Управление валютными рисками

  Управление валютными рисками 

     Содержание

     Введение 

       Глава 1. Общая характеристика валютных рисков  
1.1. Содержание и классификация валютных рисков 
1.2. Валютный риск и валютная позиция 
  
Глава 2. Количественная оценка валютного риска  
2.1. Теоретические основы прогнозирования валютного курса

2.2. Статистические методы оценки валютного риска

2.3. Экспертная оценка    

Глава 3. Методы управления валютными рисками  
3.1. Стратегия, принципы и практика управления  
3.2. Методы управления валютным риском 
Заключение

Литература 
 

     Введение

     Актуальность  темы исследования. Глобализация и либерализация мировой экономики сопровождаются возрастанием миграции капитала между странами и, как следствие, увеличением объема операций на мировом валютном рынке. Так, объемы операций мирового валютного рынка Forex превышают 5 трлн. дол. США в сутки и постоянно растут¹. Эти процессы также усилили неопределенность динамики валютных курсов и привели к тому, что большинство торговых, промышленных и финансовых компаний мира вынуждены в своей деятельности учитывать возможные убытки, являющиеся следствием непредвиденных изменений валютных курсов.

     Участники рыночных отношений постоянно подвергаются риску потерь. По подсчетам зарубежных экономистов, до 30% доходов или убытков от вложения инвесторов в иностранные акции и до 60% от инвестиций в облигации обусловлены колебаниями валютных курсов². В связи с этим усиливается необходимость использования современных методов управления валютными рисками теми финансовыми и промышленными компаниями, которые осуществляют экспортно-импортные или обменные операции с валютными активами.

     В мировой практике широко используются инструменты управления валютными рисками. Одним из распространенных и эффективных способов риск-менеджмента в области осуществления операций на валютном рынке является применение методов технического и фундаментального анализа динамики валютных курсов и использование производных финансовых инструментов для хеджирования валютных рисков. Результатом эффективного управления валютным риском является уменьшение убытков при изменениях курсов мировых валют, снижение неопределенности будущих финансовых потоков, обеспечение более эффективного финансового менеджмента и уменьшение колебаний прибыли.

     В настоящее время российские промышленные компании, банки и другие финансовые учреждения являются активными участниками  международного валютного рынка. Таким  образом, проблема управления рисками  становится все более актуальной для российских участников валютного  рынка.

     Степень изученности проблемы. Проблемы управления валютными рисками освещались зарубежными экономистами Дж.М.Кейнсом, Дж.Ф.Маршалом, М.Фридменом, У.Колба, В.К.Бансала, Д.Мэрфи, Л. Харрисом, а российскими исследователями Л.Н.Красавиной, О.И.Лаврушина, В.Г.Мусатова, В.К.Сенчагова, Е.Б.Ширинской, В.В Иванова, В.В.Ковалева, Е.Ф.Жукова, Г.Н.Белоглазовой, В.И.Колесникова, Б.И Соколова и других. Однако многие проблемы по рассматриваемой тематике остаются нерешенными. В связи с этим возникает необходимость изучения теоретических и прикладных аспектов использования традиционных инструментов управления валютными рисками.

     Цель  и задачи работы. Целью работы является обобщение современных подходов к управлению валютным риском. Для реализации намеченной цели были поставлены следующие задачи:

1. Рассмотреть природу валютного риска в условиях современного финансового рынка.
2. Выявить факторы, определяющие уровень валютного риска.
3. Рассмотреть методы прогнозирования валютного курса и количественной оценки валютного риска.
4. Проанализировать стратегии, принципы и методы управления валютным риском, выявить их особенности и возможности совершенствования.

       Объект  и предмет исследования. Объектом исследования является валютный сегмент финансового рынка. Предметом исследования выступают операции по хеджированию валютного риска на финансовом рынке.

     Теоретической и методологической базой исследования послужили труды российских и зарубежных авторов по проблемам управления валютными рисками.

     Глава 1. Общая характеристика валютных рисков  
         1.1.Содержание и классификация валютных рисков

     Общепринятая в мире классификации рисков GARP (Generally Accepted Risks Principles) относит валютный риск к рыночным рискам.

       Валютный  риск — это возможность денежных потерь при проведении операций в иностранной валюте в результате колебания валютных курсов. Валютные риски возникают при проведении внешнеторговых, кредитных, инвестиционных, расчетных, конверсионных операций, а также операций на фондовых и товарных биржах вследствие изменения стоимости активов, пассивов, денежных требований и обязательств в иностранной валюте в связи с колебаниями валютных курсов. Например, валютный риск возникает при изменении курса валюты цены (или займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием внешнеторгового (или кредитного) соглашения и осуществлением платежа по нему. Экспортер (или кредитор) несет риск понижения курса валюты цены (кредита), так как он получит меньшую реальную стоимость по сравнению с контрактной. Аналогичен валютный риск для банкира — кредитора, который рискует не получить эквивалент иностранной валюты по валютному кредиту, предоставленному клиенту. Напротив, валютный риск импортера и должника обусловлен возможностью повышения курса валюты цены (или займа), так как эквивалент в валюте платежа повышается. Валютному риску подвержены обе стороны соглашения (торгового или кредитного), а также государственные и частные владельцы валюты.

       Эволюция валютных рисков отражает изменения в экономике, денежно-кредитной и валютной системах. При золотом стандарте, в период существования Парижской³ и Генуэзской⁴ валютных систем (1867—1944), валютные риски были минимальны, так как валютный курс колебался в узких рамках «золотых точек». При Бреттонвудской⁵ валютной системе (1944—1973), основанной на режиме фиксированных валютных курсов и паритетов, валютные риски были обусловлены периодическими официальными девальвациями и ревальвациями. Валютные риски значительно возросли в результате кризиса Бреттонвудской системы и установления Ямайской⁶ валютной системы, когда большинство развитых стран с марта 1973 г. перешло к режиму плавающих валютных курсов, что в результате повысило их изменчивость, создав ситуацию неопределенности относительно будущих значений курса.

       Фундаментальные вопросы формирования валютного курса проработаны достаточно глубоко как в отечественной, так и в зарубежной экономической литературе.⁷ На валютный курс сильное и постоянное воздействие оказывают фундаментальные факторы, отражающие состояние экономики страны: динамика ВВП, состояние торгового и платежного баланса страны, движение капиталов, различие в уровнях процентных ставок, темпы инфляции, показатели денежной массы и др. Кроме того, на валютный курс влияют степень использования валюты в междунарожных расчетах и в спекулятивных валютных операциях. Эти факторы формируют основную долгосрочную тенденцию изменения курса валют. Серьезное кратко- и среднесрочное воздействие на валютный курс оказывает государственное валютное регулирование. Немаловажную роль в краткосрочном аспекте играют и психологические факторы в виде ожиданий изменений ориентиров участников валютного рынка, которые формируются под влиянием текущих экономических, политических событий, выступлений глав правительств, центральных банков, видных экономистов по поводу ситуации на рынке и других событий.

       Как показывает мировая практика, основными  ориентирами для участников валютного  рынка являются: ожидаемые изменения  денежной массы, ожидаемая политика правительства, последствия официальных  интервенций на валютном рынке. Однако, рассматривая движение валютных курсов как некую функцию от фундаментальных факторов, можно заметить, что валютный курс за сравнимые промежутки времени претерпевает гораздо более существенные изменения, чем большинство курсообразующих макроэкономических показателей. Этот факт можно объяснить тем, что в последнее время в связи с интенсивным развитием информационных технологий на валютный курс стал оказывать возрастающее влияние психологический фактор, который не поддается количественной оценке, что затрудняет управление риском.

       Объективно  увеличивают неопределенность динамики валютных курсов изменения, произошедшие в последние десятилетия. Так, современный валютный рынок приобрел новое качество в виде возросшей изменчивости (волатильности) валютных курсов, принимающей временами форму кризиса. При этом появилось новое качество ценовой изменчивости — возросшие с середины 1970-х гг. скорость, частота и амплитуда изменения валютного курса⁸, что значительно повышает неопределенность условий, в которых принимаются деловые решения, и подвергает экономические субъекты значительным валютным рискам.

       Современный валютный рынок характеризуется  высокими темпами роста и колоссальным объемом операций. По данным МВФ, среднесуточный объем сделок (слот, форвард, своп) достигал 205 млрд USD в 1986 г., 1 трлн USD в 1990 г., 1,19 трлн USD в 1995 г., 2 трлн USD в 1999 г.⁹ и 3,2 трлн USD в 2007 г.¹⁰, круглосуточным совершением сделок на международном валютном рынке, увеличением числа участников, ростом объемов спекулятивных операций. Все большую роль играют краткосрочные валютные операции и операции с деривативами¹¹. Объемы сделок с финансовыми деривативами по стоимости многократно превышают объемы рынка товаров и услуг.

       За  последние годы важным фактором, повышающим изменчивость валютных курсов, стало  значительное ускорение поступления  на рынки информации в силу появления  современных средств телекоммуникаций. Если раньше требовались недели и  месяцы, чтобы важная информация стала  оказывать влияние на рынок, то теперь на это уходит несколько дней, часов  и даже секунд.

       Рассмотренные факторы и тенденции приводят к все большей неопределенности динамики валютных курсов и возрастанию  рисков.

       Очевидно, что решением проблемы устранения валютных рисков было бы введение единой мировой  валюты.

       Частичная интеграция, при которой можно  приобретать капитал на многих рынках и производить свободный обмен  валютами без валютного риска, уже имеет место в рамках Европейского валютного союза (ВВС), где с 1 января 1999 г. введена единая региональная валюта — евро, сменившая ЭКЮ. По состоянию на 1 января 2009 г. в результате введения евро для финансовыхи корпоративных структур 16 стран ЕС (из 27)¹²  валютный риск исчез при проведении взаимных операций. Но он возникает при совершении операций с партнерами из стран, не присоединившихся к зоне евро или не являющихся членами Европейского союза.

         После успешного введения в  обращение и роста курса евро  по отношению к доллару США ученые и специалисты разных стран стали всерьез обсуждать идею единой общемировой валюты¹³.

       Так, Роберт Манделл¹⁴ разработал план конвертации до 2040 г. всех валют в единую денежную единицу, которая предположительно будет называться «деи» (от доллар-евро-иена) или «интер». Эмиссией новой валюты, по его мнению, должен ведать Международный управляющий совет. Данный проект уже представлен в МВФ.

       В настоящее же время «временно исполняющим обязанности мировой валюты» является доллар и, несмотря на экономические трудности США, имеет серьезное преимущество перед евро и иеной, которое подкрепленно огромным политическим потенциалом США.

       Мировой финансовый кризис 2008—2009 гг. вывел  вопрос о стабильности мировой финансовой системы на межгосударственный уровень. Чтобы снизить риски, вызванные нестабильностью ведущих мировых резервных валют доллара США и евро, руководителями ряда стран и МВФ было предложено введение наднациональной резервной валюты. Использовать в качестве единой мировой валюты снова предложено специальные права заимствования СДР, расширив количество валют, входящих в корзину СДР¹⁵.

       Виды  валютных рисков. Различают операционный (трансакционный), трансляционный (консолидированный) и экономический валютные риски.

       Операционный (трансакционный) риск связан с возможным изменением валютных курсов в период между заключением сделки и получением платежа, а также в период между предоставлением займа и его погашением. Операционному валютному риску подвергаются участники валютного рынка при совершении любых валютных операций, когда предстоящие платежи или получение средств осуществляются в иностранной валюте, будущая стоимость которой не определена. Он связан с нестабильностью стоимости иностранной валюты и потоков денежных средств, измеряемых в валютах этих стран. Потери денежных средств (убытки) в результате изменений в курсах валют при проведении валютных операций невозможно вернуть в результате последующих благоприятных изменений валютных курсов, поэтому операционный валютный риск оказывает влияние на прибыль не только по конкретной операции, но и на будущую прибыль компании в целом.

       Экспортер, несущий затраты в национальной валюте и получающий платеж за проданный товар в иностранной валюте, не получит запланированную прибыль или понесет убытки в случае снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной.