Управление денежными потоками в корпорации (на примере ОАО "РЖД")

 

Медленно реализуемые  активы на 31.12.2010:

А₃ = показатель 12100 + показатель 12200 + показатель 12310 + показатель 12500 = 65 411 083 тыс.руб. + 5 429 441 тыс.руб. + 26 713 886 тыс.руб. + 58 419 891 тыс.руб. = 155 974 301 тыс.руб.

Медленно реализуемые  активы на 31.12.2011:

А₃ = показатель 12100 + показатель 12200 + показатель 12310 + показатель 12500 = 76 505 011 тыс.руб. + 6 533 381 тыс.руб. + 26 800 978 тыс.руб. + 180 805 790 тыс.руб. = 290 645 160 тыс.руб.

Долгосрочные пассивы  на 31.12.2010:

П₃ = показатель 14000 + показатель 15300 + показатель 15400 = 303 341 437 тыс.руб. + 4 759 732 тыс.руб. + 22 651 236 тыс.руб.= 330 752 405 тыс.руб.

Долгосрочные пассивы  на 31.12.2011:

П₃ = показатель 14000 + показатель 15300 + показатель 15400 = 316 883 283 тыс.руб. + 6 144 111 тыс.руб. + 28 992 945 тыс.руб. = 351 950 339 тыс.руб.

 

Трудно реализуемые активы на 31.12.2010:

А₄ = показатель 10000 = 3 542 224 366 тыс.руб.

Труднореализуемые активы на 31.12.2011:

А₄ = показатель 10000 = 3 765 163 896 тыс.руб.

Капитал и резервы на 31.12.2010:

П₄ = показатель 13000 = 3 164 371 821 тыс.руб.

Капитал и резервы на 31.12.2011:

П₄ = показатель 13000 = 3 361 500 542 тыс.руб.

 

В таблице 1 приведены итоги групп по активу и пассиву, из четырех неравенств выполняется одно и лишь на 31.12.2010 , что свидетельствует о нарушении ликвидности баланса.

Из анализа можно сделать вывод, что за период с 31.12.2010 по 31.12.2011 ОАО «РЖД» не является ликвидным, в силу того,  что наиболее ликвидные активы меньше срочных обязательств и трудно реализуемые активы больше капитала и резервов, а также быстрореализуемые активы, краткосрочная дебиторская задолженность на конец периода меньше краткосрочных пассивов.

 

Для качественной оценки  платежеспособности и ликвидности  предприятия кроме анализа ликвидности  баланса необходим расчет коэффициентов  ликвидности. Итог этих расчетов представлен в таблице 2.

 

Таблица 2. Анализ показателей платежеспособности ОАО  «РЖД».

Наименование  коэффициента	На 31.12.2010	На 31.12.2011	Нормативные ограничения
L1	0,39	0,65	≥ 1
L2	0,2	0,29	≥ 0,4
L3	0,48	0,58	0,7 - 1
L4	0,84	0,96	1,5 – 3,5
L5	-3,01	-0,93	<
L6	0,05	0,09	≥ 0,5
L7	-1,48	-1,09	≥ 0,1

 

Общий показатель платежеспособности на 31.12.2010:

L₁ = (А₁ + 0,5 А₂ + 0,3 А₃) ÷ ( П₁ + 0,5 П ₂ + 0,3 П₃) = (61 653 609 тыс.руб. + 0,5 × 82 423 150 тыс.руб. + 0,3 × 155 974 301 тыс.руб.) ÷ (256 873 673 тыс.руб. + 0,5 × 46 025 697 тыс.руб. + 0,3 × 330 752 405 тыс.руб.) = (61 653 609 тыс.руб. + 41 211 575 тыс.руб. + 46 792 290,3 тыс.руб.) ÷ (256 873 673 тыс.руб. + 23 012 848,5 тыс.руб. + 99 225 721,5 тыс.руб.) = 149 657 474,3 тыс.руб. ÷ 379 112 243 тыс.руб. = 0,39

Общий показатель платежеспособности на 31.12.2011:

L₁ = (А₁ + 0,5 А₂ + 0,3 А₃) ÷ ( П₁ + 0,5 П ₂ + 0,3 П₃) = (187 231 528 тыс.руб. + 0,5 × 59 167 305 тыс.руб. + 0,3 × 290 645 160 тыс.руб.) ÷ (299 420 705 тыс.руб. + 0,5 × 122 656 690 тыс.руб. + 0,3 × 351 950 339 тыс.руб.) = (187 231 528 тыс.руб. + 29 583 652,5 тыс.руб. + 87 193 548 тыс.руб.) ÷ (299 420 705 тыс.руб. + 61 328 345 тыс.руб. + 105 585 101,7 тыс.руб.) = 304 008 728,5 тыс.руб. ÷ 466 334 151,7 тыс.руб. = 0,65

 

Коэффициент абсолютной ликвидности на 31.12.2010:

L₂ = А₁ ÷ (П₁ + П ₂) = 61 653 609 тыс.руб. ÷ (256 873 673 тыс.руб. + 46 025 697 тыс.руб.) = 61 653 609 тыс.руб. ÷ 302 899 370 тыс.руб. = 0,2

Коэффициент абсолютной ликвидности на 31.12.2011:

L₂ = А₁ ÷ (П₁ + П ₂) = 187 231 528 тыс.руб. ÷ (299 420 705 тыс.руб. + 122 656 690 тыс.руб.)  = 122 656 690 тыс.руб. ÷ 422 077 395 тыс.руб. = 0,29

 

Коэффициент критической  оценки на 31.12.2010:

L₃ = (А₁ + А₂) ÷ ( П₁ + П ₂) = (61 653 609 тыс.руб. + 82 423 150 тыс.руб.) ÷ (256 873 673 тыс.руб. + 46 025 697 тыс.руб.) = 144 076 759 тыс.руб. ÷ 302 899 370 тыс.руб. = 0,48

Коэффициент критической  оценки на 31.12.2011:

L₃ = (А₁ + А₂) ÷ ( П₁ + П ₂) = (187 231 528 тыс.руб. + 59 167 305 тыс.руб.) ÷ (299 420 705 тыс.руб. + 122 656 690 тыс.руб.) = 246 398 833 тыс.руб. ÷ 422 077 395 тыс.руб. = 0,58

 

Коэффициент текущей ликвидности  на 31.12.2010:

L₄ = показатель 12000 ÷ (П₁ + П ₂) = 255 799 230 тыс.руб. ÷ (256 873 673 тыс.руб. + 46 025 697 тыс.руб.)  = 255 799 230 тыс.руб. ÷ 302 899 370 тыс.руб. = 0,84

Коэффициент текущей ликвидности  на 31.12.2011:

L₄ = показатель 12000 ÷ (П₁ + П ₂) = 370 434 380 тыс.руб. ÷ (45 605 467 тыс.руб. + 26 412 129 тыс.руб.) = 69 170 782 тыс.руб. ÷ 72 017 596 тыс.руб. = 0,96

 

Коэффициент маневренности  функционирующего капитала на 31.12.2010:

L₅ = (А₃ - показатель 12600) ÷ (показатель 12000 - (П₁ + П ₂) = (155 974 301 тыс.руб. – 14 168 061 тыс.руб.) ÷ (255 799 230 тыс.руб. - (256 873 673 тыс.руб. + 46 025 697 тыс.руб.) = 141 806 240 тыс.руб. ÷ (- 47 100 140 тыс.руб.) = -3,01

Коэффициент маневренности  функционирующего капитала на 31.12.2011:

L₅ = (А₃ - показатель 12600) ÷ (показатель 12000 - (П₁ + П ₂) = (290 645 160 тыс.руб. – 14 196 177 тыс.руб.) ÷ (370 434 380 тыс.руб. - (45 605 467 тыс.руб. + 26 412 129 тыс.руб.) = 276 448 983 тыс.руб. ÷ (- 298 416 784 тыс.руб.) = -0,93

 

Доля оборотных средств  актива на 31.12.2010:

L₆ = показатель 12000 ÷ показатель 16000 = 255 799 230 тыс.руб. ÷ 3 798 023 596 тыс.руб. = 0,05

Доля оборотных средств  актива на 31.12.2011:

L₆ = показатель 12000 ÷ показатель 1600 = 370 434 380 тыс.руб. ÷ 4 135 698 276 тыс.руб. = 0,09

 

Коэффициент обеспеченности собственными средствами на 31.12.2010:

L₇ = (П₄ - А₄) ÷ показатель 12000 = (3 164 371 821 тыс.руб. - 3 542 224 366 тыс.руб.) ÷ 255 799 230 тыс.руб. = -1,48

Коэффициент обеспеченности собственными средствами на 31.12.2011:

L₇ = (П₄ - А₄) ÷ показатель 12000 = (3 361 500 542 тыс.руб. - 3 765 163 896 тыс.руб.) ÷ 370 434 380 тыс.руб. = -1,09

 

Вывод: За период с 31.12.2010 по 31.12.2011 структуру баланса ОАО «РЖД» можно признать неудовлетворительной, а предприятие не платежеспособным, так как ни один из показателей платежеспособности не входит в нормативные ограничения. Стоит также отметить, что показатели платежеспособности  на конец периода (31.12.2011), по сравнению с началом периода (31.12.2010) улучшились, то есть стали ближе к нормам, хотя и не достигли их.

 

Одной из характеристик стабильного  положения предприятия служит его  финансовая устойчивость.

Основной задачей анализа  финансовой устойчивости предприятия  является оценка степени независимости  от заемных источников финансирования.

 

Таблица 3. Анализ показателей финансовой устойчивости ОАО «РЖД».

Наименование  коэффициента	На 31.12.2010	На 31.12.2011	Нормативные ограничения
U1	0,2	0,23	<1,5
U2	-1,48	-1,09	0,1 – 0,5
U3	0,11	0,81	0,4 – 0,6
U4	4,99	4,34	≥ 0,7
U5	0,91	0,89	≥ 0,6

 

Коэффициент капитализации (плечо финансового рычага) на 31.12.2010:

U₁ = (показатель 14000 + показатель 15000) ÷ показатель 13000 = (303 341 437 тыс.руб. + 330 310 338 тыс.руб.) ÷ 3 164 371 821 тыс.руб. = 0,2

Коэффициент капитализации (плечо финансового рычага) на 31.12.2011:

U₁ = (показатель 14000 + показатель 15000) ÷ показатель 13000 = (316 883 283 тыс.руб. + 457 214 451 тыс.руб.) ÷ 3 361 500 542 тыс.руб. = 0,23

 

Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования на 31.12.2010:

U₂ = (показатель 13000 – показатель 10000) ÷ показатель 12000 = (3 164 371 821 тыс.руб. – 3 542 224 366 тыс.руб.) ÷ 255 799 230 тыс.руб. = -1,48

Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования на 31.12.2011:

U₂ = (показатель 13000 – показатель 10000) ÷ показатель 12000 = (3 361 500 542 тыс.руб. – 3 765 163 896 тыс.руб.) ÷ 370 434 380 тыс.руб. = -1,09

 

Коэффициент финансовой независимости  на 31.12.2010:

U₃ = показатель 13000 ÷ показатель 17000 = 3 164 371 821 тыс.руб. ÷ 3 798 023 596 тыс.руб. = 0,11

Коэффициент финансовой независимости  на 31.12.2011:

U₃ = показатель 13000 ÷ показатель 17000 = 3 361 500 542 тыс.руб. ÷ 4 135 598 276 тыс.руб. = 0,81

 

Коэффициент финансирования на 31.12.2010:

U₄ = показатель 13000 ÷ (показатель 14000 + показатель 15000) = 3 164 371 821 тыс.руб. ÷ (303 341 437 тыс.руб. + 330 310 338  тыс.руб.) = 3 164 371 821 тыс.руб. ÷ 633 651 775 тыс.руб. = 4,99

Коэффициент финансирования на 31.12.2011:

U₄ = показатель 13000 ÷ (показатель 14000 + показатель 15000) = 3 361 500 542 тыс.руб. ÷ (316 883 283 тыс.руб. + 457 214 451тыс.руб.) = 3 361 500 542 тыс.руб. ÷ 774 097 734 тыс.руб. = 4,34

 

Коэффициент финансовой устойчивости на 31.12.2010:

U₅ = (показатель 13000 + показатель 14000) ÷ показатель  17000 = (3 164 371 821 тыс.руб. + 303 341 437 тыс.руб.) ÷ 3 798 023 596 тыс.руб.= 0,91

Коэффициент финансовой устойчивости на 31.12.2011:

U₅ = (показатель 13000 + показатель 14000) ÷ показатель  17000 = (3 361 500 542 тыс.руб. + 316 883 283 тыс.руб.) ÷ 4 135 598 276 тыс.руб. = 0,89

 

Исходя из данных представленных в таблице 3, следует сделать вывод, что ОАО «РЖД» не вполне устойчиво с финансовой точки зрения. Следует обратить внимание на недостаточность финансирования из собственных источников средств, что видно по результатам расчета коэффициента обеспеченности собственными источниками финансирования. А также хотелось бы обратить особое внимание на нестабильность ОАО «РЖД» в сфере финансовой независимости, что следует из показателей финансовой независимости на конец и начало периода проведения анализа.

 

 

 

2.3. Рекомендации по совершенствованию управления денежными потоками предприятия 

Одним из наиболее важных и сложных  этапов управления денежными средствами предприятия является оптимизация  денежных потоков, которая представляет собой процесс выбора наилучших  форм их организации с учетом условий  и особенностей осуществления деятельности предприятия.

Основными направлениями оптимизации  денежных потоков на предприятии  являются:

1. Сбалансирование объемов денежных  потоков. 

Это направление оптимизации денежных потоков предприятия призвано обеспечить необходимую пропорциональность объемов  положительного и отрицательного их видов.

На результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательно воздействие  оказывает как дефицитный, так  и избыточный денежный поток.

Отрицательные последствия дефицитного  денежного потока проявляются в  снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам, повышении  доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплат заработной платы, росте продолжительности финансового цикла, а в конечном счете – в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия. Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.

Методы сбалансирования дефицитного  денежного потока направлены на обеспечение  роста объема положительного и снижение объема отрицательного их видов. Рост объема положительного денежного потока в перспективном периоде может быть достигнут за счет следующих мероприятий:

• привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала;
• привлечения долгосрочных финансовых кредитов;
• продажи части (или всего объема) финансовых инструментов инвестирования;
• продажи (или сдачи в аренду) неиспользуемых видов основных средств.

Снижение объема отрицательного денежного  потока в перспективном периоде  может быть достигнуто за счет следующих  мероприятий:

• сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ;
• отказа от финансового инвестирования;
• снижения суммы постоянных издержек предприятия.

Методы сбалансирования избыточного  денежного потока предприятия связаны  с обеспечением роста его инвестиционной активности. В системе этих методов  могут быть использованы:

• увеличение масштабов расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов;
• ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов и начала их реализации;
• осуществление региональной диверсификации операционной деятельности предприятия;

- активное формирование портфеля финансовых инвестиций;

- досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов.

2. Синхронизация денежных потоков  во времени.

Это направление оптимизации денежных потоков предприятия призвано обеспечить необходимый уровень его платежеспособности в каждом из интервалов перспективного периода при одновременном снижении размера страховых резервов денежных активов.

В процессе синхронизации денежных потоков предприятия во времени  они предварительно классифицируются по следующим признакам:

• по уровню «нейтрализуемости» (способности денежного потока определенного вида изменяться во времени) денежные потоки подразделяются на поддающиеся и неподдающиеся изменению. Примером денежного потока первого вида являются лизинговые платежи, период которых может быть установлен по согласованию сторон. Примером денежного потока второго вида являются налоговые платежи, срок уплаты которых не может быть нарушен предприятием.
• по уровню предсказуемости денежные потоки подразделяются на полностью предсказуемые и недостаточно предсказуемые (абсолютно непредсказуемые денежные потоки в системе их оптимизации не рассматриваются).