Эмиссия акций и инвестиционный банковский процесс

 

  Проект Б                                                                                     Таблица №8

NPV	E(NPV)	NPVi-E(NPV)	NPVi-(E-(NPV)^2	Pi(NPV-(E(NPV)^2))
14856,09	5595,64	9260,45	85755965,97	19295092,34
9810,39	5595,64	4214,75	17764111,62	1199077,53
5696,20	5595,64	100,56	10112,55	1592,73
6405,70	5595,64	810,06	656204,58	98430,69
2369,14	5595,64	-3226,50	10410285,35	468462,84
-1046,41	5595,64	-6642,05	44116825,40	1985257,14
3211,00	5595,64	-2384,64	5686514,32	710814,29
-7346,16	5595,64	-12941,80	167490273,32	6280885,25
-5172,63	5595,64	-10768,27	115955638,26	10146118,35
				40185731,16
				6339,22

 

 

E(NPV)_A= 2965,61

G_A= 18001,23

E(NPV)_Б= 5595,64

G_Б= 6339,22

 

Вывод

Вывод.

В данной работе финансисту необходимо принято решение о  приобретении оборудования, но при  этом следует рассмотреть два  альтернативных варианта, а именно:

1. Оборудование характеризуется высоким уровнем инновационности с начальными затратами 23500 USD и с требуемой доходностью 14%;
2. Оборудование характеризуется низким уровнем инновационности с начальными затратами 16050 USD и с требуемой доходностью 13,5%.

Из этого условия можно  заметить, что начальные затраты  на приобретение оборудования с высоким  уровнем инновационности выше, чем у оборудования с низким уровнем инновационности.

На первом этапе проделанной  работы было построено «дерево решений» по каждому представленному варианту.

«Дерево решений» это графическое  изображение принятие решений, в  котором отражены альтернативные состояния  среды, соответствующие вероятности  и выигрыши для любых комбинаций альтернатив и состояний.

После построения «дерево  решений» было определено  математическое ожидание NPV по каждому варианту и, рассчитав суммарный NPV, можно сделать вывод, что компания может принять проект – «Б», так как он является более доходным, и составляет 5595,64 USD, в то время, как суммарная NPV для проекта – «А» составило 2965,61 USD.

Оценив риск каждого варианта на основе среднеквадратического отклонения NPV, можно заметить, что риск проекта – «А» на 11662,01 выше, чем риск проекта – «Б» , так как риск проекта «А» и «Б» составляет 18001,23 и 6339,22 соответственно.

Рассмотрев и проанализировав  два альтернативных проекта, я считаю, что для компании целесообразно  принять проект «Б», так как доходность по данному варианту будет выше, чем требуемые затраты, а риск – ниже.

Задача №4

Определить оптимальную  инвестиционную программу при следующих  условиях. Компания придерживается следующий  целевой структуры капитала: заемный  капитал – 35%, собственный капитал  – 50%, привилегированные акции – 15%. При необходимости имеется  возможность провести эмиссию новых  привилегированных акций на тех  же условиях.

Ставка налога на прибыль  – 35%.

Для привилегированных акций  гарантированный дивиденд задается в процентах от размера эмиссии, для обыкновенных акций ожидаемый  дивиденд представлен в рублях.

 

Инвестиционные предложения                                                              Таблица №9

Проект	IRR, %	Инвестиции, млн.р.
А	31	1000
B	28	550
C	26	1200
D	24	700
E	22	350

 

 

Источники финансирования инвестиционной программы             Таблица №10

Источник	Размер, млн.р.	Ставка кредита, %	Цена акции, р.	Дивиденд	Затраты на эмиссию, %	Темп роста дивиденда, %
Основной кредит	1207,5	26	-	-	-	-
Дополнительный кредит	200	27	-	-	-	-
Нераспределенная прибыль	1250	-	-	-	-	-
Привилегированные акции	205	-	-	30	7	-
Обыкновенные акции	-	-	2000	305	7,5	7,5

 

Формирование оптимальной  инвестиционной программы осуществляется по следующим этапам:

1. Определение стоимости источников финансирования
2. Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC)
3. Построение графика средневзвешенной стоимости капитала
4. Построение графика инвестиционных предложений
5. Совмещение двух графиков в одной системе координат и принятие решения.
1. Определим стоимость источников финансирования.

1.1.Основной кредит.                              

 

где - ставка кредита, %;

      T- ставка налога на прибыль, %.

 

 

 

1.2.Дополнительный кредит.

 

3. Привилегированные акции.

 

где– гарантированный дивиденд;

      – цена привилегированных акций;

      – издержки по размещению акций.

 

 

4. Нераспределенная прибыль (Модель М. Гордена).

 

где -прогнозная величина дивиденда через год;

       – текущая рыночная цена;

       – издержки по размещению акций;

       – темп роста дивиденда.

 

5. Обыкновенные акции ( Модель М. Гордена).

 

2. Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

 

 

 

 

               Построение графика          Wacc                  Таблица №11

WACC	инвест
21,63	0
21,63	2500
22,3	2500
22,25	2415
22,47	2415
22,47	6000

 

3. Расчёт инвестиционных предложений                   Таблица №12        

IRR	инвест
31	0
31	1000
28	1000
28	1550
26	1550
26	2500
24	2500
24	3700
22	3700
22	4300
22	4500

 

 

 

 

 

 

 

4. Опримальную инестиционную программу можно получить совместив графики WACC и IRR в одной системе координат

 

 

Вывод

В поставленной задаче мы  рассматриваем возможность финансирования проектов A, B, C, D, E. Проведя все необходимые расчеты и построив графики зависимости WACC и IRR от инвестиций, можно сделать вывод по определению оптимальной инвестиционной программы графическим способом.

Построение графика средневзвешенной цены капитала показало изменение этого  показателя в связи с различными источниками финансирования. Сначала  показатель WACC имеет значение 21,63 %. В этом случае преобладают источники финансирования: основной кредит, эмиссия привилегированных акций и нераспределенная прибыль. Далее можно наблюдать первый «скачок» на графике в точке с показателем 2500 тысячи рублей который связан с тем, что закончился источник финансирования нераспределенная прибыль, и WACC вырос до 22,3 %. Теперь компания проводит эмиссию обыкновенных акций. Следующий «скачок» на графике происходит в точке 2415 тысячи рублей, значение WACC при этом уменшается до 22,25%. Это связано с окончанием источника финансирования основной кредит. Теперь компания пользуется дополнительным кредитом по более высокой ставке.

Число принимаемых проектов может расти до тех пор, пока их доходность не сравняется со стоимостью капитала. В этом случае стоит совместить график инвестиционных предложений  и график средневзвешенной цены капитала в одной системе координат, и провести анализ полученных результатов

В результате переноса графиков в одну систему координат можно  увидеть, что они пересеклись в точке 3700. Это означает, что проект А с инвестициями в 1000 млн.р., проект В с инвестициями в 550 млн. р. , проект С с инвестициями в 1200 млн.р. и проект D с инестициями в 700 млн.р нами принимаются, так как у данных проектов показатель WACC не превышает IRR. Инвестиционное предложение проека  E с инвестициями 350 млн.р. не следует включать в формирование инвестиционной программы т.к оно принимает наибольший показатель WACC чем показатель IRR. Следовательно,  в точке пересечения графиков равную 3700 тысяч рублей мы получаем оптимальную инвестиционную программу, состоящую из четырёх проектов А, В, С, и D рен

 

 

табельность которых больше показателя WACC.

Средневзвешенная цена капитала, соответствующая точке пересечения  графиков используется как ставка дисконтирования  для расчета динамических показателей.  После укомплектования инвестиционной программы на основе критерия IRR можно рассчитать суммарный ожидаемый NPV, генерируемый инвестиционными проектами, включенными в программу.

Таким образом, графически сформировали оптимальную инвестиционную программу которая состоит не из всех предлогаемых нам проектов а конкретно из проекта A, B, C и D.

 

 

Эссе

Исходные данные:

7 декабря должен стать  важным днём в жизни главного  исполнительного директора компании  “Арктика” и одного из основных  акционеров компании. Годами он  думал, как превратить компанию  ”Арктика” в серьёзную компанию  по производству и продаже  напитков с глобальным масштабом,  как компания ”Кока - Кола”  или ”Пепси”. Для этого планируется  реализовать проект –мечту: создаётся компания ”Сияние” глобального масштаба на основе объединения компаний ”Арктика” и ”Антарктика” в целях создания ведущей компании по производству безалкогольной продукции.

                                                                                                           Таблица №13

Показатель	Прогноз
	Арктика	Антарктика	Сияние
Кассовая наличность	1081026	896391
Текущие активы	1997203	761544
Оборудование	2115962	1950027
Всего активов	5194191	3607962
Краткосрочные пассивы	1298749	468427
Долгосрочные пассивы	1981169	570129
Средства акционеров	1914273	2569406
Всего пассивов	5194191	3607962
Выручка от реализации	3155674	1381874
Стоимость проданных товаров	1799796	929899
Валовый доход	1355878	451985
Расходы на продажу и маркетинг	695622	186966
Общие и административные расходы	319342	202809
Прибыль до вычета налогов	340914	62210
Проценты к уплате	98398	31157
Прибыль до вычета налогов	242516	31053
Налог на прибыль (24%)	58204	7453
Чистая прибыль	184312	23600