Рынок денег

Центральный банк может контролировать предложение денег путем воздействия на денежную базу. Изменение денежной базы оказывает мультипликативный эффект на предложение денег.

Косвенное регулирование  денежно-кредитной сферы Центральный банк может осуществлять, используя следующие инструменты:

1. норму обязательных резервов. Их изменение оказывает влияние на денежную базу, соответственно, и на предложение денег;
2. ставку рефинансирования, т.е. ставки, по которой Центральный банк кредитует коммерческие банки, изменение которой приводит к изменению кредитных ставок коммерческих банков;
3. операции на открытом рынке, представляющие собой операции купли-продажи государственных ценных бумаг в финансовой системе. Эти операции оказывают влияние на величину банковских резервов, следовательно, и на общую денежную массу.

 

 

1.4 Равновесие на денежном  рынке

 

Модель денежного рынка  соединяет спрос и предложение  денег. Вначале для простоты можно предположить, что предложение денег контролируется Центральным банком и фиксировано на уровне . Уровень цен также примем стабильным, что вполне допустимо для краткосрочной модели. Тогда реальное предложение денег будет фиксировано на уровне   и на графике 2 представлено вертикальной прямой L .

График 2

Примечание – Источник: [1, с. 154]

 Спрос на деньги (кривая L ) рассматривается как убывающая функция ставки процента для заданного уровня дохода (при неизменном уровне цен номинальные и реальные ставки процента равны). В точке равновесия спрос на деньги равен их предложению.

Подвижная процентная ставка удерживает в равновесии денежный рынок. Корректировка  ситуации с целью достижения равновесия возможна потому, что экономические агенты меняют структуру своих активов в зависимости от движения процентной ставки. Так, если R слишком высока, то предложение денег превышает спрос на них. Экономические агенты, у которых накопилась денежная наличность, попытаются избавиться от нее, обратив в другие виды  финансовых активов: акции, облигации, срочные вклады и т.п. Высокая процентная ставка, как уже говорилось, соответствует низкой форме облигаций, поэтому будет выгодно скупать дешевые облигации в расчете на доход от повышения их курса в будущем, вследствие снижения R. Банки и другие финансовые учреждения в условиях превышения предложения денег над спросом начнут снижать процентные ставки. Постепенно через изменения экономическими агентами структуры своих активов и понижение банками своих процентных ставок равновесие на рынке восстановится. При низкой процентной ставке процессы пойдут в обратном направлении.

Колебания равновесных значений ставки процента и денежной массы могут быть связаны с изменением экзогенных переменных денежного рынка: уровня дохода, предложения денег. Графически это отражается сдвигом, соответственно, кривых спроса и предложения денег.

Так, изменение уровня дохода, например, его увеличение (см. график 3), повышает спрос на деньги (сдвиг вправо кривой спроса на деньги L ) и ставку процента (от R до R ). Сокращение предложения денег также ведет к росту процентной ставки (см. график 4).

                                График 3                                                            График 4

Примечание – Источник: [1, с. 155]

Подобный механизм установления и поддержания равновесия на денежном рынке может успешно работать в сложившейся рыночной экономике с развитым рынком ценных бумаг, с устоявшимися поведенческими связями – типичной реакцией экономических агентов на изменение тех или иных переменных, скажем, ставки процента.

Ситуация усложняется  в переходных экономиках, где все  перечисленные условия ещё не сформировались, а регулирование государством денежного предложения связано не столько с поддержанием равновесия денежного рынка, сколько с решением других задач экономической политики. Часто жесткое ограничение предложения денег в ходе антиинфляционных мероприятий ведет к значительному превышению спроса на деньги над их предложением, сокращению денежных активов экономических агентов, росту неплатежей и бартерных сделок, что отнюдь не способствует общей экономической стабилизации и формированию здорового денежного рынка. Проблема равновесия на денежном рынке в переходных экономиках решается обычно вместе с проблемами бюджетной стабильности, нормализацией финансового положения экономических агентов, укреплением внутренней валюты и др.

Из выше изложенного следует, что денежный рынок соединяет спрос и предложение денег. Равновесие на рынке означает, что спрос на деньги равен их предложению.

2. Особенности  функционирования рынка денег  в Республике Беларусь

 

Ситуация на денежном рынке Беларуси в январе-июле 2009 года характеризовалась дефицитом ликвидности. Он был обусловлен, главным образом, покупкой банками по заявкам своих клиентов значительного объема иностранной валюты из резервов Национального банка. Для обеспечения нормального платежного процесса, недопущения кризиса неплатежей, сглаживания колебаний процентных ставок на рынке межбанковских кредитов Нацбанк оказывал значительную ресурсную поддержку банкам. Так, среднедневной остаток задолженности по операциям поддержания текущей ликвидности банков в январе-июле составил 2 трлн. 757,9 млрд. рублей. По данным Нацбанка, поддержка ликвидности осуществлялась преимущественно посредством операций на аукционной основе. Удельный вес аукционных операций в общем объеме операций поддержки ликвидности в течение указанного периода составлял 65,3%. Фактический уровень процентных ставок по остатку задолженности по данному инструменту предоставления ликвидности в июле 2009 года составил 20,1% годовых, увеличившись по сравнению с июнем на 1,7 процентного пункта.

Уровень ставки по однодневным межбанковским кредитам в белорусских рублях в июле составил 21,7% (в июне — 20,5% годовых).

Динамика основных денежно-кредитных показателей в  январе — сентябре 2008 года находилась в пределах прогнозных параметров, обеспечивая удовлетворение спроса экономики на деньги. Так, рублевая денежная масса за 9 месяцев 2008 года возросла на 22,5%. На 1 октября 2008 года ее объем составил 20,5 трлн. руб., на 1 декабря – 19,2 трлн. руб. В 2007 году данный показатель был установлен на уровне 13,8 трлн. руб. и 14,6 трлн. руб. соответственно [16]. При этом в качестве позитивной тенденции необходимо отметить увеличение удельного веса ее срочной части. Если на начало 2008 года срочные депозиты физических и юридических лиц составляли 41,7% от всего объема этого денежного агрегата, то по состоянию на 1 октября удельный вес срочных депозитов возрос до уровня 43,3%. Активная рублевая денежная масса увеличилась на 20,7% и достигла величины 10,5 трлн. руб. Прирост широкой денежной массы за январь — сентябрь 2008 года составил 5,4 трлн. руб., или 22,1%. Величина этого денежного агрегата по состоянию на 1 октября 2008 года достигла 29,9 трлн. руб. (см. Приложение А).

Что же касается 2009 года, то рублевая денежная масса  на 1 сентября текущего года составила 18 трлн. руб., что на 2,5 трлн. меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Срочные депозиты физических и юридических лиц на начало 2009 года составляли 6802,3 млрд. руб., по состоянию на 1 сентября данный показатель  увеличился на 4407,2 млрд. руб. и составил 11209,5, что в 2 раза больше по сравнению с аналогичным периодом 2008 года. Прирост широкой денежной массы за январь — сентябрь 2009 года составил 3,8 трлн. руб., или 12,2%. Из общего размера денежной массы объем наличных денег в обращении за 9 месяцев 2009 года уменьшился на 8,4% до Br3513,9 млрд. В структуре широкой денежной массы на долю этого показателя приходится 10,1% (см. Приложение А).

В целях ослабления инфляционного и девальвационного давления, вызванного в основном внешнеэкономическими условиями, и повышения привлекательности сбережений в белорусских рублях ставка рефинансирования в июле — августе 2008 года была повышена с 10, 25 до 10,4 и далее до 10,5% годовых. В октябре 2008 года ставка рефинансирования установлена на уровне 10,64% годовых. В сентябре 2009 года данный показатель составил 14 % годовых (см. таблицу 1).

Таблица 1 – Динамика средней объявленной ставки рефинансирования Национального банка Республики Беларусь*.

Период	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009
Январь	131,6	80	57,9	38	28	17	11	10	10	13,55
Февраль	157,8	78,6	66	38	27,6	17	11	11	10	14
Март	158,7	73,2	62,7	37,6	26	16,3	11	11	10	14
Январь-март	149,2	77,2	62,1	37,9	27,2	16,8	11	10,7	10	13,84
Апрель	122,7	69,3	57,3	36,3	24,1	15,2	11	11	10	14
Май	106,8	66,6	53,2	34,6	22,5	14,1	11	11	10	14
Июнь	97	58,7	48,1	33,7	21,1	13	10,5	11	10	14
Апрель-июнь	108,8	64,9	52,9	34,9	22,5	14,1	10,8	11	10	14
Январь-июнь	129	71	57,5	36,4	24,9	15,4	10,9	10,8	10	13,92
Июль	90	51,3	45,2	32	19,6	12,6	10,5	10,75	10,25	14
Август	90	50	43,2	30,5	18,7	12	10,5	10,5	10,4	14
Сентябрь	87,2	49,3	41,2	29,7	17,6	12	10,5	10,25	10,5	14
Июль-сентябрь	89,1	50,2	43,2	30,8	18,7	12,2	10,5	10,5	10,4	14
Январь-сентябрь	115,6	64	52,7	34,5	22,8	14,3	10,8	10,72	10,1	13,95
Октябрь	85	48	39,6	28,7	17	12	10,5	10	10,64
Ноябрь	85	48	38,7	28	17	11,8	10,5	10	10,91
Декабрь	80	48	38	28	17	11	10	10	11,48
Октябрь-декабрь	83,3	48	38,8	28,2	17	11,6	10,3	10	11,01
Январь-декабрь	107,5	60	49,2	32,9	21,3	13,6	10,7	10,5	10,35

* – рассчитана по календарному  количеству дней.

Примечание: Источник – официальные данные Национального банка РБ, [16].

 

Взвешенный подход к изменению ставки рефинансирования позволил прежде всего несколько повысить ставки по депозитам, в том числе населения. Так, средняя процентная ставка по новым срочным депозитам юридических и физических лиц в национальной валюте с декабря 2007 года по июнь 2008 года уменьшилась с 10,1 до 9,6% годовых. В последующие месяцы, по мере повышения ставки рефинансирования, ставка возросла, достигнув в сентябре 2008 года уровня 10,5% годовых. Динамика средней процентной ставки по новым срочным рублевым депозитам физических лиц в первом полугодии 2008 года характеризовалась снижением с 13,5 до 12,9% годовых, а затем — постепенным ростом до 13,5% годовых (в сентябре 2008 года). По сравнению с сентябрем 2007 года ее величина увеличилась на 1,1 процентного пункта.

Средняя процентная ставка по новым кредитам банков в белорусских рублях, предоставленным юридическим и физическим лицам, в сентябре 2008 года сложилась на уровне 13,6% годовых. По сравнению с сентябрем 2007 года ставка по кредитам увеличилась на 0,1 процентного пункта.

Подтверждением  адекватности проводимой процентной политики явился устойчивый приток сбережений населения в банковский сектор. За январь — сентябрь 2008 года объем привлеченных денежных средств населения в банковских вкладах, облигациях и сберегательных сертификатах увеличился на 2,8 трлн. руб., что составляет 76,3% от верхней границы годового прогноза (3,3—3,7 трлн. руб.). По состоянию на 1 октября 2008 года банками были привлечены средства населения в объеме 13,5 трлн. руб. При этом сложились более высокие, чем в 2007 году, темпы роста привлеченных средств населения. За 9 месяцев 2008 года они увеличились на 26,3% при 23,2% в аналогичном периоде 2007 года. В среднем на одного жителя республики на 1 октября 2008 года приходилось 1,4 млн. руб. сбережений, размещенных в банковских вкладах и сберегательных сертификатах, что эквивалентно 661,8 долл. США [16].

На 1 января 2009 года сохранилось преобладание средств  в национальной валюте в общем  объеме привлеченных банками средств  населения, на долю которых приходилось 57,6% от общего объема привлеченных средств населения. Если на 1 января 2008 года в среднем на одного жителя республики приходилось 1 118,7 тыс. рублей сбережений, размещенных в банковских вкладах, сберегательных сертификатах и облигациях, выпущенными банками для реализации населению на первичном рынке, что было эквивалентно 520,3 доллара США, то на 1 января 2009 года – 1 401,6 тыс.рублей. В долларовом эквиваленте это составляет 637,1 доллара США.

Ориентация процентной и курсовой политики на обеспечение более высокой привлекательности сбережений в белорусских рублях относительно валютных сбережений способствовала опережающему росту рублевых вкладов по сравнению с вкладами в иностранной валюте. Средства физических лиц в национальной валюте, привлеченные банками за январь — сентябрь 2008 года, увеличились на 2,1 трлн. руб., или на 31%, и составили по состоянию на 1 октября 9 трлн. руб. Объем привлеченных средств физических лиц в иностранной валюте увеличился за этот период на 697,2 млрд. руб., или на 18,1%, и составил на 1 октября 2008 г. 4,5 трлн. руб.

В результате опережающих  темпов роста рублевых депозитов доля рублевой составляющей в общем объеме привлеченных средств населения увеличилась и на 1 октября 2008 года достигла 66,4% при 64% на начало года.

Приток сбережений населения наряду с ростом других компонентов ресурсной базы банковского сектора позволил обеспечить высокие темпы роста банковских ресурсов и активов. За девять месяцев 2008 года ресурсная база банков увеличилась на 36,4%, или на 15,2 трлн. руб., и на 1 октября 2008 года составила 56,9 трлн. руб., что на 19,9 трлн. руб. больше по сравнению с аналогичным периодом 2007 года. Так, 1 января 2007 года этот показатель составлял 29 трлн. руб., а 1 октября – 37 трлн. руб.

Что касается 2009 года, то за три квартала нынешнего года рублевые и инвалютные вклады населения в белорусских банках увеличились более чем на 3,5 триллиона Br, или на 26,7 процента. За сентябрь они возросли почти на 75,6 миллиарда Br (рублевые – на 104,5 млрд. Br, или на 1,5 процента, инвалютные – на 64,8 млн. долларов США, или на 1,9 процента). Т.о. на начало октября вклады населения превысили 16,8 триллиона Br. Депозиты в национальной валюте составили свыше 7,2 триллиона Br, а в иностранной – почти 3,5 миллиарда долларов США [16].

Как известно, в  Беларуси гарантируется полная сохранность сбережений населения во всех банках (Декрет Президента Республики Беларусь от 4 ноября 2008 г. № 22 "О гарантиях сохранности денежных средств физических лиц, размещенных на счетах и (или) в банковские вклады (депозиты)", Закон Республики Беларусь с учетом изменений и дополнений от 14.07.2009 № 41-3 "О гарантированном возмещении банковских вкладов (депозитов) физических лиц". Кроме этого, согласно действующему в республике законодательству доходы физических лиц от размещения денежных средств в банковских вкладах не облагаются налогами.

Банковский сектор сохранил высокие темпы кредитования. Прирост требований банков к экономике  за январь – сентябрь 2008 года составил 12,3 трлн. руб. По состоянию на 1 октября их объем достиг 42,8 трлн. руб., увеличившись с начала года на 40,3%. В том числе объем требований в рублях – 27,4 трлн. руб., в иностранной валюте в долларовом эквиваленте – 7,3 млрд. долл. США.

 В реальном  выражении требования банков  к экономике в среднем за январь – сентябрь 2008 г. по отношению к аналогичному периоду 2007 г. выросли на 22,4% при увеличении реального ВВП на 10,7%. Отношение величины требований банков к экономике к ВВП с начала года возросло на 4 процентных пункта, и на 1 октября 2008 г. достигло 35,7%.

Опережающими  темпами расширялось кредитование в национальной валюте. Так, за девять месяцев 2008 года требования к экономике в белорусских рублях увеличились на 8,7 трлн. руб., или на 46,3%, в то время как требования в иностранной валюте в рублевом эквиваленте возросли на 30,7%. Как следствие, за январь – сентябрь 2008 года удельный вес национальной валюты в общем объеме требований банков к экономике вырос с 61,3 до 63,9 % [16].