Управление заемным капиталом

="text-align:justify">Такая оценка проводиться в разрезе различных форм заемного, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия  в заемном капитале.

5.Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе.

Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств обосновывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для  всех остальных целей их использования.

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода: а) полезного использования; б) льготный (грационный); в) срок погашения.

а) срок полезного использования – это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

б) льготный (грационный) период – это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

в) срок погашения – это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется  в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.

Он определяется по формуле:

ССз = СПз/2+ЛП+ПП/2,

где ССЗ – средний срок использования заемных средств;

СПЗ – срок полезного использования заемных средств;

ЛП – льготный (грационный) период;

ПП – срок погашения.

Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.

6.Определение форм привлечения заемных средств.

Эти формы дифференцируются   в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

7.Определение состава основных кредиторов.

Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8.Формирование эффективных условий привлечения кредитов.

К числу важнейших из этих условий относятся:

а) срок предоставления кредита – является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит – на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит – на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).

б) ставка процента за кредит – характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.

По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения  суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.

По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпочтительней является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

в) условия выплаты суммы процента – характеризуется порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводиться к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты суммы основного долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант.

г) условия выплаты суммы основного долга – характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

д) прочие условия, связанные с получением кредита – могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9.Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов

Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности капитала.

10.Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

С целью обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

На предприятия, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общая политика привлечения заемных средств может быть детализирована затем в разрезе указанных форм кредита [6].

1.3. Роль финансового рычага в управлении заемными средствами

Предельный объем привлечения заемных средств определяется, во-первых, требованиями сохранения приемлемого уровня финансовой устойчивости предприятия, во-вторых – с учетом рассчитываемого финансового левериджа, максимизирующего рентабельность при определенном соотношении собственных и заемных средств.

Финансовый леверидж (ФЛ), или рычаг, позволяет оптимизировать соотношение собственным капиталом (СК) и заемными средствами (ЗАС) с целью максимизации рентабельности собственного капитала:

ФЛ = (1 - Нп)*(Рэ*ПРОЦ)*Кз/с,

Где Нп – выраженная десятичной дробью ставка налога на прибыль;

Рэ – экономическая рентабельность (рентабельность активов);

ПРОЦ – ставка процента за кредит;

Кз/с – коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

В данном соотношении можно оперировать не только абсолютными, но и относительными значениями ЗАС и СК.

Выражение (Рэ*ПРОЦ) получило название дифференциала, а отношение заемных и собственных средств – плеча финансового рычага. Количественное выражение финансового рычага показывает прирост чистой рентабельности собственных средств, обусловленный использованием заемных средств. Эффект финансового рычага будет зависить от цены привлечения заемных средств, ее соотношения с экономической рентабельностью.

Формула несколько условна, так как (при прочих равных условиях) подразумевает, что с повышением доли заемного капитала эффект финансового левериджа выше, что не всегда соответствует действительности (при гипертрофии ЗАС на предприятиях растут проценты за их использование; кроме того, возможна утрата финансовой устойчивости предприятия, повышается риск банкротства). При этом величина первого сомножителя не зависит от предприятия.

В то же время формула показывает важность сопоставления экономической рентабельности хозяйствующего субъекта и стоимости привлечения заемного капитала. Отрицательное значение разности (Рэ - ПРОЦ) недопустимо, так как исключает возможность использования заемного капитала. Формула позволяет определить верхнюю границу использования заемного капитала на предприятии. Окончательно этот предел устанавливается с учетом политики финансирования активов предприятия.

Уровень финансового левериджа может быть выражен и другими показателями. Например, через отношение всего капитала фирмы (КАП) к собственному капиталу:

ФЛ = КАП / СК – (ПРОЦ*ЗАС).

Финансовый леверидж характеризует и соотношение темпов изменения чистой и валовой прибыли (т.е. прибыли до вычета налогов и процентов).Заметим, что компания с высоким уровнем финансового левериджа относится к финансово зависимым компаниям [7].

 

 

 

 

 

 

2. Диагностика финансового состояния предприятия

2.1. Краткая характеристика предприятия

Полное наименование фирмы: Закрытое акционерное общество «Теплоцентраль Белокуриха».

Дата государственной регистрации: 24 июня 1993 года, основной регистрационный номер 1022200534718.

Уставной капитал фирмы составляет 12 332 рублей. Состав акционеров:

1.                 ООО «Центргазсервис-опт» - 7375 акций.

2.                 ООО «Центрметрогаз» - 3493 акции.

3.                 Физические лица – 1464 акции.

Доли в уставном капитале оплачены полностью.

Дочерних и зависимых обществ предприятие не имеет.

Фирма не относится к субъектам малого предпринимательства, подлежит обязательно аудиту.

Основным видом деятельности является производство, передача и распределение пара (тепловой энергии) и горячей воды (ГВС).

Основными поставщиками являются:

- Новосибирскрегионгаз – основное топливо – газ;

- ООО «Водоканал» - холодная вода;

- ООО «Алтайэнергосбыт» - свет.

Основными потребителями являются физические и юридические лица города.

ЗАО «Теплоцентраль Белокуриха» представляет собой завершенное и организационно-оформленное предприятие, в котором сбалансированы все элементы, входящие в его состав, что находит свое отражение в организационной структуре управления.

 

33

 

 

 

 

 

 

Рисунок 1 – Организационная структура ЗАО «Теплоцентраль Белокуриха»

Центральная котельная обеспечивает город и здравницы курортной зоны теплом на нужды отопления, ГВС с общим расходом 53,32 Гкал/час. Общая протяженность тепловых сетей 17,5 км. По надежности отпуска тепла потребителям котельная относится к 1-й категории.

Паровая котельная – 3 котла ДКВР (без пароперегревателей) с топками РПК и пневмомеханическими забрасывателями ЗП – 600 предназначена для выработки пара, используемого в технологическом цикле водогрейной котельной, на собственные нужды. Оборудование демонтировано (необходимость в демонтаже связана в необходимости паровой котельной, так как изменился цикл водоподготовки) в соответствии с решением Совета Директоров №6 от 01.08.2007 г.

Водогрейная котельная – в ней установлено 4 котла КВТС-20-150ПВ с топками слоевого сжигания твердого топлива с пневмомеханическими забрасывателями. Водогрейная котельная подает в тепловые сети теплоноситель с расчетным температурным графиком 105-70 С.

В 2007 году в порядке реализации программы комплексной газификации г. Белокуриха приступили к реконстракции центральной котельной с переводом на газовое топливо. Заменены два существующих котла КВ-ГМ-35-150 тепловой производительностью по 30 Гкал/час, работающих на природном газе.