Управление денежными потоками компании

Эффективное управление денежными потоками требует формирования специальной политики этого управления как части общей финансовой стратегии предприятия. Такая политика разрабатывается по следующим основным этапам, представленным на рисунке 3.3.

Рисунок 3.3 – Этапы разработки и реализации политики управления денежными потоками предприятия

Предварительный этап разработки политики управления денежными потоками предприятия предусматривает идентификацию различных видов и объемов денежных потоков организации в процессе их учета.

Первая стадия – анализ тенденций развития денежных потоков организации в предшествующем периоде.

На первом этапе анализа рассматривается динамика объема формирования положительного денежного потока организации в разрезе отдельных источников. В процессе этого аспекта анализа темпы прироста положительного денежного потока сопоставляются с темпами прироста активов организации, объемов производства и реализации продукции.

Для оценки уровня генерирования денежных потоков в процессе хозяйственной деятельности предприятия используется показатель удельного объема денежного оборота на единицу используемых активов, который рассчитывается по следующей формуле

                                              (5)

где Удоа – удельный объем денежного оборота предприятия на единицу используемых активов;

ПДП – сумма валового положительного денежного потока (поступления денежных средств) в рассматриваемом периоде;

ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде;

Ā – средняя стоимость активов предприятия в рассматриваемом периоде.

Возрастание этого показателя в динамике свидетельствует об интенсификации генерирования денежных потоков предприятия в процессе осуществления его хозяйственной деятельности и наоборот.

Особое внимание на этом этапе анализа уделяется изучению соотношения привлечения денежных средств за счет внутренних и внешних источников, выявлению степени зависимости развития организации от внешних источников финансирования.

На второй стадии анализа рассматривается динамика объема и структуры формирования положительного денежного потока (поступления денежных средств) предприятия в разрезе отдельных источников. Основное внимание на этой стадии анализа уделяется изучению источников поступления денежных средств по видам хозяйственной деятельности предприятия.

Так как основным генератором положительного денежного потока является операционная деятельность, важным показателем оценки выступает коэффициент участия операционной деятельности в формировании этого потока, который определяется по следующей формуле

                                                       (6)

где КУОП – коэффициент участия операционной деятельности в формировании положительного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ПДПО – сумма положительного денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

ПДП – общая сумма положительного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде.

В процессе исследования динамики объема и структуры формирования положительного потока по операционной деятельности предприятия основное внимание должно быть уделено соотношению источников поступления денежных средств от реализации продукции и прочих видов операционной деятельности. При изучении динамики объема и структуры положительного денежного потока по инвестиционной деятельности основное внимание следует уделять поступлению доходов от долгосрочных финансовых инструментов инвестирования, сопоставляя уровень этих доходов со средней нормой доходов на рынке капитала. Исследуя динамику объема и структуры положительного денежного потока по финансовой деятельности, главное внимание должно быть уделено соотношению привлекаемого из внешних источников собственного и заемного капитала в разрезе кратко- и долгосрочных кредитов и займов.

На третьей стадии анализа рассматривается динамика объема и структуры отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) предприятия по отдельным направлениям затрат денежных средств. В процессе этой стадии анализа в первую очередь определяется, насколько соразмерно распределялись эти затраты по основным видам хозяйственной деятельности предприятия, носили они регулярный или чрезвычайный характер, в какой мере они были объективно обусловлены. Так как в обеспечении развития предприятия наибольшую роль играют инвестиционные затраты, важным показателем оценки выступает коэффициент участия инвестиционной деятельности в формировании отрицательного денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле

                                                        (7)

где КУИД – коэффициент участия инвестиционной деятельности в формировании отрицательного денежного потока в рассматриваемом периоде;

ОДПи – сумма отрицательного денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде;

ОДП – общая сумма отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде.

В процессе исследования динамики объема и структуры формирования отрицательного денежного потока по операционной деятельности предприятия основное внимание должно быть уделено соотношению расходования денежных средств на производство и реализацию продукции, с одной стороны, и прочие виды операционной деятельности, с другой. Анализируя динамику объема и структуры формирования отрицательного денежного потока по финансовой деятельности, основное внимание следует обращать на своевременность погашения сумм основного долга по ранее привлеченным кредитам и займам, а также на объемы выплат и своевременность расчетов по дивидендам (процентам).

На четвертом этапе анализа рассматривается сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему; изучается динамика показателя чистого денежного потока как важнейшего результативного показателя финансовой деятельности организации и индикатора уровня сбалансированности его денежных потоков в целом.

В процессе этого анализа используется уравнение балансовой модели денежного потока предприятия, которое имеет следующий вид:

ДАН + ПДП = ОДП + ДАК                                      (8)

где ДАН – сумма денежных активов предприятия на начало рассматриваемого периода;

ПДП – общая сумма положительного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ОДП – общая сумма отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ДАК – сумма денежных активов предприятия на конец рассматриваемого периода.

Как видно из этого уравнения, индикатором несбалансированности отдельных видов денежных потоков, генерирующей ухудшение финансовой позиции предприятия по уровню его платежеспособности, выступает уменьшение суммы денежных активов на конец рассматриваемого периода (в сравнении с их суммой на начало периода).

На пятом этапе анализа определяется роль и место чистой прибыли организации в формировании его чистого денежного потока; выявляется степень достаточности амортизационных отчислений с позиций необходимого обновления основных средств и нематериальных активов.

Особое место в процессе этого этапа анализа уделяется «качеству чистого денежного потока» – обобщенной характеристике структуры источников формирования этого показателя. Высокое качество чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет роста выпуска продукции и снижения ее себестоимости, а низкое – за счет увеличения доли чистой прибыли, связанного с ростом цен на продукцию, осуществлением внереализационных операций и т.п.

Одним из аспектов анализа, осуществляемого на этом этапе, является определение достаточности генерируемого организацией чистого денежного потока с позиций финансируемых им потребностей. В этих целях используется «коэффициент достаточности чистого денежного потока» (формула которого рассмотрена ранее). В целях устранения влияния хозяйственных циклов, расчет коэффициента достаточности чистого денежного потока организации рекомендуется осуществлять за три последних года (но не менее чем за полный хозяйственный год).

На шестой стадии анализа исследуется синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Необходимость такого исследования диктуется тем, что в условиях высокой
неравномерности формирования различных видов денежных потоков в разрезе отдельных временных интервалов на предприятии формируются значительные объемы временно свободных денежных активов или временный их дефицит, что отображено на рисунке 3.4.

Рисунок 3.4 – Неравномерность отдельных видов денежных потоков предприятия во времени

В процессе исследования синхронности формирования различных видов денежных потоков рассчитывается динамика коэффициента ликвидности денежного потока организации в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода.

На седьмом этапе анализа определяется эффективность денежных потоков организации. Обобщающим показателем такой оценки выступает коэффициент эффективности денежного потока, который рассчитывается по формуле

                                                        (9)

где КЭДП – коэффициент эффективности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ЧДП – сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде.

Результаты анализа используются для выявления резервов оптимизации денежных потоков организации и их планирования на предстоящий период.

Следующий, третий, этап – это исследование и прогнозирование факторов, влияющих на формирование денежных потоков организации. В процессе такого исследования, предопределяющего условия формирования денежных потоков предприятия в предстоящем периоде, все факторы рекомендуется подразделить на внешние и внутренние. Это наглядно представлено на рисунке 3.5.

Рисунок 3.5 – Система основных факторов, влияющих на формирование денежного потока

В системе внешних факторов основную роль играют следующие:

-   конъюнктура товарного рынка (изменение конъюнктуры этого рынка определяет изменение главной компоненты положительного денежного потока предприятия – объема поступления денежных средств от реализации продукции);

-   конъюнктура фондового рынка (характер этой конъюнктуры влияет, прежде всего, на возможности формирования денежных потоков за счет эмиссии акций и облигаций предприятия, а также эффективного использования временно свободного остатка денежных средств);

-   система налогообложения предприятий (налоговые платежи составляют значительную часть объема отрицательного денежного потока предприятия, а установленный график их осуществления определяет характер этого потока во времени);

-   сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции, которая определяет сложившийся порядок приобретения продукции – на условиях ее предоплаты, наличного платежа, отсрочки платежа (предоставления коммерческого кредита);

-   система осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов;

-   доступность финансового кредита, которая во многом определяется сложившейся конъюнктурой кредитного рынка (поэтому этот фактор рассматривается как внешний, не учитывающий уровень кредитоспособности конкретных предприятий);

-   возможность привлечения средств безвозмездного целевого финансирования.

В системе внутренних факторов основную роль играют следующие:

-   жизненный цикл предприятия (на разных стадиях этого жизненного цикла формируются не только разные объемы денежных потоков, но и их виды (по структуре источников формирования положительного денежного потока и направлений использования отрицательного денежного потока);

-   продолжительность операционного цикла (чем он короче, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборотные активы, и соответственно тем больше объем и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных потоков предприятия);

-   сезонность производства и реализации продукции;

-   неотложность инвестиционных программ (этот фактор оказывает существенное влияние не только на объемы денежных потоков предприятия, но и на характер их протекания во времени);

-   амортизационная политика предприятия;

-   коэффициент операционного левериджа (этот показатель оказывает существенное воздействие на пропорции темпов изменения объема чистого денежного потока и объема реализации продукции);