Управление источниками финансирования

 

Таким образом, анализ показал, что у ООО «Спецдеталь» нет собственных источников обеспеченности запасов в течение 2009 - 2011 гг. ООО «Спецдеталь» не имеет структуры долгосрочных кредитов, основные источники - краткосрочные кредиты (сроком более 12 месяцев). Такая ситуация расценивается как неустойчивая.

С помощью показателей, представленных в таблицах 8 и 9 определяется трёхкомпонентный показатель типа финансовой ситуации:

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния: Фс >0; Фт >0; Фо >0; т.е. S= {1,1,1};

2. Нормальная устойчивость финансового состояния, которая гарантирует платежеспособность: Фс< 0; Фт>0; Фо>0; т.е. S={0,1,1};

3. Неустойчивое финансовое состояние: Фс<0; Фт<0; Фо>0; т.е. 
S={0,0,1};

4. Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие на грани банкротства: Фс<0; Фт<0; Фо<0; т.е. S={0,0,0}.

ООО «Спецдеталь», исходя из метода оценки финансовой устойчивости по абсолютным показателям, по отчетности 2009 – 2011 гг. имеет кризисное финансовое состояние, поскольку запасы и затраты не обеспечены собственными источниками формирования, основные источники – краткосрочные обязательства.

Можно сделать вывод, что капитал предприятия создан в основном за  счет заемных средств, а из них – за счет краткосрочных обязательств (кредиторской задолженности). Кредиторская задолженность, хотя и является временным привлечением заемных средств,  в результате отрицательно влияет на реноме предприятий,  так как наличие большой кредиторской задолженности говорит о неплатежеспособности предприятия и подрывает авторитет предприятия. 

 

2.3 Оценка эффективности  использования источников финансирования  предприятия

 

Рентабельность  является  одним  из   основных показателей  эффективности функционирования предприятия,  вся  деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала.

Анализ рентабельности позволяет оценить способность  предприятия приносить доход  на вложенный в него (предприятие) капитал. Общий смысл - определение суммы прибыли с одного рубля вложенного капитала.

Проведем анализ рентабельности капитала ООО «Спецдеталь» за 2010 – 2011 гг., так как в 2009 году хозяйственная деятельность практически не велась.           

Для этого произведем расчет показателей эффективности использования капитала по формулам, представленным в теоретическом разделе и представим данные в приложении 1 (таблица 10).

Так как ООО «Спецдеталь» не имеет внеоборотных активов, то сумма совокупного капитала равна сумме операционного капитала.

Данные таблицы показывают, что доходность капитала за 2011 год ниже прошлогоднего уровня по всем показателям, что свидетельствует о снижении эффективности функционирования предприятия.

Так, рентабельность оборота в 2011 г. снизилась на 0,03 % по сравнению с 2010 г. и составила 0,41 %, что оценивается отрицательно, поскольку характеризует основную деятельность предприятия как низкоэффективную.

Коэффициент оборачиваемости  операционного капитала характеризует интенсивность использования капитала. То, что он уменьшается, говорит о снижении интенсивности.

Снижение рентабельности операционного (функционирующего) капитала, непосредственно задействованного в основной (операционной) деятельности предприятия произошел на 0,6 %.

Рентабельность совокупного  капитала, равная в 2011 году 0,79 % показывает, что предприятие зарабатывает 0,79 руб. прибыли на 1 рубль совокупного капитала, вложенного в его активы. То, что он ниже прошлого года на 0,6 % характеризует уменьшение доходности всех активов и говорит о снижении эффективности управления предприятием и способности получать достаточную прибыль на инвестиции.

Рентабельность собственного капитала также имеет тенденцию снижения с 153,85 % до 71,79 %.

В связи с этим проведем факторный анализ изменения уровня данных показателей, который поможет выявить сильные и слабые стороны ООО «Спецдеталь». Изучим факторы изменения рентабельности операционного капитала, поскольку он лежит в основе формирования остальных показателей доходности капитала. Его величина непосредственно зависит от скорости оборота капитала в операционном процессе и от уровня рентабельности продаж.

Общее изменение уровня данного показателя определяют по формуле:

Δ ROК = ROК₁ – ROК₀ =0,56 – 1,16 = -0,6 %

В том  числе за счет изменения:

- коэффициента оборачиваемости операционного капитала:

Δ ROК_Коб = Δ Коб  х Rоб₀ = -1,28 х 0,44 = -0,56 %

- рентабельности  оборота:

Δ ROК _Rоб = Коб₁  х Δ Rоб = 1,37 х (-0,03) = -0,04 %

Таким образом, рентабельность операционного капитала снизилась  как за счет замедления его оборота (влияние составило 0,56 %), так и за счет снижения рентабельности продаж (на 0,04 %). В дальнейшем, при выявлении резервов повышения эффективности рентабельности капитала, нужно учитывать данные факторы.

Величина рентабельности совокупного капитала (ВЕР) зависит не только от рентабельности операционного капитала (R_oк) и факторов, формирующих его уровень, но и доли в нем операционного капитала (Уд_ок), а также от структуры прибыли (W_п - соотношения общей суммы брутто- и операционной прибыли).

Для факторного анализа рентабельности совокупного капитала по первой модели необходимо иметь следующие данные (приложение 2, табл. 11).

Общее изменение рентабельности совокупного капитала составляет:

ΔВЕР_общ = ВЕР₁ – ВЕР₀ = 0,79 – 1,34 = -0,55 %

Так как операционный капитал равен общей сумме капитала за минусом основных средств непроизводственного назначения, неустановленное оборудование, остатков незаконченного капитального строительства, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, ссуды работников, данные показатели у ООО «Спецдеталь» отсутствуют, тогда удельный вес операционного капитала в общей сумме капитала равен 100 %. Таким образом, на изменение рентабельности совокупного капитала удельный вес операционного капитала в общей сумме капитала не повлиял, т. е. ΔВЕР _{Уд ок}=0.

Отношение брутто – прибыли  к операционной прибыли равна 1,154, следовательно, влияние структуры прибыли на изменение рентабельности совокупного капитала составит:

ΔВЕР_w = Δ W х Коб₀ х Rоб₀ х Уд _{ок 0} = 0,246 х 2,65 х 0,44 х 1 = 0,29 %

Влияние изменения коэффициента оборачиваемости операционного  капитала:

 ΔВЕР _Коб  = W₁ х Δ Коб х Rоб₀ х Уд _{ок 0} = 1,4 х (-1,28) х 0,44 х 1 = -0,79 %

Влияние изменения рентабельности оборота:

ΔВЕР _Rоб  = W₁ х Коб₁ х ΔRоб х Уд _{ок 0} = 1,4 х 1,37 х (-0,03) х 1 = -0,05 %

ΔВЕР_общ = 0,29 – 0,79 – 0,05 = -0,55 %

Данные расчета показывают, что доходность капитала за 2011 год увеличилась за счет роста отношения брутто – прибыли к операционной прибыли, но снизилась в связи с замедлением оборачиваемости операционного капитала и за счет снижения рентабельности продаж.

Рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность совокупного капитала (ВЕР) связаны между собой следующим образом:

                                           (14)

где, ЧП – чистая прибыль;

СК – собственный  капитал;

Б-п – брутто – прибыль;

СА – совокупные активы.

                                                (15)

где, Дчп – доля чистой прибыли в общей сумме брутто – прибыли;

МК – мультипликатор капитала, т. е. объем активов, опирающихся на фундамент собственного капитала. Он выступает как рычаг, увеличивающий мощь собственного капитала.

Данная модель отражает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.

Произведем расчет влияния  этих факторов на изменение уровня  ROE на основании следующих данных (приложение 3, табл. 12).

Общее изменение рентабельности собственного капитала составляет:

ΔROE _общ = ROE₁ – ROE₀  = 71,79 – 153,85 = -82,06 %

В том  числе за счет изменения следующих показателей:

- доли  чистой прибыли в общей сумме  брутто – прибыли:

ΔROE д_чп = ΔД_чп х ВЕР₀ х МК₀ = - 0,09 х 1,16 х 171,92 = 6,18 %                                   

- рентабельности  совокупного капитала:

ΔROE _ВЕР = Дчп₁ х ΔВЕР х МК₀ = 0,8 х (-0,6) х 171,92 = - 82,51 %

- мультипликатора  капитала:

ΔROE мк = Дчп₁ х ВЕР₁ х ΔМК = 0,8 х 0,56 х (-12,82) = -5,73 %

ΔROE _общ = 6,18 – 82,51 – 5,73 = - 82,06 %

Таким образом, на снижение рентабельности собственного капитала оказало влияние уменьшение рентабельности совокупного капитала и мультипликатора капитала, но все же увеличение доли чистой прибыли в общей сумме брутто – прибыли положительно повлияло на рентабельность собственного капитала.

Представим обобщенные данные о влияние факторов на рентабельность капитала (табл. 13).

Рентабельность операционного  капитала снизилась на 0,6 % за счет сокращения оборачиваемости операционного капитала на 0,56 % и уменьшения рентабельности оборота на 0,04 %, т.е. на снижение рентабельности операционного капитала наибольшее влияние оказало изменение оборачиваемости капитала.

Рентабельность совокупного  капитала снизилась на 0,55 %. При этом изменение структуры прибыли  оказалось положительным (0,29 %), но все  же  доходность капитала за 2011 год снизилась в связи с замедлением оборачиваемости операционного капитала на 0,79 % и за счет снижения рентабельности продаж на 0,05 %. На снижение рентабельности совокупного капитала наибольшее влияние оказало изменение коэффициента оборачиваемости операционного капитала.

Таблица 13 - Влияние факторов на рентабельность капитала ООО «Спецдеталь»

№ п/п	Показатель	Фактор	Условное  обозначение	Размер влияния  изменения фактора (+,- )
1	Рентабельность  операционного капитала, %	- коэффициент  оборачиваемости операционного капитала	Δ ROККоб	-0,56
		- рентабельность оборота	Δ ROК Rоб	-0,04
2	Рентабельность  совокупного капитала, %	- удельный вес операционного капитала в общей сумме капитала	ΔВЕРУдок	0
		- структура прибыли	ΔВЕРw	0,29
		- коэффициент  оборачиваемости операционного капитала	ΔВЕР Коб	-0,79
		- рентабельность оборота	ΔВЕР Rоб	- 0,05
3	Рентабельность собственного капитала, %	- доля чистой прибыли в общей сумме брутто – прибыли	ΔROE дчп	6,18
		- рентабельность совокупного капитала	ΔROE ВЕР	- 82,51
		- мультипликатор  капитала	ΔROE мк	-5,73

 

Рентабельность собственного капитала также снижается на 82,51 % за счет рентабельности совокупного капитала на 82,51 % и мультипликатора капитала на 5,73 %, но все же небольшое увеличение доли прибыли в общей сумме брутто-прибыли на 6,18 % повлияло положительно, но его влияние оказалось недостаточно, в результате рентабельность собственного капитала снизилась. Следовательно, на снижение доходности собственного капитала наибольшее влияние оказало изменение такого показателя как рентабельность совокупного капитала.

Таким образом, резервы  увеличения уровня рентабельности капитала кроются в увеличении оборачиваемости  операционного капитала, рентабельности оборота, рентабельности совокупного  капитала и мультипликатора капитала.

Для определения эффективности (или неэффективности) привлечения заемных средств на предприятие в мировой практике финансового менеджмента используют эффект финансового рычага. Приведем исходные данные для расчета эффекта финансового рычага (приложение 4, табл. 14).

На основании таблицы 14 рассчитаем разности между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ценой заемных средств:

1) за 2010 год = 1,16 х (1 - 0,2) – 0,18 = 0,6 %

2) за 2011 год = 0,56 х (1- 0,2) – 0,23 = 0,17 %

В обоих случаях эта  величина положительная, что говорит об эффективности использования заемных средств, организация не допускает «проедания» собственного капитала.  Рассчитаем ЭФР по данным за два года:

ЭФР ₂₀₁₀ = [(1,16 – 0,12) х (1 – 0,2)] х 170,97 = 119,13 %

ЭФР₂₀₁₁ = [(0,56 – 0,16) х (1 – 0,2)] х 158,1 = 50,6 %

В нашем случае за каждый рубль вложенного капитала предприятие  получило прибыль 0,56 руб., а за пользование заемными средствами капитала оно уплатило 0,16 руб. В результате получился положительный эффект, т.е. предприятие имеет прибыль в размере 0,4 руб. за каждый рубль капитала. Также ЭФР сильно снижается за счет уплаты налогов и зависит, несомненно, от плеча финансового рычага.

Определим изменение  величины эффекта финансового рычага за счет факторов, его составляющих, последовательно заменяя базовый уровень на фактический отчетного года:

ЭФР ₂₀₁₀ = [(1,16 – 0,12) х (1 – 0,2)] х 170,97 = 119,13 %

ЭФР _{усл. 1} = [(0,56 – 0,12) х (1 – 0,2)] х 170,97 = 50,4 %

ЭФР _{усл. 2} = [(0,56 – 0,16) х (1 – 0,2)] х 170,97 = 45,82 %

ЭФР _{усл. 3} = [(0,56 – 0,16) х (1 – 0,2)] х 170,97 = 45,82 %

ЭФР₂₀₁₁ = [(0,56 – 0,16) х (1 – 0,2)] х 158,1 = 50,6 %

Общее изменение эффекта  финансового рычага составляет – 68,53 %, в том числе за счет изменений:

- уровня рентабельности совокупного капитала = 50,4 – 119,13 = -68,73 %