Лизинг как форма инвестиционной деятельности предприятия

 

     По  данным таблицы 9 можно определить соответствующие суммы НДС.

     НДСп = 40396711,11*18/118 = 6162210,169 (руб.)

     НДСуп = (17104712,92+876355,2+2772000+1092960)*18/118 +

     + 3316760*18/118 = 3838391,409 (руб.)

     НДСб = 6162210,169 - 3838391,409 = 2323818,76 (руб.)

     Аналогичные расчёты необходимо провести для  проекта, реализуемого на условиях лизинга по данным таблицы 10. 

     Таблица 10 – Денежный поток предприятия за пять лет, руб. (лизинг)

 

     НДСп = 6162210,169 (руб.)

     НДСуп = (17104712,92+876355,2+2772000+1092960)*18/118 = 3332444,968 (руб.)

     НДС, уплачиваемый в составе лизинговых платежей, не является налоговым вычетом  по НДС, что всё чаще становится причиной судебных разбирательств.

     НДСб = 6162210,169 - 3332444,968 = 2829765,201 (руб.)

     Данные  таблиц 9 и 10, а также результаты расчётов должны быть сведены в таблицу 11.

 

      Таблица 11 – Метод «Моделирование денежных потоков и определение чистого дохода», руб.

 

     Таким образом, из таблицы видно, что с учётом всех поступлений средств и налоговых экономий лизинг оказался эффективнее кредита, хотя при анализе затрат ситуация была обратной. Это означает, что нельзя рассматривать применение того или иного способа финансирования только с позиции расходов, которые с ними сопряжены, поскольку необходимо учитывать все преимущества и недостатки этих источников. Кредит, который по анализу затрат показал лучший результат по сравнению с лизингом, с учётом особенностей каждого из способов финансирования оказался дороже для предприятия, поскольку в большей мере сократил чистый доход.

     Однако, проведённый анализ всё же не даёт объективной оценки исследуемым  источникам, поскольку не учитывает  фактор изменения стоимости денег  во времени. Устранить этот недостаток можно с помощью расчёта динамических показателей эффективности проекта.

     Одним из таких показателей является чистая текущая стоимость (чистый дисконтированный доход, чистая приведённая стоимость), которая определяется по формуле:

      , (16)

     где

      - чистая текущая стоимость;

      - денежный поток от реализации  инвестиций в момент времени  ;

      - величина первоначальных инвестиций;

      - ставка дисконтирования;

      - шаг расчёта.

     Ранее уже были рассчитаны ставки дисконтирования  для исследуемых вариантов реализации проекта: 26,69912% - при лизинге и 25,64879% при кредите.

     Используя данные таблицы 7 можно рассчитать дисконтированные денежные потоки (ДДП) от проекта, реализуемого на условиях лизинга и определить размер чистой текущей стоимости (таблица 12). 

     Таблица 12 – Расчёт чистой текущей стоимости (лизинг)

 

     

     Этот  показатель отражает максимально возможный  прирост благосостояния владельцев компании. Т.к. полученный >0, то проект может быть признан экономически эффективным и принят к реализации.

     На  основе данных таблицы 8 можно рассчитать дисконтированные денежные потоки (ДДП) от проекта, реализуемого на условиях кредита, используя, при этом, ставку дисконтирования, определённую в размере 26,64879% (таблица 13). 

     Таблица 13 – Расчёт чистой текущей стоимости (кредит)

 

     Полученный  положителен, что также позволяет признать проект эффективным. Однако при кредите этот показатель значительно меньше, чем от реализации проекта на условиях лизинга, поэтому принять стоит первый вариант финансирования (лизинг).

     Ещё одним важным показателем эффективности  является индекс рентабельности (доходности). Это относительный показатель, который  характеризует отдачу денежной единицы, инвестированной в проект.

      , (17)

     где

      - индекс рентабельности инвестиций.

     Для проекта, реализуемого на условия лизинга  индекс рентабельности составит:

      (руб.)

     Т.е. на 1 рубль вложенных средств будет  получено 1,4076 рублей чистого дохода. Поскольку показатель больше единицы, то проект можно принять к реализации.

     В случае использования кредитных  ресурсов индекс рентабельности будет  определён на уровне:

      (руб.)

     Это означает, что на 1 рубль инвестиций буде получено 1,0301 рублей чистого дохода. Проект также может быть принят к реализации, однако при использовании лизинга отдача инвестированной денежной единицы значительно выше, что определяет приоритетность данного варианта финансирования.

     Одним из ключевых оценочных показателей  является также внутренняя норма доходности. Она определяет максимально применимую процентную ставку, при которой ещё можно без каких-либо потерь для собственников компании вкладывать средства в инвестиционный проект. Т.е. внутренняя норма доходности является минимальной величиной рентабельности, при которой занятые средства окупятся за планируемый срок реализации проекта. Для расчёта данного показателя можно использовать метод интерполяции, в соответствии с которым внутренняя норма доходности рассчитывается по формуле:

      , (18)

     где

      -внутренняя норма доходности;

      - ставка дисконтирования, при  которой  >0;

      - соответствующее положительное  значение  ;

      - ставка дисконтирования, при  которой  <0;

      - соответствующее отрицательное  значение  .

     При анализе проекта, реализуемого на условиях лизинга можно продисконтировать  потоки по ставке 60%, чтобы достичь отрицательного значения (таблица 14).

 

      Таблица 14 – Расчёт дисконтированных денежных потоков проекта по ставке 60%