Оль рынка ценных бумаг в экономике

  5.Следующими участниками рынка ценных бумаг являются организации, обслуживающие рынок. Это организации, выполняющие все функции на рынке ценных бумаг, кроме функции их купли-продажи. Обычно их делят на:

- организации, обеспечивающие заключение сделок, - организаторы торговли – биржи и торговые системы, проводящие регулярные торги по ценным бумагам;

- организации, обеспечивающие заключение сделок, - системы расчетов и учета прав на ценные бумаги – клиринговые системы, регистраторы и и депозитарии, обеспечивающие расчеты по заключенным сделкам, учет и перерегистрацию прав на ценные бумаги;

- информационные агентства – информационно-аналитические системы поддержки инвестиционных решений: собственно информационные агентства, рейтинговые агентства, базы данных, представляющие инвесторам развернутую и полную информацию о состоянии эмитентов, экономической ситуации в стране, исполнении бюджетов и т.п.

   Рассмотрим коротко деятельность вышеназванных организаций.

   Организованная торговля на рынке ценных бумаг осуществляется ,прежде всего, на фондовой бирже, которая представляет из себя жестко организованный, регулярно функционирующий, централизованный рынок с фиксированным местом торговли, с процедурой отбора ценных бумаг и операторов рынка, отвечающих определенным требованиям, с наличием временного регламента торговли ценными бумагами стандартных торговых процедур, с централизацией регистрации сделок расчетов по ним, установлением официальных (биржевых) котировок. Она осуществляет надзор за членами биржи, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии и получает комиссионные от сделок. Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать сделки на бирже только через посредничество членов биржи. В Республике Беларусь такой деятельностью занимается Белорусская валютно-фондовая биржа. Основы правового регулирования ее функционирования заложены в главе 5 (статьи 24-31) Закона Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 12 марта 1992 и в Указе Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 г. № 366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг».

  Торговля на организованном внебиржевом рынке ценных бумаг осуществляется в торговой системе. Торговая система – это совокупность технических, технологических и организационных средств, позволяющих заключать сделки с ценными бумагами и сверять их параметры. К сожалению, в Республике Беларусь такие системы отсутствуют.

  К организациям, обеспечивающим исполнение сделок, относятся клиринговые организации, депозитарии и регистраторы (реестродержатели).

  Клиринговые (расчетно-клиринговые) организации осуществляют деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету и поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Клиринговая организация осуществляет так называемый неттинг, то есть определенную классификацию заключенных сделок с целью максимального сокращения числа операций сторон с ценными бумагами, в результате чего объем сделок сводится к небольшому числу случаев поставки ценных бумаг и передачи денежных средств.  В Республике Беларусь центральное место в клиринговой системе занимает Белорусская валютно-фондовая биржа. В 2008 г. в республике была реализована новая система клиринга и расчетов, предполагающая функционирование единого центрального и расчетного депозитария по всем видам эмиссионных ценных бумаг. Ранее данные функции были разделены между биржей и Национальным банком. Биржа принимала активное участие в разработке новых механизмов расчетов и нормативных документов в сфере депозитарного учета, провела модификацию собственных электронных расчетно-клиринговых систем. Это позволило безболезненно перейти на новые технологии и передать отдельные функции РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг".

  Депозитарии – профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие депозитарную деятельность, т.е деятельность, связанную с предоставлением услуг по хранению ценных бумаг, выпущенных в документарной и бездокументарной формах и учетом перехода прав на них. В его обязанности входят: 1) регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами; 2) ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету; передача депоненту всей информации  о ценных бумагах, полученных депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

  В соответствии с Законом «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь» от 9 июля 1999 г.в республике функционирует двухуровневая депозитарная система, включающая в себя центральный депозитарий и профессиональных участников рынка ценных бумаг, имеющих лицензии на депозитарную деятельность и установивших корреспондентские отношения с центральным депозитарием.
  Основной задачей депозитарной системы является обеспечение централизованного хранения ценных бумаг (акций и облигаций), зарегистрированных в установленном законодательством Республики Беларусь порядке и разрешённых к обращению на территории Республики Беларусь, а также учёт прав на эти ценные бумаги. В соответствии с п. 1.2. Указа Президента Республики Беларусь № 277 от 28.04.2006 г. «О некоторых вопросах  регулирования рынка ценных бумаг» Республиканское унитарное предприятие "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг" (РУП "РЦДЦБ") является центральным депозитарием ценных бумаг в Республике Беларусь.

  Регистратор (реестродержатель) – юридическое лицо. Осуществляющее деятельность по ведению реестра именных ценных бумаг ( для ценных бумаг на предъявителя система ведения реестра не используется), которая состоит в сборе. Фиксации, обработке, хранении и предоставлении данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Он не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитентов, ведение реестров которых он осуществляет . В Республике Беларусь в настоящее время функции регистраторов выполняют депозитарии.

      Перейдем к рассмотрению объектов рынка ценных бумаг, а, именно, самих ценных бумаг. Ценной бумагой в соответствии с Гражданским кодексом РБ (ст. 143) называется документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. При этом следует учитывать, что под предъявлением в данном случае понимается не просто демонстрация наличия физического носителя ценной бумаги, а доказательство своих прав собственности на ценную бумагу. Приведенное в Гражданском кодексе определение ценной бумаги не может быть признано оптимальным.

В экономической литературе существует достаточно много различных определений ценной бумаги. Наиболее точными считаются определения, которые подчеркивают, что это документы, являющиеся титулом собственности или правом на получение дохода', а также то, что это документы, подтверждающие права на реальные активы.(1).  Последнее определение лаконично, но точно отражает сущностное понятие ценной бумаги.

Для того чтобы дать полную характеристику такой категории, как ценная бумага, необходимо рассмотреть основные присущие ей свойства:

1)  Ценная бумага свидетельствует о праве собственности на капитал. К таким ценным бумагам относятся акции.

2)  Ценная бумага отражает отношения займа между инвестором (лицом, купившим эту ценную бумагу) и эмитентом (лицом, осуществившим выпуск ценных бумаг).  К такому виду ценных бумаг относятся облигации, векселя и т.п.

3)  Ценная бумага дает право на получение определенного дохода от эмитента.

4)  Ценные бумаги в виде акций дают право на участие в управлении акционерным обществом.

5)  Ценные бумаги дают право на получение доли в имуществе предприятия-эмитента при его ликвидации.

  Одним из существенных свойств ценной бумаги является ее способность служить предметом купли-продажи на фондовом рынке. Ценные бумаги свободно или с некоторыми ограничениями обращаются на рынке, обеспечивая перелив капитала от одного эмитента к другому, а также извлечение доходности от прироста курсовой стоимости и др. Следует подчеркнуть, что ценная бумага может служить залогом при получении кредита, обеспечением исполнения обязательств, быть объектом других гражданских отношений.

Именно способность обращения отличает ценную бумагу от других финансовых документов. Например, кредитный договор является сугубо индивидуальным, и его нельзя перепродать. Если же кредитные ресурсы привлекаются путем выпуска облигаций, то кредитор, будучи владельцем облигации,

может ее реализовать третьему лицу, чтобы получить при необходимости денежные средства до окончания срока обращения этой ценной бумаги.

  Ценные бумаги могут быть классифицированы по различным признакам.

  К эмиссионным ценным бумагам относятся акции, облигации, инвестиционные паи. Выпуск эмиссионных ценных бумаг не всегда сопровождается

_______________________________________________________________

1.Б.М.Ческидов . Модели рынков ценных бумаг.Спб.,Питер,2006 с.36

разработкой проспекта эмиссии, однако их выпуск должен быть зарегистрирован в финансовых органах. Эмиссия ценных бумаг может осуществляться в двух формах: а)  открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов. В этом случае разрабатывается и регистрируется проспект эмиссии, делается публичное объявление о выпуске акций, организуется рекламная кампания. Проведение рекламной кампании возможно только после регистрации проспекта эмиссии; б) закрытого (частного) размещения ценных бумаг среди ограниченного круга инвесторов.

  В зависимости от того, в какой форме инвестор предоставляет капитал эмитенту и как эти средства отражаются в имущественном комплексе предприятия, различают долевые и долговые ценные бумаги. Долевая ценная бумага закрепляет права владельца на часть имущества предприятия при его ликвидации, подтверждает участие владельца в формировании уставного капитала, дает право на получение части прибыли и на участие в управлении предприятием. К долевым ценным бумагам относятся акции, сертификаты акций, инвестиционные паи.  Долговая ценная бумага отражает отношения займа между ее владельцем и эмитентом, который обязуется ее выкупить в установленный срок и выплатить определенный процент. Примером долговых ценных бумаг являются облигации.

Классификация видов ценных бумаг по важнейшим эмитентам следующая:

— государственные ценные бумаги,  которые выпускаются  правительством;

— муниципальные  ценные бумаги,  которые выпускаются местными органами власти;

— корпоративные ценные бумаги,  выпускаемые частным бизнесом (в основном акционерными обществами).

  В зависимости от того, каким образом осуществляется реализация прав, закрепленных ценной бумагой, различают:

- предъявительские ценные бумаги — права, удостоверенные данной бумагой, принадлежат лицу, который представляет ее. Предъявление данной ценной бумаги достаточно для реализации закрепленных бумагой прав. Предъявительские ценные бумаги в максимальной степени упрощают их обращение. Переход прав по ценной бумаге от одного лица к другому осуществляется простым вручением этой бумаги. По предъявительским ценным бумагам не ведется реестра ее владельцев. Примером предъявительских ценных бумаг служат облигации государственного сберегательного займа.

- Именные ценные бумаги предусматривают однозначную идентификацию всех их владельцев. С этой целью эмитент или специализированный регистратор ведут реестр владельцев именных ценных бумаг. В связи с этим под именными ценными бумагами понимаются ценные бумаги, информация о владельцах которых содержится в реестре, а переход прав на которые и осуществление закрепленных этими ценными бумагами прав требуют идентификации владельца;

- ордерные ценные бумаги.— права по ним могут принадлежать названному в ценной бумаге лицу, которое само осуществляет эти права или назначает своим распоряжением (приказом) другое правомочное лицо. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной подписи — индоссамента. Примером ордерных ценных бумаг являются вексель и чек. Передаточная подпись (индоссамент) переносит все права по ордерной ценной бумаге на лицо, которому передается эта бумага. Индоссамент может быть бланковым, т.е. без указания лица, которому передается исполнение прав,  определяемых ценной бумагой. Иногда бланковый индоссамент состоит только из одной подписи индоссанта.

  Гораздо чаще встречается ордерный (полный) индоссамент, когда вексель заполнен полностью и в нем указывается лицо, в пользу которого осуществляется исполнение прав по данной ценной бумаге.

По форме выпуска различают:

—        документарная (наличная) форма выпуска, при которой ценные бумаги выпускаются в наличной форме в виде бланков ценных бумаг;

—        бездокументарные ценные бумаги, которые выпускаются в безналичной форме. В этом случае фиксация прав по данным ценным бумагам производится эмитентом или специальной фирмой путем ведения реестра. Реестр позволяет вести учет и движение ценных бумаг в бездокументарной форме.

До стадиям обращения различаются:

— ценные бумаги первичного рынка,  на котором ценные бумаги продаются (передаются) эмитентом их первым владельцам;

—        ценные бумаги вторичного рынка, на котором совершаются сделки купли-продажи ценных бумаг, прошедших первичное размещение.

В зависимости от возможности досрочного погашения различают два вида ценных бумаг:

—        безотзывные ценные бумаги, которые не могут быть отозваны  и  погашены  эмитентом досрочно.  Это  должно быть предусмотрено условиями при их выпуске и зафиксировано в проспекте эмиссии;

—        отзывные ценные бумаги, которые могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно. Эта процедура отзыва должна быть предусмотрена в проспекте эмиссии. Обычно определяются условия отзыва облигаций и привилегированных акций. Инвестор обязан вернуть эти ценные бумаги эмитенту, который осуществляет гашение их, возвращая инвестору денежные средства средства на условиях, оговоренных в проспекте эмиссии. Таким образом, бессрочные ценные бумаги (например, привилегированные акции) также могут попасть в разряд отзывных ценных бумаг.