Банковские операции с ценными бумагами

p>– портфель постоянного дохода - это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;

– портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги, приносящие высокий доход при среднем уровне риска.

       На  практике инвесторы предпочитают оба  способа получения дохода по ценным бумагам портфеля, в силу чего вкладывают средства в так называемые комбинированные  портфели. Они формируется для  того, что избежать возможные потери на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с ростом курсовой стоимости, а другая - благодаря получению дивидендов и процентов. Падение прироста капитала из-за уменьшения одной части может компенсироваться возрастанием другой.

       Ключ  к решению проблемы выбора оптимального портфеля лежит в теореме о  существовании эффективного набора портфелей, так называемой границы  эффективности. Суть теоремы сводится к тому, что любой инвестор должен выбрать из всего бесконечного набора портфелей такой портфель, который:

– обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при каждом уровне риска;

– обеспечивает минимальный риск для каждой величины, ожидаемой доходности.

       Набор портфелей, которые минимизируют уровень  риска при каждой величине ожидаемой  доходности, образуют так называемую границу эффективности. Эффективный  портфель – это такой портфель, который обеспечивает минимальный  риск при заданной величине средне арифметического уровня доходности и максимальную отдачу при заданном уровне риска.

       Если  рассматривать типы портфелей в  зависимости от степени риска, который приемлет инвестор, то необходимо привести их классификацию в соответствии с таблицей 1.

       Таблица 1 – Типы портфелей в зависимости  от степени риска

 

       Под управлением инвестиционным портфелем  понимается совокупность методов, которые  обеспечивают:

 –  сохранение первоначально вложенных средств;

– достижение максимально возможного уровня доходности;

– снижение уровня риска.

       Иначе говоря, процесс управления направлен  на сохранение основного инвестиционного  качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам  его держателя.

       С точки зрения стратегий портфельного инвестирования можно сформулировать следующую закономерность. Типу портфеля соответствует и тип избранной инвестиционной стратегии: активной, направленной на максимальное использование возможностей рынка или пассивной. 

       Активная  модель управления

       Активная  модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

       Мониторинг  активного управления предполагает:

– отбор ценных бумаг (покупку высокодоходных и продажу низкодоходных ценных бумаг);

– определение доходности и риска нового портфеля с учетом ротации ценных бумаг;

– сравнение эффективности старого и нового портфелей с учетом затрат на операции по купле – продаже ценных бумаг;

– реструктуризация портфеля, обновление его состава.

       Активный  мониторинг – это непрерывный  процесс наблюдения за курсами акций, анализ текущей ситуации и прогнозирование  будущих котировок.

Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля (то есть учитывать вновь приобретенные ценные бумаги и продаваемые низкодоходные) с аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля. Этот метод требует значительных финансовых затрат, так как он связан с информационной, аналитической экспертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный анализ, осуществлять прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.

       Пассивная модель управления

       Пассивное управление предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей  с заранее определенным уровнем  риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а, следовательно, существования, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным:

– пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного;

– ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления — низкий уровень накладных расходов.

       Примером  пассивной стратегии может служить равномерное распределение инвестиций между выпусками разной срочности (метод «лестницы»). Используя метод «лестницы» портфельный менеджер покупает ценные бумаги различной срочности с распределением по срокам до окончания периода существования портфеля.  

       Мониторинг  пассивного управления предполагает:

– определение минимального уровня доходности;

– отбор ценных бумаг в хорошо диверсифицированный портфель;

– формирование оптимального портфеля;

– обновление портфеля при падении доходности ниже минимальной.

       Данный  мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг. Конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля. [5] 
 

    2.2 Текущее состояние рынка ценных бумаг и банковской системы,      перспективы развития 
 
 

       Аксиомой  мировой экономической теории и  практики является тот факт, что  уровень инвестиций в значительной мере определяет темпы экономического роста.

       Соответственно, предполагается наличие механизма, обеспечивающего эффективное перераспределение  и использование инвестиций. Этот механизм во многом связан с функционированием  фондового рынка, и в первую очередь рынка акций и облигаций субъектов хозяйствования. Более того, наличие развитого, пользующегося доверием населения национального фондового рынка, — это важное условие устойчивого роста внутренних сбережений и их эффективного использования, кроме того, оно позволит рассчитывать на полноценную интеграцию народнохозяйственного комплекса в мировую экономическую систему и эффективное привлечение иностранного капитала. Не случайно основной задачей Программы развития рынка корпоративных ценных бумаг в Республике Беларусь на 2008—2010 годы¹ является создание необходимых условий для становления целостного, ликвидного, прозрачного и эффективного рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка в Республике Беларусь, регулируемого государством и интегрированного в мировой рынок ценных бумаг, способствующего привлечению инвестиций прежде всего в реальный сектор экономики.

         Конъюнктура отечественного рынка  акций и корпоративных облигаций  в 2005—2009 гг. в целом, несмотря  на глобальный экономический  кризис, характеризовалась положительными тенденциями в своем развитии. Так, если в 2005 г. объем эмиссии акций составил 2,2 трлн. рублей, то в 2009 г. — 9,4 трлн. рублей, в том  числе акций публичных компаний— 2,1 и 8,4 трлн. рублей соответственно. Аналогичные процессы происходили и в отношении первичного выпуска облигаций: объем их эмиссии с 2005 г. по 2009 г. вырос в 123 раза в соответствии с рисунком 1. 

             

                Рисунок 1 – Объемы эмиссии  акций и корпоративных облигаций 

       Определенный импульс развития в данный период получил и вторичный рынок. Так, отмечается устойчивая тенденция роста стоимости акций открытых акционерных обществ: если на 01.01.2005 стоимость акций, находящихся в обращении, составила 8,8 трлн.рублей, в 2008 г. — 15,8 трлн. рублей, в 2009 г. — 21,5 трлн. рублей, то на 01.01.2010 она была равна 29,9 трлн. рублей. Таким образом, прирост данного показателя за рассматриваемый период составил 21 трлн. рублей, или 238%  в соответствии с рисунком 2.

       

       Рисунок 2 – Стоимость эмиссионных ценных бумаг, находящихся в обращении на начало года 

       Объем сделок юридических лиц — резидентов с этими ценными бумагами по их фактической стоимости увеличился с 31,4 млрд. рублей (2005 г.) до 1,1 трлн. рублей в 2009 г. согласно рисунку 3.

            

              Рисунок 3 – Объем сделок юридических  лиц с акциями по их фактической  стоимости

         При этом значительная волатильность на вторичном рынке связана в первую очередь с реализацией государственными органами крупных пакетов акций.

       Необходимо также отметить, что в последние годы биржевой рынок акций стал развиваться интенсивнее. Если в 2005 г. объем сделок юридических лиц — резидентов с акциями составлял 4,2 млрд. рублей, то в 2008 г. и 2009 г. он был равен 201,8 и 123,6 млрд. рублей соответственно, что показано на рисунке 3.Тенденция роста также характерна и для вторичного рынка корпоративных облигаций: если на 01.01.2005 стоимость облигаций, находящихся в обращении, составила 38,7 млрд. рублей, в 2007 г. — 148,3 млрд. рублей, в 2009 г. — 2,6трлн. рублей, то на 01.01.2010 она была зафиксирована в сумме 7,7 трлн. рублей. Таким образом, в сравнении с 2005 г. рынок облигаций вырос в 198 раз, что изображено на рисунке 2.

         Особого внимания заслуживает  вопрос формирования вторичного  рынка корпоративных облигаций, который начал свое развитие с 2007 г. Объем сделок юридических лиц — резидентов с этими ценными бумагами по их фактической стоимости увеличился с  278,6 млрд. рублей (2007 г.) до 5,8 трлн. рублей в 2009 г. Аналогичные тенденции характерны и для биржевого сегмента данных ценных бумаг: если в 2007 г. объем сделок с облигациями на бирже не превышал 300 млрд. рублей, в 2008 г. — 1,1 трлн. рублей, то уже в 2009 г. объем данного рынка составил 3,6 трлн. рублей в соответствии с рисунком 4.

           

           Рисунок 4 – Объем сделок юридических  лиц с корпоративными облигациями по их фактической стоимости

       Отмеченные  выше позитивные тенденции в развитии фондового рынка обусловлены  рядом факторов. Среди них можно  выделить следующие: высокие темпы  роста экономики Беларуси в 2005—2008 гг., стабилизация курса национальной денежной единицы, рост доходов населения, достаточно эффективная рыночная инфраструктура (системы биржевых торгов и внебиржевого обращения ценных бумаг, депозитарная система), изначально низкий уровень развития этого сегмента рынка. Кроме того, существенную роль в данном процессе также сыграл комплекс мероприятий, реализованных государственными органами в рамках процесса либерализации экономики. Так, был принят ряд решений с целью активизации приватизационных процессов: в 2008 г. отменен институт “золотой акции”, осуществлена приватизация ряда крупных предприятий, активизировался процесс отмены ограничений на обращение акций открытых акционерных обществ, созданных в процессе приватизации.

       Налоговая политика на рынке ценных бумаг была направлена на формирование благоприятного инвестиционного климата за счет снижения ставки налога на прибыль, полученной от операций с ценными бумагами. Регулирование налоговой нагрузки на участников рынка ценных бумаг в настоящее время осуществляется Особенной частью Налогового кодекса Республики Беларусь, в соответствии с которой предусмотрено освобождение от налогообложения доходов юридических и физических лиц Республики Беларусь от операций с облигациями, в том числе облигациями, выпускаемыми с 1 апреля 2008 г. по 1 января 2013 г. юридическими лицами, признаваемыми налоговыми резидентами Республики Беларусь. С 1 января 2010 г. снижена ставка подоходного налога с 15 до 12% в отношении доходов, получаемых физическими лицами в виде дивидендов, а также с 24 до 12% снижена ставка налога на прибыль, получаемую юридическими лицами от реализации акций белорусских эмитентов, а также в виде дивидендов.