Анализ финансовых результатов деятельности предприятия

Критический пересмотр  инвестиций может выявить ошибочность  прогнозов в получении от них той прибыли, на которую рассчитывало предприятие. В этом случае стоит рассмотреть возможность превратить хотя бы часть их в деньги.

Только после  анализа внутренних резервов можно  переходить к поиску внешних заемных  источников денежных средств.

Лучшим вариантом, конечно, было бы получение беспроцентной  ссуды. При отсутствии такой возможности  следует рассмотреть варианты получения  кредитов банка.

Целесообразность  использования того или иного  вида кредита может быть проанализирована с помощью модели "финансового рычага". Эта модель позволяет оценить, способно ли предприятие при данном банковском проценте за кредит и своем уровне рентабельности вернуть кредит и выплачивать за него проценты, не уменьшая собственный оборотный капитал. Сделав такой анализ, можно будет избрать наиболее выгодный вариант получения кредита.

В условиях дефицита денег и кризиса неплатежей в  некоторых ситуациях у предприятия  существует возможность осуществить  неденежные формы расчета со своими поставщиками, кредиторами, бюджетом. К таким формам расчета относятся: бартерные операции, толлинг, взаимозачеты и расчеты ценными бумагами.

Бартерная сделка - безвалютный (безденежный), но оцененный и сбалансированный обмен товарами, оформляемый единым договором

Перед осуществлением бартерной операции следует определить цели такой операции и оценить все ее плюсы и минусы (табл. 4).  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Таблица 4

Плюсы и минусы бартерных  операций

 

При отсутствии у предприятия денег на приобретение сырья иногда применяется схема работы на давальческом сырье (толлинг). При такой схеме предприятие бесплатно получает сырье, обрабатывает его, а затем производит расчеты с владельцем сырья одним из следующих способов:

- возвращает  готовую продукцию владельцу  сырья и получает от него деньги за услуги по его переработке;

- возвращает  готовую продукцию, изготовленную  из части сырья, а часть сырья  оставляет себе в качестве  оплаты за услуги по его  переработке; 

- возвращает  часть готовой продукции, а  часть ее оставляет в качестве оплаты за услуги по его переработке.

Взаимозачет можно определить как процедуру погашения взаимных обязательств в пределах равных сумм задолженностей, исключающую реальное движение денежных средств.

Различные примеры  взаимозачетов не раз публиковались в бухгалтерских периодических изданиях. Однако схемы взаимозачетов индивидуальны для каждого предприятия и зависят от наличия у него как реальных дебиторов и кредиторов, так и потенциальных - таких, которые могут (или заинтересованы) стать таковыми в ближайшем будущем. Возможны схемы сложных многосторонних взаимозачетов (комбинации перевода долга и взаимозачетов), при осуществлении которых, кроме реальных дебиторов-кредиторов, дополнительно вовлекаются еще несколько предприятий, которые в реализуемой схеме также решают свои проблемы погашения долгов.

На практике также широко распространена ситуация, когда фактически бартерная сделка оформляется двумя встречными договорами купли-продажи с последующим взаимозачетом  обязательств с целью избежать неприятных моментов в налогообложении бартерных операций.

Ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий право владения или отношения ссуды. Ценная бумага определяет взаимоотношения между издавшим (эмитировавшим) ее лицом и ее владельцем и предусматривает, как правило, выплату дохода в виде дивидендов или процентов, а также возможность передачи денежных и других прав, которые вытекают из данного документа, другим лицам. Вексель также является ценной бумагой.

Использование ценных бумаг позволяет эффективно осуществлять разнообразные хозяйственные операции, например их обмен на сырье или товар. Следует отметить, что часть таких операций подпадает под определение бартерных. Поэтому необходимо учитывать особенности налогообложения таких операций и выбирать наиболее оптимальные варианты их проведения.

Из всего  вышесказанного можно сделать вывод, что кассовый бюджет позволяет руководству предприятия:

• иметь представление об общей потребности в деньгах;
• прогнозировать моменты времени, когда ожидается недостаток или избыток денег;
• принимать решения о необходимости привлечения заемных средств;
• принимать решения о рациональном использовании свободных денежных ресурсов.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

4.Доходность и риск инвестиционного портфеля.

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

• безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала),
• стабильность получения дохода,
• ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен  компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Чтобы эффективно вести портфель инвестиций финансовый менеджер должен использовать следующие  принципы, которые широко применяются в мировой практике при формировании инвестиционного портфеля:

1. Успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов на 94% выбором типа используемых инвестиционных инструментов (акции крупных компаний, краткосрочные казначейские векселя, долгосрочные облигации :и др.); на 4% выбором конкретных ценных бумаг заданного типа, на 2% оценкой момента закупки ценных бумаг. Это объясняется тем, что бумаги одного типа сильно коррелируют, т.е. если какая-то отрасль испытывает спад, то убыток инвестора не очень зависит от того, преобладают в его портфеле бумаги той или иной компании.
2. Риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск - как среднеквадратическое отклонение от ожидаемой прибыли.
3. Общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой. Существуют различные программы, позволяющие конструировать желаемую пропорцию активов различных типов, например минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне риска и др.
4. Оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер. Конструирование портфеля в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при наличии ряда факторов: сформировавшегося рынка ценных бумаг, определенного периода его функционирования, статистики рынка и др.

Формирование  инвестиционного портфеля осуществляется в несколько этапов:

• формулирование целей его создания и определение их приоритетности (в частности, что важнее - регулярное получение дивидендов или рост стоимости активов), задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой прибыли и т. п.;
• выбор финансовой компании (это может быть отечественная или зарубежная фирма; при принятии решения можно использовать ряд критериев: репутация фирмы, ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды используемых инвестиционных инструментов и т. п.);
• выбор банка, который будет вести инвестиционный счет.

Основной вопрос при ведении портфеля - как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

Инвестиционный  риск, таким образом, состоит не в  потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство  клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися  в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

Принцип диверсификации. Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: do not put all eggs in one basket - "не кладите все яйца в одну корзину".

На нашем языке  это звучит - не вкладывайте все  деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.

Диверсификация  уменьшает риск за счет того, что  возможные невысокие доходы по одним  ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина —от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

Распыление вложений происходит как между теми активными сегментами, о которых мы упоминали, так и внутри них. Для государственных краткосрочных облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг - между акциями различных эмитентов.

Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств  между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа.

Достаточный объем  средств в портфеле позволяет  сделать следующий шаг - проводить  так называемые отраслевую и региональную диверсификации.

Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы  не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий  одной отрасли. Дело в том, что  катаклизм может постигнуть отрасль  в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет.

То же самое  относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п. Представьте себе, например, что в октябре 1994 года вы вложили все средства в акции различных предприятий Чечни.

Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.

Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.