Оль рынка ценных бумаг в экономике

  В зависимости от той позиции, какую занимают участники  на рынке ценных бумаг по отношению к самому рынку, их делят на продавцов, покупателей и организации, обслуживающие рыночные процессы.

  В своей книге В.С.Торкановский и В.И.Колесников разделяют участников рынка на ценных бумаг на 4 группы : 1)  главные участники рынка ценных бумаг (государство, муниципалитеты, крупные национальные и междуна­родные компании), ценные бумаги которых высоконадежны, но не всегда обеспечивают высокие доходы; 2) институциональные инвесторы – финан­сово кредитные институты совершающие операции с ценными бумагами  (банки, страховые общества, пенсионные фонды и т.п.); 3) индивидуальные инвесторы – частные лица, в том числе владельцы небольших предприятий венчурного бизнеса; 4) профессионалы рынка ценных бумаг ( брокеры, дилеры и т.п.). (1)                                                                                                                       

  В зависимости от функционального назначения всех участников рынка ценных бумаг можно подразделить на: 1) эмитентов; 2) инвесторов; 3) фондовых посредников;  4) органы регулирования и контроля; 5) организации, обслуживающие рынок . (2).

  1 .Эмитенты ценных бумаг – это хозяйствующие субъекты, стремящиеся получить дополнительные источники финансирования, а, также, органы государственной власти, выпускающие займы для покрытия части государственных расходов. В Законе Республики Беларусь , «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 12 марта 1992 г., в статье 1 дано определение эмитента:    «Эмитент ценных бумаг -- юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные  бумаги и обязуется выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг». Заметим, что эмитент – это всегда продавец, который поставляет на рынок ценную бумагу, качество которой определяется его статусом, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности. В состав эмитентов могут входить:

- государство (центральное правительство, региональные и муниципальные       -  органы власти, крупные национальные компании);   

- акционерные общества (корпорации производственного сектора, кредит-                           -  ной сферы, крупные международные компании, биржи, различные финан-            совые структуры);  

- частные предприятия (могут выпускать только долговые ценные бумаги           (облигации и векселя); 

- частные лица (могут выпускать только долговые расписки и чеки).

1.      Ценные бумаги: Учебник. М.: Финансы и статистика.1999

2.      Рынок ценных бумаг: Учебник/Под ред. Галанова В.А. М.2001

  2. Инвесторы – физические и юридические лица. Имеющие временно сво-

бодные денежные средства и желающие инвестировать их для получения дополнительных доходов. Инвесторы приобретают ценные бумаги от своего имени и за свой счет. В экономической теории и практической деятельности различают:

- институциональных (коллективных) инвесторов – 1) государство; 2) корпо­ративные инвесторы (акционерные общества); 3) специализированные ин­ституты : специализированные фонды и компании ( банки, страховые компа­нии, пенсионные фонды), инвестиционные институты  (инвестиционные компании и фонды;

- профессионалов рынка – фондовые посредники (брокеры и дилеры);

- индивидуальных инвесторов – физические лица, использующие свои сбережения, для приобретения ценных бумаг;

- прочих инвесторов – предприятия и организации.

  В зависимости от целей инвестирования различают следующие инвестиционные стратегии:

- стратегическая – долгосрочные вложения, покупка ценных бумаг на срок от месяца до нескольких лет с целью получения прибыли от продажи в конце срока инвестирования;

- спекулятивная - рассчитана на краткосрочные и частые операции купли-продажи ценных бумаг как в течение дня, так и на срок до месяца с наибольшей прибылью от каждой сделки;

- страхование – использование ценных бумаг для страхования от возможных убытков в бизнесе или при инвестировании на финансовых рынках.

  В зависимости от этого инвесторов можно классифицировать на:

- стратегических инвесторов, которые предполагают получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывают получать доход от использования этой собственности значительно больший, чем доход от простого владения акциями;

- портфельных инвесторов, которые рассчитывают лишь на доход от принадлежащих им ценных бумаг.

  В Республике Беларусь положение инвесторов регулируется Гражданским кодексом Республики Беларусь от 7 декабря 1998 г., Законом Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 12 марта 1992 и рядом других нормативных документов. Основным из них является Инвестиционный кодекс Республики Беларусь от 22 июня 2001 г. Статья 3 Кодекса дает следующее определение: «под инвестором понимается лицо (юридические и физические лица, иностранные организации, не являющиеся юридическими лицами, государство в лице уполномоченных органов и его административно-территориальные единицы в лице уполномоченных органов), осуществляющее инвестиционную деятельность в формах, определенных статьей 5 настоящего Кодекса.» А в статье 5 Кодекса говорится в том числе о том, что инвестиционная деятельность осуществляется и путем приобретения имущественных прав на ценные бумаги.

  Следует заметить, что на практике нет четкого разграничения между эмитентами и инвесторами, зачастую хозяйствующий субъект или инвестиционный институт, эмитирующий свой собственные ценные бумаги, может являться инвестором, т.е. покупать ценные бумаги других эмитентов.

  Рассмотрим деятельность самых ярких представителей таких хозяйствующих субъектов, а именно – банков. Банк – это, прежде всего, организация, созданная для привлечения денежных средств и размещения их от своего на условиях возвратности, платности и срочности. Основное назначение банка – посредничество в перемещении денежных средств от кредиторов к заемщикам и от продавцов к покупателям.

  Банки, как субъекты рынка ценных бумаг имеют два существенных признака, отличающих их от всех других субъектов, осуществляющих перемещение денежных средств на рынках (бирж, брокерских и дилерских фирм, страховых компаний, инвестиционных фондов и др.). Во-первых, для банков характерен двойной обмен долговыми обязательствами: они размещают свои собственные долговые обязательства (депозитные и сберегательные сертификаты, облигации, векселя), а мобилизованные таким образом средства размещают в долговые обязательства и ценные бумаги, выпущенные другими субъектами рынка. В структуре доходов банков мира на операции с ценными бумагами в 2003 году приходилось 13,2% (это чуть-чуть меньше, чем доходы от собственно кредитных операций, которые составляют 14%.). (1). Во-вторых, банки отличает принятие на себя безусловных обязательств с фиксированной суммой долга перед юридическими и физическими лицами. Этим они отличаются от различных инвестиционных фондов, которые все риски, связанные с изменением стоимости их активов и пассивов распределяют среди акционеров.

   Остановимся коротко на характеристике таких представителей коллективных инвесторов как инвестиционные фонды(паевые и акционерные).К сожалению в силу разных причин их деятельность в Республике Беларусь практически свернута, о чем мы расскажем ниже.

  Паевой инвестиционный фонд – это обособленный имущественный комплекс без образования юридического лица, доверительное управление

______________________________________________________________

1. В.А. Боровкова . Рынок ценных бумаг. Сп-б : Питер : Питер принт, 2005.с.26

имуществом которого осуществляют управляющие (трастовые) компании в целях прироста имущества фонда. Этот имущественный комплекс создается за счет вкладов инвесторов (физических и юридических лиц), а также приращенного имущества, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выпускаемой управляющей компанией – инвестиционным паем. Инвестиционные паи предоставляют их владельцам одинаковые права, вне зависимости от количества купленных паев. Важно отметить, что инвесторами не могут быть никакие государственные органы. В то же время- это такой институт коллективного инвестирования, который отличается в развитых странах солидной законодательной базой, жестким государственным регулированием, требованием максимальной надежности и высокой ликвидности ценных бумаг находящихся в его портфеле. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом и становится субъектом рынка через управляющую компанию, которая ведет его операции, а также с помощью специального депозитария (например, банка) ведущего учет имущества и прав инвесторов. Следует отметить, что состав (структура) активов, приобретаемых для фонда, жестко регулируется государством, с целью максимальной защиты прав и имущества инвесторов. Например, в Российской Федерации этому служит Закон «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г.

  Акционерный инвестиционный фонд – это открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные законодательством. Другими словами – это любое акционерное общество открытого типа, основным видом деятельности которого является выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги других эмитентов и на банковские счета. АИФы не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности. Банки и страховые компании не могут являться инвестиционными фондами.

  В отличие от ПИФа, АИФ является юридическим лицом, которое вправе осуществлять свою деятельность только на основании специального разрешения – лицензии. Приобретая акции фонда инвесторы становятся его совладельцами и разделяют в полном объеме все риски от финансовых операций фонда. АИФ заключает договор с трастовой компанией об управлении фондом. Кроме того, он обязан заключить договор с депозитарием. Последний не может быть гарантом, кредитором и управляющим инвестиционного фонда. Он лишь осуществляет и контролирует операции с ценными бумагами с учетом требований депозитарного договора, включая ограничения на обмен, приобретение и продажу ценных бумаг. Обязательным условием деятельности АИФ является наличие в штате инвестиционного консультанта – специалиста по ценным бумагам.

   Кроме рассмотренных, участниками рынка ценных бумаг в ряде стран, где он развит, являются также негосударственные пенсионные фонды и страховые компании. К сожалению до настоящего времени указанные субъекты на рынке ценных бумаг в Республике Беларусь отсутствуют.

  3.Следующей группой участников рынка ценных бумаг являются фондовые посредники – т.е. торговцы, обеспечивающие взаимоотношения между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг. К ним относят брокеров и дилеров. Важным финансовым посредником в распределении денежных ресурсов на фондовом рынке считается брокер. Брокер – это зарегистрированный агент по купле-продаже различных видов ценных бумаг, имеющий лицензию на осуществление данного вида деятельности. Брокер всегда заключает сделки по поручению и за счет клиента, действуя на основе договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение такого рода сделок. Он получает в свое распоряжение ценные бумаги и продает их новому инвестору либо приобретает ценные бумаги по поручению клиента. Иногда договоры поручения и комиссии могут объединяться с другими видами договоров и (кредитным и договором банковского счета), что приводит к тому что брокер осуществляет комплексное обслуживание клиента по всем операциям с ценными бумагами.

  Дилер- это хозяйствующий субъект, совершающий финансовые операции от своего имени и за свой счет. Дилером может быть только юридическое лицо, обязательно являющееся коммерческой организацией. Как правило. дилерские функции выполняет инвестиционная компания. Кроме того, и дилерской, и брокерской деятельностью могут заниматься банки.

Брокерская и дилерская деятельность являются профессиональными видами деятельности на рынке ценных бумаг, и поэтому она лицензируется. Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг Республики Беларусь регулируется прежде всего Законом Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 12 марта 1992, его главой 3, статьями 14-20. Кроме того существует ряд нормативных актов органов государственного управления, определяющих порядок лицензирования и требования предъявляемые к профессиональным участникам рынка ценных бумаг.

4.Органы регулирования и контроля. В мировой практике известно четыре основных формы регулирования рынка ценных бумаг:

  а) государственное регулирование, опирающееся на национальное и международное законодательство;

  б) саморегулирование, которое осуществляется через деятельность различных ассоциаций профессионалов фондового рынка;

  в) биржевое регулирование, т.е регулирование через правила работы общих и специализированных фондовых бирж;

  г) общественное регулирование или регулирование через общественное мнение.

  Органами государственного регулирования в Республике Беларусь являются прежде всего высшие органы власти: Национальное Собрание, Президент, Правительство. Кроме того государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня: Министерство финансов РБ, Национальный Банк, Департамент по ценным бумагам.

  В Республике Беларусь в настоящее время существует лишь одна саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг - Ассоциация участников рынка ценных бумаг (АУРЦБ). Ассоциация участников рынка ценных бумаг юридически представляет собой Общественную организацию (ОО), в организационной основе которой – добровольное объединение юридических лиц. В настоящее время насчитывает 15 членов, являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. К сожалению, в Беларуси не существует законодательно установленных норм о саморегулируемых организациях профессиональных участников рынка ценных бумаг, как в России, Украине, Кыргызстане, Армении, Казахстане и др. Саморегулируемые организации в цивилизованном мире разрабатывают правила и стандарты осуществления деятельности и операций с ценными бумагами, ходатайствуют о выдаче/приостановлении лицензии. Не являясь членом одной из таких организаций, невозможно получить/продлить лицензию (например, в РФ). Принятие такого закона в Беларуси послужило бы повышению статуса ассоциации. Это позволило бы активнее и результативнее защищать права и интересы членов организации, создать единые и прозрачные условия осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Республики Беларусь. Тем не менее, даже в сегодняшних условиях тесное сотрудничество  ассоциации с государственными органами регулирования рынка ценных бумаг позволяет принимать участие в представлении законных интересов участников рынка ценных бумаг.