Управление валютными рисками

       Импортер, осуществляющий платеж в иностранной  валюте, проиграет от понижения курса  национальной валюты по отношению к  валюте платежа. В этом случае затраты  импортера в национальной валюте увеличатся, а доход в национальной валюте останется на уровне ожидаемого или даже может уменьшиться в  случае чувствительности сбыта к  ценовым изменениям, когда, например, его конкурентами являются внутренние производители, которые не испытывают воздействия изменения обменных курсов, или импортеры, оплачивающие товары в иностранной валюте, курс которой изменится в благоприятном направлении.

       Трансляционный (консолидированный) валютный риск возникает при составлении сводной финансовой отчетности компаний, имеющих широкую сеть филиалов в разных странах, при пересчете статей баланса в национальную валюту. Риск возникает в случае несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран, при составлении консолидированною баланса, отражающего результаты работы корпорации, банка, фирмы с учетом всех активов, включая и зарубежные.

       Трансляционный  валютный риск проявляется прежде всего  в деятельности ТНК и ТНБ, а  также других фирм, имеющих значительные зарубежные активы. Зарубежные активы и пассивы обычно исчисляются  в валюте тех стран, где они  находятся. Для подготовки финансовых отчетов многонациональные корпорации пересчитывают активы и пассивы  в иностранной валюте в какую-то одну, базовую. При пересчете используются валютные курсы, и неожиданные их колебания приводят к незапланированным  изменениям в заявленном финансовом состоянии компании. Например, если российская компания имеет дочернее предприятие на Украине, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в украинских гривнах. В случае, если у российской компании нет соответствующих пассивов в гривнах, она подвержена валютному риску. Обесценение гривны относительно российского рубля приведет к уменьшению балансовой стоимости активов российской компании, выраженной в рублях.

       Экономический валютный риск состоит в воздействии изменений валютного курса на показатели деятельности корпорации и ее рыночную стоимость. Этому риску в большей степени подвержены нефинансовые институты. Он зависит от сферы деятельности компании, от вида импортируемого (экспортируемого) сырья и готовой продукции, рынков сбыта и ряда других факторов, определяющих конкурентоспособность компании. Ему подвержены компании, занимающиеся экспортно-импортными операциями, а также работающие только на внутреннем рынке.

       Изменения валютного курса могут отразиться на объеме продаж, размере издержек, прибыли компании. В случае, если непредвиденные изменения валютного  курса носят краткосрочный характер, то компания может прибегнуть к методам, позволяющим избежать потерь, которые будут рассмотрены далее. Если же изменения валютного курса носят среднесрочный характер, то компания должна пересмотреть цены с учетом изменившихся экономических условий, чтобы поддержать свою конкурентоспособность. Что касается более длительного срока, компания может переориентировать свои иностранные капвложения, изменить потоки товарооборота импорта или экспорта.

       В случае долгосрочного изменения  валютного курса компания может  изменить потоки товарооборота импорта  или экспорта или даже переориентировать  свои зарубежные инвестиции. Так, например, европейские производители автомобилей, экспортирующие продукцию в США, понесли в свое время большие убытки из-за падения курса доллара США по отношению к фунту стерлингов и немецкой марке. Это повлияло на конкурентоспособность их продукции на американском рынке, так как цены на нее выросли. В результате было принято решение снизить цены, и компании получили прибыли намного ниже запланированного уровня.

       Аналогичная ситуация сложилась и в 2008—2009 гг.: укрепление курса евро к доллару  США, а также к российскому  рублю и другим валютам привело  к значительному снижению прибыли  европейских производителей автомобилей  из-за снижения объема экспортных продаж и вынужденного снижения цен. Даже те компании, которые не занимаются внешней торговлей, подвержены экономическому валютному риску. Это может проявляться в том, что изменение валютного курса влияет на конкурентоспособность компании на внутреннем рынке. Например, в случае удорожания национальной валюты иностранные фирмы имеют возможность продавать, не теряя в прибылях, аналогичную продукцию дешевле. Для того чтобы сохранить свои позиции на рынке, отечественная компания будет вынуждена снизить цены и соответственно уменьшить прибыль.

       Из  всех видов валютного риска самым  распространенным является операционный риск, возникающий при каждой валютной операции. Поэтому далее мы ограничимся рассмотрением только операционного валютного риска.

      1.2. Валютный риск и валютная позиция

       Экономические субъекты подвергаются валютному риску не в полном объеме своих валютных операций, а только на величину открытых валютных позиций.

       Валютная  позиция отражает соотношение между требованиями и обязательствами (активами и пассивами) в иностранной валюте. Если объем требований и обязательств в определенной валюте совпадают, имеет место закрытая валютная позиция, в случае их несовпадения — открытая валютная позиция. Открытая позиция может быть длинной или короткой. Длинная позиция в отдельной иностранной валюте возникает, если активы превышают пассивы в данной валюте, то-есть количество купленной валюты больше количества проданной. Короткая позиция возникает, если по данной валюте пассивы превышают активы в этой иностранной валюте, т.е продано валюты больше, чем куплено. Длинная позиция включается в расчет открытой позиции со знаком «+», а короткая — со знаком «-».¹⁶

       При закрытой валютной позиции валютного  риска не возникает, так как в  случае изменения валютного курса  переоценка требований и обязательств производится, в силу их совпадения, на одну и ту же величину. Наличие открытой валютной позиции означает возникновение валютного риска. Пока позиция не закрыта, в зависимости от рыночных колебаний валютного курса возникают потенциальные (плавающие) убытки или прибыль, которые становятся реальными только после закрытия длинной или короткой позиции.

       Банки стараются держать длинные валютные позиции в сильных валютах, особенно когда ожидают повышения их курса, и короткие позиции в слабых валютах. Если произойдут непредвиденные изменения валютных курсов (сильная валюта подешевеет, а слабая подорожает), у банка возникают потенциальные убытки. Банк может их не фиксировать, а подождать, пока валюта длинной позиции вновь подорожает (валюта короткой позиции подешевеет), после чего закрыть позицию с прибылью.

       Понятие «открытая валютная позиция» позволяет  определить валютный риск как возможность  получения финансового результата ниже ожидаемого (запланированного) вследствие неблагоприятного изменения курса валюты, в которой имеется открытая валютная позиция.

       Валютная  позиция возникает на дату заключения сделки на покупку или продажу иностранной валюты и иных валютных ценностей, а также дату зачисления на счет (списания со счета) доходов (расходов) в иностранной валюте. Указанные даты определяют также дату отражения в отчетности соответствующих изменений величины открытой валютной позиции.

       Величина  открытой валютной позиции определяется по данным бухгалтерского учета, отражающим требования получить и обязательства  поставить средства в указанных  валютах как по операциям, завершенным  расчетами в настоящем (т.е. на отчетную дату), так и по операциям, расчеты  по которым будут завершены в  будущем (т.е. после отчетной даты).

       Обычно  величина валютной позиции рассчитывается по валютам на определенный период по отношению к национальной валюте или валюте материнской компании, для ее филиалов. В случае активного участия в международных операциях необходимо постоянно вести учет открытых позиций в соответствующих валютах. Эти позиции показывают на каждый момент времени незавершенные операции в определенной валюте вне зависимости от сроков сделок, вследствие которых валютные позиции возникли. Обычно для удобства открытая валютная позиция учитывается в базовой валюте. Например, по конверсионным операциям с разными валютами суммарная открытая позиция будет выражена в долларовом эквиваленте (табл. 1.1).¹⁷

       Таблица 1.1. Валютные позиции по конверсионным операциям

       Для избежания валютного риска следует  согласовывать активы и пассивы  по каждой валюте, а также стремиться к формированию закрытой позиции  по каждой валюте на конец дня. Можно также компенсировать несбалансированность активов и пассивов в иностранной валюте несоответствием объемов проданной и купленной валюты, тем самым сведя валютный риск к нулю. Короткая позиция в какой-либо валюте может быть компенсирована длинной валютной позицией, если совпадают объем, срок действия и валюта этих позиций. Этот принцип особенно важен, так как именно он лежит в основе всех способов покрытия валютного риска.

       Для контроля за банковскими рисками  Банк международных расчетов (в лице Базельского комитета)¹⁸ разработал рекомендации центральным и коммерческим банкам», выполнение которых способствовало бы повышению устойчивости; банковской и стабильности финансовой системы в целом. В мировой практике для ограничения валютного риска государственными органами контроля обычно определяется объем наличности коммерческого банка в иностранной валюте, устанавливаются норматив капитала и определенные лимиты по открытым валютным позициям (ОВП).

       С целью ограничения возможных  потерь в результате неблагоприятных изменений валютного курса Центральный банк РФ устанавливает для кредитных организаций лимиты открытых позиций как по отдельным валютам, так и по их суммарной величине. Суммарная величина ОВП рассчитывается путем перевода длинных и коротких валютных позиций по каждой иностранной валюте в рублевый эквивалент по официальному курсу Банка России и раздельным суммированием всех коротких и всех длинных ОВП. При этом если позиция, открытая в иностранных валютах против российского рубля, длинная, то позиция, открытая в российских рублях против иностранных валют, такая же по абсолютной величине, но короткая, и наоборот.

       Согласно  Инструкции ЦБ РФ от 15.07.2005 N 124-И «Об  установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета  и особенностях осуществления надзора  за их соблюдением кредитными организациями», «сумма всех длинных (коротких) открытых валютных позиций в отдельных  иностранный валютах и отдельных  драгоценных металлах ежедневно  должна превышать 20 процентов от собственных  средств (капитала) кредитной организации» (п. 2.1.1). «Любая длинная (короткая) открытая валютная позиция в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах, а также балансирующая позиция в рублях ежедневно не должна превышать 10 процентов от собственных средств (капитала) кредитной организации» (п. 2.1.2).

       Анализ  потенциальных убытков и доходов, связанных с колебаниями валютных курсов, следует проводить как по каждой иностранной валюте, по которой открыта валютная позиция, так и по суммарной ОВП, а также в разрезе двух составляющих ОВП: балансовой и внебалансовой. Балансовая составляющая ОВП опреляется как разница между требованиями и обязательствами в иностранной валюте, отраженными на валют ных балансовых счетах. Внебалансовая составляющая ОВП определяется как разность между внебалансовыми требованиями и обязательствами по срочным, а также наличным сделкам по покупке-продаже иностранной валюты, отраженным на соответствующих внебалансовых счетах, раздела «Срочные операции». В то время как балансовая составляющая ОВП характеризует текущие, потенциальные убытки (доходы) от несовпадения требований и обязательств в иностранной валюте, внебалансовая составляющая ОВП позволяет оценить величину ожидаемых убытков (доходов) на дату расчетов по срочным контрактам. Потенциальный убыток (доход) реализуется в случае закрытия балансовой составляющей ОВП, а ожидаемый убыток (доход) — при исполнении срочных внебалансовых сделок, что в свою очередь повлияет на состояние балансовой составляющй ОВП.