Финансовый менеджмент

 

Для рассматриваемого предприятия  по результатам горизонтального  анализа можно сделать следующие  выводы:

• За рассматриваемый период времени рост активов и пассивов баланса составил 25,54%, при этом наблюдается опережающий рост фиксированных активов (+49,92%) по отношению к росту постоянных пассивов (+22,28%) и опережающий рост текущих пассивов (+34,4%) по отношению к росту текущих активов (+17,03%). Такие тенденции указывают на сокращение платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.
• Наибольший рост в статьях активов наблюдается для амортизируемых активов по остаточной стоимости (+53,23%), наибольшее сокращение – для краткосрочных финансовых вложений (-34,13%). Наибольший рост в статьях пассивов наблюдается для задолженности перед поставщиками (+88,3%), наибольшее сокращение – для краткосрочной банковской ссуды (-0,4%).
• Наблюдается значимый прирост эффективности операционной деятельности, выражением которого является существенный рост операционной прибыли (+60,68%), обусловленный ростом продаж, сопоставимым с ростом себестоимости и опережающий рост коммерческих расходов; Рост налога на прибыль опережал рост налогооблагаемой прибыли превысил, что выступило фактором снижения темпов роста чистой прибыли (относительно роста налогооблагаемой прибыли). Сокращение дивидендных выплат при значимом росте чистой прибыли обусловило опережающий рост нераспределенной прибыли (относительно ротса чистой прибыли).

 

2.3. Коэффициентный анализ

Список коэффициентов, традиционно  используемых при анализе финансового состояния фирмы, представлен в табл. 6.

Таблица 6

Финансовые коэффициенты

Наименование коэффициентов	Формула для расчета
Финансовая зависимость   коэффициент долгосрочной зависимости     коэффициент общей зависимости     коэффициент привлечения средств     коэффициент покрытия процентов
Рентабельность   рентабельность продаж     рентабельность активов     рентабельность собственного капитала
Ликвидность   текущая ликвидность     срочная ликвидность
Качество управления активами     период инкассации (в днях)     оборачиваемость запасов     оборачиваемость активов	×360
Рыночные коэффициенты   цена/прибыль       рыночная/балансовая стоимость акций

^* Сумма долгосрочных обязательств и текущих пассивов.

^** Рассчитывается делением собственного капитала на общее количество обыкновенных акций.

Расчет всех этих коэффициентов за два года представим в таблице 7.

Таблица 7

Расчет финансовых коэффициентов

Наименование коэффициента	Численное значение		Средний показатель отрасли	Комментарии
	1-й год	2-й год
Текущая ликвидность	2,75	2,40	2,52	тренд: умеренное сокращение ; сравнительная оценка: немного хуже всей отрасли
Срочная ликвидность	0,95	0,68	0,97	тренд: значимое сокращение; сравнительная оценка: значительно  хуже всей отрасли
Коэффициент общей зависимости	0,50	0,52	0,49	тренд: умеренный рост; сравнительная оценка: немного хуже всей отрасли
Коэффициент долгосрочной зависимости	0,32	0,32	0,3	тренд: постоянный уровень; сравнительная оценка: немного хуже всей отрасли
Коэффициент привлечения средств	1,00	1,07	0,98	тренд: умеренный рост; сравнительная оценка: лучше всей отрасли
Коэффициент покрытия процентов	6,08	8,61	7,2	тренд: значимый рост; сравнительная  оценка: лучше всей отрасли
Период инкассации, дни	19,65	14,96	17	тренд: значимое сокращение; сравнительная оценка: лучше всей отрасли
Оборачиваемость запасов	2,58	2,84	3,12	тренд: умеренный рост; сравнительная оценка: хуже всей отрасли
Оборачиваемость активов	2,02	2,26	2,43	тренд: умеренный рост; сравнительная оценка: немного хуже всей отрасли
Рентабельность продаж, %	3,86	4,36	11	тренд: умеренный рост; сравнительная оценка: значительно хуже всей отрасли
Рентабельность активов, %	7,79	9,86	9,1	тренд: умеренный рост; сравнительная оценка: лучше всей отрасли
Рентабельность собственного капитала, %	15,61	20,45	17,7	тренд: значимый рост ; сравнительная оценка: значительно лучше всей отрасли
цена/прибыль	-	15,34	-

 

Таким образом, в результате коэффициентного  анализа установлено, что на рассматриваемом  предприятии наблюдается:

• недостаточный по сравнению со всей отраслью уровень платежеспособности, выраженный в низких величинах текущей и срочной ликвидности.
• финансовая зависимость в целом большая (больше долгов), чем по всей отрасли и характеризуется тенденцией дальнейшего роста.
• приемлемое (по сравнению со всей отраслью) качество управления активами.
• недостаточная эффективность сбытовой деятельности, выражением чего служит низкий уровень рентабельности продаж со слабой тенденцией роста.
• высокая эффективность распоряжения активами и собственным капиталом (с тенденцией дальнейшего роста), выраженная в более высоких по сравнению со всей отраслью показателях рентабельности активов и собственного капитала.

2.4. Оценка вероятности наступления  банкротства

Одна из целей  финансового  анализа – оценить различные  типы рисков, которым подвержена компания, в том числе риск несостоятельности. Неспособность фирмы рассчитываться по своим долгам может стать причиной ее банкротства. Поэтому необходимо регулярно определять уровень этого риска и во всех случаях задолго до того, когда ситуация становиться необратимой.

Ученые разработали простые  и достаточно точные методы оценки риска неплатежеспособности, которые можно объединить в две группы:

• основанные на анализе критических финансовых коэффициентов;
• основанные на дискриминантном анализе.

Наиболее широкое распространение  получила модель Альтмана:

где

 

 

Чтобы рассчитать рыночную цену собственного капитала, надо рыночную цену акции умножить на количество акций.

Индекс Альтмана, названный  Z-счет, используется для предсказания вероятности наступления банкротства. Ситуация считается тревожной, если Z<1,81; если Z>2,99, то можно утверждать, что у предприятия благополучное положение. Интервал между 1,81 и 2,99 назван зоной неопределенности, т. е. классифицировать ситуацию компании не представляется возможным.

Российские ученые предложили аналогичную  модель, назвав ее R – model:

Таблица 8

Шкала вероятности банкротства

R-счет	Вероятность, %
Ниже 0	Высочайшая (90-100)
от 0 до 0,18	Высокая (60-80)
от 0,18 до 0,32	Средняя (35-50)
от 0,32 до 0,42	Низкая (15-20)
Выше 0,42	Минимальная (до 10)

* К интегральным затратам относят производственные, коммерческие, управленческие и финансовые затраты.

Расчет обоих индексов (Z и R) для рассматриваемого предприятия представим в следующей таблице

Таблица 9

Расчетная таблица оценки вероятности  банкротства

X1	0,403	=(65846-27461)/95298	X1	0,403	-
X2	0,082	=7812/95298	X2	0,205	=9394/45935
X3	0,234	=22258/95298	X3	2,262	=215600/95298
X4	0,003	=(30*4803/1000)/(27461+21902)	X4	0,048	=9394/(133362+46922+13058+2585)
X5	2,262	=215600/95298	R	3,732	-
Z	3,633	-

 

Таким образом, согласно моделям Альтмана и R-модели у предприятия риск наступления банкротства низкий (благополучное положение). Определяющим образом такая оценка связана с высокой оборачиваемостью активов рассматриваемого предприятия.

3. Расчет и анализ  рычагов и рисков

В данном разделе сконцентрируем внимание на операционной деятельности предприятия, результатом которой является выручка от реализации товаров и услуг. Целью анализа является выявление и оценка потенциальных рисков, которым подвержена операционная деятельность исследуемого предприятия. К ним относятся операционный и финансовый риски. В ходе анализа рассчитываются: контрибуционная маржа, точка безубыточности, запас финансовой прочности, сила операционного и финансового рычагов.

Расчет следует начинать с дифференциации операционных затрат. После определения величины переменных и постоянных затрат формируется управленческая модель отчета о прибылях и убытках.

Таблица 10

Отчет о прибылях и убытках (управленческая модель), долл.

Наименование статей	1-й год		2-й год
Продажи	153000	-	215600	-
Переменные затраты	93737,7	=1*(94863-2984)+0,05*37174	131710,1	=1*(133362-3998)+0,05*46922
Постоянные затраты	45410,3	=(1-1)*(94863-2984)+2984+(1-0,05)*37174+7111	61631,9	=(1-1)*(133362-3998)+3998+(1-0,05)*46922+13058
Операционная прибыль	13852	=153000-93737,7-45410,3	22258	=215600-131710,1-61631,9
Финансовые издержки	2277	-	2585	-
Налогооблагаемая прибыль	11575	=13852-2277	19673	=22258-2585
Налог на прибыль	5116,15	=11575*0,442	8695,47	=19673*0,442
Чистая прибыль	6458,85	=11575-5116,15	10977,53	=19673-8695,47

 

В данной таблице как  налогооблагаемую, так и чистую прибыль  показывают только от операционной деятельности. Для этого прочие доходы и расходы (кроме процентов к уплате) из табл. 1 исключаются, а налог на прибыль пересчитывается. С целью упрощения ставка налогообложения прибыли по всем видам деятельности принимается одинаковой (средняя ставка по рассматриваемым годам анализа составляет 44,2%).

Следующий шаг – расчет контрибуционной  маржи и ее коэффициента.

Контрибуционная маржа представляет собой разность между величиной продаж и переменных затрат:

Контрибуционная маржа = Продажи –  Переменные затраты.

Этот показатель является одним из наиболее существенных показателей операционного анализа, т. к. он свидетельствует о достаточности покрытия им постоянных затрат и, более того, о способности предприятия получать операционную прибыль. Однако в расчетах чаще используется коэффициент контрибуционной маржи, который определяется делением последней на величину продаж. Рост этого коэффициента говорит о более эффективном управлении операционными затратами предприятия.