Тенденции и факторы формирования валютных курсов

Многие развивающиеся  государства предпочитают вообще не отпускать свои валюты в самостоятельное  плавание на международном валютном рынке. Они просто фиксируют паритет своей валюты по отношению к какой-либо плавающей валюте (доллару, евро, британскому фунту, иене), и таким образом ее курс меняется лишь с изменениями курса валюты-лидера. Многие страны устанавливают курс своей валюты по отношению к нескольким валютам (к валютной корзине, где каждая валюта имеет свою четкую долю).

Валютный курс, установление которого в большинстве  стран является прерогативой центрального банка, на финансово-денежном рынке  выполняет определенные функции, главными из которых являются:

• содействие интернационализации денежных отношений;
• содействие объединению и стабильному развитию финансовых рынков;
• сравнение уровней и структуры цен, а также результатов производственной деятельности в отдельных странах;
• сравнение национальной и интернациональной стоимости на национальных и мировых рынках;
• перераспределение национального продукта между отдельными странами;
• интернационализация хозяйственных связей и др.

Для анализа  влияния колебаний валютного  курса применяются индексы номинального, реального и эффективного (реального) валютных курсов. Номинальный валютный курс — это текущий валютный курс, который преобладает на данную дату. Номинальный валютный курс, выраженный в индексе за ряд лет или периодов, показывает динамику валютного курса в расчетных единицах СДР или к другой иностранной валюте. Увеличение или снижение номинального валютного курса вовсе не означает, что страна стала более или менее конкурентоспособной на международных рынках. Изменение конкурентоспособности показывает реальный валютный курс.⁵

Реальный валютный курс — это номинальный валютный курс, приспособленный к относительным внутренним ценам сопоставляемых стран. Реальный валютный курс можно рассчитать по следующей формуле:

 

Sr = (S*Pd)/Pf,

 

где Sr — индекс реального валютного курса; S — номинальный валютный курс (количество иностранной валюты за одну единицу внутренней валюты) в индексной форме; Pd — индекс уровня внутренних цен; Pf — индекс уровня цен на иностранном рынке.

Большинство стран  мира ведет торговлю и осуществляет другие операции со многими странами. В связи с этим участники рынка озабочены тем, завышен или занижен курс национальной валюты против корзины иностранных валют тех стран, с которыми ведется торговля. Реальный эффективный валютный курс — это курс национальной валюты к корзине валют государств — основных торговых партнеров, рассчитанный по соотношению реальных валютных курсов.

1.3 Факторы, влияющие на формирование валютного курса

 

Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной  основы – покупательной способности валют – под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями – стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов.

Факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного  курса).

К структурным  факторам относятся:

• Конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение;
• Состояние платежного баланса страны;
• Покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции;
• Разница процентных ставок в различных странах;
• Государственное регулирование валютного курса;
• Степень открытости экономики.

Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями  деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами.

К ним относятся:

• Деятельность валютных рынков;
• Спекулятивные валютные операции;
• Кризисы, войны, стихийные бедствия;
• Прогнозы;
• Цикличность деловой активности в стране.

Рассмотрим  подробнее механизм влияния некоторых  факторов на величину валютного курса.

Темпы инфляции и валютный курс:

На валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет.

Зависимость валютного  курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом  международного обмена товарами, услугами и капиталами.⁶

Состояние платежного баланса:

Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса. Активный платежный  баланс способствует повышению курса  национальной валюты, так как увеличивается  спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, т.к. должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по отношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.

Кроме того, на валютный курс влияет экономическая  политика государства в области  регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета  и счета движения капиталов. При  увеличении положительного сальдо торгового баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способствует повышению ее курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку (“плюс” или “минус”) аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, т.к. он может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увеличению цен и обесценению валюты.

Национальный  доход и валютный курс:

Национальный  доход не является независимой составляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие на валютный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает ее курс. В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного интервала времени воздействия увеличивающегося дохода населения на величину валютного курса.

Разница процентных ставок в разных странах:

Влияние этого  фактора на валютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу %-х ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки ниже.

Деятельность  валютных рынков и спекулятивные  валютные операции:

Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно  продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения “горячих” денег.

Степень использования  определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах:

Например, тот  факт, что 60-70% операций евробанков осуществляются в долларах, определяет масштабы спроса и предложения этой валюты. На курс валюты влияет и степень ее использования  в международных расчетах.

Ускорение или  задержка международных платежей:

В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры  стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Такая тактика, получавшая название “лидз энд лэгз”, влияет на платежный баланс и валютный курс.⁷

Степень доверия  к валюте на национальном и мировом  рынках:

Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и на курсе валюты.

Валютная политика:

Соотношение рыночного  и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс – показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо понижение исходя из валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.

Таким образом, формирование валютного курса – сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.

 

Глава 2. Тенденции валютных курсов

 

2.1 Тенденции развития международного валютного рынка

 

Развитие международного валютного рынка в последние десятилетия определяется процессами финансовой глобализации, связанными с укреплением и расширением связей между финансовыми системами отдельных стран. Эти процессы определяют такие тенденции развития международного валютного рынка, как стремительный рост объемов валютных операций, глобализация рыночной инфраструктуры, повышение значимости срочных операций и диверсификация валютной структуры рынка, расширение офшорного спекулятивного капитала, а также изменение регулирующих функций центральных банков.

Обороты международного валютного  рынка в последние десятилетия устойчиво росли. В 2012 г. Обороты торгов на международном валютном рынке составили 526 трлн. долл., что почти в 3300 раз больше по сравнению с 2000 г.8

Рост оборотов связан с  углублением международного разделения труда в последние десятилетия. Оно обусловило интенсивное расширение объемов международной торговли товарами и услугами и способствовало расширению объемов международного движения торгового и промышленного капитала. Все эти операции опосредуются сделками на валютном рынке.

Рост оборотов международного валютного рынка  связан не только с углублением экономических  связей между странами, но и с  включением в международное разделение труда новых стран. Страны Восточной  Европы, СНГ и Балтии, ряд стран  Африки и Океании с 90-х гг. XX в. интенсивно расширяют масштабы внешнеэкономической деятельности. Валюты многих из этих стран стали использоваться на международном рынке. Так, на Чикагской бирже обращаются фьючерсные и опционные контракты на курс российского рубля, венгерского форинта, польского злотого.

Увеличение  оборотов международного валютного  рынка стимулировало интенсивное развитие всех элементов инфраструктуры рынка. Участники валютного рынка формировали спрос на услуги по посредничеству на валютном рынке, организации валютных торгов и валютных расчетов, консультационные услуги. Это, в свою очередь, способствует развитию международных банков, бирж, торговых систем.

Хотя значимость биржевого сегмента международного валютного рынка к концу XX в. снизилась, интерес к биржевым срочным валютным инструментам остается значительным. Биржевые механизмы страхования риска неисполнения обязательств по фьючерсным и опционным контрактам, высокая информационная прозрачность и ликвидность биржевого рынка делают операции на биржевом сегменте рынка привлекательными как для валютных спекулянтов, так и для хеджеров. Поэтому в последние годы был создан ряд крупных бирж, изначально ориентированных на работу со срочными валютными контрактами на международном рынке. Одной из них является общеевропейское биржевое объединение Euro Next, созданное на основе крупнейших европейских бирж.