Экономическая оценка инвестиционного проекта

     Е_i –цена i-ого источника капитала;

     d_i – доля i-го источника в общем объеме привлеченного капитала.

     Модель  была сформулирована с учетом целого ряда допущений, основными из которых являются предположение о наличии эффективного рынка капитала и совершенной конкуренции инвесторов. При её использовании возникают следующие две основные проблемы: отражает текущую стоимость совокупности источников, используемых для финансирования обычных для данной компании капиталовложений, и при выходе за рамки обычной для организации деятельности инвестиции подвергаются совершенно иным рискам, чем "нормальные", в связи с чем  не может использоваться в качестве требуемой нормы доходности, так как не учитывает различие в рисках разных инвестиций. При оценке экономической эффективности в этом случае можно рассматривать средневзвешенную стоимость капитала компании как минимально допустимое значение величины альтернативных издержек, увеличивая требуемую норму доходности в зависимости от характера капиталовложений. Таким образом, фактически в данном случае при определении ставки дисконта используются экспертные оценки, что вносит в этот процесс элемент субъективизма.

     Очевидно, что акции не всех акционерных  обществ удовлетворяют предъявляемым  требованиям. И совсем не понятно, какие  методики должны использовать предприятия  других форм собственности.

     Таким образом, все вышеперечисленные  методы несут в себе элемент неопределенности и их применение в российской практике требует корректировок.

     В ходе проведения исследования, мы столкнулись  с очень серьёзной проблемой  – закрытостью информации о результатах  финансово-хозяйственной деятельности компаний. Должна появиться очень важная причина, чтобы российские компании стали прозрачными для своих акционеров и сторонних пользователей. В России причины для такой открытости нет, тем более, если учитывать постоянную фискальную угрозу со стороны государства.

     В развитых странах компании сами заинтересованы в том, чтобы предоставить акционерам максимум информации – это снижает риск негативного восприятия и создает условия для роста котировок их бумаг, а значит и повышения капитализации фирмы.

  В России практически отсутствует рынок частных инвестиций, следовательно, от информационной прозрачности компании не получают никаких преимуществ, которые могли бы повлиять на рост их рыночной капитализации 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  2. РАСЧЕТНО-АНАЛИТИЧЕСКАЯ  ЧАСТЬ

  2.1 Определение основных показателей инвестиционного проекта 

  Исходная  информация для расчета  чистого дисконтированного  дохода, внутренней нормы доходности, индекса доходности, срока окупаемости.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  2.1.1 Чистый дисконтированный  доход

  Если в  течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД) для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

  

где Rt – результаты, достигаемые после реализации проекта, в t-м году, руб.;

Зt – затраты на реализацию проекта, осуществляемые на том же шаге, руб.;

Тр – горизонт расчета, год;

Е – коэффициент  дисконта;

Rt-Зt – эффект, достигаемый на t-м шаге, руб.

  Для определения  ЧДД удобнее пользоваться модифицированной формулой. Для этого из состава  Зt исключают капитальные вложения и обозначают через:

Кt – капитальные вложения на t-м шаге расчетного периода, руб.;

К – сумма  дисконтированных капитальных вложений, руб.

      Тогда  - затраты на t-м шаге при условии, что в них не включены капитальные вложения.

 

Сначала найдем коэффициент дисконтирования для каждого шага:

0)

1)

2)

3)

4)

5)

6)

7)

8)

9)

Теперь можно  рассчитать ЧДД (или дисконтированный поток):

0) 0-0*1-800*1= -800

1) ЧДД=800-470*0,901-0*0,901=297,33

2) ЧДД=790-400*0,812-0*0,812=316,68

3) ЧДД=820-410*0,731-0*0,731=299,71

4) ЧДД=900-500*0,659-300*0,659=65,9

5) ЧДД=850-520*0,593-0*0,593=195,69

6) ЧДД=780-490*0,534-0*0,534=154,86

7) ЧДД=900-410*0,482-0*0,482=236,18

8) ЧДД=920-470*0,434-0*0,434=195,3

9) ЧДД=890-510*0,391-0*0,391=148,58

ЧДД инвестиционного  проекта положителен, это значит, что проект является эффективным  и может рассматриваться вопрос об его принятии.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  2.1.2 Индекс доходности

  Индекс  доходности проекта может быть определен  из выражения:

  

где - затраты после реализации проекта, в состав которых не включены капитальные вложения.

      Эффективным считается проект, индекс доходности которого выше единицы (т.е. сумма дисконтированных текущих доходов (поступлений) по проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений).

Рассчитаем ИД:

Так как показатель индекса доходности больше 1, то проект считается эффективным. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  2.1.3 Внутренняя норма доходности 

  Внутренней  нормой доходности (ВНД) обычно называется такое значение Е, при котором  чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в 0:

  

  Для решения  этого уравнения обычно используется метод подбора значения . Определенная величина сравнивается с нормативной его величиной или заданной Е. 

     Первая  попытка подбора Е_внд осуществляется по формуле Е_внд=Е*ИД, т.е. Е_внд=0,11*2,11=0,2321

   Таблица 2.1.3.1

 

1. При Е=0,232

, следовательно, величину следует увеличивать.

2. При Е=0,41

     следовательно, уменьшаем значение Е.

     3) При  Е=0,402

                  следовательно, величину следует увеличивать.

     4) При Е=0,403

     

     Это значение очень близкое к нулю. Поэтому можем сделать вывод, что внутренняя норма доходности составляет 0,146 (14,6%). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  2.1.4 Срок окупаемости

  Под сроком окупаемости  понимается продолжительность наименьшего периода, по истечении  которого чистый или чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем останется неотрицательным, т.е. для установления необходимо при заданных значениях , , и Е определить такое значение  , при котором

  

  Этот срок можно установить по графику: ось  абсцисс – это годы (шаги), ось  ординат – ЧД и ЧДД.

    

  

    

     По  графику устанавливаем, что срок окупаемости (простой) составляет приблизительно 2,2 года, а период окупаемости (дисконтированный срок окупаемости) почти 2,5 года.

     Следовательно, на 3 году реализации проекта чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным. 

  2.2 Расчет оценки  коммерческой эффективности проекта 

  Показатели  коммерческой эффективности инвестиционного  проекта отражают его эффективность  в отношении к реальной или  потенциальной фирмы, полностью  реализующей проект  за счет собственных  средств. Показатели коммерческой эффективности определяются на основании денежных потоков от отдельных видов деятельности:

  Инвестиционной - ;