили более 50% роста рыночной капитализации.

     В результате за последние годы возросла конкурентоспособность российского финансового рынка. Так, с 2006 по 2008 годы удельный вес России в совокупной капитализации  48 крупнейших финансовых рынков мира возрос с менее чем 1% до 2,4%.  При этом соотношение объемов сделок с российскими акциями на внутреннем и зарубежных рынках практически составило 70% на 30% в пользу внутреннего рынка. Согласно Стратегии достижение этой пропорции ожидалось в 2009 году. Таким образом, массового оттока ценных бумаг с российского рынка на зарубежные рынки не наблюдается. Вместе с тем эти достижения пока крайне неустойчивы, и конкуренция мировых финансовых центров за право организовывать торговлю российскими активами существенно обострилась. В этих условиях необходимы значительные усилия по удержанию российских ценных бумаг на отечественных торговых площадках. 

     В 2008 году объем зарегистрированных ФСФР России выпусков эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости составил 1889,3 млрд. рублей. Из них 626,7 млрд. рублей составили выпуски облигаций и 1262,6 млрд. рублей – акции. По открытой подписке было размещено соответственно акций на сумму 74,6 млрд. рублей и облигаций на сумму 616,4 млрд. рублей. Всего по открытой подписке размещено эмиссионных ценных бумаг на сумму 691 млрд. рублей, что эквивалентно 10% к величине инвестиций в основной капитал. 

     В то же время, по существующим оценкам рыночная стоимость публичного размещения акций в 2008 году приблизилась к 30 млрд. долларов или 740 млрд. рублей. Таким образом, объем капитала, привлеченного путем публичного выпуска акций и облигаций, может быть оценен в размере около 1360 млрд. рублей или более 21% от объема инвестиций в основной капитал. С учетом размещения еврооблигаций на зарубежных рынках (порядка 37 млрд. долларов США) соотношение объема капитала, привлеченного российскими компаниями посредством эмиссии ценных бумаг, и объема инвестиций в основной капитал превысило 35%. Таким образом, уже в 2008 году целевые ориентиры Стратегии были превышены. (Приложение 1)

     В последние годы наблюдается устойчивая тенденция роста роли российского финансового рынка в процессе трансформации индивидуальных сбережений в инвестиции. Об этом свидетельствует существенное расширение институтов коллективных инвестиций.  По итогам 2008 года пайщиками паевых инвестиционных фондов являлись более 1640 тыс. человек. За год число пайщиков выросло на 12%  притом, что число паевых фондов увеличилось более чем на 50%. Указанная пропорция между ростом численности пайщиков и паевых фондов свидетельствует о повышении конкуренции со стороны управляющих фондами за инвесторов и об опережающем расширении видов инструментов коллективного инвестирования. Это обеспечивает потенциально высокую емкость рынка таких услуг в России. На конец 2008 года в России действовало 1030 паевых инвестиционных фондов по сравнению с 642 фондами в 2007 году. За прошедший год наиболее высокими темпами выросло число закрытых инвестиционных фондов недвижимости и открытых фондов акций.

     Активы  закрытых фондов недвижимости за год  выросли на 171%. Число открытых фондов акций увеличилось более чем  на 90%, а объем их чистых активов – на 76%. Суммарный объем чистых активов действующих паевых инвестиционных фондов достиг 766,8 млрд. рублей. Прирост чистых активов за год составил 346,9 млрд. рублей, что примерно равно 17% от величины сбережений населения в 2008 году и превышает прирост величины сбережений за год. (Приложение 2)

     В 2008 году соотношение стоимости имущества, составляющего совокупные чистые активы инвестиционных фондов, а также пенсионных накоплений и пенсионных резервов к  ВВП увеличилось до 6%. 
Растет число вкладчиков  и участников   негосударственных пенсионных фондов, в которых 6,66 млн. человек добровольно формируют пенсионные накопления, более 1 млн. человек  получают негосударственную пенсию. 3,27 млн. человек перевели свои средства по накопительной части трудовой пенсии из Пенсионного фонда Российской Федерации в негосударственные пенсионные фонды. Накопленные в негосударственных пенсионных фондах финансовые ресурсы превышают 590 млрд. рублей, что сравнимо с потребностями в инвестициях таких отраслей экономики страны, как транспорт и электроэнергетика.

     На  предприятиях, где созданы и действуют  негосударственные корпоративные  пенсионные системы, уровень негосударственной  пенсии позволяет уже сейчас обеспечить совместно с государственной  пенсией индивидуальный уровень  пенсионного обеспечения работников равный или превышающий 40% от размера заработка.

     Одновременно  с развитием институтов коллективного  инвестирования ускорился процесс формирования розничных инвесторов на фондовом рынке. За год число физических лиц, зарегистрированных в торговой системе Фондовой биржи ММВБ, возросло более чем в 2 раза с 199 тысяч до 417 тысяч человек. Соотношение численности физических лиц, непосредственно участвующих в сделках на фондовом рынке, и численности участников схем коллективного инвестирования возросло с 14 до 25 процентов в пользу тех, кто готов напрямую совершать сделки с ценными бумагами. (Приложение 3)

     Увеличение  внутреннего спроса на российском финансовом рынке с одной стороны, расширение использования возможностей российского  фондового рынка акционерными обществами для привлечения инвестиционных ресурсов создает более устойчивую основу функционирования российского рынка ценных бумаг, его большую ориентированность на потребности национальной экономики и снижение относительной зависимости от конъюнктуры мировых финансовых рынков. Особенно наглядно рост относительной независимости российского рынка ценных бумаг от глобальных рынков проявился в конце 2007 – в начале 2008 годов. Хотя на определенном этапе глобального падения котировок мировых финансовых рынков аналогичная негативная динамика котировок наблюдалась и в России, тем не менее, впервые за последние 10 лет в отдельные периоды кризиса (декабрь 2007 г. январь 2008 г.) российские биржевые индексы не только снижались в меньшей пропорции, чем зарубежные индексы, но и росли вопреки общему падению мировых биржевых индексов. 
 
 
 
 
 
 
 
 

       2.2 Проблемы организации рынка ценных бумаг в России

     Формирование  фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных  с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

     Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового  рынка, которые требуют первоочередного  решения:

     1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

     2. Целевая переориентация рынка  ценных бумаг с первоочередного  обслуживания финансовых запросов  государства и перераспределения  крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

     3. Улучшение законодательства и  контроль за выполнением этого  законодательства.

     4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо следующее:

     -создание  государственной долгосрочной концепции  и политики действий в области  восстановления рынка ценных  бумаг и его текущего регулирования  (окончательный выбор модели фондового  рынка), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;

      -необходимость преодоления раздробленности  и пересечения функций многих  государственных органов, регулирующих  рынок ценных бумаг;

      -ускоренное, опережающее создание  жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы;

     -создание  системы отчетности и публикации  макро– и микроэкономической  информации о состоянии рынка  ценных бумаг;

     -гармонизация  российских и международных стандартов, используемых на рынке ценных  бумаг;

     -создание  активно действующей системы  надзора за небанковскими инвестиционными институтами;

     -государственная  поддержка образования в области  рынка ценных бумаг;

     -приоритетное  выделение государственных финансовых  и материальных ресурсов для  “запуска” рынка ценных бумаг;

     -перелом  психологии операторов, действующих на рынке, направленной на обход, прямое нарушение государственных установлений и на полное неприятие роли государства как гаранта бизнеса и мелких инвесторов;

     -срочное  создание государственной или  полугосударственной системы защиты  инвесторов и ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов.

     5. Реализация принципа открытости  информации через расширение  объема публикаций о деятельности  эмитентов ценных бумаг, введение  признанной рейтинговой оценки  компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

     6. Проблема защиты инвесторов, которая  может быть решена созданием  государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

     7. Получение крупных размеров международной  помощи (в области создания регулятивной, информационной и технологической  инфраструктуры рынка, восстановления  системы образования и российской научной школы в области рынка ценных бумаг).

     8. Восстановление системы образования  в данной области, российской  научной школы и просто рыночной  культуры инвесторов и профессиональных  участников рынка. 

     2.3 Перспективы развития  рынка ценных бумаг  в России

       В 2011 году Банк России продолжает участвовать  в деятельности, направленной на повышение  эффективности функционирования инфраструктуры российского финансового рынка, по следующим направлениям:

       – совершенствование нормативной  базы, регламентирующей проведение сделок РЕПО на рынке государственных ценных бумаг, в том числе сделок РЕПО с центральным контрагентом в целях развития денежного рынка и повышения его ликвидности;

       – совершенствование законодательства о клиринговой деятельности в  целях повышения эффективности управления рисками по сделкам, проводимым участниками финансовых рынков через организатора торгов;

       – внедрение механизмов предоставления ценных бумаг на возвратной основе, способствующих повышению устойчивости рынков долговых инструментов и их ликвидности;