Управление собственным капиталом

Таблица 7. - Показатели рентабельности собственного капитала 

Показатель 

Расчетная формула 

2008 г. 

2009 г. 

Рентабельность собственного капитала 

Чистая прибыль / собственный капитал 

20,8% 

11,06% 

Анализ таблицы 7 позволяет сделать вывод, что  рентабельность собственного капитала характеризует прибыль, которая  приходится на собственный капитал  и в данном случае эта прибыль  очень мала. 

Определим уровень  эффекта финансового рычага на данном предприятье. 

Таблица 8. - Уровень  эффекта финансового рычага в  ООО «Агро-Ритм» 

Показатели 

Способ расчёта 

2009 год 

Величина капитала 

Собственные средства + заемные средства 

10044 

Чистые активы, % 

Активы - кредиторская задолженность 

11963 

Рентабельность активов, (Ра)% 

НРЭИ/активы 

18 

Расчётная ставка процента (РСП) 

Сумма процентов / заёмные  средства 

23,2 

Плечо финансового  рычага 

заёмные средства /собственные  средства 

11110/11963=0,93 

Ставка налога на прибыль (СН), % 

- 

20 

Налоговый корректор 

1-20*100 

0,8 

Дифференциал, % 

Ра - РСП 

-5,2 

Эффект финансового  рычага, % 

(1-СН) * (Ра-РСП)*ЗС/СС 

-3,87 

Анализируя полученные показатели, сгруппированные в таблице 8, можно отметить, что в 2009 году дифференциал имел отрицательное значение (-5,2) и, соответственно, эффект финансов рычага отрицателен и составил -3,87%, а  это уже не приращение, а вычет  из рентабельности собственных средств  и дивидендных возможностей предприятия. Следовательно эффект финансового  рычага будет действовать во вред хозяйству. 

Целесообразно провести анализ эффективности использования  собственного капитала в ООО «Агро-Ритм»  и оценить финансовую устойчивость в данном предприятии. 

Таблица 9. - Эффективность  использования собственного капитала в ООО «Агро-Ритм» 

Показатели 

2008 г. 

2009 г. 

отклонения 

Коэффициент автономии (0,5 - 0,8) 

0,307 

0,328 

+0,021 

Коэффициент маневренности (0,4-0,5) 

-0,66 

-0,41 

+0,25 

Коэффициент оборачиваемости  собственного капитала 

4.2 

5.1 

+0.9 

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (>0.1 до 0.5) 

-0,42 

-0,25 

+0,17 

Коэффициент финансовой устойчивости 

-0,41 

-0,25 

+0,16 

Анализируя показатели, представленные в таблице 9, можно  сделать следующие выводы: коэффициенты автономии относятся к числу  основных показателей структуры  источников средств предприятия и показывает удельный вес собственных средств предприятия в общей сумме источников. Этот показатель определяет долю собственников в общей стоимости имущества предприятия. Максимальное значение такого коэффициента равно 0,8. 

В ООО «Агро-Ритм»  в 2009 г. коэффициент автономии составил 0,328 это значит, что собственные средства предприятия составляют 32,8% от всей суммы источников средств. 

Увеличение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами в 2009 году по сравнению с 2008 годом, говорит об улучшении финансового  состояния, а также о возможности  проведения независимой финансовой политики. Данный коэффициент свидетельствует  о достаточном количестве собственных  оборотных средств. 

Коэффициент оборачиваемости  собственного капитала является показателем  деловой активности предприятия  и характеризует отношение выручки  от реализации к средней величине собственного капитала. Его рост свидетельствует  о более эффективном использовании  собственного капитала и показывает число оборотов собственных средств. 

Большое значение при  анализе придается коэффициенту финансовой устойчивости. Он отличается от коэффициента автономности тем, что  при его определении к собственным  средствам прибавляются заемные  со сроком погашения более одного года. 

В ООО «Агро-Ритм»  очень низкий коэффициент финансовой устойчивости (в 2008 году - 0,41; в 2009 году - 0,25), следовательно, хозяйство является финансово неустойчивым, а значит, не имеет возможность пользоваться долгосрочными и краткосрочными кредитами с целью расширения и усовершенствования своей производственной деятельности. 

Рассмотрим показатели деловой активности предприятия. 

Таблица 10 - Коэффициенты деловой активности ООО «Агро-Ритм» 

Наименование коэффициента 

2008 г. 

2009 г. 

Абсолютные отклонения 

1 Коэффициент общей  оборачиваемости капитала (ресурсоотдача) 

1.3 

1,34 

+0.04 

2 Коэффициент оборачиваемости  собственного капитала 

4.2 

5.1 

+0.9 

3 Коэффициент оборачиваемости  кредиторской задолженности 

5,39 

4,71 

-0,68 

Данные таблицы 10 показывают, что в период с 2008 по 2009 г. снизился коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности на 0,68 это свидетельствует о расширение коммерческого кредита, предоставляемого предприятию. 

Таким образом, необходимо для совершенствования организации  собственного капитала в ООО «Агро-Ритм»  разработать ряд мероприятий  с применение соответствующих методов  и инструментов управления собственным  капталом и его составными частями. 

2.3 Характеристика  приёмов и методов и инструментов  управления собственным капиталом  и его составными частями 

Практика показывает, что не существует единых рецептов соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных предприятий, но даже и для одной  организации на разных стадиях ее развития и при различной конъюнктуре  товарного и финансового рынков. 

Вместе с тем  существует ряд приёмов финансового  менеджмента, которые используются в управлении собственным капиталом обеспечивают условия наиболее эффективного его использования в каждой конкретной организации [33]. 

К таким методам  относятся: 

· Эффект финансового  рычага 

· Эффект общего рычага 

· НРЭИ пороговый (критический) 

· Внутренний темп роста 

· Цена собственного капитала 

Финансовый рычаг  представляет собой потенциальную  возможность влиять на прибыль предприятия  путем изменения объема и структуру  долгосрочных пассивов. Действие финансового  рычага заключается в том, что  предприятие, использующее заемные  средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные  возможности. 

Согласно западноевропейской концепции, эффект финансового рычага определяется как приращение к чистой рентабельности собственных средств, получаемое предприятием благодаря  использованию кредита. Он рассчитывается по формуле: 

ЭФР (1) = (1 - СН) х (РA - РСП) х ЗК: СК, (5) 

где ЭФР - сила воздействия  финансового рычага (прирост коэффициента рентабельности собственного капитала), % 

СН - ставка налога на прибыль; 

РA - экономическая рентабельность активов, %; 

РСП - средние расчетные  проценты за кредит; 

ЗК - заемный капитал; 

СК - собственный  капитал предприятия. 

Эта формула позволяет  определить безопасный для предприятия  объем заемных средств, наиболее выгодные условия кредитования и  приемлемую ставку ссудного процента, а также помогает облегчить налоговое  бремя предприятия. Кредит будет  выгодным для предприятия, если он увеличит эффект финансового рычага. 

В формуле можно  выделить три основные составляющие: 

налоговый корректор (1-Т) который показывает влияние  налогообложения на эффект финансового  рычага; 

дифференциал финансового  рычага (РA - РСП) характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним расчетным размером процента за кредит; 

коэффициент финансового  рычага или плечо рычага (ЗК: СК) - характеризует силу воздействия финансового рычага - чем выше его величина, тем сильнее возрастает показатель ЭФР. Но новое заимствование необходимо осуществлять с учётом величины дифференциала, так как с привлечением дополнительных кредитов есть угроза повышения расчётной ставки процента, что неблагоприятно для предприятия. 

Главным здесь является дифференциал финансового рычага, который  характеризуется высоким динамизмом. Эффект финансового рычага проявляется  в том случае, если он является положительной  величиной. Причем чем выше положительное  значение дифференциала, тем выше эффект финансового рычага. То есть, если рентабельность активов больше расчётной ставки процентов, то привлечение кредита  экономически выгодно и если наоборот, то кредит не выгоден. 

Коэффициент финансового  рычага мультиплицирует положительный  или отрицательный эффект, получаемый за счет значения дифференциала. При  неизменном дифференциале коэффициент  финансового рычага является главным  генератором возрастания как  суммы и уровня прибыли на собственный  капитал, так и финансового риска  потери этой прибыли. Аналогично при  неизменном коэффициенте финансового  рычага положительная или отрицательная  динамика его дифференциала генерирует возрастание как суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска ее потери [15].

Считается, что оптимальное  значение ЭФР по данной концепции = 25-30% от величины рентабельности активов, при этом эффект финансового рычага способен компенсировать налоговые  изъятия.

Таким образом, новое  заимствование экономически выгодно, если оно приводит к росту эффекта  финансового рычага[12].

Существует также  американская концепция эффекта  финансового рычага, которая показывает, на сколько процентов изменится  чистая прибыль на 1 акцию (пай, вклад), т.е. потенциальный доход собственников, при изменении прибыли до выплаты  налогов и процентов за кредит на один процент. Он определяется по формуле:

ЭФР(2) = 1+Проценты за кредит / Прибыль до налогообложения (6)

Таким образом, чем  больше относительный объем привлекаемых предприятием заемных средств, тем  больше выплачиваемая по ним сумма  процентов и тем меньше прибыль, следовательно, тем больше сила воздействия  финансового рычага [12].

Эффект финансового  рычага состоит в том, что чем  выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между  прибылью на акцию и прибылью предприятия  до выплаты налогов и процентов. Предприятию, пользующемуся кредитом, каждый процент изменения прибыли  до налогообложения и уплаты процентов  за кредит приносит больше процентов  изменения чистой прибыли на акцию, чем предприятию, обходящемуся собственными средствами.

Данный показатель (ЭФР (2)) определяет уровень финансового  риска и используется для нахождения величины совокупного риска предприятия, который определяется путём умножения  «Эффекта операционного рычага»  и «Эффекта финансового рычага». Коэффициент совокупного риска  показывает, насколько процентов  изменится чистая прибыль на 1 акцию (пай или вклад) при изменении  объёмов продаж на 1%.