Анализ финансовых показателей ОАО «Ростелеком»

Коэффициенты прибыльности характеризуют эффективность использования всего капитала, включая заемные ресурсы. Коэффициенты представленной группы являются достаточно информативными не только сами по себе, но и позволяют скорректировать выводы, полученные в результате абстрагированного анализа коэффициентов других групп. Так, например, если доля прибыли в выручке от реализации растет, увеличивается прибыльность активов и капитала, то даже в условиях ухудшения значения коэффициента финансового левереджа, можно не понижать общую оценку финансовой устойчивости.

И, наконец, коэффициенты обслуживания долга показывают какая часть прибыли поглощается процентными и фиксированными платежами. Чем большая часть прибыли направляется на покрытие процентов уплаченных и иных фиксированных платежей, тем меньше ее остается для погашения долговых обязательств по основному долгу и покрытия рисков, что негативно сказывается на оценке финансовой устойчивости[5].

Представленное   наполнение   каждой    группы   коэффициентов различными показателями является только примером и может отличаться большим разнообразием. При этом следует отметить, что при расчете финансовой устойчивости предприятия большое значение имеют не только абсолютные значения отдельных показателей и их соответствие нормативным значениям, но более информативным является анализ изменения выбранных показателей в динамике, поскольку позволяет учитывать специфику деятельности хозяйствующего субъекта.

Большинство из указанных коэффициентов, их значение и расчет, описаны в экономической литературе и являются достаточно знакомыми для большинства экономистов. В практической части работы будет приведен расчет основных показателей финансовой устойчивости предприятия на примере ОАО «Ростелеком».

Основными вопросами анализа долгосрочной платежеспособности предприятий являются задачи анализа рациональности финансовой структуры, то есть структуры пассивов. Рациональное управление пассивами многие специалисты напрямую связывают с оценкой финансовой устойчивости предприятия.

Пассивы любого предприятия согласно бухгалтерскому балансу (форма №1) состоят из собственного (III раздел баланса) и заемного капитала (IV+V разделы). Заемный капитал в свою очередь можно разделить на долгосрочный, с периодом погашения свыше 12 месяцев (IV раздел), и краткосрочный, с периодом погашения, соответственно, менее 12 месяцев, который состоит из краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности.

На практике для получения адекватных результатов анализа возникает необходимость учитывать не только специфику российской экономики, но и специфику отрасли, в которой оперирует предприятия, а также специфику деятельности самого заемщика, которая может откладывать существенный отпечаток на финансовые показатели[6].

Вместе с тем, коэффициентный анализ сам по себе имеет ряд недостатков. Коэффициенты разного типа полезны, поскольку позволяют дать характеристики отдельных сторон деятельности предприятия с помощью цифровых величин, а также позволяют проследить их в динамике. Одновременно с этим коэффициентный анализ является достаточно ограниченным, поскольку:

• выбор определенных коэффициентов и их сочетание является достаточно субъективным процессом;

•         коэффициенты   отражают   положение   дел   в   прошлом   на определенную дату, причем на основании данных об остатках;

•         отражают лишь некоторые стороны деятельности предприятий, не учитываю всю специфику их финансово-хозяйственной деятельности;

•         не учитывают ни особенностей и перспектив экономической конъюнктуры, в том числе инфляции, ни оценок выпускаемой и реализуемой продукции (технический уровень и другие параметры, наличие спроса, намечаемые изменения в составе и структуре продукции), ни перспектив капиталовложений[7].

Поэтому при использовании коэффициентного анализа не следует ограничиваться лишь узким определенным набором, и тем более останавливаться на одной группе коэффициентов. Более оправданным будет использование совокупности групп коэффициентов и, что более важно, прослеживание их изменений во времени.

Также следует отметить, что в современных российских условиях многие нормативные значения, представленные в экономической литературе, не соответствуют действительности российских предприятий. Так, например, у многих российских предприятий, как правило, денежные средства и краткосрочные финансовые вложения значительно ниже 10%, а материальные оборотные средства меньше оборотных активов (за счет исключительно высокой дебиторской задолженности). Поэтому ориентация в данном случае исключительно на нормативные значения рассчитываемых показателей без отслеживания динамики их изменений является ошибочным, и может привести к формированию неверных выводов относительно платежеспособности предприятия и его финансовой устойчивости. При этом для одних предприятий достаточный уровень коэффициентом может быть ниже так называемого нормативного значения, для других – выше. Все зависит от специфики деятельности предприятия и структуры его финансовой   отчетности   (структуры   оборотных   средств,   состояния материальных оборотных средств, дебиторской задолженности и прочее). Один и тот же уровень коэффициента, даже рассчитанный для предприятий одной отрасли, может быть достаточным для одного предприятия и недостаточным для другого, с иной структурой баланса. Другими словами, оценка уровня финансовой устойчивости с помощью коэффициентов требует исключительно индивидуального подхода к каждому хозяйствующему субъекту[8].

Поэтому в дополнение к коэффициентному анализу также применяется анализ денежных потоков предприятия, который не только позволяет преодолеть некоторые ограничения коэффициентного анализа, а также делает возможным осуществить прогноз сохранения финансовой устойчивости предприятия, оценить адекватность выстроенной системы.

При проведении комплексного финансового анализа предприятия финансовые результаты должны анализироваться с учетом данных о движении денежных средств. Это связано прежде всего с тем, что в современной отчетности российских предприятий отражаются финансовые результаты, сформированные по методу начислений, а не кассовым методом (то есть, доходы и затраты предприятия отражаются в отчетности того периода, в котором они имели место, независимо от связанного с ними движения денежных средств). Кроме того, часть поступлений и выбытий денежных средств не влияют непосредственно на финансовые результаты отчетного периода, поскольку не рассматриваются в данном периоде как доходы и затраты. В этой связи для получения адекватной картины финансового состояния предприятия имеет смысл анализировать не только финансовые результаты деятельности предприятия, но и денежные результаты, выражающиеся в изменение остатка денежных средств за период и в структуре денежного потока.

Можно выделить несколько значений понятия денежный поток (cash flow). На статическом уровне это количественное выражение денег, имеющихся в распоряжении субъекта (предприятия или лица) в данный конкретный момент времени – "свободный резерв". Для инвестора cash flow – ожидаемый в будущем доход от инвестиций (с учетом дисконта). С точки зрения руководства предприятия, на динамическом уровне, cash flow представляет собой план будущего движения денежных фондов предприятия во времени, либо сводку данных об их движении в предшествующих периодах. В каждом случае cash flow означает фактическое движение финансовых средств. С точки зрения оценки финансовой устойчивости, главной задачей построения денежного потока предприятия является проверка адекватности финансовой системы, выстроенной на предприятии; определение возможности предприятием обслуживать и погасить в срок привлеченные кредитные ресурсы, поддерживать расчеты с прочими контрагентами для поддержания производственного процесса.

Анализ денежного потока предприятия заключается в сопоставлении оттока и притока средств предприятия за определенный период планирования.

Цель анализа денежных потоков – это, прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия в размере достаточном, чтобы рассчитаться по своим обязательствам перед третьими лицами при условии поддержания всех основных процессов хозяйственной деятельности. Его исходным моментом является расчет денежных потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности.

Денежный поток характеризует степень самофинансирования предприятия, его финансовую силу, финансовый потенциал, доходность.

Финансовое благополучие предприятия во многом зависит от притока денежных средств, обеспечивающих покрытие его обязательств. Отсутствие минимально необходимого запаса денежных средств может указывать на финансовые затруднения, избыток денежных средств может быть знаком того, что предприятие терпит убытки.

Причем причина этих убытков может быть связана как с инфляцией и обесценением денег, так и с упущенной возможностью их выгодного размещения и получения дополнительного дохода. В любом случае, именно анализ денежных потоков позволит установить реальное финансовое состояние на предприятии[9].

Анализ денежных потоков является одним из ключевых моментов в анализе финансового состояния предприятия, поскольку при этом удается выяснить, смогло ли предприятие организовать управление денежными потоками так, чтобы в любой момент времени в его распоряжении было достаточное количество наличных денежных средств.

Анализ денежных потоков удобно проводить при помощи отчета о движении денежных средств. Согласно международному стандарту IAS7 этот отчет формируется не по источникам и направлениям использования средств, а по сферам деятельности предприятия – операционной (текущей), инвестиционной и финансовой. Он является основным источником информации для анализа денежных потоков.

Отчет о движении денежных средств составляется для того, чтобы наглядно увидеть воздействие текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации на состояние ее денежных средств за определенный период и позволяет объяснить изменения денежных средств за этот период.

Отчет о движении денежных средств является очень важной информацией, как для руководства организации, так и для ее инвесторов и кредиторов. Банки используют данные отчета о движении денежных средств с целью исследования вопроса о способности руководства организации управлять ею так, чтобы генерировать на счетах достаточное количество денежных средств для погашения долга и уплаты процентов[10].

Составными частями отчета о движении денежных средств являются поступление   и   выбытие   денежных   средств   в   разрезе   текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации,

Текущая деятельность включает воздействие на денежные средства хозяйственных операций, оказывающих влияние на размер прибыли организаций. К этой категории относятся такие операции как реализация товаров (работ, услуг), приобретение товаров (работ, услуг), необходимых в производственной деятельности организации, выплата процентов за кредит, выплаты по заработной плате, перечисления налогов[11].

Под инвестиционной деятельностью понимают приобретение и реализацию основных средств, ценных бумаг, выдачу кредитов и т.д.

Финансовая деятельность включает получение от собственников и возврат собственникам средств для деятельности компании, операции по выкупленным акциям и другие.

Составление отчета о движении денежных средств предполагает:

*             определение потока денежных средств от текущей деятельности организации;

*             определение потока денежных средств от инвестиционной деятельности организации;

*             определение потока денежных средств от финансовой деятельности организации.

Для этого используются данные баланса и отчета о прибылях и убытках (формы №№1 и 2).

Отчет о прибылях и убытках показывает насколько прибыльной была для организации деятельность в анализируемом периоде, но он не может показать поступление и выбытие денежных средств от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности компании.

Отчет о прибылях и убытках составляется по методу начисления, когда доходы/расходы признаются в периоде их возникновения, а не в периоде поступления/выбытия денежных средств.

Для того чтобы выявить движение денежных средств необходимо трансформировать отчет о прибылях и убытках. При этом используются корректировки, в соответствии с которыми доходы признаются только в размере фактически полученных денежных средств, а расходы в объеме фактических выплат.

Существуют два метода трансформации отчета о прибылях и убытках прямой и косвенный[12].

При применении прямого метода Cash Flow трансформируется каждая статья отчета о прибылях и убытках, в процессе чего определяется фактическое поступление денежных средств и фактический расход. При использовании косвенного метода не предполагается трансформация каждой статьи отчета о прибылях и убытках. Согласно этому методу отправной точкой расчета является величина годовой прибыли (убытка) за анализируемый отчетный период, которую корректируют, прибавляя все расходы, не связанные с движением денежных средств (например, амортизационные отчисления), и вычитая все доходы, не связанные с денежными потоками[13].

Перед составлением отчета о движении денежных средств, прежде всего, необходимо выяснить, какая статья баланса на протяжении, по крайней мере, двух периодов являлась источником образования денежного потока и какая вызывала его расход. Это делается при помощи таблицы, показывающей источники образования и потребления фондов предприятия. Сначала рассчитывается изменение каждой балансовой статьи, после чего данное изменение относится в источники или потребление денежных фондов в соответствии со следующими правилами: