Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

Налоговый корректор финансового  рычага (1 – T), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Дифференциал  финансового рычага (ROA – Rt), который характеризует разницу между рентабельностью активов и средним размером процентов по заемным средствам. Дифференциал является главным условием, формирующим положительный эффект финансового рычага. Чем выше положительное значение дифференциала, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового рычага всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае использование организацией заемного капитала дает отрицательный эффект.

Плечо финансового рычага (D/E), который характеризует сумму заемных средств, используемых предприятием, в расчете на единицу собственных средств. При положительном значении дифференциала любой прирост значения плеча финансового рычага будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост значения плеча финансового рычага будет приводить к еще большему темпу снижения рентабельности собственного капитала. При неизменном дифференциале, плечо финансового рычага является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

Знание  механизма воздействия финансового  рычага на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. Политика заимствований западных компаний строится на следующем соотношении: эффект финансового рычага должен составлять от 1/3 до 1/2 экономической рентабельности.

18. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

Совокупность  методов, применяемых для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, условно можно разбить на три группы: динамические (учитывающие фактор времени), статические (учетные) и альтернативные.

К статическим  методам относятся: учетная норма  доходности и срок окупаемости. К динамическим методам относятся: чистая приведенная стоимость, индекс рентабельности, внутренняя норма доходности и дисконтированный срок окупаемости. К альтернативным методам относятся: скорректированная приведенная стоимость, экономическая добавленная стоимость и реальные опционы.

Наиболее  распространенным динамическим критерием  является чистая приведенная стоимость (чистый дисконтированный доход) NPV.

Чистая  приведенная стоимость позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, то есть конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистой приведенной стоимостью понимается разница между приведенными к настоящей стоимости суммами чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию.

Если  NPV > 0, то проект принимается. Если NPV < 0, то проект отвергается. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма доходности не обеспечивается и проект является убыточным. При NPV = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит доход.

Правило метода NPV гласит, что из двух альтернативных взаимоисключающих проектов с равными инвестиционными затратами выбирается тот, который обеспечивает наибольшее значение NPV.

Еще одним  популярным динамическим критерием  оценки эффективности инвестиций является индекс рентабельности (PI). Он показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат.

Если  РI > 1, то проект принимается, то есть денежные поступления от проекта превышают необходимые затраты, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV. При PI = 1 величина NPV = 0 и инвестиции не приносят дохода. В случае, если PI < 1, проект не покрывает связанных с ним издержек и его следует отклонить.

Следующим динамическим показателем оценки эффективности  инвестиционных проектов является дисконтированный срок окупаемости (DPP).Он представляет собой число периодов, в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции. Этот критерий характеризует ликвидность и косвенно риск проекта. Его можно рассматривать в качестве точки безубыточности. Дисконтированный срок окупаемости представляет собой период времени, когда NPV проекта становится равной 0.

Чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным является проект. На практике величину DPP сравнивают с некоторым заданным периодом времени n. Если DPP < n, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Последним динамическим критерием является внутренняя норма доходности (IRR). Под внутренней нормой доходности понимают ставку дисконтирования, при которой NPV инвестиционного проекта равна нулю.

Чем выше величина IRR, тем больше экономическая эффективность инвестиций. В процессе принятия решения величина IRR сравнивается с некоторой ставкой к, отражающей требуемую инвесторами доходность либо стоимость капитала для фирмы. При этом если IRR > к, то проект обеспечивает положительное значение NPV и чистую доходность, равную IRR – к. Если IRR < к, то затраты превышают доходы, и проект будет убыточным. Если IRR > к, то проект принимается, иначе его следует отклонить. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

19. Временная стоимость денег. Потоки платежей и методы их оценки.

Концепция стоимости денег во времени состоит  в том, что стоимость денег  с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента. В соответствии с этой концепцией одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость.

Концепция предопределяет необходимость учета  фактора времени в процессе осуществления любых долгосрочных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег при начале финансирования со стоимостью денег при их возврате.

Простейшим  видом финансовой сделки является однократное предоставление в долг некоторой суммы (первоначальная стоимость PV) с условием, через некоторое время будет возвращена большая сумма (будущая стоимость FV). Выделяют два типа операций с будущей и настоящей стоимостью денежных средств – наращение и дисконтирование стоимости.

Наращение стоимости – процесс приведения настоящей стоимости денег к их будущей стоимости в определенном периоде путем присоединения к их первоначальной сумме суммы процентов.

Дисконтирование стоимости – процесс приведения будущей стоимости денег к их настоящей стоимости путем изъятия из их будущей суммы соответствующей суммы процентов.

Процесс наращения и дисконтирования  может осуществляться по простым и сложным процентам.

Будущая стоимость денег по простым процентам  определяется по формуле:

где PV – первоначальная стоимость денежных средств;

n – количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей;

i – используемая процентная ставка, выраженная десятичной дробью.

Будущая стоимость денег по сложным процентам  определяется по формуле:

Настоящая стоимость денежных средств по простым процентам определяется по формуле:

Настоящая стоимость денежных средств по сложным  процентам определяется по формуле:

Простые проценты выгодны для кредиторов и невыгодны для заемщиков при сроке кредита до одного года. А сложные проценты выгодны для кредиторов и невыгодны для заемщиков при сроках кредита свыше одного года. При сроке кредита в один год расчеты по простым и сложным процентам имеют одинаковые значения.

Генерируемые в рамках одного временного периода поступления имеют место либо в его начале, либо в его конце, то есть они не распределены внутри периода, а сконцентрированы на одной из его границ. В первом случае поток называется потоком пренумерандо (на условиях предварительных платежей), а во втором – потоком постнумерандо (на условиях последующих платежей).

Аннуитет представляет собой частный случай денежного потока. Согласно первому подходу аннуитет представляет собой однонаправленный денежный поток, элементы которого имеют место через равные временные интервалы. Второй подход накладывает дополнительное ограничение – элементы денежного потока одинаковы по величине.

Выделяют  аннуитет на условиях предварительных  платежей (пренумерандо) и на условиях последующих платежей (постнумерандо).

Примером  аннуитета постнумерандо могут  служить регулярно поступающие  рентные платежи за пользование  сданным в аренду имуществом, земельным участком и т.д.

20. Базовые концепции  финансового менеджмента.

Финансовый  менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций:

1. Концепция денежного  потока. Предполагает:

а) идентификацию  денежного потока, его продолжительность и вид;

б) оценку факторов, определяющих величину элементов  денежного потока;

в) выбор  коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставлять элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;

г) оценку риска, связанного с данным потоком и способ его учета.

2. Концепция временной  ценности денежных  ресурсов. Состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность определяется действием трех основных причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемостью.

3. Концепция компромисса  между риском и доходностью. Состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими двумя характеристиками прямо пропорциональная. Чем выше требуемая или ожидаемая доходность, тем выше степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности, и наоборот.

4. Концепция стоимости  капитала. Состоит в том, что обслуживание того или иного источника финансирования обходится компании не одинаково. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость.

5. Концепция эффективности рынка капитала. Объем сделок по покупке или продаже ценных бумаг зависит от того, насколько точно текущие цены соответствуют внутренним стоимостям. Цена зависит от многих факторов, в том числе и от информации.

6. Концепция асимметричности информации. Отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Эта информация может использоваться ими различными способами в зависимости от того, какой эффект, положительный или отрицательный, может иметь ее обнародование.

7. Концепция агентских  отношений. Состоит в том, что интересы владельцев компании и ее управленческого персонала не всегда совпадают.

8. Концепция альтернативных  затрат. Принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта. Например, можно осуществлять транспортировку произведенной продукции собственным транспортом, а можно прибегнуть к услугам специализированных организаций.