Проблемы конвертируемости рубля

Еще один важный фактор - долларизация внутренних расчетов развивающихся стран и стран с переходной экономикой. Долларизация плоха для курса тем, что, например, если в России значительная часть денежной массы приходится на доллары, то наш Центральный банк, меняя ставку рефинансирования или какие-то другие условия параметров денежной кредитной политики, влияет только на часть денежной массы, находящуюся в стране. Другая часть денежной массы неподвластна Центральному банку.

Из всех совершаемых  в мире валютообменных операций половина приходится на доллар США. Примерно пятая часть приходится на евро. Дальше идет японская иена, фунт, швейцарский франк, канадский доллар. Остальные валюты, участвовавшие в исследовании Банка международных расчетов, занимают всего-навсего 2% от совершающихся в мире валютообменных операций. Иначе говоря, рынки валют большинства стран очень маленькие, их объемы даже трудно сравнить с рынком доллара или евро. И, соответственно, удержать стабильность на этих крошечных рынках при нынешних возможностях валютных спекулянтов гораздо сложнее, чем на таком рынке, как рынок доллара или рынок евро. Резкое размежевание крупных и мелких валют - одна из характерных черт.

Валютные рынки стран  ведут себя по-разному. Например, американский доллар полностью обслуживает внутреннее обращение страны, почти всю национальную внешнюю торговлю. В США 90% внешнеторговых сделок - как экспорта, так и импорта - заключается в национальной валюте, в долларах. Он впечатляюще представлен  в мировой торговле, в официальных  резервах третьих стран, также во внутреннем обороте других стран, в  международных кредитных операциях, доллар выполняет функцию посредника на международных валютных рынках.

Для большинства валютных пар, например, рубль - шведская крона не существует ликвидного, постоянно действующего рынка. Для того чтобы обменять эти валюты друг на друга, операторы прибегают к двухступенчатым сделкам, например: российский рубль - американский доллар - шведская крона или мексиканский песо. То есть доллар работает как деньги на рынках, где продаются и покупаются деньги других стран.

Что касается нашего рубля, даже внутреннее обращение не полностью  обслуживается национальной валютой. Все остальные функции отсутствуют.

Какие же выгоды получает США  от того, что доллар является ведущей валютой (vehicle currency) на международных валютных рынках?

Во-первых, возможность проводить независимую экономическую политику, ни под кого не подстраиваясь. В той мере, в которой другие страны используют доллар для своих нужд, они кредитуют американский экономический рост.

Во-вторых, бесплатное внешнее финансирование за счет эмиссии. Как это получается? Если, например, Россия печатает дополнительные рубли, чтобы получить дополнительные средства, скажем, в государственный бюджет, то рано или поздно денежная масса внутри страны нарастает, возникает инфляционное давление, рубли обесцениваются. В США этого не происходит, потому что, напечатав дополнительные доллары, США не сталкиваются с инфляционным давлением, так как эти доллары раз и навсегда уходят за границу. То есть за каждый кусок бумаги стоимостью в 4 цента, например, стодолларовую купюру, США могут получить и получают в течение многих лет товаров и услуг на 100 долларов реально.

В-третьих, доходы от сеньоража - разницы между процентом, которые США должны были бы платить при выпуске государственных ценных бумаг и бесплатным финансированием за счет эмиссии,- оцениваются, примерно, в 15 млрд. долларов ежегодно.

В-четвертых, благодаря тому, что доллар является главной мировой валютой, финансовые центры США получают дополнительные сегменты бизнеса, поскольку именно в долларах ведутся валютные операции, покупаются и продаются ценные бумаги.

И, наконец, операторы США могут не беспокоиться о курсовом риске и о конверсионных расходах, потому что большинство сделок даже с иностранными партнерами совершаются в их родной национальной валюте

Таким образом, получается так, что, используя доллары, мы фактически кредитуем американское правительство, которое тратит эти деньги на свои государственные нужды.

Поэтому задача укрепления рубля, о которой сказал Президент  Путин в своем послании, состоит  в том, чтобы население совершало  сделки в рублях. В этом случае мы не будем транжирить собственный  капитал, то есть экономика России станет более предсказуемой, более ликвидной, более понятной для нас самих, в ней живущих. И тогда мы потянем  за собой всех остальных.

2. Общие понятия и представления о конвертируемости национальной валюты

Конвертируемость (обратимость) валюты -- это ее способность обмениваться на другие валюты. При поверхностном рассмотрении конвертируемость обусловлена необходимостью обеспечения и облегчения использования национальных валют в международных экономических операциях (торговле, международном кредитовании, покупке и продаже собственно валют, оценке валютных авуаров, имеющихся у той или иной страны или ее хозяйствующих субъектов и пр.). Конвертируемость также:

обеспечивает свободный  перевод одной валюты в другую в режиме реального времени;

служит инструментом ориентирования в огромных потоках международной  и национальной ценовой информации, выраженной в разных валютах;

позволяет оценивать эффективность  международных сделок, формировать  программы международного экономического сотрудничества, повышать эффективность  международного разделения труда.

Однако при более детальном  рассмотрении в условиях развитых международных  экономических отношений и интернационализации  хозяйственной жизни проблема конвертируемости приобретает особую роль, поскольку необходимость обмена валют и их соизмерения выходит за рамки внешнеэкономического сектора стран и становится непосредственной интегральной частью внутринационального развития.

Еще более важной и острой эта проблема становится в условиях глобализации, в частности, финансовой глобализации, вектор которой направлен в сторону уменьшения влияния, значения и, в конечном итоге, устранения национальных валют в пользу интегрированных валютных единиц (типа евро) или национальных валют, принимающих на себя функции мировых денег (типа доллара США).

Имеются различные виды конвертируемости национальных валют, которые связаны с условиями, выработанными международными валютными  организациями для валют отдельных  стран:

свободная или полная;

ограниченная, которая в  свою очередь делится на внутреннюю и внешнюю.

Типичным можно считать  следующее определение профессора Гарвардского университета Хабера: " То, что сейчас подразумевается под полной обратимостью, относится к ситуации, когда любой владелец любой национальной валюты располагает свободой обменять ее на любую другую валюту по преобладающему валютному курсу - постоянному или меняющемуся" Борисов С.М. - Азбука обратимости или что надо знать о конвертируемости валют. - М. - Финансы и статистика - 1991.

Таким образом, под полной конвертируемостью денежной единицы  понимается свободный двусторонний обмен ее на иностранные валюты без  ограничений. При этом в тени остаются институциональные ограничения  на конвертируемость.

К ним следует отнести  как протекционистские меры государственной  политики (законодательные препоны  в отношении участия иностранного капитала в банковском и страховом  бизнесе), рыночные, конъюнктурные факторы (невостребованность национальной валюты за рубежом из-за незначительного участия страны в международной торговле и отсутствия должного количества финансовых инструментов, номинированных в национальной валюте), так и страновые ограничения (например, повышенные политические риски). В итоге формально введенная полная конвертируемость может на деле не сказаться существенно на потоках капитала, пересекающих национальную границу.

Предпосылками введения реальной полной конвертируемости валюты является создание благоприятных общеэкономических  условий функционирования национальной экономики и ее широкое вовлечение в систему международного разделения труда.

К основным таким предпосылкам относятся:

общая стабильность темпов развития экономики;

нормализация социально-политической обстановки;

уменьшение дефицита по счетам текущих операций;

урегулирование внешней  задолженности страны;

накопление официальных  золотовалютных резервов;

высокая степень доверия  к национальной денежной единице  внутри страны и за рубежом;

высокая степень интегрированности страны в мировую экономику.

По мере создания этих предпосылок  в государстве формируется своего рода «валютный тыл», обеспечивающий твердость валюты всем комплексом перечисленных  факторов, а сама страна получает возможность  перехода к более свободной форме  конвертируемости своей валюты за счет роста спроса на нее в международном  платежном обороте, а также за счет хранения и сбережения ее в  международных валютных резервах и  национальных резервах центральных  банков.

Это позволяет увеличивать  эмиссию национальной денежной единицы  не только для внутренних нужд национальной экономики, но и для обслуживания международного оборота и, таким  образом, дает стране возможность получать дополнительный эмиссионный доход.

Валюта с подобными свойствами доступна только для весьма ограниченного  числа стран, способных создать  вышеуказанные условия в острой конкурентной борьбе, т.е. условия для  захвата международного валютного  поля за счет стран-конкурентов.

Остальные страны, не способные создать  такие предпосылки, вынуждены ограничивать возможности обмена своих валют, вводя частичную их конвертируемость. Обычно ограничения конвертируемости связаны с потребностью защиты национальных экономик отдельных стран от внешней  экспансии других, более сильных  и развитых стран.

Частично конвертируемые валюты -- это валюты, для которых установлены определенные ограничения по валютным операциям с конкретными странами, их объединениями или целыми регионами, а также для которых не распространяется режим конвертируемости на некоторые субъекты экономической деятельности. Конвертируемость может также не охватывать операции со всеми странами, а ограничиваться отдельными регионами, группами стран, валютно-экономическими группировками.

В зависимости от места постоянного  проживания и деятельности владельца  валюты, конвертируемость может быть внешней или внутренней.

При внешней конвертируемости полная свобода обмена заработанных в данной стране денег для расчетов с заграницей предоставляется только иностранцам (нерезидентам), тогда как граждане и юридические лица этой страны (резиденты) подобной свободой не обладают.

По определению МВФ, валюта считается  внешне конвертируемой, если она обладает двумя свойствами:

- Средства в данной валюте, принадлежащие  нерезидентам, свободно обмениваются  на любую иностранную валюту.

- Все платежи, производимые с  разрешения властей резидентами  в пользу нерезидентов, могут  осуществляться в любой внешнеконвертируемой валюте, которую резиденты могут купить на валютных рынках.

Внешняя конвертируемость стимулирует  активность иностранных инвесторов, снимая проблему репатриации везенных капиталов и вывоза полученных прибылей:

складывается более или менее  устойчивый международный спрос  на данную валюту с соответствующим  благоприятным воздействием на валютный курс и валютное положение страны;

создается и укрепляется престиж  валюты в глазах мировой деловой  общественности.

Внешняя конвертируемость, требует  значительно меньших экономических  и финансовых преобразований и валютных издержек, поскольку контингент нерезидентов обычно невелик по сравнению с  отечественными собственниками валюты. Борисов С.М. - Рубль: золотой, червонный, советский, российский... Проблема конвертируемости. - М. - Инфра-М - 1997.

К этим соображениям можно добавить также, что при внешней конвертируемости не возникает проблемы замещения  национальной валюты иностранными денежными  единицами (или параллельного их использования во внутреннем платежном  обороте), которая, как правило, неизбежно возникает при введении внутренней конвертируемости.

Другими словами, при внешней конвертируемости не возникает проблемы долларизации национальной экономики, с которой столкнулись страны, последовавшие по этому весьма странному и нелогичному пути.

При режиме внутренней конвертируемости свободой обмена национальных денежных единиц на иностранные валюты пользуются лишь резиденты данной страны, тогда  как нерезиденты этим правом не обладают.

Таким образом, частичная конвертируемость во внутренней или внешней форме  представляет собой намеренное ограничение  правительствами свободного обмена валют странами, которые пытаются снизить пагубное влияние на экономику  страны слишком свободного ее обмена на другие валюты в силу тех или  иных слабостей национальной экономики  или ее финансовой системы. Ограничение  свободы конвертируемости валюты -- это своего рода способ поддержания на необходимом для страны уровне ее экономической безопасности от риска неконтролируемого резкого изменения валютного курса (вспомним, что именно в динамике отклонений ВК от ППС, а также в том, насколько эта динамика соответствует интересам повышения национальной конкурентоспособности, и заключается реальная проблема конвертируемости).

Как показывает мировой опыт, переход  к конвертируемости обычно начинается с внешней конвертируемости. Потому что, как правило, внешняя конвертируемости стимулирует активность иностранных  инвесторов, снимая проблему репатриации  ввезенных капиталов и вывоза полученных прибылей; складывается более  или менее устойчивый спрос на данную валюту с соответствующим  благоприятным воздействием на валютный курс и валютное положение страны; создается и укрепляется престиж  валюты в глазах деловой мировой  общественности. Вместе с тем установление и поддержание подобной ограниченной формы обратимости требует значительно  меньших экономических и финансовых преобразований и валютных издержек, поскольку контингент нерезидентов обычно невелик по сравнению с  отечественными собственниками валюты.

Имеются и другие модели частичной  конвертируемости, обусловленные тем  или иным сочетанием свобод и ограничений  в отношении различных видов  внешнеэкономической деятельности и ее участников. В каждом отдельном  случае они определяются местом страны в системе международных хозяйственных  связей, ее конкретными экономическими и валютно-финансовыми возможностями.