Секъюритизация банковских активов

    Первыми игроками на рынке секьюритизированных активов выступили в нашей стране коммерческие банки. В качестве активов использовались ипотечные кредиты, потребительские кредиты, а также кредиты по пластиковым карточкам.

    Уже в конце 1990-х гг. многие российские банки заинтересовались возможностями  секьюритизации не только для рефинансирования активов, но и для реструктуризации своих обязательств.

    Так, элементы секьюритизации были использованы при выпуске в октябре 2000 г. банком «Российский кредит» обеспеченных расписок, зарегистрированных в системе Euroclear, на сумму 357 млн долл. В рамках этой сделки иностранным кредиторам было предложено обменять рублевые и долларовые векселя, полученные по условиям мирового соглашения, на евровекселя, привязанные к этим ценным бумагам.

    Первая  попытка осуществить полноценную секьюритизацию банковских активов была предпринята в августе 2002 г. банком «Русский Стандарт» путем выпуска облигаций, обеспеченных портфелем из 50 тыс. потребительских кредитов. Эмитентом 3-летних облигаций общей суммой 500 млн руб. выступила независимая компания ООО «Русский Стандарт-Финанс» .

    Несмотря  на то, что сделка была объявлена  «российским дебютом секьюритизации», ее структура не обеспечивала четкого  отделения активов от оригинатора и не защищала владельцев ценных бумаг в случае его банкротства. Таким образом, ни один из принципов традиционной секьюритизации (действительность продажи, защищенность специальной компании от банкротства, жесткий контроль инвесторов над денежными потоками) не был соблюден.

    В 2003 г. многие отечественные кредитные  организации рассматривали возможность  секьюритизации своих портфелей. В  качестве потенциальных оригинаторов назывались банки «Русский Стандарт», «Дельта Кредит», МДМ-Банк. Однако первая в странах СНГ сделка по секьюритизации активов была осуществлена не в России, а в Казахстане.

    Так, в октябре 2003 г. Народный сберегательный банк Казахстана (Халык-банк) привлек 100 млн долл. в рамках программы секьюритизации входящих платежей. Для проведения сделки была учреждена специальная инвестиционная компания (SPV) Halyk Remittances Finance Company Limited, которой были проданы права на существующие и будущие платежи Халык-банка, поступающие от банков-корреспондентов в США и странах Западной Европы. В рамках секьюритизации были использованы такие меры кредитной поддержки, как многократное превышение ожидаемых поступлений над выплатами (избыточное обеспечение) и образование резерва.

    Первенство  Казахстана в осуществлении секьюритизации объясняется меньшими законодательными ограничениями и более развитым банковским сектором.

    Знаковым  событием для российского рынка  секьюритизации активов стало принятие Федерального закона № 152-ФЗ от 11 ноября 2003 г. «Об ипотечных ценных бумагах». Закон впервые дал определение специальной инвестиционной компании (ипотечного агента) и ввел в российскую практику два новых вида ценных бумаг – облигацию с ипотечным покрытием (аналог немецкой Pfandbrief) и ипотечный сертификат участия (аналог американских MBS). Несмотря на инновационность закона, в нем были обнаружены существенные недостатки, некоторые из них впоследствии были устранены принятыми поправками. Кроме того, для реализации закона потребовалось принятие 15 подзаконных актов, разработка которых затянулась.

    Опыт  первых сделок был в полной мере учтен банком «Союз»: в июле 2005 г. он разместил дебютный выпуск еврооблигаций  на общую сумму 49,8 млн долл. в рамках секьюритизации портфеля автокредитов.

    Громадный рывок в своем развитии сделал российский секьюритизационный рынок в марте 2006 г., когда в течение одной недели было осуществлено сразу 3 инновационных сделки.

    В марте 2006 г. также была проведена  первая в России сделка по секьюритизации лизинговых платежей. В качестве оригинаторов в ней выступили три лизинговые компании («Магистраль Финанс», «Инвестиционный партнер» и ФК «Объединенные инвесторы»), специализирующиеся на лизинге подвижного состава для ОАО «Российские железные дороги» (РЖД). Эмитентом облигаций (общим объемом 13,73 млрд руб.), обеспеченных будущими лизинговыми платежами, а также залогом подвижного состава, стала специальная инвестиционная компания Red Arrow International Leasing PLC, зарегистрированная в Ирландии.

    В настоящее время наиболее привлекательным  объектом для секьюритизации остаются кредиты на покупку автомобилей. Вскоре после сделки, осуществленной банком «Союз», о разработке аналогичного выпуска объемом 250–300 млн долл. заявил один из лидеров данного рынка МДМ-Банк. На сегодняшний день он располагает портфелем автокредитов размером более 450 млн долл. США и контролирует около 11 % рынка автокредитования.

    Дальнейшее  развитие института секьюритизации в России связано в первую очередь  с принятием федерального закона, регулирующего сделки по секьюритизации любых видов активов. Уже несколько  лет его проект разрабатывается  экспертами Федеральной службы по финансовым рынкам. Принятие данного закона позволит значительно расширить доступность  секьюритизации для российских компаний, что благоприятно скажется на развитии отечественной экономики и повысит  эффективность фондового рынка.

    Совершенные сделки секьюритизации приведены в  таблице 1. /2/

Таблица 1 - Сделки секьюритизации с участием российских оригинаторов  

   Рынок секьюритизации активов в России находится на этапе своего становления, но стоит отметить, что его потенциал достаточно велик. Начало применения секьюритизации пришлось на 2004-2006 гг. В 2006 г. объем рынка секьюритизированных активом составил примерно 3,5 млрд долл. США. Из них 86 % (3,01 млрд долл.) пришлось на отечественные банки, выступившие оригинаторами сделок. В качестве самого крупного игрока рынка можно выделить «Альфа-банк», рефинансировавший активов на 560 млн долл. Выпуск ипотечных ценных бумаг в рамках процесса секьюритизации «Совфинтрейда» в 2006 г. на 3 млрд руб. был размещен на российских торговых площадках.

   Собирается  осуществить рефинансирование, т.е. секьюритизацию ипотечного портфеля, такой активный игрок на рынке ипотечного кредитования, как банк «КИТ Финанс».

   По  классам секьюритизированных активов наиболее популярной у оригинаторов по суммарной величине оказалась секьюритизация пулов активов, в основе которой лежали диверсифицированные будущие платежные потоки, общая величина которых составила 1900 млн долл. (3 сделки). Величина секьюритизируемых активов, в основе которых лежали однородные пулы потребительских кредитов, составила 508 млн долл. (2 сделки) и заняла второе место по общему объему. Далее идут сделки, в основе которых лежал выпуск ценных бумаг, обеспеченных лизинговыми платежами (495 млн долл., 1 сделка), ипотечным кредитованием (162,2 млн долл., 2 сделки) и автокредитованием (49,8 млн долл., 1 сделка).

    Говоря  об особенностях формирования рынка  секьюритизированных активов в России, нельзя не сказать и о факторах, сдерживающих этот процесс. В первую очередь это неразвитость отечественного фондового рынка, что затрудняет процесс проведения сделок секьюритизации и практически закрывает доступ отечественных инвесторов к классу ценных бумаг, обеспеченных банковскими активами.

    Другим  фактором, имеющим не меньшее значение, является несовершенство правового поля РФ и в частности нормативно-правовой базы, обеспечивающей регулирование отношений между субъектами сделки, а также защиту прав инвесторов. В настоящее время на территории нашей страны действует Федеральный закон «Об Ипотечных ценных бумагах (ИЦБ)», принятый в 2003 г. Однако многие его положения вызывают массу вопросов у потенциальных участников финансового рынка. Этим также можно объяснить и то, что первая «локальная» сделка по секьюритизации пула ипотечных кредитов «Совфинтрейдом» была закрыта только в 2006 г. — через три года после принятия закона.

    В ближайшее время Правительство РФ рассмотрит законопроект о секьюритизации финансовых активов. Одним из важнейших положений должно стать создание специализированных финансовых структур, задача которых заключается в выкупе у банков портфелей кредитов и выпуске облигационных займов под их обеспечение. Специализированные финансовые общества, принимая на баланс кредиты, обязательства банков, снимают с покупателей этих облигаций риски, которые несет на себе банк. Иными словами, российские оригинаторы смогут продавать свои активы спецюрлицу, зарегистрированному на территории России.

    Кроме того, к основным направлениям совершенствования законодательства Российской Федерации в этой сфере финансовых операций следует отнести:

• расширение перечня видов активов, используемых для целей секьюритизации;
• расширение круга прав требования, которые могут быть использованы для целей секьюритизации;
• введение законодательных ограничений на возможность признания уступки прав требования недействительной;
• определение требований к эмитентам ценных бумаг, выпускаемых для секьюритизации;
• создание механизмов повышения кредитного качества ценных бумаг./2/

    Кроме законодательных условий, развитие секьюритизации в России сдерживают другие проблемы, в том числе экономического характера, большинство из которых  связаны с молодостью российского  рынка, такие как:

• недостаточное развитие крупных институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний, инвестиционных фондов), которые обычно являются целевыми группами при размещении ценных бумаг секьюритизации;
• неготовность российских инвесторов к новым инструментам;
• короткая кредитная история России и российских банков;
• отсутствие статистики по досрочным погашениям;
• отсутствие судебной практики реализации залогов.

    Перспективы развития российского рынка секьюритизации кредитов, в первую очередь, будут  зависеть от решения законодательных  проблем. 
 
 

3. Порядок секъюритизации кредитного портфеля банка.

    Рассмотрим  процесс секъюритизации на примере  банка ОАО «ИСО ГПБ-Ипотека».

    В декабре 2006 года этим банком был осуществлен первый выпуск ипотечных ценных бумаг по российскому законодательству.

    АБ  «ГПБ-Ипотека» (ОАО) уверено занимает лидирующие позиции на российском ипотечном рынке. По объему и количеству выданных/рефинансированных ипотечных кредитов за весь период деятельности АБ «ГПБ-Ипотека» (ОАО) уверено входит в первую десятку российских банков.

    В ходе деятельности Банком отработан  эффективный механизм секьюритизации ипотечных активов на международном  и российском финансовых рынках.

    Организатором всех выпусков АБ «ГПБ-Ипотека» (ОАО) выступил «Газпромбанк» (Открытое акционерное общество).

    ОАО «ИСО ГПБ-Ипотека» является эмитентом облигаций с ипотечным покрытием.