Управление оборотными активами

     На  втором этапе рассчитывается отток денежных средств. Основным его составным элементом является погашение кредиторской задолженности. Считается, что предприятие оплачивает свои счета вовремя, хотя в некоторой степени оно может отсрочить платеж. Процесс задержки платежа называют «растягиванием» кредиторской задолженности; отсроченная кредиторская задолженность в этом случае выступает в качестве дополнительного источника краткосрочного финансирования. В странах с развитой рыночной экономикой существуют различные системы оплаты товаров, в частности, размер оплаты дифференцируется в зависимости от периода, в течение которого сделан платеж. При использовании подобной системы отсроченная кредиторская задолженность становится довольно дорогостоящим источником финансирования, поскольку теряется часть предоставляемой поставщиком скидки. К другим направлениям использования денежных средств относятся заработная плата персонала, административные и другие постоянные и переменные расходы, а также капитальные вложения, выплаты налогов, процентов, дивидендов.

     Третий  этап является логическим продолжением двух предыдущих: путем сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат рассчитывается чистый денежный лоток.

     На  четвертом этапе рассчитывается совокупная потребность в краткосрочном финансировании. Смысл этого этапа заключается в определении размера краткосрочной банковской ссуды по каждому подпериоду, необходимой для обеспечения прогнозируемого денежного потока. При расчете рекомендуется принимать во внимание желаемый минимум денежных средств на расчетном счете, который целесообразно иметь в качестве страхового запаса, а также для возможных непрогнозируемых заранее выгодных инвестиций [5,с.110].

     Определение оптимального уровня денежных средств

     С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому  к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас  денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для  покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств  для обеспечения возможного или  прогнозируемого расширения деятельности.

     Таким образом, к денежным средствам могут  быть применены модели, разработанные  в теории управления запасами и позволяющие  оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить:

     1. Общий объем денежных средств  и их эквивалентов;

     2. Какую их долю следует держать  на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг;

     3. Когда и в каком объеме осуществлять  взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов

     В западной практике наибольшее распространение  получили модель Баумола и модель Миллера-Орра. Первая была разработана  В. Баумолом (W. Bumol) в 1952 году, вторая –  М. Миллером (М. Miller) и Д. Орром (D. Оrr) в 1966 году. Рассмотрим данные модели более подробно [4,с,217]. 
 

     Модель  Баумола

     Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует  их в течение некоторого периода  времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг  предприятие вкладывает в краткосрочные  ценные бумаги. Как только запас  денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие  продает часть ценных бумаг и  тем самым пополняет запас  денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка  средств на расчетном счете представляет собой «пилообразный» график  - рис. 3.1.

     Остаток средств на расчетном счете

       

                                     Q 

                                         Время

Рис.3.1 График изменения остатка средств  на расчетном счете (модель Баумола)

     Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:

     

,

     где V – прогнозируемая потребность  в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);

     с – расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

     r – приемлемый и возможный для  предприятия процентный доход  по краткосрочным финансовым  вложениям, например, в государственные  ценные бумаги.

     Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее  количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

     k = V:Q

     Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:

     ОР=С·k+ r·Q/2

     Первое  слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе – упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги [5.c.113].

Пример: Предположим, что денежные расходы компании в течение года составляют 1,5 млн. долл. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 8%, а затраты, связанные с каждой их реализацией составляют 25 долл. Следовательно, Q = 30,6 тыс. долл.

Q=

Средний размер денежных средств на расчетном  счете составляет 15,3 тыс. долл. Общее  количество сделок по трансформации  ценных бумаг в денежные средства за год составит:

1500000долл. : 30600долл. = 49.

Таким образом, политика компании по управлению денежными средствами и их эквивалентам такова: как только средства на расчетном счете истощаются, компания должна продать часть ценных бумаг приблизительно на сумму в 30 тыс. долл.

Такая операция будет выполняться примерно раз в неделю. Максимальный размер денежных средств на расчетном счете  составит 30,6 тыс. долл., средний – 15,3 тыс. долл.

     Модель  Миллера – Орра

     Модель  Баумола проста и в достаточной  степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны  и прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток  средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

     Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между  простотой и реальностью. Она  помогает ответить на вопрос: как предприятию  следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать  каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором  поступление и расходование денег  от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

     Логика  действий финансового менеджера  по управлению остатком средств на расчетном счете представлена на рис.3.2 и заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела [4,с.219].

       
 
 
 
 
 
 

Рис. 3.2 Модель Миллера–Орра

     При решении вопроса о размахе  вариации (разность между верхним  и нижним пределами) рекомендуется  придерживаться следующий политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам. Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

     1. Устанавливается минимальная величина  денежных средств (О_н), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).

     2. По статическим данным определяется  вариация ежедневного поступления  средств на расчетный счет (V).

     3. Определяются расходы (Р_Х) по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Р_Т) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

     4. Рассчитывают размах вариации  остатка денежных средств на  расчетном счете (S) по формуле:

     

     5. Рассчитывают верхнюю границу  денежных средств на расчетном  счете (Ов), при превышении которой  необходимо часть денежных средств  конвертировать в краткосрочные  ценные бумаги:

     Ob=Oh+S.

     6. Определяют точку возврата (Т_В) – величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (О_Н, О_В) [5,с.115].

Пример: Приведены следующие данные о денежном потоке на предприятии:

– минимальный запас денежных средств (О_Н) – 10 тыс. долл.;

– расходы по конвертации ценных бумаг (Р_Т) – 25 долл.;

– процентная ставка – 11,6% в год;

– среднее квадратическое отклонение в день – 2000 долл.

С помощью модели Миллера-Орра определить политику управления средствами на расчетном счете.

Решение

  (1+Р_Х)³⁶⁵=1,116,

отсюда: Р_Х=0,0003, или 0,03% в день.

V=2000²=4000000.

= 18900 долл.

О_В= 1000+18900 долл.=29900 долл.

Т_В=10000+1/3*18900=16300 долл.

Таким образом, остаток средств на расчетном  счете должен варьировать в интервале (10000, 18900); при выходе за пределы интервала  необходимо восстановить средства на расчетном счете в размере 16300 долл.

     Процедуры управления денежными средствами проработаны  в теоретическом плане, но неочевидны с позиции практики. Поэтому при  определении оптимального уровня денежных средств в большей степени  руководствуются статистикой и  неформализованными методами обоснования  финансовых решений [3,с.697].  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

Заключение 

     Управление  оборотными активами предприятия предусматривает  управление запасами, дебиторской задолженностью и денежными средствами. Эффективность  текущей деятельности в значительной степени определяется скоростью  трансформации оборотных активов  из одного вида в другой.

     В условиях кризиса многие предприятия  столкнулись с проблемами финансирования текущей деятельности и как следствие  потеряли возможность иметь избыточный товарный запас. В связи с этим в настоящее время предприятия  вынуждены оптимизировать свои расходы, связанные с товарными запасами и управлять ими.

     Современный этап экономического развития страны характеризуется значительным замедлением  платежного оборота, вызывающим рост дебиторской  задолженности на предприятиях. Поэтому  важной задачей финансового менеджмента  является эффективное управление дебиторской  задолженностью, направленное на оптимизацию  общего ее размера и обеспечение  своевременной инкассации долга.