Анализ финансовой деятельности

1. проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;

2) расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала.

     В рыночной экономике большая и  все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о  гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире. Наиболее обобщающим показателем среди рассмотренных выше является коэффициент финансового левериджа. Все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину.

     Нормативов  соотношения заемных и собственных  средств практически не существует. Они  не  могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заёмного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высокая доля в необоротных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где оборачиваемость капитала  высокая и доля основного капитала низкая, он может быть значительно выше. Уровень финансового левериджа зависит также от конъюнктуры товарного и финансового рынка, рентабельности основной деятельности, стадии жизненного цикла предприятия, его финансовой стратегии и т.д.

     Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой автономии, финансовой зависимости и финансового  левериджа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры активов и общепринятых подходов к их финансированию.

     Определим нормативную величину коэффициентов  концентрации собственного (К_СК), концентрации заемного капитала (К_ЗК) нефинансового левериджа (К_ФЛ), (см. прил. 1).

а) при агрессивной финансовой политике:

К_СК = 33 × 0,6 + 35 × 0,5 + 32 × 0 = 37,3 %,

К_ЗК = 33 × 0,4 + 35 × 0,5 + 32 × 1 = 62,7 %,

К_ФЛ = 62,7/37,3  = 1,68;

б) при умеренной финансовой политике:

К_СК = 33 × 0,8 + 35 × 0,75 + 32 × 0 = 52,65 %,

К_ЗК = 33 × 0,2 + 35 × 0,25 + 32 × 1 = 47,35 %,

К_ФЛ = 47,35 / 52,65 = 0,90;

в) при консервативной финансовой политике:

К_СК = 33 × 0,9 + 35 × 10 + 32 × 0,5 = 80,7 %,

К_ЗК = 100 — 87 = 19,3 %,

К_ФЛ = 19,3 / 80,7 = 0,24.

     1.2 Оценка запаса финансовой устойчивости предприятия с помощью активов.

     Важными показателями, характеризующими структуру  капитала и определяющими устойчивость предприятия, являются сумма чистых активов и их доля в общей валюте баланса. Величина чистых активов (реальная величина собственного капитала) показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия. Величина чистых активов лежит в основе расчета стоимости акций, финансового левериджа, цены и доходности собственного капитала. С величиной чистых активов связывают саму возможность существования предприятия.

     Согласно  принятому порядку оценки стоимости  чистых активов акционерных обществ  под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы пассивов, принимаемых к расчету. В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

• внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе актива баланса;
• оборотные активы, за исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

     В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

• долгосрочные обязательства акционерного общества;
• краткосрочные обязательства по кредитам и займам;
• кредиторская задолженность;

и задолженность  участникам (учредителям) по выплате  доходов;

• резервы предстоящих расходов;
• прочие краткосрочные обязательства.

     Если  чистые активы меньше величины уставного  капитала, акционерное общество обязано уменьшить свой уставный капитал до величины его чистых активов, а если чистые активы менее установленного минимального размера уставного капитала, то в соответствии с действующими законодательными актами общество обязано принять решение о самоликвидации. При неблагоприятном соотношении чистых активов и уставного капитала должны быть направлены усилия на увеличение прибыли и рентабельности, погашение задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и т.д.

     1.3 Оценка уровня финансового левериджа.

     Динамика  коэффициента финансового левериджа (плеча финансового рычага) зависит от изменения:

• структуры активов предприятия (с увеличением удельного веса в необоротных и сокращением оборотных активов коэффициент финансового левериджа при прочих равных условиях должен снижаться, и наоборот);
• финансовой политики их формирования (консервативной, умеренной, агрессивной).

     Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия. Он рассчитывается по формуле ЭФР=(ROA –_ЗК) × и состоит из двух основных элементов: дифференциала финансового левериджа (ROA – Ц_ЗК), т.е. разности между рентабельностью совокупных активов и средней ценой заемного капитала и коэффициента финансового левериджа (ЗК/ СК). Он является именно тем рычагом, с помощью которого увеличивается положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала.

     Уровень финансового левериджа измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (∆ЧП %) к темпам прироста прибыли до выплаты процентов и налогов (∆EBIT %):

     У_ФЛ=

     Он  показывает, во сколько раз темпы  прироста чистой прибыли превышают темпы прироста прибыли до выплаты процентов и налогов. Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.

     Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам. Незначительное изменение брутто-прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.

     Как уже отмечалось, финансовая устойчивость предприятия во многом зависит от того, насколько оптимально сочетаются отдельные виды активов баланса, и в частности основной и оборотный капитал, а соответственно постоянные и переменные издержки предприятия. Инвестирование капитала в основные производственные фонды обусловливает рост постоянных и относительное сокращение переменных затрат. Взаимосвязь между объемом производства, постоянными и переменными затратами выражается показателем производственного (операционного) левериджа, от уровня которого зависит прибыль предприятия и его финансовая устойчивость.

     Исчисляется уровень производственного левериджа отношением темпов прироста брутто-прибыли ∆П % (до выплаты процентов и налогов) к темпам прироста физического объема продаж в натуральных или условно-натуральных единицах (∆VPП %) или к темпам прироста выручки:

                                  К_ПЛ=             К_ПЛ=      

     Он  показывает степень чувствительности операционной прибыли к изменению объема продаж. При его высоком значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с более высоким уровнем технической оснащенности производства. При повышении уровни технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и уровня производственного левериджа.

     Операционный (деловой) риск определяется изменчивостью  спроса, цен продаж, цен снабжения и их соотношения. Он минимизируется, если в условиях инфляции цены на продукцию предприятия растут пропорционально росту себестоимости продукции. Напротив, он возрастает, если темпы роста себестоимости продукции опережают темпы роста цен на нее.

 

     

     Глава 2. Оценка финансовой устойчивости предприятия по функциональному признаку и соотношении финансовых и нефинансовых активов.

     2.1 Анализ финансовой устойчивости предприятия с помощью оценки актива и пассива баланса.

     Наиболее  полно финансовая устойчивость предприятия  может быть раскрыта на основе изучения равновесия между статьями актива и пассива баланса.

     Финансовое  равновесие может быть рассмотрено  с двух взаимно дополняющих друг друга подходов.

     Первый (имущественный) подход оценки финансового равновесия исходит из позиции кредиторов: предполагает сбалансированность активов и пассивов баланса по срокам и способность предприятия своевременно погашать свои долги (ликвидность баланса).

     Второй (функциональный) подход исходит из точки зрения руководства предприятия, основанной на функциональном равновесии между источниками капитала и их использованием в основных циклах хозяйственной деятельности (операционный, инвестиционный, денежный циклы).

     Сбалансированность  положительного и отрицательного потоков  денежных средств возможна при условии  уравновешенности активов и пассивов по срокам использования и по циклам. Отсюда финансовое равновесие активов и пассивов баланса лежит в основе оценки финансовой устойчивости предприятия, его ликвидности и платёжеспособности.

     Оборотные активы образуются как за счет собственного капитала, так и за счет краткосрочных  заемных средств. Желательно, чтобы  на предприятиях производственной сферы  они были наполовину сформированы за счет собственного, а наполовину – за счет заемного капитала. Тогда обеспечивается гарантия погашения внешнего долга и оптимальное значение коэффициента ликвидности, равное 2.

     Собственный капитал в балансе отражается общей суммой в разделе III пассива баланса. Чтобы определить, сколько собственного капитала вложено в долгосрочные активы, необходимо из общей суммы внеоборотных активов вычесть долгосрочные кредиты банка, займы и задолженность по лизингу. Доля собственного капитала (Д_СК) и доля заёмного капитала (Д_ЗК) в формировании внеоборотных активов определяются следующим образом:

                           Д_СК =                    Д_ЗК =

     Сумму собственного оборотного капитала можно рассчитать и таким образом: из общей суммы оборотных активов (II раздел бала вычесть сумму краткосрочных финансовых обязательств (V раздел пассива без доходов будущих периодов и резерва предстоящих расходов и платежей). Разность покажет, какая сумма оборотных активов  сформирована за счет собственного капитала, или что останется в обороте предприятия, если погасить одновременно всю краткосрочную задолженность кредиторам.

     Доля  собственного (Д_СК) и заёмного (Д_ЗК) капитала в фор оборотных активов определяется следующим образом:

                    Д_СК =                  Д_ЗК =  

     Для характеристики структуры распределения  собственного капитала рассчитывают коэффициент его маневренности:

                                                 Собственный оборотный капитал

                       K_ФЛ =