Автор работы: Пользователь скрыл имя, 06 Марта 2013 в 17:33, курсовая работа
Цель – изучение финансовой стратегии менеджмента. Объект – стратегия финансового менеджмента, предмет – воздействие на финансовый стратегию через финансовый учет, хозяйственную деятельность предприятия и другие мероприятия.
Финансовый менеджмент направлен прежде всего на управление денежным потоком и оборотными средствами. Поэтому сводить финансовый менеджмент только к инвестиционным решениям и рассматривать его только с позиции науки о принятии инвестиционного решения неправомерно.
Введение 5
1 Теоретические аспекты финансовой стратегии 7
1.1 Понятие и сущность финансовой стратегии 7
1.2 Элементы финансовой стратегии 11
2 Организация финансовой стратегии 12
2.1 Задачи и методы финансовой стратегии 12
2.2 Финансовый учет 16
3 Стратегия финансового менеджмента предприятия 20
3.1 Инвестиционная стратегия предприятия 20
3.2 Инвестиционный анализ 25
Заключение 43
Библиографический список 44
Средневзвешенная стоимость заемных средств составляет 70% х 0,2 + 43% х 0,6+10% х 0,2 = 41,8%. Тогда ССК предприятия до предоставления государственной поддержки равна 79,5% х 0,666 + 41,8% х 0,334 = 66,9%.
Меняется структура пассива — меняется и средневзвешенная стоимость собственных и заемных средств. Неизбежно будет и изменение ССК. Рассмотрим эти величины для каждого из обозначенных выше вариантов дивидендной политики предприятия.
Таблица 3.4 – Дивидендная политика предприятия
Собственные средства
В том числе: Привилегированные акции
Обыкновенные акции |
1000 млн руб. (0,5 объема пассива)
100 млн руб. (0,1 собственных средств)
900 млн. руб. (0,9 собственных средств) |
Заемные средства
В том числе: Долгосрочные кредиты
Краткосрочные кредиты
Кредиторская задолженность |
1000 млн руб. (0,5 объема пассива)
100 млн. руб. (0,1 заемных средств) 200 млн руб. (0,2 заемных средств) — государственная поддержка под 20%
300 млн. руб. (0,3 заемных средств) 200 млн руб. (0,2 заемных средств) — новый кредит под 65%
100 млн руб. (0,1 заемных средств) 100 млн руб. (0,1 заемных средств) — новая кредиторская задолженность |
Вариант 1. Дивиденды выплачиваются как по привилегированным так и по обыкновенным акциям.
Средневзвешенная стоимость собственных средств — по-прежнему 79,5%.
Средневзвешенная стоимость заемных средств равна
70% × 0,1 + 20% × 0,2 + 43% × 0,3 + [(1 - 0,35) × 63%+ 2%] × 0,2 + 10% × 0,1 + 0 = 33,5%. CCK1 = 79,5% × 0,5+33,5% × 0,5 = 56,5%.
Вариант 2. Дивиденды выплачиваются только по привилегированным акциям. Средневзвешенная стоимость собственных средств равна
75% × 0,1 +0= 7,5%.
Средневзвешенная стоимость заемных средств равна 33,5%. ССК2 = 7,5% × 0,5 + 33,5% × 0,5 = 20,5%.
Вариант 3, Дивиденды не выплачиваются вообще. Средневзвешенная стоимость собственных средств равна нулю. Средневзвешенная стоимость заемных средств равна 33,5%.
ССК3 = 0 + 33,5% × 0,5 = 16,75%.
Как видим, ССК испытывает
сильное влияние структуры
Далее, расчет показал, что отказ от выплаты дивидендов по обыкновенным акциям в 2,8 раза снизил ССК, а отказ от выплаты дивидендов и по привилегированным акциям привел к снижению ССК в 3,4 раза по сравнению с вариантом 1.
Наконец, немаловажен тот факт, что при отказе от выплаты дивидендов средневзвешенная стоимость капитала совпала со средневзвешенной стоимостью заемных средств.
ССК представляет собой минимальную норму прибыли, ожидаемую инвесторами и кредиторами от своих вложений. Избранные для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность.
С точки зрения риска, ССК определяется как без рисковая часть нормы прибыли на вложенный капитал (которую обычно принимают равной средней реальной, т. е. без инфляционной доходности по государственным ценным бумагам) плюс премия за финансовый и предпринимательский риски, свойственные данному предприятию, плюс инфляционная премия.
Концепция средневзвешенной стоимости капитала некоторым кажется довольно сложной и связанной с громоздкими вычислениями. Поэтому в повседневной практике для быстрой отбраковки проектов часто используется экспресс-метод, в котором за средневзвешенную стоимость капитала принимается средняя банковская ставка процента, учитывая, что при выборе любого варианта вложений физическими ли, юридическими ли лицами «овчинка стоит выделки» только когда ожидаемая норма прибыли (рентабельность) вложения выше среднего банковского процента, — именно он, таким образом, и представляет собою ту минимально ожидаемую прибыльность, о которой идет речь в основном определении средневзвешенной стоимости капитала, с которого мы начинали эту ремарку.
Экспресс-метод прост, но весьма неточен. Кроме того, он упускает из виду дивидендную политику предприятия.
Определив средневзвешенную стоимость капитала, можно переходить непосредственно к анализу инвестиционных проектов. Основные методы инвестиционного анализа представлены в таблице.
Таблица 3.5 - Основные методы выбора инвестиционных проектов
Название метода и краткое его описание |
Преимущества метода |
Недостатки метода |
Сфера применения метода |
1 |
2 |
3 |
4 |
1.Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли (accounting rate of return method). Средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект, Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли |
Метод прост для понимания и включает несложные вычисления |
Игнорируются: не денежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия (см. пример А); доходы от ликвидации старых активов, заменяемых Новыми возможности Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций, |
Используется для быстрой отбраковки проектов |
2.Простой (без дисконтный) метод окупаемости инвестиций (payback method). Вычисляется количество лет необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости |
Методы 2.1 и 2.2 позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, т. к. длительная окупаемость означает: а) длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта); б) повышенную рискованность проекта. Оба метода просты |
Оба метода игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Кроме того, метод 2.1игнорирует сильной возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными |
Методы 2.1 и 2.2 успешно применяются для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях инфляции политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки. Таким образом, длительность срока окупаемости позволяет больше судить о ликвидности, чем о рентабельности проекта |
Продолжение таблицы 3.5
2.2. Дисконтный метод окупаемости проекта (discounted payback method). Когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат |
Используется концепция денежных потоков. Учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег |
|||
3. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости проекта (net present value method). Чистая настоящая стоиммость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е., по существу, как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля. Это означает, что проект генерирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала, доходность — инвесторы и кредиторы будут удовлетворены, что и должно подтвердиться ростом курса акций предприятия. Если чистая настоящая стоимость. |
Метод ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента – увеличение достояния акционеров |
Величина чистой настоящей стоимости не является абсолютно верным критерием при: а) выборе между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых настоящих стоимостей (см. пример Б); б) выборе между проектом с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости. Таким образом, метод чистой настоящей стоимости, не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Метод не объективизирует влияние изменений стоимости недвижимости и сырья на чистую настоящую стоимость проекта. Использование метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средневзвешенной стоимости капитала) и/или ставки банковского процента. |
При одобрении или отказе от единственного проекта, а также при выборе между независимыми проектами при меняется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности. При выборе между взаимоисключающими проектами, а также при подборе инвестиционного портфеля делимых проектов (при ограниченном Финансировании ) применяется как метод, отвечающий основной цели финансового менеджмента приумножению стоимости имущества акционеров ( см пример В). Применяется при анализе проектов с неравномерными денежными потоками | |
Продолжение таблицы 3.5
4.Метод внутренней ставки рентабильности (маржинальной эффективности капитала) (internal rate of return method). Все поступления и
все затраты по проекту Внутренняя ставка рентабельности
определяется как ставка доходности,
при которой настоящая |
Метод в целом не очень
сложен для понимания и хорошо
согласуется с главной целью
финансового менеджмента – |
Метод предполагает сложные вычисления. Не всегда выделяется самый прибыльный проект. Метод предполагает мало реалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. В жизни часть средств может быть выплачена в виде дивидендов, часть – инвестирована в низкодоходные, но надежные активы, такие, как краткосрочные государственные облигации и т.д. Метод не решает проблему множественной внутренней ставки рентабельности при не конвенциональных денежных потоках; иногда в таких случаях внутренняя ставка рентабельности вообще не поддается определению, вступая в противоречия с канонами математики |
См. первые две сферы предыдущего метода. |
Продолжение таблицы 3.5
5. Модифицированный метод внутренней ставки рентабельности (modified internal rate of return method). Представляет собой более совершенную модификацию метода внутренней ставки рентабельности, расширяющую возможности последнего. Все денежные потоки доходов приводятся к будущей (конечной) стоимости по средневзвешенной стоимости капитала, складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности: из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимость проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат |
Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности |
См. предыдущий метод |
См. предыдущий метод |
Таблица 3.6 – Пример А
ПРИМЕР А | |
ВЫЧИСЛЕНИЕ ПРОСТОЙ (БУХГАЛТЕРСКОЙ) НОРМЫ ПРИБЫЛИ |
ВЫЧИСЛЕНИЕ НОРМЫ ПРИБЫЛИ НА ОСНОВЕ АНАЛИЗА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ |
ДОХОДЫ ОТ ПРОЕКТА
СРЕДНИЕ ЗАТРАТЫ НА ПРОЕКТ Всего |
ДОХОДЫ ОТ ПРОЕКТА 1 000 000 руб.
СРЕДНИЕ ЗАТРАТЫ НА ПРОЕКТ Всего В том числе: Денежные затраты Налог на прибыль 75 000 руб. |
Денежные затраты
Не денежные затраты (амортизация)
СРЕДНЯЯ ПРИБЫЛЬ ОТ ПРОЕКТА ДО УПЛАТЫ НАЛОГА
СРЕДНИЙ НАЛОГ НА ПРИБЫЛЬ (ставка 30%)
СРЕДНЯЯ ЧИСТАЯ БУХГАЛТЕРСКАЯ ПРИБЫЛЬ ОТ ПРОЕКТА
СРЕДНЯЯ НОРМА ПРИБЫЛИ (РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ) ПРОЕКТА |
СРЕДНИЕ ЗАТРАТЫ НА ПРОЕКТ Всего В том числе: Денежные затраты
НАЛОГ НА ПРИБЫЛЬ 75 000 руб.
СРЕДНИЙ ЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ОТ ПРОЕКТА (чистая прибыль плюс амортизационные отчисления) 425 000 руб.
СРЕДНЯЯ НОРМА ПРИБЫЛИ (РЕНТА- БЕЛЬНОСТЬ) ПРОЕКТА |
Таблица 3.7- Пример Б
ПРИМЕР Б |
Рассмотрим два проекта: малый (М) требует 10000 ам. Долл. Первоначальных инвестиций и даст на конец первого года доход в 16500 ам. Долл. Большой (Б) оценивается в 100000 ам. Долл. Ожидаемый доход на конец года – 115000 ам. Долл. При средневзвешенной стоимости капитала 10% чистая настоящая стоимость каждого из проектов равна 500 ам. Долл. Поэтому с помощью метода чистой настоящей стоимости сделать правильный выбор невозможно. В действительности проект М безопаснее (предусматривает более низкий порог рентабельности и более значительный процент «запаса финансовой прочности»). Даже если денежный поток доходов от этого проекта окажется на 40% ниже предполагаемой величины – 16500 ам. Долл. Фирма сумеет вернуть свои 10000 ам. Долл. Инвестиций. С другой стороны, если денежный поток по проекту Б будет всего на 14 % меньше ожидаемого (115 500 ам. Долл.), то фирма не сможет окупить свои инвестиции. Итак, если притока средств не будет вообще, предприятие потеряет всего 10000 ам. Долл. На проекте М, но целых 100 000 ам. Долл. На проекте Б. Метод чистой настоящей стоимости не позволяет оценить пределы безопасности при прогнозировании движения денежных средств по проекту или определить размер капитала, которым рискует предприятие, в то время как метод внутренней ставки рентабельности дает такую возможность внутренняя ставка рентабельности проекта М составляет 65%, а проекта Б – всего 15%, и по разнице в ставке рентабельности мы видим, что снижение денежных потоков по проекту М относительно меньше угрожает благополучию предприятия. |